今天股市虽然大跌，但是英伟达跌的尤其狠，一度跌超9%，尾盘的时候，也反弹无力，收跌8.8%。而造成今天股价暴跌的原因，除了市场环境，还有一个重要的消息，那就是新加坡出事儿了。

周末，新加坡政府采取行动，拘留了三人，指控他们伪造服务器的最终目的地。这些服务器很可能含有英伟达最先进的AI芯片，新加坡内政与法律部长周一透露，服务器来自戴尔和超微电脑，到新加坡之后就被发往马来西亚。然而，关键问题在于：马来西亚真的是最终目的地吗？还是只是另一个中转站？不少人怀疑的最终去处无他，就是美国正在极力限制的中国。

在年初的时候，各大媒体就有报道过一件诡异的事，去年新加坡，按照客户账单地址来计算，占了英伟达营收的18%，可是实际发货到新加坡的却不到2%。在年报上，英伟达也写道，客户用新加坡来集中开发票，但实际的货物总是会运往其他地方。这再加上DeepSeek的横空出世，就让人不得不怀疑，是否有一张复杂的“影子网络”，在绕过美国的出口管制。

华尔街日报就证实了这个消息。比如，深圳的科技供应商罗先生透露，他在1月份收到了一笔来自上海客户的大额订单，订购超过 12 台 Blackwell 服务器，总金额高达 300 万美元，存入了第三方的托管账户，而他打算在3月中旬完成发货。

中国的这些芯片分销商表示，他们通常会通过在境外注册的实体，来购买英伟达的服务器，然后再运回国内。在马来西亚、越南和台湾等地，有一些公司，一般是数据中心运营商或英伟达的授权客户，他们本身就需要购买英伟达服务器用于自用，同时也做转卖来获取额外的利润，将部分设备给中国买家。这种模式利用了合法企业的购买渠道，使得高端的AI设备在官方出口限制之外流入中国。中国的买家为了获得这些芯片也愿意支付高昂的溢价。

那么在这些消息之下，市场就开始担心，川普会因此推出更进一步的限制，堵住漏洞。不论如何，新加坡毕竟占了18%的营收，即便之后能够被其他客户吸收，这对于业绩短期的不确定性影响还是很大的。商务部长卢特尼克之前就强调，针对DeepSeek绕过美国出口限制会予以强烈回应。川普还在考虑进一步限制中国H20的芯片出口。中国目前在英伟达的营收占比也有15%，两者加在一起就超过了30%，显然对于英伟达的业绩来说是个重大威胁。

阿吉就认为，面对政策威胁，我们需要思考的是，这对于英伟达的基本面有何影响，是长期还是短期的。在如今各大企业还在加码投资AI的时代，英伟达芯片依然是不可或缺的，而美国的出口限制，只是阻断了某些客户群体，并没有对英伟达产品的竞争力产生威胁，即便英伟达彻底不能出口给中国了，相信最终美国和其他地区也能够把这部分需求给补上，只是这个需要一定的时间才能完全填上，而且也会压低公司的增长上限。当然，我们需要记得，现在还处在AI发展的早期，所以这个上限远远没有达到。

至于短期内的股价表现，可能就不太乐观了，不仅是这些外部的事情有影响，英伟达自身的毛利率在未来两个季度都很难有起色，所以，我们投资者要保持谨慎，不能对英伟达下一轮增长有过高的期待。需要等待市场更长时间，去消化各种政策冲击带来的影响。

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商务合作、博主加入九点半投资平台、投稿：meitouinvesting@gmail.com 

https://www.jdbinvesting.com/

今天股市虽然大跌，但是英伟达跌的尤其狠，一度跌超9%，尾盘的时候，也反弹无力，收跌8.8%。而造成今天股价暴跌的原因，除了市场环境，还有一个重要的消息，那就是新加坡出事儿了。

周末，新加坡政府采取行动，拘留了三人，指控他们伪造服务器的最终目的地。这些服务器很可能含有英伟达最先进的AI芯片，新加坡内政与法律部长周一透露，服务器来自戴尔和超微电脑，到新加坡之后就被发往马来西亚。然而，关键问题在于：马来西亚真的是最终目的地吗？还是只是另一个中转站？不少人怀疑的最终去处无他，就是美国正在极力限制的中国。

在年初的时候，各大媒体就有报道过一件诡异的事，去年新加坡，按照客户账单地址来计算，占了英伟达营收的18%，可是实际发货到新加坡的却不到2%。在年报上，英伟达也写道，客户用新加坡来集中开发票，但实际的货物总是会运往其他地方。这再加上DeepSeek的横空出世，就让人不得不怀疑，是否有一张复杂的“影子网络”，在绕过美国的出口管制。

华尔街日报就证实了这个消息。比如，深圳的科技供应商罗先生透露，他在1月份收到了一笔来自上海客户的大额订单，订购超过 12 台 Blackwell 服务器，总金额高达 300 万美元，存入了第三方的托管账户，而他打算在3月中旬完成发货。

中国的这些芯片分销商表示，他们通常会通过在境外注册的实体，来购买英伟达的服务器，然后再运回国内。在马来西亚、越南和台湾等地，有一些公司，一般是数据中心运营商或英伟达的授权客户，他们本身就需要购买英伟达服务器用于自用，同时也做转卖来获取额外的利润，将部分设备给中国买家。这种模式利用了合法企业的购买渠道，使得高端的AI设备在官方出口限制之外流入中国。中国的买家为了获得这些芯片也愿意支付高昂的溢价。

那么在这些消息之下，市场就开始担心，川普会因此推出更进一步的限制，堵住漏洞。不论如何，新加坡毕竟占了18%的营收，即便之后能够被其他客户吸收，这对于业绩短期的不确定性影响还是很大的。商务部长卢特尼克之前就强调，针对DeepSeek绕过美国出口限制会予以强烈回应。川普还在考虑进一步限制中国H20的芯片出口。中国目前在英伟达的营收占比也有15%，两者加在一起就超过了30%，显然对于英伟达的业绩来说是个重大威胁。

阿吉就认为，面对政策威胁，我们需要思考的是，这对于英伟达的基本面有何影响，是长期还是短期的。在如今各大企业还在加码投资AI的时代，英伟达芯片依然是不可或缺的，而美国的出口限制，只是阻断了某些客户群体，并没有对英伟达产品的竞争力产生威胁，即便英伟达彻底不能出口给中国了，相信最终美国和其他地区也能够把这部分需求给补上，只是这个需要一定的时间才能完全填上，而且也会压低公司的增长上限。当然，我们需要记得，现在还处在AI发展的早期，所以这个上限远远没有达到。

至于短期内的股价表现，可能就不太乐观了，不仅是这些外部的事情有影响，英伟达自身的毛利率在未来两个季度都很难有起色，所以，我们投资者要保持谨慎，不能对英伟达下一轮增长有过高的期待。需要等待市场更长时间，去消化各种政策冲击带来的影响。

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