【行业深度研究】中金银河双双辟谣合并，那些已经合并的券商怎么样了？

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1周前

多家券商积极推进收购合并计划，截至目前，“国联+民生”“国泰君安+海通”“浙商+国都”等多起券商并购重组已获得监管部门批准，即将或已经步入整合实施阶段。

作者 | 元方

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正文共计4489字，预计阅读时长10分钟

2025年2月26日，市场上传出中金公司与中国银河证券将合并的消息，导致两家公司股价出现显著波动。

当天14:26起，两家公司股票交易量显著增加，股价迅速拉升，最终在A股市场双双涨停。中金公司收报36.43元/股，日成交额达到22.67亿元；中国银河收报16.2元/股，日成交额为22.29亿元。同时，在港股市场，两家公司股价一度上涨超过18%。

2月26日晚间，中金公司和中国银河双双对合并传闻做出回应，相继发布澄清公告。中金公司在公告中明确表示，截至披露日，公司未从政府部门、监管机构或股东处获取任何有关合并的信息。同时，经与控股股东中央汇金投资有限责任公司确认，控股股东不存在筹划传闻所述事项或其他应披露而未披露的重大事项，公司自身亦无此类信息。

中国银河的公告内容与之类似，称未收到来自政府部门、监管机构或控股股东、实际控制人有关合并的书面或口头信息，经与控股股东中国银河金融控股有限责任公司及实际控制人中央汇金投资有限责任公司确认，二者均不存在筹划相关传闻事项或其他应披露而未披露的重大事项，公司同样无应披露而未披露的信息。

尽管两家公司及时发布辟谣公告，但当日A股市场收盘时，中金公司收报36.43元/股，中国银河收报16.2元/股，股价依然双双涨停。这一现象颇为异常，按照常理，辟谣公告发布后股价应回归理性，不管怎样，券商的合并潮流已至，中金和银河未来走向会如何，市场已经开始聚焦。

中金与银河到底是谁？

中金公司自1995年成立以来，凭借其作为中国首家中外合资投资银行的独特地位，迅速在国际金融市场上崭露头角。其国际化业务网络和丰富的海外资源使其在全球资本市场中占据了重要位置。2024年前三季度，中金公司在中资企业全球IPO融资中排名第一，显示出其在资本市场上的强大承销能力和市场影响力。此外，中金公司参与了前二十大IPO项目中的10单，进一步巩固了其在大型项目中的主导地位。

在港股市场，中金公司同样表现卓越，2024年港股IPO市场承销排名第一，这不仅反映了其在香港市场的深厚积累，也体现了其在跨境资本运作中的专业能力。跨境业务方面，中金公司在2024年实现了超过7000亿元的规模，这一数据不仅展示了其在国际市场上的业务扩展能力，也反映了其在全球金融市场中的竞争优势。

中金公司业务涵盖投资银行、股票业务、固定收益、资产管理等多个领域，尤其在跨境投行和高净值客户服务方面表现突出。

中国银河证券成立于2007年，作为国内领先的综合性证券公司，其广泛的客户基础是一大显著优势，坐拥356家营业网点和1600万零售客群，这使其在零售经纪业务方面具备得天独厚的条件。从业务布局来看，涵盖经纪、自营、资管、投行业务等多个领域，业务多元化特征明显。

以跨境业务为例，其助力印尼上市公司PTPermaPlasindoTbk完成跨境收购项目，交易金额近2800亿印尼盾，并高效完成从收购方案制定到股权交割全部工作，充分展示了在跨境业务方面的专业实力与执行能力。而在零售经纪业务上，庞大的营业网点与零售客群数量，意味着其在市场覆盖广度与客户资源深度上的优势。广泛的营业网点能够为零售客户提供便捷的线下服务，而1600万零售客群则反映出其在零售经纪市场积累的深厚客户资源和较高的市场份额，为其经纪业务收入提供了坚实保障。

若中金公司和中国银河成功合并，将诞生一家资产规模超万亿的巨型“航母”投行。这一合并将显著提升市场集中度，预计合并后的公司将成为中国第三大券商，进一步增强行业竞争力。

在资本实力方面，合并后的公司将具备更强的资本运作能力，有助于在市场竞争中开展大规模业务。根据现有数据，中金公司在2024年前三季度中资企业全球IPO融资排名第一，跨境业务规模超7000亿元，这些强大的资本实力和业务能力将为合并后的公司提供坚实的基础。

业务范围的拓展也将成为合并的显著优势。中金公司在国际化业务和高端客户服务方面具有领先地位，而中国银河证券在零售经纪业务方面拥有广泛的客户基础和市场份额。合并后的公司将实现资源整合与业务互补，能够在更广泛的市场中提供多样化的金融服务。

此外，合并还将推动中国证券行业的国际化进程。中金公司在东南亚、海湾地区等新兴市场的布局，以及在港股IPO市场的领先地位，将为合并后的公司在全球市场竞争中提供更有利的地位。通过整合双方的国际资源和市场网络，合并后的公司将能够更好地参与全球资本市场的竞争，提升国际影响力。

券业并购浪潮已经来了

在监管政策鼓励下，证券行业正经历新一轮并购重组浪潮。多家券商积极推进收购合并计划，截至目前，“国联+民生”“国泰君安+海通”“浙商+国都”等多起券商并购重组已获得监管部门批准，即将或已经步入整合实施阶段。

以“国泰君安+海通”为例，2024年9月5日正式启动合并，100天完成全部公司治理程序，137天便完成全部行政审批程序，速度之快反映出监管部门对券商并购的支持态度。2025年1月17日获证监会正式核准，1月20日获香港联交所批准，2月5日海通证券A股最后交易日，股价收跌1.61%，报10.41元/股，总市值定格在1360亿元，2月6日A股和H股正式停牌，开启退市程序。从这一案例可看出，监管的高效审批推动着并购进程加速，促使行业资源快速整合。

“国联+民生”于2024年国联证券以91.05亿元获得民生证券部分股份，2025年1月更名为“国联民生证券”并跻身行业前20名，各业务条线整合工作开启。这表明并购能使券商迅速提升行业地位，优化业务布局。

“浙商+国都”在2024年底浙商证券斥资51亿元拿下国都证券34.25%股权，2024年12月交易完成过户，2025年2月原浙商证券副总裁出任国都证券总经理，标志业务整合进入落地实施阶段。2024年前三季度，浙商证券营收118.96亿元，净利润12.65亿元；国都证券全年营收17.59亿元，净利润9.63亿元。双方整合后有望形成南方零售主导、北方服务机构投资者的双轮驱动模式，总资产将突破2000亿元，跻身行业前十五。这显示出并购可实现区域优势互补，提升券商综合实力。

这一浪潮的兴起，反映了证券行业在当前市场环境下，通过并购实现资源优化配置、提升竞争力的迫切需求。监管政策的鼓励为券商并购提供了政策支持和引导，推动行业格局的调整和优化。

正如业内人士认为，券商合并后客户基础、服务能力及运营管理有望全面跃升，而这些多起并购案例正是行业顺应趋势，积极变革的体现。

券商合并潮，机遇和挑战同在

当前证券市场环境复杂多变，风险因素众多。券商通过并购重组，可以实现风险的分散。不同券商在业务结构、客户群体、地域分布等方面存在差异，合并后能够整合资源，降低单一业务或区域带来的风险集中度。

例如，一家在某一地区业务过度集中的券商，与另一家业务分布广泛的券商合并后，可以减少对特定地区市场波动的依赖。同时，合并后的券商资本实力增强，抗风险能力得到提升。在面对市场系统性风险时，拥有更雄厚资本的券商能够更好地抵御冲击，维持业务稳定运营。

在具体案例中，"国泰君安+海通"的合并便是一个典型的例子。合并后，国泰君安承继海通证券的全部资产和负债，总资产达到1.62万亿元，净资产3311亿元。这种规模的提升不仅增强了其在市场中的话语权，也提高了其在面对市场波动时的抗风险能力。数据显示，2024年国泰君安实现营业收入434.06亿元，净利润130.18亿元，分别同比增长20.10%和38.87%，这反映出合并后在财务稳健性上的显著提升。

此外，合并还可以通过整合不同的业务线和客户群体，分散单一业务的风险。例如，中金公司在跨境业务方面具有显著优势，而中国银河证券在零售经纪业务上拥有庞大的客户基础，若两者合并，将形成业务互补，降低单一业务风险。通过这种方式，合并后的公司能够在不同市场和业务领域中均衡发展，减少对单一市场或业务的依赖，从而提升整体的抗风险能力。

通过并购重组，券商不仅可以实现资源的优化配置，还能够在复杂的市场环境中有效分散风险，增强整体的稳健性和抗风险能力。这种战略不仅符合当前监管政策的导向，也为券商在未来的市场竞争中奠定了更加坚实的基础。

但是券商合并也存在诸多挑战，比如业务种类繁多，涵盖经纪、自营、资管、投行业务等，且专业程度高。在大规模合并过程中，如何整合这些复杂的业务是一大挑战。不同业务的运营模式、风险特征、客户群体都有所不同，需要制定详细的整合方案。例如，在经纪业务和投行业务整合时，要考虑到经纪业务注重客户服务和交易执行，投行业务则侧重于项目承揽和资本运作，两者的整合需要平衡不同业务需求，优化业务流程。

以“国泰君安 + 海通”合并案为例，2024年9月5日启动合并，100天完成全部公司治理程序，137天完成全部行政审批程序，如此大规模的券商合并，业务整合难度可想而知。海通证券2024年预计归母净利润为-34亿元左右，是自2007年上市以来首次亏损，而国泰君安2024年实现营业收入434.06亿元，归母净利润130.18亿元，分别同比增长20.1%、38.87%，二者业务状况差异明显，在合并中需对各类业务进行深度梳理与融合。

涉及人员数量大也是一个难题，不同券商的企业文化、薪酬体系、员工职业发展路径存在差异，整合过程中可能引发员工的不安和流失。例如，国联证券与民生证券合并，国联证券从业人员为2245人（不含国联资管），民生证券为2825人，2023年民生证券人均薪酬近70万元，国联证券则为40万元出头，薪酬体系的差异可能导致员工心理落差，进而影响员工稳定性。因此，需要制定合理的人员安置和激励政策，促进员工融合，确保业务的稳定过渡。

券商业务的同质性在合并过程中也带来了一些问题，尤其是在经纪业务和自营业务等领域，这些业务在不同券商之间的相似度较高，导致合并后的资源整合面临取舍难题。若未能妥善处理同质性业务，可能导致资源浪费和内部竞争加剧。例如，两家券商在同一地区拥有大量的营业网点，合并后需要对这些网点进行合理布局和整合，以避免重复建设和资源浪费。

在实现“1 + 1 > 2”效果的过程中，深入挖掘双方的优势，实现协同发展是关键。可以通过差异化定位，将同质性业务进行细分，各自发挥优势，满足不同客户群体的需求。

总体来看，券商合并后在资本实力、业务范围和服务能力上都将得到极大增强，有助于打造一流的综合金融服务平台，进一步推动中国证券行业的国际化进程。这种协同发展不仅能优化资源配置，还能通过创新和差异化策略，提升市场竞争力和客户满意度。

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