3月已至，2025年的保险业“开门红”战役成果基本见分晓。
而从1月已公布的保费数据来看，头部险企“开门红”成绩或许会呈现“喜忧参半”的态势，有的一扭往年颓势，也有的业绩不尽如人意，但这些或许已经不再重要，重要的是，在低利率、新会计准则等的倒逼之下，行业发展理念正发生前所未有的深刻变化：力推分红险、允许保费负增长，确保现金流安全，强化资产负债匹配，允许新业务价值率、新业务价值负增长……
形势比人强，巨变的市场环境更加速市场深层次变革。
01
头部险企“开门红”业绩分化：1月新华保险增32%、阳光人寿降5%
2024年时，有业内观点认为，2025年的“开门红”或许会成为史上最差的一次。从各头部险企已公布的1月成绩单来看，行业的分化还是比较显著的。在新华保险大增30%、太保寿险增长10%的背后，是阳光保险保费收入同比下降5%，而国华人寿更是同比下降31%。
不同寻常的是，截至去年2月22日，A股5家上市保险公司及部分H股上市公司1月保费就已经悉数发布，而今年截至2月底，国寿寿险、平安人寿、人保寿险的成绩单还迟迟没有出炉。
业内对2025年“开门红”规模可能呈现收缩态势有一定的预期。『慧保天下』在一文中曾提到，现在的开门红与以前的开门红已经有了本质不同。由于监管要求险企“不得采取大幅提前收取保费并指定第二年保单生效日的方式进行承保”，使得险企只能在1月才能正式销售“开门红”产品。加之2024年年中的一波“炒停售”客户群体被透支，预定利率与市场利率的差异收窄，都使得“开门红”有所降温。
02
低利率、新会计准则等倒逼险企理念进化，允许保费负增长
保费分化的背后，是行业经营理念正在发生深刻变化，对于已经切换新会计准则的险企而言，这种变化表现得更为明显。
最大的变化之一是，险企开始“允许”新单保费负增长，“市场利率不断走低，再加上新会计准则对险企资产负债匹配提出了更高要求，单纯追求保费规模，无法做好资产负债匹配，会快速消耗公司的偿付能力，对公司的负面影响其实更大。”有险企高管如此表示，在他看来，在保证公司现金流安全的前提下，不但不应该追求扩大保费规模，反而应该有意控制新单规模。
在新单保费负增长的情况下，受续期保费拉动，保险公司总保费或许仍会呈现一定的增长，但总保费增速一定会有所回落。
持有该观点的保险公司不在少数，就在近期，中邮保险有关负责人在一次媒体见面会上，也表达了类似观点。
可以看到，已经公布1月保费数据的上市险企中，国华人寿、阳光人寿保费都出现了一定的下滑。其中，国华人寿总保费早在2024年就已经开始显著下滑，全年实现346.4亿元保费收入，同比下降14.21%。而阳光人寿全年实现原保险保费收入804.54亿元，同比增长7.8%，考虑到其中大量续期保费的拉动作用，新单保费增速只会更低，甚至不排除负增长的可能。
03
All in 分红险，个别公司开门红期间分红险新单保费占比高达70%
从2024年开始，鼓吹发展分红险的声音就开始在行业占据主流，背后的主因仍然是“低利率”，10年期国债收益率早已跌破2%，低于普通型产品预定利率，这意味着，利差损已经开始出现，险企必须看清形势，下定决心改变产品结构，主推保证收益率更低的分红险、万能险等，同时通过与客户分享投资收益的方式来吸引客户。
从2025年各险企开门红主推的产品来看，产品结构从普通型逐步转向分红型已经是行业的共识，上新的分红型增额寿险产品占比已接近四成。
据中国保险行业协会的统计数据，今年1月1日至2月28日，人寿保险共上新97款产品，其中分红型终身寿险38款，占比为39.18%；年金保险共上新60款，其中分红型年金保险13款，占比为21.66%。
从部分头部险企在售产品数量来看，友邦人寿、阳光人寿、平安人寿分红型终身寿险产品占比分别达57%、43%、36%；泰康人寿、太保寿险、平安人寿分红型年金险产品占比均超过30%；新华保险的分红型两全险占比更是高达43%。
图：部分头部险企在售产品数量
从多份行业交流数据来看，分红险在整体业务中的规模占比也接近40%，个别公司甚至超过60%。某头部险企个险业务负责人透露，由于“开门红”大力推广分红险，分红险在新单保费中占比已经高达70%，未来这一数字还有望进一步提升。
04
新业务价值不再是核心诉求：有意缩短保单期限，允许新业务价值率下滑
过去，新业务价值、新业务价值率也被视为衡量险企业务发展含金量的关键指标，但如今，在利差损的压力之下，险企已然不再将这类指标视为首要达成的目标，甚至，已经开始预见，公司新业务价值率会出现下滑，新业务价值会出现下滑等。
“新业务价值率下滑是公司力推分红险的必然结果，因为分红险的新业务价值率很低。再者，低利率市场环境下，保单期限越长，可能面临的利差损风险越大，因此公司将有意控制保单期限，这也会导致保单的新业务率出现下滑。”中邮保险相关负责人在回答媒体提问时表示，调整业务结构，发力分红险，难免带来新业务价值率的下滑，但出于规避利差损风险的需要，这样的结果才是当下更理性的选择。
新业务价值率出现下滑，短期内，新业务价值或仍会保持正增长态势，但长期来看，也不排除新业务价值出现下滑的可能。
05
分红型终身寿险产品占主流，也有头部险企力推分红型养老年金、两全险产品
头部险企虽然都主推分红险，但各家排兵布阵还是有所差异的。据『慧保天下』在对各家“开门红”主推产品的不完全统计，平安、太保、友邦等头部险企采用“以分红型终身寿险为主，分红型养老年金为辅”的产品策略，而国寿寿险则主打分红型养老年金的销售，新华、人保等则采用“分红型两全保险+分红型终身寿险”双轮驱动的打法。
图：头部险企部分主推“开门红”产品
某头部险企资深销售经理向『慧保天下』在介绍了同为分红型产品，终身寿险、养老年金险和两全险的差异：
分红型终身寿险的本质是“超长期风险对冲工具”。其以被保险人身故为赔付触发条件，保额随年度分红复利增长的特性，使其成为中高净值人群财富增值和传承的首选。部分增额型终身寿险后期退保的灵活性也使得客户可以拿到显著高于同期国债的收益。
分红型养老年金则聚焦“生存风险的经济补偿”。在人均寿命突破78岁的当下，该类产品通过约定年龄（如60岁）起终身给付年金，配合分红提升领取额度的模式，可解决养老储备“活得太久、钱不够用”的痛点。尤其是部分分红型产品引入“保证领取25年+浮动分红”的混合机制，既提供生存托底保障，又保留分享资本市场红利的空间。
分红型两全保险作为“定期风险的全覆盖方案”，在生死两全的设计框架下，兼具“类储蓄”与保障功能。如一款10年期两全产品，满期生存可返还已交保费的120%+累积分红，若期间身故则按160%已交保费赔付。这种“保本+浮动收益”结构，使其在教育金储备、婚嫁金规划等中期目标中受到年轻家庭青睐。
除推出不同类型的产品外，头部险企也在分红险产品中加入了更多创新的产品责任，提升产品的吸引力。如平安人寿、泰康人寿、太保寿险主推的分红型终身寿险均引入了“双被保险人”的模式，与单被保险人终身寿险相比，双被保险人终身寿险有两个被保险人，一般情况下，两人可以是夫妻、亲子或其他亲属关系。当第一个被保险人身故时，第二个被保险人可以继续享有保险保障。阳光人寿、太平人寿给客户提供更加灵活的缴费方式，部分产品甚至可以按月缴费，一定程度上减轻客户的缴费压力。
低利率正倒逼保险业加速进化。某险企首席投资官坦言：“在十年期国债收益率跌破2%的环境下，分红险的弹性结算机制为险资争取了战术调整空间。”
在利率长期低位运行的预期下，分红险或将重塑保险行业的生态格局。但这场盛宴能否持续，最终取决于险企能否在客户利益与股东回报之间找到平衡点，以及资产管理能力能否兑现那些写在产品说明书上的美好预期。 对于客户而言，在拥抱“保底+浮动”的创新红利时，仍需有清醒认知——分红险的本质仍是风险与收益的再平衡，选到投资能力和经营能力更强的公司非常重要。毕竟，而闭着眼睛买保险的时代早已过去了。
3月已至，2025年的保险业“开门红”战役成果基本见分晓。
而从1月已公布的保费数据来看，头部险企“开门红”成绩或许会呈现“喜忧参半”的态势，有的一扭往年颓势，也有的业绩不尽如人意，但这些或许已经不再重要，重要的是，在低利率、新会计准则等的倒逼之下，行业发展理念正发生前所未有的深刻变化：力推分红险、允许保费负增长，确保现金流安全，强化资产负债匹配，允许新业务价值率、新业务价值负增长……
形势比人强，巨变的市场环境更加速市场深层次变革。
01
头部险企“开门红”业绩分化：1月新华保险增32%、阳光人寿降5%
2024年时，有业内观点认为，2025年的“开门红”或许会成为史上最差的一次。从各头部险企已公布的1月成绩单来看，行业的分化还是比较显著的。在新华保险大增30%、太保寿险增长10%的背后，是阳光保险保费收入同比下降5%，而国华人寿更是同比下降31%。
不同寻常的是，截至去年2月22日，A股5家上市保险公司及部分H股上市公司1月保费就已经悉数发布，而今年截至2月底，国寿寿险、平安人寿、人保寿险的成绩单还迟迟没有出炉。
业内对2025年“开门红”规模可能呈现收缩态势有一定的预期。『慧保天下』在一文中曾提到，现在的开门红与以前的开门红已经有了本质不同。由于监管要求险企“不得采取大幅提前收取保费并指定第二年保单生效日的方式进行承保”，使得险企只能在1月才能正式销售“开门红”产品。加之2024年年中的一波“炒停售”客户群体被透支，预定利率与市场利率的差异收窄，都使得“开门红”有所降温。
02
低利率、新会计准则等倒逼险企理念进化，允许保费负增长
保费分化的背后，是行业经营理念正在发生深刻变化，对于已经切换新会计准则的险企而言，这种变化表现得更为明显。
最大的变化之一是，险企开始“允许”新单保费负增长，“市场利率不断走低，再加上新会计准则对险企资产负债匹配提出了更高要求，单纯追求保费规模，无法做好资产负债匹配，会快速消耗公司的偿付能力，对公司的负面影响其实更大。”有险企高管如此表示，在他看来，在保证公司现金流安全的前提下，不但不应该追求扩大保费规模，反而应该有意控制新单规模。
在新单保费负增长的情况下，受续期保费拉动，保险公司总保费或许仍会呈现一定的增长，但总保费增速一定会有所回落。
持有该观点的保险公司不在少数，就在近期，中邮保险有关负责人在一次媒体见面会上，也表达了类似观点。
可以看到，已经公布1月保费数据的上市险企中，国华人寿、阳光人寿保费都出现了一定的下滑。其中，国华人寿总保费早在2024年就已经开始显著下滑，全年实现346.4亿元保费收入，同比下降14.21%。而阳光人寿全年实现原保险保费收入804.54亿元，同比增长7.8%，考虑到其中大量续期保费的拉动作用，新单保费增速只会更低，甚至不排除负增长的可能。
03
All in 分红险，个别公司开门红期间分红险新单保费占比高达70%
从2024年开始，鼓吹发展分红险的声音就开始在行业占据主流，背后的主因仍然是“低利率”，10年期国债收益率早已跌破2%，低于普通型产品预定利率，这意味着，利差损已经开始出现，险企必须看清形势，下定决心改变产品结构，主推保证收益率更低的分红险、万能险等，同时通过与客户分享投资收益的方式来吸引客户。
从2025年各险企开门红主推的产品来看，产品结构从普通型逐步转向分红型已经是行业的共识，上新的分红型增额寿险产品占比已接近四成。
据中国保险行业协会的统计数据，今年1月1日至2月28日，人寿保险共上新97款产品，其中分红型终身寿险38款，占比为39.18%；年金保险共上新60款，其中分红型年金保险13款，占比为21.66%。
从部分头部险企在售产品数量来看，友邦人寿、阳光人寿、平安人寿分红型终身寿险产品占比分别达57%、43%、36%；泰康人寿、太保寿险、平安人寿分红型年金险产品占比均超过30%；新华保险的分红型两全险占比更是高达43%。
图：部分头部险企在售产品数量
从多份行业交流数据来看，分红险在整体业务中的规模占比也接近40%，个别公司甚至超过60%。某头部险企个险业务负责人透露，由于“开门红”大力推广分红险，分红险在新单保费中占比已经高达70%，未来这一数字还有望进一步提升。
04
新业务价值不再是核心诉求：有意缩短保单期限，允许新业务价值率下滑
过去，新业务价值、新业务价值率也被视为衡量险企业务发展含金量的关键指标，但如今，在利差损的压力之下，险企已然不再将这类指标视为首要达成的目标，甚至，已经开始预见，公司新业务价值率会出现下滑，新业务价值会出现下滑等。
“新业务价值率下滑是公司力推分红险的必然结果，因为分红险的新业务价值率很低。再者，低利率市场环境下，保单期限越长，可能面临的利差损风险越大，因此公司将有意控制保单期限，这也会导致保单的新业务率出现下滑。”中邮保险相关负责人在回答媒体提问时表示，调整业务结构，发力分红险，难免带来新业务价值率的下滑，但出于规避利差损风险的需要，这样的结果才是当下更理性的选择。
新业务价值率出现下滑，短期内，新业务价值或仍会保持正增长态势，但长期来看，也不排除新业务价值出现下滑的可能。
05
分红型终身寿险产品占主流，也有头部险企力推分红型养老年金、两全险产品
头部险企虽然都主推分红险，但各家排兵布阵还是有所差异的。据『慧保天下』在对各家“开门红”主推产品的不完全统计，平安、太保、友邦等头部险企采用“以分红型终身寿险为主，分红型养老年金为辅”的产品策略，而国寿寿险则主打分红型养老年金的销售，新华、人保等则采用“分红型两全保险+分红型终身寿险”双轮驱动的打法。
图：头部险企部分主推“开门红”产品
某头部险企资深销售经理向『慧保天下』在介绍了同为分红型产品，终身寿险、养老年金险和两全险的差异：
分红型终身寿险的本质是“超长期风险对冲工具”。其以被保险人身故为赔付触发条件，保额随年度分红复利增长的特性，使其成为中高净值人群财富增值和传承的首选。部分增额型终身寿险后期退保的灵活性也使得客户可以拿到显著高于同期国债的收益。
分红型养老年金则聚焦“生存风险的经济补偿”。在人均寿命突破78岁的当下，该类产品通过约定年龄（如60岁）起终身给付年金，配合分红提升领取额度的模式，可解决养老储备“活得太久、钱不够用”的痛点。尤其是部分分红型产品引入“保证领取25年+浮动分红”的混合机制，既提供生存托底保障，又保留分享资本市场红利的空间。
分红型两全保险作为“定期风险的全覆盖方案”，在生死两全的设计框架下，兼具“类储蓄”与保障功能。如一款10年期两全产品，满期生存可返还已交保费的120%+累积分红，若期间身故则按160%已交保费赔付。这种“保本+浮动收益”结构，使其在教育金储备、婚嫁金规划等中期目标中受到年轻家庭青睐。
除推出不同类型的产品外，头部险企也在分红险产品中加入了更多创新的产品责任，提升产品的吸引力。如平安人寿、泰康人寿、太保寿险主推的分红型终身寿险均引入了“双被保险人”的模式，与单被保险人终身寿险相比，双被保险人终身寿险有两个被保险人，一般情况下，两人可以是夫妻、亲子或其他亲属关系。当第一个被保险人身故时，第二个被保险人可以继续享有保险保障。阳光人寿、太平人寿给客户提供更加灵活的缴费方式，部分产品甚至可以按月缴费，一定程度上减轻客户的缴费压力。
低利率正倒逼保险业加速进化。某险企首席投资官坦言：“在十年期国债收益率跌破2%的环境下，分红险的弹性结算机制为险资争取了战术调整空间。”
在利率长期低位运行的预期下，分红险或将重塑保险行业的生态格局。但这场盛宴能否持续，最终取决于险企能否在客户利益与股东回报之间找到平衡点，以及资产管理能力能否兑现那些写在产品说明书上的美好预期。 对于客户而言，在拥抱“保底+浮动”的创新红利时，仍需有清醒认知——分红险的本质仍是风险与收益的再平衡，选到投资能力和经营能力更强的公司非常重要。毕竟，而闭着眼睛买保险的时代早已过去了。
