策略摘要
目前宏观方面不确定因素仍然相对较大，而目前基本面上，需求恢复相对偏缓，但同时上游矿端加工费持续偏低，也使得铜价或许相对难跌，操作上对于有买入套保需求的企业仍然建议积极逢低买入操作。
市场情况概述
期货行情：2025-02-26，沪铜主力合约开于77200元/吨，收于77130元/吨，较前一交易日收盘0.42%，昨日夜盘沪铜主力合约开于77,310元/吨，收于77,100元/吨，较昨日午后收盘下降0.10%。
现货情况：据SMM讯，截止昨日，本月长单执行陆续结束，进入下月票交易后市场升水下行。盘初持货商报主流平水铜对下月票贴水140元/吨-贴水120元/吨附近，好铜对下月票报贴水130元/吨-贴水100元/吨。持货商表示出货较为困难，需求不佳使得市场升水受迫下行。进入主流交易时段，主流平水铜对下月票报贴水160元/吨-贴水130元/吨成交，好铜对下月票报贴水130元/吨-贴水110元/吨成交。湿法铜对下月票报贴水220元/吨附近难闻成交。至上午11时上海地区现货升水企稳，但下游多向周边地区寻货采购。
重要资讯汇总：宏观与地缘方面，美国特朗普称，预计将很快对欧盟征收25%的关税，涵盖汽车和其他商品；欧盟表示将对美国的关税立即做出坚决回应，特朗普对有关墨西哥和加拿大关税实施时间的表态有矛盾。国内方面，市监总局召开企业公平竞争座谈会，与天合光能、晶澳科技、隆基绿能、阿里集团、京东集团、北汽集团、奔驰集团等7家企业有关负责人围绕整治“内卷式”竞争进行深入交流，听取意见建议。
矿端方面，据外电2月26日消息，智利当局表示，该国主要铜矿周三正恢复运营，此前，该国发生大规模停电，电力公司正在努力恢复电力系统的全面运行。英美资源集团表示，其位于智利中部的Los Bronces和ElSoldado矿山正于周三上午恢复运营。在周二晚间发布的最后报告中，全球最大的铜生产商、国有矿业巨头Codelco表示，其大部分分区仍然停电。该公司表示，El Teniente的电力部分恢复，使地下矿井的通风得以恢复，而在Salvador的小矿井，矿山服务已经恢复，并正在启动选矿厂和冶炼厂。此外，据外电2月25日消息，Cobre Panama矿总经理John Dean周二表示，第一量子公司希望，一旦获得巴拿马政府的批准，就能从其已关闭的巴拿马铜矿（Cobre Panama）出口铜精矿。一年多来，有12万吨铜精矿被困在这个有争议的矿里。Dean说，铜精矿属于第一量子公司，该公司准备与政府分享铜精矿销售所得的特许权使用费。他补充说，铜出口取决于巴拿马政府对该矿的保护和
安全计划的批准。Mulino总统说，其政府将在今年年初决定该矿的命运。
冶炼及进口方面，2月26日，据Mysteel讯，根据调研的国内49家电解铜交易企业（含冶炼厂、贸易商、下游加工企业），当日电解铜现货成交量为1.83万吨，较上一个交易日减少0.12万吨，环比减少6.04%。相较昨日同样本46家企业今日电解铜现货成交量为1.56万吨，较上一个交易日减少0.39万吨，环比减少19.89%。从数据上看，成交量持续减少，企业反馈临近月底结算，暂时停止交易，因此交易进一步下降。
消费方面，据安泰科讯，跟踪调研29家国内大中型铜板带加工生产企业，合计有效产能201.3万吨，占全国有效总产能48.2%（统计数据显示，2024年我国铜板带总产能为417.9万吨，较2023年增加19.8万吨）。调研数据显示，1月，29家样本企业累计完成铜板带产量12.5万吨，同比降8.8%，环比降20.5%；产能利用率均值74.5%，环比降20个百分点，同比下降7.8个百分点。预计2月行业运行处于上升态势，加工企业开工及生产产量恢复向好，调研样本企业铜板带生产产量预计完成13.5万吨左右，环比增8%，产能利用率均值为80.5%，较上月增5.9个百分点。
库存与仓单方面，LME仓单较前一交易日变化-525.00吨至265025吨。SHFE仓单较前一交易日变化585吨至153277吨。2月24日国内市场电解铜现货库37.40万吨，较此前一周变化1.64万吨。
策略
铜：谨慎偏多
套利：暂缓
期权：short put 74,000元/吨
风险
国内需求下降过快；库存大幅累高；海外流动性踩踏风险。
（来源：华泰期货）
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策略摘要
目前宏观方面不确定因素仍然相对较大，而目前基本面上，需求恢复相对偏缓，但同时上游矿端加工费持续偏低，也使得铜价或许相对难跌，操作上对于有买入套保需求的企业仍然建议积极逢低买入操作。
市场情况概述
期货行情：2025-02-26，沪铜主力合约开于77200元/吨，收于77130元/吨，较前一交易日收盘0.42%，昨日夜盘沪铜主力合约开于77,310元/吨，收于77,100元/吨，较昨日午后收盘下降0.10%。
现货情况：据SMM讯，截止昨日，本月长单执行陆续结束，进入下月票交易后市场升水下行。盘初持货商报主流平水铜对下月票贴水140元/吨-贴水120元/吨附近，好铜对下月票报贴水130元/吨-贴水100元/吨。持货商表示出货较为困难，需求不佳使得市场升水受迫下行。进入主流交易时段，主流平水铜对下月票报贴水160元/吨-贴水130元/吨成交，好铜对下月票报贴水130元/吨-贴水110元/吨成交。湿法铜对下月票报贴水220元/吨附近难闻成交。至上午11时上海地区现货升水企稳，但下游多向周边地区寻货采购。
重要资讯汇总：宏观与地缘方面，美国特朗普称，预计将很快对欧盟征收25%的关税，涵盖汽车和其他商品；欧盟表示将对美国的关税立即做出坚决回应，特朗普对有关墨西哥和加拿大关税实施时间的表态有矛盾。国内方面，市监总局召开企业公平竞争座谈会，与天合光能、晶澳科技、隆基绿能、阿里集团、京东集团、北汽集团、奔驰集团等7家企业有关负责人围绕整治“内卷式”竞争进行深入交流，听取意见建议。
矿端方面，据外电2月26日消息，智利当局表示，该国主要铜矿周三正恢复运营，此前，该国发生大规模停电，电力公司正在努力恢复电力系统的全面运行。英美资源集团表示，其位于智利中部的Los Bronces和ElSoldado矿山正于周三上午恢复运营。在周二晚间发布的最后报告中，全球最大的铜生产商、国有矿业巨头Codelco表示，其大部分分区仍然停电。该公司表示，El Teniente的电力部分恢复，使地下矿井的通风得以恢复，而在Salvador的小矿井，矿山服务已经恢复，并正在启动选矿厂和冶炼厂。此外，据外电2月25日消息，Cobre Panama矿总经理John Dean周二表示，第一量子公司希望，一旦获得巴拿马政府的批准，就能从其已关闭的巴拿马铜矿（Cobre Panama）出口铜精矿。一年多来，有12万吨铜精矿被困在这个有争议的矿里。Dean说，铜精矿属于第一量子公司，该公司准备与政府分享铜精矿销售所得的特许权使用费。他补充说，铜出口取决于巴拿马政府对该矿的保护和
安全计划的批准。Mulino总统说，其政府将在今年年初决定该矿的命运。
冶炼及进口方面，2月26日，据Mysteel讯，根据调研的国内49家电解铜交易企业（含冶炼厂、贸易商、下游加工企业），当日电解铜现货成交量为1.83万吨，较上一个交易日减少0.12万吨，环比减少6.04%。相较昨日同样本46家企业今日电解铜现货成交量为1.56万吨，较上一个交易日减少0.39万吨，环比减少19.89%。从数据上看，成交量持续减少，企业反馈临近月底结算，暂时停止交易，因此交易进一步下降。
消费方面，据安泰科讯，跟踪调研29家国内大中型铜板带加工生产企业，合计有效产能201.3万吨，占全国有效总产能48.2%（统计数据显示，2024年我国铜板带总产能为417.9万吨，较2023年增加19.8万吨）。调研数据显示，1月，29家样本企业累计完成铜板带产量12.5万吨，同比降8.8%，环比降20.5%；产能利用率均值74.5%，环比降20个百分点，同比下降7.8个百分点。预计2月行业运行处于上升态势，加工企业开工及生产产量恢复向好，调研样本企业铜板带生产产量预计完成13.5万吨左右，环比增8%，产能利用率均值为80.5%，较上月增5.9个百分点。
库存与仓单方面，LME仓单较前一交易日变化-525.00吨至265025吨。SHFE仓单较前一交易日变化585吨至153277吨。2月24日国内市场电解铜现货库37.40万吨，较此前一周变化1.64万吨。
策略
铜：谨慎偏多
套利：暂缓
期权：short put 74,000元/吨
风险
国内需求下降过快；库存大幅累高；海外流动性踩踏风险。
（来源：华泰期货）
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