液化气：基本面偏空叠加原油走弱，下跌趋势延续
2月25日PG2504合约收于4515元/吨，下跌21元/吨，跌幅0.46%。2月25日夜盘PG2504合约收于4491元/吨，下跌24元/吨，跌幅0.53%。华南现货价格5148元/吨，持稳。
全球LPG市场供需宽松格局不改，FEI、CP两大纸货均偏弱运行。PDH毛利尚可，开工季节性走低。受原油-成品油价格下跌影响，烷基化毛利与开工下滑，醚后C4链条承压但对民用气影响有限。随着全国范围内将迎来较大幅度的回暖，燃烧需求受压制。外盘偏弱，进口利润较好，港口库存将难有去化窗口。
03为注销月合约，基差、月差持续处于近年同期偏强水平，反映出交割环境的变化，03将越来越偏向现货逻辑即价格相对稳定。04之后合约大体跟随外盘，基本面偏空深化的背景下，看跌强度较此前增强。综合来看，原油的下跌趋势仍在继续，成为LPG盘面下跌的主要推动力量，建议逢高做空04合约，下方成交密集区破位追空，同时购入较高虚值看涨期权保护。
天然气：近端进一步宽松，TTF跌幅扩大
欧洲方面，随着近端供需平衡进一步转向宽松，库存停止去化，TTF跌幅扩大，收于43.99欧元/MWh，跌幅7.1%%。
欧洲天然气以及全球LNG市场大格局未根本改变：低库存强现实（受前期LNG进口偏少、经乌俄气中断、风电出力阶段性偏弱、2月降温过程超预期等因素共同作用，欧洲将是近年来首次以偏低库存结束取暖季，支撑TTF未如前两个取暖季一样大幅下跌）、LNG供需宽松弱预期（亚太采买乏力、LNG投产大周期开始，LNG供需宽松压制TTF难有持续上行空间）。在此前一轮基于库存目标与天气转冷的逼空结束后，TTF再次回落40-50欧元/MWh的震荡区间。随着多头窗口不断压缩，预计TTF将难以出现向上突破此区间的行情。
当前重点关注俄乌和谈，一旦经乌克兰、亚马尔管道、北溪管道等气源获得一定程度的恢复，全球天然气供需将转向全面宽松。不过美国与俄罗斯双方预计还将就诸多利益诉求进行拉扯，战争结束以及供气恢复难以在短时间内实现，TTF仍存在多空博弈的空间。
短期来看，随着持续近1个月的偏冷天气结束，LNG进口维持偏强水平，近端供需平衡将进一步转向宽松，继续助推由定价现实转向定价预期的空头行情，建议前期空单继续持有，较大幅度的下跌过后，俄乌和谈不确定性背景下，进一步加空需谨慎。
美国方面，多头基于下周天气预报转冷反击，盘面仍在高位震荡，收于4.137美元/MMBtu，涨幅3.9%。
本轮寒潮行情与1月不同的是，1月大部分上涨发生在天气预报更新后、寒潮落地前，且LNG出口等多头叙事被广泛讨论，行情更多地由预期驱动，而本轮上涨发生在寒潮落地、现货价格上涨后，行情更多地由现实驱动。背后的原因是上一轮寒潮结束后产量快速提升，LNG出口导致美国天然气供需偏紧的叙事被打破。
本轮行情由现实驱动的必然结果是价格将随寒潮的结束快速下跌，此前我们建议本周二至周三寒潮达峰逢高做空操作，目前来看在产量不确定背景下盘面仍有宽幅震荡可能，建议高位空单继续持有。
（来源：中信建投期货）
液化气：基本面偏空叠加原油走弱，下跌趋势延续
2月25日PG2504合约收于4515元/吨，下跌21元/吨，跌幅0.46%。2月25日夜盘PG2504合约收于4491元/吨，下跌24元/吨，跌幅0.53%。华南现货价格5148元/吨，持稳。
全球LPG市场供需宽松格局不改，FEI、CP两大纸货均偏弱运行。PDH毛利尚可，开工季节性走低。受原油-成品油价格下跌影响，烷基化毛利与开工下滑，醚后C4链条承压但对民用气影响有限。随着全国范围内将迎来较大幅度的回暖，燃烧需求受压制。外盘偏弱，进口利润较好，港口库存将难有去化窗口。
03为注销月合约，基差、月差持续处于近年同期偏强水平，反映出交割环境的变化，03将越来越偏向现货逻辑即价格相对稳定。04之后合约大体跟随外盘，基本面偏空深化的背景下，看跌强度较此前增强。综合来看，原油的下跌趋势仍在继续，成为LPG盘面下跌的主要推动力量，建议逢高做空04合约，下方成交密集区破位追空，同时购入较高虚值看涨期权保护。
天然气：近端进一步宽松，TTF跌幅扩大
欧洲方面，随着近端供需平衡进一步转向宽松，库存停止去化，TTF跌幅扩大，收于43.99欧元/MWh，跌幅7.1%%。
欧洲天然气以及全球LNG市场大格局未根本改变：低库存强现实（受前期LNG进口偏少、经乌俄气中断、风电出力阶段性偏弱、2月降温过程超预期等因素共同作用，欧洲将是近年来首次以偏低库存结束取暖季，支撑TTF未如前两个取暖季一样大幅下跌）、LNG供需宽松弱预期（亚太采买乏力、LNG投产大周期开始，LNG供需宽松压制TTF难有持续上行空间）。在此前一轮基于库存目标与天气转冷的逼空结束后，TTF再次回落40-50欧元/MWh的震荡区间。随着多头窗口不断压缩，预计TTF将难以出现向上突破此区间的行情。
当前重点关注俄乌和谈，一旦经乌克兰、亚马尔管道、北溪管道等气源获得一定程度的恢复，全球天然气供需将转向全面宽松。不过美国与俄罗斯双方预计还将就诸多利益诉求进行拉扯，战争结束以及供气恢复难以在短时间内实现，TTF仍存在多空博弈的空间。
短期来看，随着持续近1个月的偏冷天气结束，LNG进口维持偏强水平，近端供需平衡将进一步转向宽松，继续助推由定价现实转向定价预期的空头行情，建议前期空单继续持有，较大幅度的下跌过后，俄乌和谈不确定性背景下，进一步加空需谨慎。
美国方面，多头基于下周天气预报转冷反击，盘面仍在高位震荡，收于4.137美元/MMBtu，涨幅3.9%。
本轮寒潮行情与1月不同的是，1月大部分上涨发生在天气预报更新后、寒潮落地前，且LNG出口等多头叙事被广泛讨论，行情更多地由预期驱动，而本轮上涨发生在寒潮落地、现货价格上涨后，行情更多地由现实驱动。背后的原因是上一轮寒潮结束后产量快速提升，LNG出口导致美国天然气供需偏紧的叙事被打破。
本轮行情由现实驱动的必然结果是价格将随寒潮的结束快速下跌，此前我们建议本周二至周三寒潮达峰逢高做空操作，目前来看在产量不确定背景下盘面仍有宽幅震荡可能，建议高位空单继续持有。
（来源：中信建投期货）
