来源：果业研究
豆粕期货近期核心逻辑：
1、2025年上半年一二季度全球供需偏宽松，尤其是巴西产量偏大，限制大豆价格上涨空间和天花板。预期偏向宽松。
2、目前部分油厂主动或被动停机，豆粕短期供应偏紧，现货价格再次反弹。短期国内豆粕供需结构失衡，供应大幅缩减，需求偏向补库，短期现货价格偏强。油厂套保卖基差，下游按需采购。现实偏向紧张。
3、期现价差过大，现货维持3500-3800之间波动，期货主力05合约被压缩在2800-3000附近波动，强现实和弱预期之间博弈剧烈。
4、3-5月，下游需求持续增加，饲料对高价有抵制情绪，经销商和采购方观望情绪较浓，下游库存较低，上游油厂到港大豆有限，压榨不积极。
5、国外方面，美国有调低大豆种植面积预期，阿根廷有减产预期，巴西收割进度加快，乌克兰有缩产预期。
6、3月到港数据不佳，短期供应缺口尚难缓解，4月预计正常到港，实际到港情况尚难明确，存在一定的未知因素。4月大豆正常到港，考虑目前的期货价格是否能兑现现货价格预期，正常值预估在3200附近。
7、期货盘面有向上补涨预期，现货价格有向下回落预期，后期主要看现货价格的回落速度，如果现货幅度不大，期货则有快速补涨需求。目前期货基本兑现供应宽松价格预期，尚未兑现到港不及时价格偏强预期。
8、中美毛衣战存在变数，大豆是毛衣战的重要底牌，若我国大幅加税，则美豆小跌，连粕大涨，若城下之盟，则美豆涨，连粕小跌。
9、05合约博弈巴西大豆供应宽松预期，预期估值看空，09合约博弈美国大豆供应收紧，预期估值看涨。现货与预期价差扩大，菜粕和豆粕价差缩小。
10、豆粕期货03合约因现货紧张，存在逼仓风险，05合约接近现货考虑估值偏高，接近历史低价估值偏低，09合约预期未知，尚难判断。
以上仅为个人观点。
路透：公布对USDA展望论坛中2025年大豆期末库存数据预测，分析师平均预计，预计2025年美国大豆期末库存为3.8亿蒲，2024年最终期末库存为3.8亿蒲，2024年展望论坛为4.35亿蒲。路透公布对USDA展望论坛中2025年大豆种植面积数据预测，分析师平均预计，预计2025年美国大豆种植面积为8,440万英亩，2024年最终种植面积为8,710万英亩，2024年展望论坛为8,750万英亩。
据外电消息，一项大宗商品研究报告显示，乌克兰2025/26年度油菜籽产量预估稳定在320万吨，但寒冷天气带来的风险依旧存在。不包括克里米亚和顿涅茨克、卢甘斯克和赫尔松在内，乌克兰的油菜籽产量估计为309万吨。过去两周，乌克兰各地天气寒冷干燥，降水匮乏导致乌克兰西部积雪稀薄，土壤墒情仍处于六年来的最低水平。主要的油菜籽生产区缺乏积雪覆盖，而且这些地区的寒潮风险将持续到本周末。根据最新的天气预报，3月份气温温和，但未来两周天气干燥，这对即将到来的春季作物生长构成了威胁。
（转自：果业研究）
来源：果业研究
豆粕期货近期核心逻辑：
1、2025年上半年一二季度全球供需偏宽松，尤其是巴西产量偏大，限制大豆价格上涨空间和天花板。预期偏向宽松。
2、目前部分油厂主动或被动停机，豆粕短期供应偏紧，现货价格再次反弹。短期国内豆粕供需结构失衡，供应大幅缩减，需求偏向补库，短期现货价格偏强。油厂套保卖基差，下游按需采购。现实偏向紧张。
3、期现价差过大，现货维持3500-3800之间波动，期货主力05合约被压缩在2800-3000附近波动，强现实和弱预期之间博弈剧烈。
4、3-5月，下游需求持续增加，饲料对高价有抵制情绪，经销商和采购方观望情绪较浓，下游库存较低，上游油厂到港大豆有限，压榨不积极。
5、国外方面，美国有调低大豆种植面积预期，阿根廷有减产预期，巴西收割进度加快，乌克兰有缩产预期。
6、3月到港数据不佳，短期供应缺口尚难缓解，4月预计正常到港，实际到港情况尚难明确，存在一定的未知因素。4月大豆正常到港，考虑目前的期货价格是否能兑现现货价格预期，正常值预估在3200附近。
7、期货盘面有向上补涨预期，现货价格有向下回落预期，后期主要看现货价格的回落速度，如果现货幅度不大，期货则有快速补涨需求。目前期货基本兑现供应宽松价格预期，尚未兑现到港不及时价格偏强预期。
8、中美毛衣战存在变数，大豆是毛衣战的重要底牌，若我国大幅加税，则美豆小跌，连粕大涨，若城下之盟，则美豆涨，连粕小跌。
9、05合约博弈巴西大豆供应宽松预期，预期估值看空，09合约博弈美国大豆供应收紧，预期估值看涨。现货与预期价差扩大，菜粕和豆粕价差缩小。
10、豆粕期货03合约因现货紧张，存在逼仓风险，05合约接近现货考虑估值偏高，接近历史低价估值偏低，09合约预期未知，尚难判断。
以上仅为个人观点。
路透：公布对USDA展望论坛中2025年大豆期末库存数据预测，分析师平均预计，预计2025年美国大豆期末库存为3.8亿蒲，2024年最终期末库存为3.8亿蒲，2024年展望论坛为4.35亿蒲。路透公布对USDA展望论坛中2025年大豆种植面积数据预测，分析师平均预计，预计2025年美国大豆种植面积为8,440万英亩，2024年最终种植面积为8,710万英亩，2024年展望论坛为8,750万英亩。
据外电消息，一项大宗商品研究报告显示，乌克兰2025/26年度油菜籽产量预估稳定在320万吨，但寒冷天气带来的风险依旧存在。不包括克里米亚和顿涅茨克、卢甘斯克和赫尔松在内，乌克兰的油菜籽产量估计为309万吨。过去两周，乌克兰各地天气寒冷干燥，降水匮乏导致乌克兰西部积雪稀薄，土壤墒情仍处于六年来的最低水平。主要的油菜籽生产区缺乏积雪覆盖，而且这些地区的寒潮风险将持续到本周末。根据最新的天气预报，3月份气温温和，但未来两周天气干燥，这对即将到来的春季作物生长构成了威胁。
（转自：果业研究）
