2024年开年，恒生指数以17%的涨幅领跑全球主要市场，中概股、AI概念股轮番爆发，连菜市场大妈都在热议“现在该不该入手港股？”。
但热闹背后，一个关键问题浮出水面：这波行情究竟是谁在“真金白银”推起来的？外资回流是“昙花一现”，还是南下资金在“独扛大旗”？
本文带你穿透数据迷雾，看清港股资金面的三大真相。
南下资金VS外资
谁才是“主力军”？
南下资金“越跌越买”，外资上演“快进快出”。
南下资金或是本轮做多港股的主力资金之一。相关数据统计显示，1月14日至2月26日期间，港股通累计净买入1672亿港元，相当于每天往市场砸进56亿港元。反观同期国际、中资及香港本地中介机构分别净卖出787.0亿港元、554.6亿港元和97.7亿港元。
具体来看，外资上演“快闪”剧情——数据显示自1月27日起，代表外资的国际中介机构开始加速增持港股，但该趋势在2月17日后逆转转为净流出；南下资金方面，则通过港股通渠道持续稳定流入，为市场提供增量资金支撑。
表：港股分托管机构净流入情况
数据来源：wind，兴业证券经济与金融研究院，数据统计区间为2025年1月14日—2月26日；港股通净流入金额为港交所实际披露数据，其余三类机构净流入金额根据持股量变化*成交均价估算
“聪明钱”爱买啥？
科技和医药成为这波行情的大赢家
2月以来港股市场呈现鲜明的结构性行情，成长板块与价值板块资金流向显著分化。AI和医药等成长板块是资金流入的主要方向，而红利相关板块遭减仓较多。
据兴业证券测算，2月3日至26日期间，以AI产业链（软件服务、资讯科技器材）、生物医药、媒体娱乐及电讯服务为代表的成长领域获得主力资金加持，其中软件服务板块净流入规模居首；而银行、保险、建筑工程等高股息红利板块则遭遇集中减持。
具体来看，国际资金重点布局AI产业中上游基础设施，包括软件服务、资讯科技器材；南下资金则采取“科技+红利”的“哑铃型”策略，既增配半导体、电讯等硬科技核心环节，还广泛增配大量“AI+”领域，包括媒体娱乐、医疗医药、汽车等。同时维持对以银行、公用事业、保险为代表的红利板块的稳定配置。
图：2025年2月3日—2月26日，四类中介机构港股通恒生二级行业净流入（亿港元）
数据来源：wind，兴业证券经济与金融研究院
未来还有多少“弹药”在路上？
现在的问题来了：这波反弹还能持续多久？未来还有多少增量资金流入？答案藏在三支“神秘部队”的动向里：
外资：持有港股规模仍处于历史低位的配置水位
截至2月26日，代表外资的国际中介机构持有港股市值为16.30万亿港元，占港股流通市值的比重为45.65%，处于2021年以来11.1%的较低分位数水平。相较2021年高点，外资持股市值或还有7.7万亿港元的提升空间。
图：2021年以来，国际中介持股市值及其占港股流通市值占比变化
数据来源：wind，兴业证券经济与金融研究院
内地公募基金：或仍有700亿以上规模的增量
截至2024年底，全持仓口径下，主动偏股基金港股投资市值为3675.58亿元，占全部股票投资市值的比重为11.5%，较历史高点仍有一定提升空间。假设其港股仓位回到历史最高水平的话，根据2024年四季度的持股规模推算，或仍有700亿以上规模的增量。
图：主动偏股基金港股持股市值及其占股票投资市值的比重变化
数据来源：wind，兴业证券经济与金融研究院
非公募港股通：散户与机构的“潜力资金”持续活跃
过去几年，南下资金持续流入港股，截至2024年四季度，非QDII公募基金以外的内地资金持仓为30124.8亿港元，占比87.9%。
根据兴业证券数据测算，假设险资港股仓位为10%~30%，其在港股通中占比约13%~40%。这意味着，港股通中可能有一半以上资金来自散户、私募和银行理财等非传统机构投资者。这些“潜力资金”有望成为港股市场未来的重要增量来源。
图：非公募港股通持仓市值及占比变化
数据来源：wind，兴业证券经济与金融研究院
总的来说，港股市场的这波反弹盛宴背后，有南下资金与外资的协同和博弈。随着外资配置水位的逐步提升、公募基金仓位的潜在增长以及非公募港股通资金的持续活跃，港股市场未来仍有望迎来更多增量资金的注入。
对于看好未来港股投资机会的小伙伴，想要捕捉贝塔行情可以买港股相关指数基金；想要更多发挥基金经理主动管理能力，挖掘阿尔法机会，可以买港股主题主动权益基金。
对于想要参与港股行情，但是又担心波动太大的小伙伴，可以买投港股的“固收+”基金喔。
当然，市场行情的演绎从来都不是一帆风顺的，投资者在参与港股投资时，仍需密切关注宏观经济形势、政策变化以及国际资本流动等多方面因素，谨慎做出投资决策。（文章来源：广发基金）
(原标题：港股资金面大揭秘：谁在主导这场反弹盛宴？)
(责任编辑：66)
2024年开年，恒生指数以17%的涨幅领跑全球主要市场，中概股、AI概念股轮番爆发，连菜市场大妈都在热议“现在该不该入手港股？”。
但热闹背后，一个关键问题浮出水面：这波行情究竟是谁在“真金白银”推起来的？外资回流是“昙花一现”，还是南下资金在“独扛大旗”？
本文带你穿透数据迷雾，看清港股资金面的三大真相。
南下资金VS外资
谁才是“主力军”？
南下资金“越跌越买”，外资上演“快进快出”。
南下资金或是本轮做多港股的主力资金之一。相关数据统计显示，1月14日至2月26日期间，港股通累计净买入1672亿港元，相当于每天往市场砸进56亿港元。反观同期国际、中资及香港本地中介机构分别净卖出787.0亿港元、554.6亿港元和97.7亿港元。
具体来看，外资上演“快闪”剧情——数据显示自1月27日起，代表外资的国际中介机构开始加速增持港股，但该趋势在2月17日后逆转转为净流出；南下资金方面，则通过港股通渠道持续稳定流入，为市场提供增量资金支撑。
表：港股分托管机构净流入情况
数据来源：wind，兴业证券经济与金融研究院，数据统计区间为2025年1月14日—2月26日；港股通净流入金额为港交所实际披露数据，其余三类机构净流入金额根据持股量变化*成交均价估算
“聪明钱”爱买啥？
科技和医药成为这波行情的大赢家
2月以来港股市场呈现鲜明的结构性行情，成长板块与价值板块资金流向显著分化。AI和医药等成长板块是资金流入的主要方向，而红利相关板块遭减仓较多。
据兴业证券测算，2月3日至26日期间，以AI产业链（软件服务、资讯科技器材）、生物医药、媒体娱乐及电讯服务为代表的成长领域获得主力资金加持，其中软件服务板块净流入规模居首；而银行、保险、建筑工程等高股息红利板块则遭遇集中减持。
具体来看，国际资金重点布局AI产业中上游基础设施，包括软件服务、资讯科技器材；南下资金则采取“科技+红利”的“哑铃型”策略，既增配半导体、电讯等硬科技核心环节，还广泛增配大量“AI+”领域，包括媒体娱乐、医疗医药、汽车等。同时维持对以银行、公用事业、保险为代表的红利板块的稳定配置。
图：2025年2月3日—2月26日，四类中介机构港股通恒生二级行业净流入（亿港元）
数据来源：wind，兴业证券经济与金融研究院
未来还有多少“弹药”在路上？
现在的问题来了：这波反弹还能持续多久？未来还有多少增量资金流入？答案藏在三支“神秘部队”的动向里：
外资：持有港股规模仍处于历史低位的配置水位
截至2月26日，代表外资的国际中介机构持有港股市值为16.30万亿港元，占港股流通市值的比重为45.65%，处于2021年以来11.1%的较低分位数水平。相较2021年高点，外资持股市值或还有7.7万亿港元的提升空间。
图：2021年以来，国际中介持股市值及其占港股流通市值占比变化
数据来源：wind，兴业证券经济与金融研究院
内地公募基金：或仍有700亿以上规模的增量
截至2024年底，全持仓口径下，主动偏股基金港股投资市值为3675.58亿元，占全部股票投资市值的比重为11.5%，较历史高点仍有一定提升空间。假设其港股仓位回到历史最高水平的话，根据2024年四季度的持股规模推算，或仍有700亿以上规模的增量。
图：主动偏股基金港股持股市值及其占股票投资市值的比重变化
数据来源：wind，兴业证券经济与金融研究院
非公募港股通：散户与机构的“潜力资金”持续活跃
过去几年，南下资金持续流入港股，截至2024年四季度，非QDII公募基金以外的内地资金持仓为30124.8亿港元，占比87.9%。
根据兴业证券数据测算，假设险资港股仓位为10%~30%，其在港股通中占比约13%~40%。这意味着，港股通中可能有一半以上资金来自散户、私募和银行理财等非传统机构投资者。这些“潜力资金”有望成为港股市场未来的重要增量来源。
图：非公募港股通持仓市值及占比变化
数据来源：wind，兴业证券经济与金融研究院
总的来说，港股市场的这波反弹盛宴背后，有南下资金与外资的协同和博弈。随着外资配置水位的逐步提升、公募基金仓位的潜在增长以及非公募港股通资金的持续活跃，港股市场未来仍有望迎来更多增量资金的注入。
对于看好未来港股投资机会的小伙伴，想要捕捉贝塔行情可以买港股相关指数基金；想要更多发挥基金经理主动管理能力，挖掘阿尔法机会，可以买港股主题主动权益基金。
对于想要参与港股行情，但是又担心波动太大的小伙伴，可以买投港股的“固收+”基金喔。
当然，市场行情的演绎从来都不是一帆风顺的，投资者在参与港股投资时，仍需密切关注宏观经济形势、政策变化以及国际资本流动等多方面因素，谨慎做出投资决策。（文章来源：广发基金）
(原标题：港股资金面大揭秘：谁在主导这场反弹盛宴？)
(责任编辑：66)
