全球最大的新能源智能装备及解决方案提供商先导智能（300450.SZ），似乎准备先“轻装上阵”，完成A+H两地上市。
日前，先导智能正式向港交所递交了上市申请。作为中国新能源产业崛起的亲历者，历经二十余年发展后，先导智能已成长为世界级锂电设备龙头，并形成了多个业务多元化发展的平台化公司。
然而，突出的“江湖地位”并不能永葆业绩长虹。根据先导智能上月披露的2024年度业绩预告，这家细分领域的龙头公司去年全年的归母净利润仅约为2.1-3.1亿元，同比口径下降幅达到了82.53%-88.17%；而扣非净利润也仅约为3-4亿元，同比下滑幅度约为76.8%-82.6%。
先导智能方面将业绩大幅负增长的原因归于下游市场需求放缓，以及资产减值损失。内外部影响因素共同作用下拖累业绩表现，但这似乎并没有延缓先导智能冲击港股的上市计划。并且，值得一提的是，先导智能并非第一家盯上港股的A股锂电企业，比如本月早些时候，宁德时代（300750.SZ）便抢先一步递表了港交所。
锂电产业链上的头部玩家们“争先恐后”赴港二次上市，背后用意究竟是什么？对于先导智能来说，公司的业绩“高光时刻”似乎已经远去，哪怕公司今年能“圆梦”港交所，其又能给港股市场的投资者们带来什么呢？
业绩“高光时刻”已成过往？
先导智能成立于2002年，并在2008年时正式入局锂电池设备业务。在经过这些年的发展之后，目前先导智能在新能源领域已经建立了绝对领先的市场地位。弗若斯特沙利文的资料显示，按2024年订单价值计算，先导智能是全球最大的新能源智能装备及解决方案提供商，占据全球市场9.1%的份额；同期，先导智能在锂电池智能装备及锂电池智能物流装备的全球市场份额分别为22.4%、23.8%。
在先导智能做大做强的过程中，“宁王”扮演了举足轻重的角色。将时钟回拨到2020年，当年9月，先导智能与宁德时代签订了《战略合作协议》；几乎是同一时间，先导智能还发布了定增预案，拟引入战略投资者宁德时代，发行完成后后者将持有先导7.29%的股份。截至2024年三季度末，宁德时代仍持有先导智能7.14%的股权，并依然是后者第二大股东。
宁德时代之所以押重注在先导智能身上，或与双方在更早前就有频繁的业务往来有关。根据公开信息，先导智能在2013年就已经持续为宁德时代提供高端锂电池设备，有效支持了宁德时代锂电池出货量的快速增长。2022年-2024年前9月，来自宁德时代的订单收入占先导智能总收入的比重分别为40.1%、15.4%、8.9%，虽然占比持续下滑，但宁德时代依然始终位列先导智能的前五大客户名单之中。
就在宁德时代为其贡献的收入占比逐年下滑之际，先导智能似乎也顺势戒掉了“大客户依赖症”，2022年-2024年前9月，先导智能来源于前五大客户的收入占比分别为73.8%、57%、50.2%。然而，遗憾的是公司的业绩却未能节节向上攀登。同期，先导智能的营收分别为138.36亿元、164.83亿元、90.38亿元，净利润分别为23.18亿元、17.71亿元、5.87亿元。其中，2024年前9月，公司的收入及净利润同比分别下滑了30.8%、74.5%。纵向对比历年数据，先导智能的收入指标最高光点是在2023年，而利润指标最高光点则出现在2022年。
拆分业务结构看，先导智能的收入由锂电池智能装备、光伏智能装备、3C智能装备、智能物流系统，以及其他业务构成。报告期内，锂电池智能装备始终是公司的第一大业务，收入占比在69.5%-78.4%区间波动。智能物流系统则是公司第二大业务板块，2024年前9月该业务贡献收入占比约为16.6%。同期，先导智能其余几块业务的单项收入占比均不足10%。
值得注意的是，若以地域划分，近年来先导智能来源于海外的收入权重持续上升。2022年-2024年前9月，公司海外收入分别为11.95亿元、22.42亿元、22亿元，占比8.6%、13.6%、24.3%，实现“两连跳”。不过，作为对比，2024年前9月，先导智能在内地市场收入仅为68.39亿元，较上年同期的115.05亿元录得较大跌幅，似有后继乏力的意味。
周期低谷已过，出海贡献增量？
如果置于全行业视角之下，智通财经认为先导智能的业绩在这两年里遇冷其实可以说是意料之中的。就拿锂电池智能装备行业举例，2023、24年，由于终端市场需求转变，以及下游电动汽车电池和储能电池企业新项目建设放缓，整个行业市场规模都遭遇了萎缩。数据显示，按订单价值计算，2022年全球锂电池智能装备市场规模为1198亿元，而到了2024年这一数字下滑至593亿元，降幅不可谓不大。其中，单就中国市场来看，国内锂电池智能装备市场的规模从2022年的722亿元萎缩至2024年的202亿元，跌幅更甚于全球市场。
不过，随着24H2开始宁德时代、比亚迪等锂电池龙头企业宣布恢复扩产计划，下游需求亦开始恢复，这带动了锂电池智能装备市场回暖。根据机构预测，2024-2029年，全球锂电池智能装备市场的复合年增长率有望回升到31.8%。
周期魔咒有望被打破，除此之外先导智能的另一大看点则在于出海。据公司方面介绍，2025年，先导智能将进一步深化全球战略，拓展海外市场。另据招股书中的表述，接下来先导智能计划首先开发重点海外市场区域基础设施，以建立“全球销售、全球交付、全球服务”的全球能力。围绕这一目标，公司将拓展欧洲、亚太及北美地区的业务网络。与此同时，先导智能也将依托龙头客户的深度绑定关系，密切跟进其全球布局计划，并借此拓展出海订单份额。
行文至此，需要补充的一点是，去年年底先导智能再一次与宁德时代签署了《战略合作协议》。与此前签署的战略合作协议相比，最新的文件进一步扩大了采购设备的范围，同时双方还将积极拓展“模组PACK”等领域的相关合作。由此或可猜测，虽然这些年来先导智能来源于宁德时代的收入占比愈发降低，但双方继续深度合作的意愿依然十分强烈。
不过归根结底，资本市场终究还是一个比拼硬实力的地方。不论是否深度绑定“大佬”，亦不论周期反转或出海的故事有多动听，最终影响股价走势的决定性因素依然还是上市公司的基本面和成长性。就先导智能来说，属于公司业绩的“高光时刻”似乎已经远去，在经历压力测试之后，现如今的先导智能或许比以往任何时候都更需要向市场再一次证明自己。而港股上市，对于急于拓展业务、筹集发展“弹药”的先导智能来说自然又是一次不可多得的机遇，至于公司最后能否重新兑现增长预期，恐怕只能留待时间给出答案了。
全球最大的新能源智能装备及解决方案提供商先导智能（300450.SZ），似乎准备先“轻装上阵”，完成A+H两地上市。
日前，先导智能正式向港交所递交了上市申请。作为中国新能源产业崛起的亲历者，历经二十余年发展后，先导智能已成长为世界级锂电设备龙头，并形成了多个业务多元化发展的平台化公司。
然而，突出的“江湖地位”并不能永葆业绩长虹。根据先导智能上月披露的2024年度业绩预告，这家细分领域的龙头公司去年全年的归母净利润仅约为2.1-3.1亿元，同比口径下降幅达到了82.53%-88.17%；而扣非净利润也仅约为3-4亿元，同比下滑幅度约为76.8%-82.6%。
先导智能方面将业绩大幅负增长的原因归于下游市场需求放缓，以及资产减值损失。内外部影响因素共同作用下拖累业绩表现，但这似乎并没有延缓先导智能冲击港股的上市计划。并且，值得一提的是，先导智能并非第一家盯上港股的A股锂电企业，比如本月早些时候，宁德时代（300750.SZ）便抢先一步递表了港交所。
锂电产业链上的头部玩家们“争先恐后”赴港二次上市，背后用意究竟是什么？对于先导智能来说，公司的业绩“高光时刻”似乎已经远去，哪怕公司今年能“圆梦”港交所，其又能给港股市场的投资者们带来什么呢？
业绩“高光时刻”已成过往？
先导智能成立于2002年，并在2008年时正式入局锂电池设备业务。在经过这些年的发展之后，目前先导智能在新能源领域已经建立了绝对领先的市场地位。弗若斯特沙利文的资料显示，按2024年订单价值计算，先导智能是全球最大的新能源智能装备及解决方案提供商，占据全球市场9.1%的份额；同期，先导智能在锂电池智能装备及锂电池智能物流装备的全球市场份额分别为22.4%、23.8%。
在先导智能做大做强的过程中，“宁王”扮演了举足轻重的角色。将时钟回拨到2020年，当年9月，先导智能与宁德时代签订了《战略合作协议》；几乎是同一时间，先导智能还发布了定增预案，拟引入战略投资者宁德时代，发行完成后后者将持有先导7.29%的股份。截至2024年三季度末，宁德时代仍持有先导智能7.14%的股权，并依然是后者第二大股东。
宁德时代之所以押重注在先导智能身上，或与双方在更早前就有频繁的业务往来有关。根据公开信息，先导智能在2013年就已经持续为宁德时代提供高端锂电池设备，有效支持了宁德时代锂电池出货量的快速增长。2022年-2024年前9月，来自宁德时代的订单收入占先导智能总收入的比重分别为40.1%、15.4%、8.9%，虽然占比持续下滑，但宁德时代依然始终位列先导智能的前五大客户名单之中。
就在宁德时代为其贡献的收入占比逐年下滑之际，先导智能似乎也顺势戒掉了“大客户依赖症”，2022年-2024年前9月，先导智能来源于前五大客户的收入占比分别为73.8%、57%、50.2%。然而，遗憾的是公司的业绩却未能节节向上攀登。同期，先导智能的营收分别为138.36亿元、164.83亿元、90.38亿元，净利润分别为23.18亿元、17.71亿元、5.87亿元。其中，2024年前9月，公司的收入及净利润同比分别下滑了30.8%、74.5%。纵向对比历年数据，先导智能的收入指标最高光点是在2023年，而利润指标最高光点则出现在2022年。
拆分业务结构看，先导智能的收入由锂电池智能装备、光伏智能装备、3C智能装备、智能物流系统，以及其他业务构成。报告期内，锂电池智能装备始终是公司的第一大业务，收入占比在69.5%-78.4%区间波动。智能物流系统则是公司第二大业务板块，2024年前9月该业务贡献收入占比约为16.6%。同期，先导智能其余几块业务的单项收入占比均不足10%。
值得注意的是，若以地域划分，近年来先导智能来源于海外的收入权重持续上升。2022年-2024年前9月，公司海外收入分别为11.95亿元、22.42亿元、22亿元，占比8.6%、13.6%、24.3%，实现“两连跳”。不过，作为对比，2024年前9月，先导智能在内地市场收入仅为68.39亿元，较上年同期的115.05亿元录得较大跌幅，似有后继乏力的意味。
周期低谷已过，出海贡献增量？
如果置于全行业视角之下，智通财经认为先导智能的业绩在这两年里遇冷其实可以说是意料之中的。就拿锂电池智能装备行业举例，2023、24年，由于终端市场需求转变，以及下游电动汽车电池和储能电池企业新项目建设放缓，整个行业市场规模都遭遇了萎缩。数据显示，按订单价值计算，2022年全球锂电池智能装备市场规模为1198亿元，而到了2024年这一数字下滑至593亿元，降幅不可谓不大。其中，单就中国市场来看，国内锂电池智能装备市场的规模从2022年的722亿元萎缩至2024年的202亿元，跌幅更甚于全球市场。
不过，随着24H2开始宁德时代、比亚迪等锂电池龙头企业宣布恢复扩产计划，下游需求亦开始恢复，这带动了锂电池智能装备市场回暖。根据机构预测，2024-2029年，全球锂电池智能装备市场的复合年增长率有望回升到31.8%。
周期魔咒有望被打破，除此之外先导智能的另一大看点则在于出海。据公司方面介绍，2025年，先导智能将进一步深化全球战略，拓展海外市场。另据招股书中的表述，接下来先导智能计划首先开发重点海外市场区域基础设施，以建立“全球销售、全球交付、全球服务”的全球能力。围绕这一目标，公司将拓展欧洲、亚太及北美地区的业务网络。与此同时，先导智能也将依托龙头客户的深度绑定关系，密切跟进其全球布局计划，并借此拓展出海订单份额。
行文至此，需要补充的一点是，去年年底先导智能再一次与宁德时代签署了《战略合作协议》。与此前签署的战略合作协议相比，最新的文件进一步扩大了采购设备的范围，同时双方还将积极拓展“模组PACK”等领域的相关合作。由此或可猜测，虽然这些年来先导智能来源于宁德时代的收入占比愈发降低，但双方继续深度合作的意愿依然十分强烈。
不过归根结底，资本市场终究还是一个比拼硬实力的地方。不论是否深度绑定“大佬”，亦不论周期反转或出海的故事有多动听，最终影响股价走势的决定性因素依然还是上市公司的基本面和成长性。就先导智能来说，属于公司业绩的“高光时刻”似乎已经远去，在经历压力测试之后，现如今的先导智能或许比以往任何时候都更需要向市场再一次证明自己。而港股上市，对于急于拓展业务、筹集发展“弹药”的先导智能来说自然又是一次不可多得的机遇，至于公司最后能否重新兑现增长预期，恐怕只能留待时间给出答案了。
