转自：中证金牛座
2025年前两个月，可转债的表现可谓“攻守兼备”，收益和风险指标均领先市场。
中证转债指数（000832.CSI）节节攀升，创三年新高，今年以来收益率达到3.69%，高于万得全A、南华商品等股票和商品市场的主要代表指数；最大回撤仅1.6%，不到万得全A的一半，和其他主要大类资产指数比相对较低。
2月最后一个交易日，A股市场回调，可转债的防守功能凸显，当日可转债正股指数下跌2.9%，而中证转债指数仅下跌1.33%。
跟踪可转债指数的ETF也表现不俗。截至上周五收盘，博时中证可转债及可交换债券ETF（511380）今年以来涨幅达3.9%，最回撤1.5%。
可转债表现为何如此优异？市场人士认为主要与两方面因素有关：
一方面，在低利率的大趋势下，纯债资产收益率走低，部分银行理财产品业绩比较基准下限已跌破2%。可转债等含权类债券产品作为增强收益的选择，受到机构投资者的青睐。加之近期可转债新发规模较小，加剧了“供不应求”的局面。
另一方面，科技主题行情持续催化。DeepSeek、机器人等主题轮番演绎，推动相关概念板块走强。正股涉及此类概念的可转债亦受此影响，走出一波上涨行情。
科技概念带火可转债
可转债全称为可转换公司债券，是上市公司发行的一种特殊债券，可以在特定条件下转换为发行公司的股票。可转债兼具股票和债券的双重属性，价格走势与其发行公司股票的走势高度相关，同时受供求关系、转股价值、纯债价值等多重因素影响。
多家A股科技板块的上市公司都有可转债在发行，这些公司涉及人工智能、机器人、新能源、半导体等领域。A股市场AI主题行情的持续发展，也为可转债市场打开了上涨空间。
深信服（300454）作为网络安全和云计算领域的龙头企业，在AI领域布局较早，有望受益于AI技术的快速发展。信服转债（123210）价格今年以来上涨了21.75%。
烽火转债（110062）发行方烽火通信（600498）子公司自主研发的服务器已实现DeepSeek系列模型的推理适配和优化。烽火转债今年涨幅超10%。
景23转债（113669）发行方景旺电子（603228）在AI领域主要聚焦于硬件支持，如光模块业务和AI服务器相关产品的开发。分析认为，其在手订单情况良好，相关业务持续推进，业绩有望兑现。今年以来景23转债上涨了17.82%。
可转债交易和普通股票类似，投资者登录证券账户即可购买。开通可转债交易权限有一定门槛，比如开通前20个交易日，证券账户及资金账户内的资产日均不低于10万元（不包括融资融券资产），以及24个月以上交易经验。与股票交易相比，可转债交易暂免印花税，同时支持T+0，交易更为灵活。
可转债ETF风险分散、投资门槛低
对于普通投资者来说，投资可转债个券除了开通交易权限有一定门槛，对投资专业知识和经验也有较高要求。如果不想研究个券，只想享受可转债大类资产的收益，可以考虑可转债ETF。
可转债ETF通过跟踪特定的可转债指数，实现对一篮子可转债个券的投资。这种设计既保留了可转债“进可攻、退可守”的特性，又通过分散投资降低了单一可转债的风险。
可转债ETF交易门槛低，没有日均资产及交易经验的要求，无需开通创业板及科创板权限。同时，可转债ETF保留了可转债个券的T+0交易制度，交易灵活，流动性高。
目前，市场上有两只转债ETF——博时中证可转债及可交换债券ETF（511380）和海富通上证投资级可转债ETF（511180）。由于底层资产存在差异，两只ETF的风险收益特征也有所区别。博时中证可转债及可交换债券ETF的收益水平和波动性相对更高。
博时中证可转债及可交换债券ETF（511380）跟踪中证转债及可交换债指数，该指数采用全市场覆盖策略，信用评级覆盖范围较广，行业分布较为均衡，覆盖的科技概念转债数量也更多。截至2月28日，指数成分券共495只，持仓较为分散，前十大成分券合计权重为26.9%。成分券中，属于Wind科技概念主题的转债规模占比达8.94%。而且，博时中证可转债及可交换债券ETF（511380）费率较低，管理费率每年0.15%，托管费率每年0.05%，合计费率0.2%。
海富通上证投资级可转债ETF（511180）跟踪上证投资级转债及可交换债指数。该指数成分券选择的是高信用等级的可转债，且聚焦于上证市场，持仓中银行转债的持仓占比接近50%。
弹性更大的博时中证可转债及可交换债券ETF（511380）适合投资者右侧布局，而防御属性更强的海富通上证投资级可转债ETF（511180）更适合左侧布局或者银行板块上升行情下的右侧投资，投资者可以根据自己的风险偏好谨慎做出投资选择。
机构持续加仓可转债ETF
近年来，在机构资金的助推下，可转债ETF规模持续增长。2024年初至今，可转债ETF的合计规模从65.25亿元一路飙涨至467.94亿元，翻了6倍多。截至上周五，成立最早的博时中证可转债及可交换债券ETF（511380）规模突破400亿元，海富通上证投资级可转债ETF（511180）的规模也已超过60亿元。
机构投资者是购买可转债ETF的主力。自2022年以来，可转债ETF的机构投资者持有比例不断提高。截至2024年半年报，博时中证可转债及可交换债券ETF（511380）和海富通上证投资级可转债ETF（511180）的机构投资者占比分别达到96.82%和96.97%。前十大持有人多为保险公司、养老金管理机构等机构投资者。
专业债券投资机构久期投资认为，可转债在当前位置仍具有较高配置价值，建议维持较高仓位持有。个券选择上可以关注近期可能受益于供给侧改革，或行业周期本身处于较底部的公司。
转自：中证金牛座
2025年前两个月，可转债的表现可谓“攻守兼备”，收益和风险指标均领先市场。
中证转债指数（000832.CSI）节节攀升，创三年新高，今年以来收益率达到3.69%，高于万得全A、南华商品等股票和商品市场的主要代表指数；最大回撤仅1.6%，不到万得全A的一半，和其他主要大类资产指数比相对较低。
2月最后一个交易日，A股市场回调，可转债的防守功能凸显，当日可转债正股指数下跌2.9%，而中证转债指数仅下跌1.33%。
跟踪可转债指数的ETF也表现不俗。截至上周五收盘，博时中证可转债及可交换债券ETF（511380）今年以来涨幅达3.9%，最回撤1.5%。
可转债表现为何如此优异？市场人士认为主要与两方面因素有关：
一方面，在低利率的大趋势下，纯债资产收益率走低，部分银行理财产品业绩比较基准下限已跌破2%。可转债等含权类债券产品作为增强收益的选择，受到机构投资者的青睐。加之近期可转债新发规模较小，加剧了“供不应求”的局面。
另一方面，科技主题行情持续催化。DeepSeek、机器人等主题轮番演绎，推动相关概念板块走强。正股涉及此类概念的可转债亦受此影响，走出一波上涨行情。
科技概念带火可转债
可转债全称为可转换公司债券，是上市公司发行的一种特殊债券，可以在特定条件下转换为发行公司的股票。可转债兼具股票和债券的双重属性，价格走势与其发行公司股票的走势高度相关，同时受供求关系、转股价值、纯债价值等多重因素影响。
多家A股科技板块的上市公司都有可转债在发行，这些公司涉及人工智能、机器人、新能源、半导体等领域。A股市场AI主题行情的持续发展，也为可转债市场打开了上涨空间。
深信服（300454）作为网络安全和云计算领域的龙头企业，在AI领域布局较早，有望受益于AI技术的快速发展。信服转债（123210）价格今年以来上涨了21.75%。
烽火转债（110062）发行方烽火通信（600498）子公司自主研发的服务器已实现DeepSeek系列模型的推理适配和优化。烽火转债今年涨幅超10%。
景23转债（113669）发行方景旺电子（603228）在AI领域主要聚焦于硬件支持，如光模块业务和AI服务器相关产品的开发。分析认为，其在手订单情况良好，相关业务持续推进，业绩有望兑现。今年以来景23转债上涨了17.82%。
可转债交易和普通股票类似，投资者登录证券账户即可购买。开通可转债交易权限有一定门槛，比如开通前20个交易日，证券账户及资金账户内的资产日均不低于10万元（不包括融资融券资产），以及24个月以上交易经验。与股票交易相比，可转债交易暂免印花税，同时支持T+0，交易更为灵活。
可转债ETF风险分散、投资门槛低
对于普通投资者来说，投资可转债个券除了开通交易权限有一定门槛，对投资专业知识和经验也有较高要求。如果不想研究个券，只想享受可转债大类资产的收益，可以考虑可转债ETF。
可转债ETF通过跟踪特定的可转债指数，实现对一篮子可转债个券的投资。这种设计既保留了可转债“进可攻、退可守”的特性，又通过分散投资降低了单一可转债的风险。
可转债ETF交易门槛低，没有日均资产及交易经验的要求，无需开通创业板及科创板权限。同时，可转债ETF保留了可转债个券的T+0交易制度，交易灵活，流动性高。
目前，市场上有两只转债ETF——博时中证可转债及可交换债券ETF（511380）和海富通上证投资级可转债ETF（511180）。由于底层资产存在差异，两只ETF的风险收益特征也有所区别。博时中证可转债及可交换债券ETF的收益水平和波动性相对更高。
博时中证可转债及可交换债券ETF（511380）跟踪中证转债及可交换债指数，该指数采用全市场覆盖策略，信用评级覆盖范围较广，行业分布较为均衡，覆盖的科技概念转债数量也更多。截至2月28日，指数成分券共495只，持仓较为分散，前十大成分券合计权重为26.9%。成分券中，属于Wind科技概念主题的转债规模占比达8.94%。而且，博时中证可转债及可交换债券ETF（511380）费率较低，管理费率每年0.15%，托管费率每年0.05%，合计费率0.2%。
海富通上证投资级可转债ETF（511180）跟踪上证投资级转债及可交换债指数。该指数成分券选择的是高信用等级的可转债，且聚焦于上证市场，持仓中银行转债的持仓占比接近50%。
弹性更大的博时中证可转债及可交换债券ETF（511380）适合投资者右侧布局，而防御属性更强的海富通上证投资级可转债ETF（511180）更适合左侧布局或者银行板块上升行情下的右侧投资，投资者可以根据自己的风险偏好谨慎做出投资选择。
机构持续加仓可转债ETF
近年来，在机构资金的助推下，可转债ETF规模持续增长。2024年初至今，可转债ETF的合计规模从65.25亿元一路飙涨至467.94亿元，翻了6倍多。截至上周五，成立最早的博时中证可转债及可交换债券ETF（511380）规模突破400亿元，海富通上证投资级可转债ETF（511180）的规模也已超过60亿元。
机构投资者是购买可转债ETF的主力。自2022年以来，可转债ETF的机构投资者持有比例不断提高。截至2024年半年报，博时中证可转债及可交换债券ETF（511380）和海富通上证投资级可转债ETF（511180）的机构投资者占比分别达到96.82%和96.97%。前十大持有人多为保险公司、养老金管理机构等机构投资者。
专业债券投资机构久期投资认为，可转债在当前位置仍具有较高配置价值，建议维持较高仓位持有。个券选择上可以关注近期可能受益于供给侧改革，或行业周期本身处于较底部的公司。
