文 | 李德林  编辑 | 张佳儒

汉朔科技的招股说明书看完，会不会长叹一口气，承销费、审计费、律师费比2024年科创板的平均单项费率最高翻了一番。难道中介机构们都来IPO中割韭菜了吗？别激动，这是监管给IPO的中介机构们立下了新规矩，拒绝暗箱收费，明码标价，IPO规矩革命开始了。

汉朔科技发布招股意向书前的2月15日，《国务院关于规范中介机构为公司公开发行股票提供服务的规定》正式生效。汉朔科技、弘景光电、永杰新材三家在新规生效后发了招股说明书，成为改革新规的试验田。汉朔科技的保荐机构中金公司承销费收取发行总额的8%保底8000万，审计费2260万，律师费1270.56万元，而2024年收费最高的科创板平均承销费是6189.01万，律师费是665.19万，审计费为1270.56万元，看上去中介服务费涨价了。

眼见为实的背后，监管是在给IPO重新立规矩。大家是否还记得2021年12月20日登陆科创板的禾迈股份，发行价557.8元，市盈率225.94倍，投资者中一签需要缴款28万。搞得很多股民买不起，直接弃购了65.14万股，主承销商中信证券包销了3.63亿元。禾迈股份本来想募集5亿，结果在中信证券的操刀下募集了55亿，赚了承销费1.415亿。

现在禾迈股份是个什么状况呢？股价100块多一点，稍微跌一下就容易跌破100元。距离发行价已经砍到脚脖子了。至于上市公司嘛，新能源概念现在不热了，公司40多亿超募资金躺在银行，每年利息就是上亿元，根本不用做业务，净利润就超过80%以上的上市公司。那么中信证券看上去赚钱了，如果没有在最高位抛售包销股份，赚的承销费照样亏掉。

当中介机构跟上市公司联手做戏法，上市公司募集到了超乎想象的资金，而钱到账又没有合适的项目可以提升公司的主营业务，只能躺在银行账户上吃利息，对公司管理层在业务层面无论是内生性扩张，还是外延式并购，都难以提升效率，相反因为股价的暴跌而导致市场对上市公司的未来失去信心，以后上市公司想再次募集资金，恐怕没有机构会相信它了。

股市是资源配置的平台，如果上市公司跟中介机构联手的戏法破坏了平台的信誉，那么真正受到伤害的是国家的实体经济，证券作为金融的一部分，而金融作为国民经济的血液，很显然政府不会放任通过IPO割韭菜来破坏血液信用的行为长此下去。IPO是个江湖，江湖要想获得信任，绝不能让中介机构们在IPO招股书里打哑谜，江湖规矩要开诚布公。

汉朔科技、弘景光电、永杰新材的招股说明书立即按照新规办。比如弘景光电创业板募资不到6亿元，保荐费160.38万元，承销费为总额的8%，审计费110万，律师费450万。招股说明书特地说明，中介费是参照“市场平均费率”，再结合工作量和服务要求敲定的。汉朔科技的审计费是看工时和专业投入，律师费参考市场价，还因“长期合作”打了折扣。

新规之前，中介机构的服务费到底怎么收的，就跟黑箱一样，你只能看到结果，收费的标准就只有天知地知你知我知了，想在招股说明书中看到收费细节，那是没影儿的事儿。除了公布收费细节，将在IPO搞分阶段付款。说的直白一点，就是你干多少活儿，拿多少钱，跟过去中介费上市成功才全款，失败颗粒无收，变相逼着中介机构们包装项目不太一样了。

弘景光电在招股书中写明中介机构全部按进度分批付款，汉朔科技和永杰新材都是按进度支付。投行以前是三年不开张，开张吃三年，只要有IPO成功那就KTV，大手大脚。如果没有IPO项目成功，吃碗面都要开发票。现在就算项目黄了，干过的活儿也能拿到，想大手大脚也难。

IPO收费新股除了明码标价，更重要的是想玩儿承销费对赌那一套，不行了。过去在禾迈股份的刺激下，创业板甚至出现过募集资金10亿以上部分费率冲到15%，还带1%奖励佣金的玩儿法，券商为了赚钱就玩儿命地讲故事推高融资额，管他上市之后洪水滔天呢。现在，从弘景光电、汉朔科技和永杰新材的费率看，都是固定费率加保底，费率不能随规模跳。

投行为首的中介机构是IPO的看门人，如果只是干掉他们搞钱的冲动，像2024年95个项目没有一个达到募集总额，按照过去的路子，投行的收入会减少一大块。现在新规的固定费率加上保底，会让募集不满的有了收入保障。当然，搞钱永远是中介机构的目标，不让递增承销费，递减总可以吧？2024年金天钛业就示范了，6亿以上部分费率降到3.5%。

现在除了IPO的中介费收取透明，断了递增的路子，地方政府对IPO的奖励也没有了，不少投行开始琢磨以保荐数量创收。问题的关键是固定费率了，挑肥拣瘦成为必然，太小的项目可能就会被中介机构视为鸡肋。不管怎么样，新规犹如刹车，想过度包装搞钱的路子不行了。面对中介们的搞钱老套路，也许，老百姓会说：他们那都是阎王爷打哈欠，鬼点子多。

（本期策划：凌建平）

文 | 李德林  编辑 | 张佳儒

汉朔科技的招股说明书看完，会不会长叹一口气，承销费、审计费、律师费比2024年科创板的平均单项费率最高翻了一番。难道中介机构们都来IPO中割韭菜了吗？别激动，这是监管给IPO的中介机构们立下了新规矩，拒绝暗箱收费，明码标价，IPO规矩革命开始了。

汉朔科技发布招股意向书前的2月15日，《国务院关于规范中介机构为公司公开发行股票提供服务的规定》正式生效。汉朔科技、弘景光电、永杰新材三家在新规生效后发了招股说明书，成为改革新规的试验田。汉朔科技的保荐机构中金公司承销费收取发行总额的8%保底8000万，审计费2260万，律师费1270.56万元，而2024年收费最高的科创板平均承销费是6189.01万，律师费是665.19万，审计费为1270.56万元，看上去中介服务费涨价了。

眼见为实的背后，监管是在给IPO重新立规矩。大家是否还记得2021年12月20日登陆科创板的禾迈股份，发行价557.8元，市盈率225.94倍，投资者中一签需要缴款28万。搞得很多股民买不起，直接弃购了65.14万股，主承销商中信证券包销了3.63亿元。禾迈股份本来想募集5亿，结果在中信证券的操刀下募集了55亿，赚了承销费1.415亿。

现在禾迈股份是个什么状况呢？股价100块多一点，稍微跌一下就容易跌破100元。距离发行价已经砍到脚脖子了。至于上市公司嘛，新能源概念现在不热了，公司40多亿超募资金躺在银行，每年利息就是上亿元，根本不用做业务，净利润就超过80%以上的上市公司。那么中信证券看上去赚钱了，如果没有在最高位抛售包销股份，赚的承销费照样亏掉。

当中介机构跟上市公司联手做戏法，上市公司募集到了超乎想象的资金，而钱到账又没有合适的项目可以提升公司的主营业务，只能躺在银行账户上吃利息，对公司管理层在业务层面无论是内生性扩张，还是外延式并购，都难以提升效率，相反因为股价的暴跌而导致市场对上市公司的未来失去信心，以后上市公司想再次募集资金，恐怕没有机构会相信它了。

股市是资源配置的平台，如果上市公司跟中介机构联手的戏法破坏了平台的信誉，那么真正受到伤害的是国家的实体经济，证券作为金融的一部分，而金融作为国民经济的血液，很显然政府不会放任通过IPO割韭菜来破坏血液信用的行为长此下去。IPO是个江湖，江湖要想获得信任，绝不能让中介机构们在IPO招股书里打哑谜，江湖规矩要开诚布公。

汉朔科技、弘景光电、永杰新材的招股说明书立即按照新规办。比如弘景光电创业板募资不到6亿元，保荐费160.38万元，承销费为总额的8%，审计费110万，律师费450万。招股说明书特地说明，中介费是参照“市场平均费率”，再结合工作量和服务要求敲定的。汉朔科技的审计费是看工时和专业投入，律师费参考市场价，还因“长期合作”打了折扣。

新规之前，中介机构的服务费到底怎么收的，就跟黑箱一样，你只能看到结果，收费的标准就只有天知地知你知我知了，想在招股说明书中看到收费细节，那是没影儿的事儿。除了公布收费细节，将在IPO搞分阶段付款。说的直白一点，就是你干多少活儿，拿多少钱，跟过去中介费上市成功才全款，失败颗粒无收，变相逼着中介机构们包装项目不太一样了。

弘景光电在招股书中写明中介机构全部按进度分批付款，汉朔科技和永杰新材都是按进度支付。投行以前是三年不开张，开张吃三年，只要有IPO成功那就KTV，大手大脚。如果没有IPO项目成功，吃碗面都要开发票。现在就算项目黄了，干过的活儿也能拿到，想大手大脚也难。

IPO收费新股除了明码标价，更重要的是想玩儿承销费对赌那一套，不行了。过去在禾迈股份的刺激下，创业板甚至出现过募集资金10亿以上部分费率冲到15%，还带1%奖励佣金的玩儿法，券商为了赚钱就玩儿命地讲故事推高融资额，管他上市之后洪水滔天呢。现在，从弘景光电、汉朔科技和永杰新材的费率看，都是固定费率加保底，费率不能随规模跳。

投行为首的中介机构是IPO的看门人，如果只是干掉他们搞钱的冲动，像2024年95个项目没有一个达到募集总额，按照过去的路子，投行的收入会减少一大块。现在新规的固定费率加上保底，会让募集不满的有了收入保障。当然，搞钱永远是中介机构的目标，不让递增承销费，递减总可以吧？2024年金天钛业就示范了，6亿以上部分费率降到3.5%。

现在除了IPO的中介费收取透明，断了递增的路子，地方政府对IPO的奖励也没有了，不少投行开始琢磨以保荐数量创收。问题的关键是固定费率了，挑肥拣瘦成为必然，太小的项目可能就会被中介机构视为鸡肋。不管怎么样，新规犹如刹车，想过度包装搞钱的路子不行了。面对中介们的搞钱老套路，也许，老百姓会说：他们那都是阎王爷打哈欠，鬼点子多。

（本期策划：凌建平）