今天经济上最后一个消息就是美联储的褐皮书。这是美联储各个官员走访后的调查，相当于给经济量体温，也是利率决议重要的参考。那这次的调查反映经济降温了吗？

答案是，出现了小幅的降温。在上次1月的调查里面，美联储掌管的12个地区都出现了小幅的上升，但这一次只有4个地区出现温和的增长，6个表示持平，还有2个地区显示轻微收缩，反映经济增长出现了分化。但总体而言，报告写道，过去六周美国的经济活动仍有增长。

这次的调查发现，消费支出明显放缓，尤其是低收入群体在非必需品的开支减少，他们对价格的敏感度大幅上升。这意味着，尽管整体经济数据没有恶化，但消费者端的压力正在加大，特别是在高利率和物价依然偏高的背景下。

另外，物价整体还是在上涨，部分地区的价格涨幅比前期还有所加快。这对于通胀肯定不是一个好消息。企业普遍反映，虽然过去几个月投入成本有所回落，但如果关税政策落地，成本压力可能会再次上升。与此同时，就业市场的状况相对稳定，劳动力供应有所改善，招聘压力下降。不过，工资增长的速度放缓。虽然这可能缓解部分通胀压力，但也反映出企业的用工需求正在降温。

制造业数据则有所改善，只是头号担忧依然是关税。不少公司表示，虽然制造业活动有所回暖，但关税的不确定性还是让人感到焦虑。企业也难以完全转嫁成本压力，而一旦关税推高原材料价格，企业将不得不提高售价，这可能在未来几个月进一步加剧通胀。

阿吉认为，从褐皮书上的总结来看，官员们走访后并没有看到经济有明显恶化的情况，只是略有放缓，集中的担忧都体现在关税上。未来随着关税逐一落地，这些担忧应该会有所缓解。而对于美联储来说，这种经济逐渐放缓的走势，它完全可以应对，政策上还有很多空间。不过，整篇下来，这次似乎感觉通胀的威胁更为显著，也就意味着美联储可能在接下来的会议里，还是会以观望为主。这值得注意。

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这次的调查发现，消费支出明显放缓，尤其是低收入群体在非必需品的开支减少，他们对价格的敏感度大幅上升。这意味着，尽管整体经济数据没有恶化，但消费者端的压力正在加大，特别是在高利率和物价依然偏高的背景下。

另外，物价整体还是在上涨，部分地区的价格涨幅比前期还有所加快。这对于通胀肯定不是一个好消息。企业普遍反映，虽然过去几个月投入成本有所回落，但如果关税政策落地，成本压力可能会再次上升。与此同时，就业市场的状况相对稳定，劳动力供应有所改善，招聘压力下降。不过，工资增长的速度放缓。虽然这可能缓解部分通胀压力，但也反映出企业的用工需求正在降温。

制造业数据则有所改善，只是头号担忧依然是关税。不少公司表示，虽然制造业活动有所回暖，但关税的不确定性还是让人感到焦虑。企业也难以完全转嫁成本压力，而一旦关税推高原材料价格，企业将不得不提高售价，这可能在未来几个月进一步加剧通胀。

阿吉认为，从褐皮书上的总结来看，官员们走访后并没有看到经济有明显恶化的情况，只是略有放缓，集中的担忧都体现在关税上。未来随着关税逐一落地，这些担忧应该会有所缓解。而对于美联储来说，这种经济逐渐放缓的走势，它完全可以应对，政策上还有很多空间。不过，整篇下来，这次似乎感觉通胀的威胁更为显著，也就意味着美联储可能在接下来的会议里，还是会以观望为主。这值得注意。

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