海信视像
重点机构：高毅资产、富国基金、交银施罗德基金、嘉实基金、睿远基金、泉果基金、华夏基金、景顺长城基金
调研摘要：
1. 公司一直在推进全球化、高端化，具体成果有哪些？
答：公司坚定全球化战略，自主品牌出海与高端出海取得显著成效。公司通过深化全球本土化布局，强化供应链能力，并把握赞助欧洲杯、世界杯等顶级体育赛事契机，提升品牌国际影响力。
据奥维云网数据，2024年，海信系电视国内市场的销售额份额为29.83%，位居行业第一。在“Local for Local”策略下，海信系电视产品在全球市场出货量持续增长，根据Omdia，2024年海信系电视出货量连续三年位居全球第二。据GFK、Circana数据，海信系电视在日本、澳大利亚、南非、斯洛文尼亚等国家排名第一，在加拿大、墨西哥、波兰、乌克兰、克罗地亚等国家排名第二，在美国、德国、意大利、英国、葡萄牙、匈牙利、塞尔维亚、马来西亚、泰国等国家排名第三。
高端化战略让公司产品销售结构持续优化。据奥维云网数据，国内市场，公司75+、85+、98+、100+和Mini LED产品市场占有率均位居行业第一。据奥维睿沃数据，2024年，公司75英寸及以上电视销量占有率20.9%，排名全球第一；85英寸及以上电视销量占有率21.9%，排名全球第一；100英寸及以上电视销量占有率47%，排名全球第一。
2. 海信电视接入DeepSeek后有哪些变化？
答：海信电视接入DeepSeek，支持满血R1和V3版本自由切换，成为行业首个搭载深度思考智能体的电视品牌。目前，所有搭载智能体的海信电视都已完成升级并全面支持DeepSeek，即将上市的海信电视2025年新品也将深度融合DeepSeek模型能力，升级用户智能交互体验。接入DeepSeek后，海信电视用户无需复杂的操作步骤，使用海信电视遥控器小聚AI键或者直接通过语音打开DeepSeek，在对应的智能体对话页面内，用户通过语音对话即可便捷体验。同时，深度融合DeepSeek的星海大模型，定位家庭的智慧中枢，已集成了包含DeepSeek在内的影视、游戏、健身、育儿等18大智能体，每个都是专家级。
3. 海信在AI领域有哪些布局和应用？
答：公司在AI领域的技术布局主要包括AI芯片、AI算法、AI大模型、AI智能体等。公司新一代AI画质芯片在今年CES展会亮相，通过AI与画质算法的深度融合，实现了全方位的画质提升。海信自主研发星海大模型，数据基础扎实，支持语言交互、多模态处理等。在AI的场景应用方面，主要围绕AI交互、AI服务、AI画质、AI音质等。AI交互包括语音交互、图像交互等，支持100+技能、多轮对话、影视搜索、周边服务、问答聊天、屏幕人物识别和影视推荐等。同时围绕观影、体育、游戏、教育等用户场景，开发AI智能体，提供AI服务。此外，公司第一时间接入Deepseek，全面强化AI相关能力，在产品技术、在内部经营提效等方面都发挥作用。
4. 公司跟XREAL合作开发AI眼镜无疑是强强联合，能否介绍下具体合作方向及双方技术储备？
答：公司于2月25日与行业领军企业XREAL达成深度战略合作，合作方向涵盖了产品研发、光学显示、空间计算、智能图像、AI大模型和全球销售等多个方面。此次合作开创了显示产业龙头与AR行业领军者的全产业链协同范式，将重塑全球AR/AI眼镜产业竞争新格局。双方联合研发的首款AR高端观影产品将于今年下半年发布，AI技术的深度赋能成为关键支点。
公司作为中国第一世界第二的电视品牌，聚焦家庭、商用、车载3大场景，锚定激光显示、LCD、LED、云服务、芯片、AR/VR六大产业，通过持续的技术创新升级，为全球用户提供一流的多场景系统显示解决方案。从2020年起，公司开始启动AR/VR产品开发，面向工业、教育、医疗等多个行业用户，通过技术攻关，先后推出VR一体机、AR眼镜、工业实训平台、AI拍照眼镜等多款产品和解决方案。截至2024年底，海信在虚拟现实领域累计申请超过280项专利，主导制订国家标准和国际标准各1项，团体标准三项以上。
XREAL作为全球顶尖的AR科技公司，始终站在科技创新的最前沿，通过革命性技术突破产业边界。其自主研发的X1空间计算芯片开创行业先河，原生3DoF能力刷新行业产品体验天花板。XREAL也是目前全球唯一一家可以实现核心零部件光学引擎自研自产的公司。根据IDC数据，XREAL在2024年上半年占据市场47.2%的份额，在全球市场保持绝对的领先优势，并连续三年蝉联AR品类销量冠军。
券商研报：
中农立华
重点机构：
富国基金：黄彦东
景顺长城基金：范顺鑫
嘉实基金：徐鹤洋
华夏基金：韩霄、武轶男
交银施罗德基金：张明晓、何雄
调研摘要：
1） Q：经过2023—2024年的市场去库过程，目前市场上的库存情况如何？
A：目前，市场渠道中产品库存基本处于低位，但采购端较为谨慎，即时采购、随用随买是主流趋势。相较于市场端，生产供给端的面临着不同程度的库存压力。
2） Q：公司2024年三季度利润出现下滑的具体原因？
A：行业竞争持续加剧，销售增长放缓。同时，银行利率下调致非经理财收益减少。此外，在三季度计提了1700万元资产减值。
3） Q：农业农村部发布的“关于公开征求《农业农村部关于修改〈农药登记管理办法〉等5部规章的决定（征求意见稿）》意见的通知”中，提出的“一证一品”政策，对农化行业及公司的影响有哪些？
A：“同一登记持有人的同一农药产品标签只能标注同一个商标”，也就是所谓的“一证一品”，公司认为将对农药行业的发展产生积极正面的意义。“一证一品”的政策对农药企业研发、登记、生产、销售等各环节提出了更高的要求，将有利于优势农药企业利用技术、证件、资金等资源优势专注提升品质，打造品牌，在差异化竞争中，通过不断提升产品质量、安全性、适用性，推动产品转型升级。
公司在市场准入、渠道建设、产品资源获取等方面具有一定优势，未来“一证一品”政策的实施将推动有技术优势和证件优势的企业获得更大的发展空间。公司将密切关注政策执行情况，抓住市场机遇，发挥先发优势，积极推进市场拓展，促进公司可持续发展。
4） Q：“原药溯源”政策的推行对农化行业及公司的影响？
A：“原药溯源”明确提到农药产品的标签上要标注使用的原药企业登记证号和企业信息，这意味着每款产品从原药企业到生产厂家再到经营门店，每个环节均可实现追溯。“原药溯源”政策的提出旨在打击农化市场上存在的地下工厂等不合规厂商，加强监管对原药生产和制剂产品的全流程管控，减少不合规工厂对国内农药市场体系的冲击。同时，“原药溯源”要求企业必须严格把控原药质量，虽然增加了质量控制的成本和难度，但也促使企业提升整体产品质量。
未来随着“原药溯源”政策推行，公司将会坚定地落实相关法规要求，坚守合规经营的底线不动摇，增强客户对公司产品的信任度及满意度。
5） Q：针对作物解决方案，行业内多家公司在提及这个概念，公司的竞争优势有哪些？
A：公司始终围绕不同区域农户的差异化需求展开方案设计，产品端通过不断整合国内外优质资源，开辟作物营养赛道，提升并优化作物健康解决方案的本地化属性，形成产品的竞争优势。公司深入践行“科技立华”战略，注重“新技术、新剂型、新应用”的探索，研发中心及产品开发部每年开展4600余场田间实验，为产品迭代提供技术支撑。立华为农社助力公司提升作物健康解决方案品牌的终端影响力，目前已有25家立华为农社展现出蓬勃的发展势头。比如，公司2024年重点推广的“中农鼎粮柱”作物健康解决方案效果优异，在12个省/直辖市开展29场丰收测产会，测产数据表明，使用该方案的田块较常规种植亩增产12.2%—21.0%，并获得中国农业技术推广协会授予“农药减量增效优秀解决方案”荣誉称号。
券商研报：
帝科股份
重点机构：易方达基金
调研摘要：
1.公司在少银化、无银化技术储备或进展情况如何？
答：光伏产业一直在寻求用少银/无银化浆料来降低金属化成本，公司积极布局系列低银金属化新技术以应对未来市场变化，进一步巩固公司在全球光伏市场的领先地位。除了不断提升低银含共烧产品技术外，从银到铜等贱金属演进中，公司有梯度化的系列产品方案设计：第一，公司N型HJT电池低温银包铜浆料产品持续大规模出货，持续开发更低银含量的高可靠性银包铜浆料，市场份额与产品性能处于行业领先水平；第二，结合行业周期现状，以“可靠、可量产、可负担”为目标，针对TOPCon、TBC等高温电池，公司系统性推出了高铜浆料设计，使用专门设计的超低银含高温共烧种子层浆料和独家设计的高铜浆料进行协同联用的方案设计，具有稳健的可靠性和良好的大规模供应能力，直接兼容TOPCon/TBC产线设备，可落地性强，预估在今年下半年有望推动大规模量产；第三，在纯铜浆料方面，公司以“更高可靠性、更好的可量产性、更友好的工艺条件”为目标，配合相关客户也取得了积极的进展，持续推进中。
2.未来高铜浆料推出，公司如何保持相关壁垒，维持优势？
答：我们认为，未来随着高铜浆料的推出，相应公司产品建立的行业壁垒会更高。从技术上来说，因为高铜浆料技术应用方案本身包括了两种不同类型的浆料的联合使用，各自有技术壁垒的同时，其联合协同使用也有相应的壁垒。从种子层浆料玻璃粉的全新开发设计、银粉体系的重构和形貌调控，到贱金属粉体表面特殊处理和高铜浆料配方增强，以及种子层与高铜层界面适配等，其技术难度会是多维度的提升。从商业上来看，公司目前在含铜浆料的可靠性出货及市场化推广上处于行业领先位置，结合公司在现有TOPCon、TBC、HJT浆料领域领先的份额、技术地位以及客户结构积累优势，公司将持续积极与客户协同创新，优化市场落地节奏。
3.公司在高铜浆料上的进展？
答：在高铜浆料上，公司已经与龙头客户进行了长期合作开发，已经针对TOPCon等高温电池推出了高铜浆料设计与应用方案，预估在今年下半年有望推动大规模量产，同时积极推动相关解决方案在TBC电池领域的应用。
券商研报：
海信视像
重点机构：高毅资产、富国基金、交银施罗德基金、嘉实基金、睿远基金、泉果基金、华夏基金、景顺长城基金
调研摘要：
1. 公司一直在推进全球化、高端化，具体成果有哪些？
答：公司坚定全球化战略，自主品牌出海与高端出海取得显著成效。公司通过深化全球本土化布局，强化供应链能力，并把握赞助欧洲杯、世界杯等顶级体育赛事契机，提升品牌国际影响力。
据奥维云网数据，2024年，海信系电视国内市场的销售额份额为29.83%，位居行业第一。在“Local for Local”策略下，海信系电视产品在全球市场出货量持续增长，根据Omdia，2024年海信系电视出货量连续三年位居全球第二。据GFK、Circana数据，海信系电视在日本、澳大利亚、南非、斯洛文尼亚等国家排名第一，在加拿大、墨西哥、波兰、乌克兰、克罗地亚等国家排名第二，在美国、德国、意大利、英国、葡萄牙、匈牙利、塞尔维亚、马来西亚、泰国等国家排名第三。
高端化战略让公司产品销售结构持续优化。据奥维云网数据，国内市场，公司75+、85+、98+、100+和Mini LED产品市场占有率均位居行业第一。据奥维睿沃数据，2024年，公司75英寸及以上电视销量占有率20.9%，排名全球第一；85英寸及以上电视销量占有率21.9%，排名全球第一；100英寸及以上电视销量占有率47%，排名全球第一。
2. 海信电视接入DeepSeek后有哪些变化？
答：海信电视接入DeepSeek，支持满血R1和V3版本自由切换，成为行业首个搭载深度思考智能体的电视品牌。目前，所有搭载智能体的海信电视都已完成升级并全面支持DeepSeek，即将上市的海信电视2025年新品也将深度融合DeepSeek模型能力，升级用户智能交互体验。接入DeepSeek后，海信电视用户无需复杂的操作步骤，使用海信电视遥控器小聚AI键或者直接通过语音打开DeepSeek，在对应的智能体对话页面内，用户通过语音对话即可便捷体验。同时，深度融合DeepSeek的星海大模型，定位家庭的智慧中枢，已集成了包含DeepSeek在内的影视、游戏、健身、育儿等18大智能体，每个都是专家级。
3. 海信在AI领域有哪些布局和应用？
答：公司在AI领域的技术布局主要包括AI芯片、AI算法、AI大模型、AI智能体等。公司新一代AI画质芯片在今年CES展会亮相，通过AI与画质算法的深度融合，实现了全方位的画质提升。海信自主研发星海大模型，数据基础扎实，支持语言交互、多模态处理等。在AI的场景应用方面，主要围绕AI交互、AI服务、AI画质、AI音质等。AI交互包括语音交互、图像交互等，支持100+技能、多轮对话、影视搜索、周边服务、问答聊天、屏幕人物识别和影视推荐等。同时围绕观影、体育、游戏、教育等用户场景，开发AI智能体，提供AI服务。此外，公司第一时间接入Deepseek，全面强化AI相关能力，在产品技术、在内部经营提效等方面都发挥作用。
4. 公司跟XREAL合作开发AI眼镜无疑是强强联合，能否介绍下具体合作方向及双方技术储备？
答：公司于2月25日与行业领军企业XREAL达成深度战略合作，合作方向涵盖了产品研发、光学显示、空间计算、智能图像、AI大模型和全球销售等多个方面。此次合作开创了显示产业龙头与AR行业领军者的全产业链协同范式，将重塑全球AR/AI眼镜产业竞争新格局。双方联合研发的首款AR高端观影产品将于今年下半年发布，AI技术的深度赋能成为关键支点。
公司作为中国第一世界第二的电视品牌，聚焦家庭、商用、车载3大场景，锚定激光显示、LCD、LED、云服务、芯片、AR/VR六大产业，通过持续的技术创新升级，为全球用户提供一流的多场景系统显示解决方案。从2020年起，公司开始启动AR/VR产品开发，面向工业、教育、医疗等多个行业用户，通过技术攻关，先后推出VR一体机、AR眼镜、工业实训平台、AI拍照眼镜等多款产品和解决方案。截至2024年底，海信在虚拟现实领域累计申请超过280项专利，主导制订国家标准和国际标准各1项，团体标准三项以上。
XREAL作为全球顶尖的AR科技公司，始终站在科技创新的最前沿，通过革命性技术突破产业边界。其自主研发的X1空间计算芯片开创行业先河，原生3DoF能力刷新行业产品体验天花板。XREAL也是目前全球唯一一家可以实现核心零部件光学引擎自研自产的公司。根据IDC数据，XREAL在2024年上半年占据市场47.2%的份额，在全球市场保持绝对的领先优势，并连续三年蝉联AR品类销量冠军。
券商研报：
中农立华
重点机构：
富国基金：黄彦东
景顺长城基金：范顺鑫
嘉实基金：徐鹤洋
华夏基金：韩霄、武轶男
交银施罗德基金：张明晓、何雄
调研摘要：
1） Q：经过2023—2024年的市场去库过程，目前市场上的库存情况如何？
A：目前，市场渠道中产品库存基本处于低位，但采购端较为谨慎，即时采购、随用随买是主流趋势。相较于市场端，生产供给端的面临着不同程度的库存压力。
2） Q：公司2024年三季度利润出现下滑的具体原因？
A：行业竞争持续加剧，销售增长放缓。同时，银行利率下调致非经理财收益减少。此外，在三季度计提了1700万元资产减值。
3） Q：农业农村部发布的“关于公开征求《农业农村部关于修改〈农药登记管理办法〉等5部规章的决定（征求意见稿）》意见的通知”中，提出的“一证一品”政策，对农化行业及公司的影响有哪些？
A：“同一登记持有人的同一农药产品标签只能标注同一个商标”，也就是所谓的“一证一品”，公司认为将对农药行业的发展产生积极正面的意义。“一证一品”的政策对农药企业研发、登记、生产、销售等各环节提出了更高的要求，将有利于优势农药企业利用技术、证件、资金等资源优势专注提升品质，打造品牌，在差异化竞争中，通过不断提升产品质量、安全性、适用性，推动产品转型升级。
公司在市场准入、渠道建设、产品资源获取等方面具有一定优势，未来“一证一品”政策的实施将推动有技术优势和证件优势的企业获得更大的发展空间。公司将密切关注政策执行情况，抓住市场机遇，发挥先发优势，积极推进市场拓展，促进公司可持续发展。
4） Q：“原药溯源”政策的推行对农化行业及公司的影响？
A：“原药溯源”明确提到农药产品的标签上要标注使用的原药企业登记证号和企业信息，这意味着每款产品从原药企业到生产厂家再到经营门店，每个环节均可实现追溯。“原药溯源”政策的提出旨在打击农化市场上存在的地下工厂等不合规厂商，加强监管对原药生产和制剂产品的全流程管控，减少不合规工厂对国内农药市场体系的冲击。同时，“原药溯源”要求企业必须严格把控原药质量，虽然增加了质量控制的成本和难度，但也促使企业提升整体产品质量。
未来随着“原药溯源”政策推行，公司将会坚定地落实相关法规要求，坚守合规经营的底线不动摇，增强客户对公司产品的信任度及满意度。
5） Q：针对作物解决方案，行业内多家公司在提及这个概念，公司的竞争优势有哪些？
A：公司始终围绕不同区域农户的差异化需求展开方案设计，产品端通过不断整合国内外优质资源，开辟作物营养赛道，提升并优化作物健康解决方案的本地化属性，形成产品的竞争优势。公司深入践行“科技立华”战略，注重“新技术、新剂型、新应用”的探索，研发中心及产品开发部每年开展4600余场田间实验，为产品迭代提供技术支撑。立华为农社助力公司提升作物健康解决方案品牌的终端影响力，目前已有25家立华为农社展现出蓬勃的发展势头。比如，公司2024年重点推广的“中农鼎粮柱”作物健康解决方案效果优异，在12个省/直辖市开展29场丰收测产会，测产数据表明，使用该方案的田块较常规种植亩增产12.2%—21.0%，并获得中国农业技术推广协会授予“农药减量增效优秀解决方案”荣誉称号。
券商研报：
帝科股份
重点机构：易方达基金
调研摘要：
1.公司在少银化、无银化技术储备或进展情况如何？
答：光伏产业一直在寻求用少银/无银化浆料来降低金属化成本，公司积极布局系列低银金属化新技术以应对未来市场变化，进一步巩固公司在全球光伏市场的领先地位。除了不断提升低银含共烧产品技术外，从银到铜等贱金属演进中，公司有梯度化的系列产品方案设计：第一，公司N型HJT电池低温银包铜浆料产品持续大规模出货，持续开发更低银含量的高可靠性银包铜浆料，市场份额与产品性能处于行业领先水平；第二，结合行业周期现状，以“可靠、可量产、可负担”为目标，针对TOPCon、TBC等高温电池，公司系统性推出了高铜浆料设计，使用专门设计的超低银含高温共烧种子层浆料和独家设计的高铜浆料进行协同联用的方案设计，具有稳健的可靠性和良好的大规模供应能力，直接兼容TOPCon/TBC产线设备，可落地性强，预估在今年下半年有望推动大规模量产；第三，在纯铜浆料方面，公司以“更高可靠性、更好的可量产性、更友好的工艺条件”为目标，配合相关客户也取得了积极的进展，持续推进中。
2.未来高铜浆料推出，公司如何保持相关壁垒，维持优势？
答：我们认为，未来随着高铜浆料的推出，相应公司产品建立的行业壁垒会更高。从技术上来说，因为高铜浆料技术应用方案本身包括了两种不同类型的浆料的联合使用，各自有技术壁垒的同时，其联合协同使用也有相应的壁垒。从种子层浆料玻璃粉的全新开发设计、银粉体系的重构和形貌调控，到贱金属粉体表面特殊处理和高铜浆料配方增强，以及种子层与高铜层界面适配等，其技术难度会是多维度的提升。从商业上来看，公司目前在含铜浆料的可靠性出货及市场化推广上处于行业领先位置，结合公司在现有TOPCon、TBC、HJT浆料领域领先的份额、技术地位以及客户结构积累优势，公司将持续积极与客户协同创新，优化市场落地节奏。
3.公司在高铜浆料上的进展？
答：在高铜浆料上，公司已经与龙头客户进行了长期合作开发，已经针对TOPCon等高温电池推出了高铜浆料设计与应用方案，预估在今年下半年有望推动大规模量产，同时积极推动相关解决方案在TBC电池领域的应用。
券商研报：
