2月23日，高盛研究部付思、刘劲津等股票策略分析师发布报告表示，随着A股和H股的回报差距扩大，后续市场领导者逆转的可能性较高。高盛认为，未来三个月，A股有望跑赢港股，维持对A股和H股的超配评级。指数方面，高盛认为科创50指数、创业板指、中证1000指数以及中证A500指数有望跑赢大盘。

高盛：A股有望跑赢H股

DeepSeek-R1的发布提振了全球投资者对中国经济增长和股市表现的信心。自今年1月低点以来，MSCI中国指数上涨了26%，其中离岸互联网板块（例如恒生科技指数期间上涨31%）领涨。同期A股涨幅相对温和，仅为7%。

过去三个月，A股和H股之间的回报差距扩大至15%，处于历史区间的99%分位，是自2018年以来第二大的回报差距。2022年11月至2023年2月的三个月期间，MSCI中国指数相较于沪深300指数产生了30%的超额收益。高盛基于A-H股市场轮动模型预测，未来三个月，相较于H股，A股或实现2%的超额收益。经验表明，当A股和H股之间的回报差距超过15%时，95%的概率下，市场领导地位将发生逆转。

高盛的模型考虑六个宏观和市场因素，包括经济增长、宏观政策、监管/地缘政治、公司基本面、估值和流动性/情绪等。高盛指出，估值压力较小和潜在的宏观经济政策刺激将成为A股实现追赶式反弹的关键驱动力。

数据显示，截至目前，MSCI中国指数和沪深300指数的远期市盈率分别为11.5倍和13.1倍（Forward P/E）。由于A股对政策的敏感性更高，且行业分布更加分散，其回报率可能超过H股。资金流动方面，随着全球基金进一步提高其在中国市场的配置，H股或继续受到青睐。不过，国内散户投资者积极参与投资，A股也可获得支撑。

看好科创50、创业板指、中证1000和中证A500等指数

高盛维持对中国A股和H股的超配评级。高盛预计，包括科创50、创业板指和中证1000等在内的中小盘A股指数将跑赢大盘。因为它们在人工智能领域的敞口更高，且散户持股比例更高，易受益于情绪改善。此外，高盛表示，中证A500指数由于在科技和创新板块的敞口较高，可能跑赢沪深300指数。

高盛进一步指出，尽管战术性偏好A股，但在人工智能应用推动盈利上调的背景下，恒生科技指数可能继续表现良好。

资金流方面，高盛上周五发布的报告显示，截至目前，全球对冲基金对中国股票的净配置比例为8.2%，处于五年期的35%分位，低于2024年10月达到阶段性峰值9.8%。高盛认为，这表明全球对冲基金仍有进一步加大配置的空间。

公募基金方面，根据初步数据，全球共同基金对中国的配置比例在2025年1月份小幅下降至6.1%，为十年期的8%分位，与基准相比仍低配300个基点。

上周，南向资金录得史上第六大单周净买入。A股方面，高盛表示，对于中国A股，散户的净融资买入显示出对软件/人工智能应用相关股票的兴趣增加，而对电信股的兴趣则较去年有所下降。

中国ETF方面，尽管境内ETF出现了获利了结的趋势，但KWEB和CHIQ等离岸ETF则仍获资金净申购。

2月23日，高盛研究部付思、刘劲津等股票策略分析师发布报告表示，随着A股和H股的回报差距扩大，后续市场领导者逆转的可能性较高。高盛认为，未来三个月，A股有望跑赢港股，维持对A股和H股的超配评级。指数方面，高盛认为科创50指数、创业板指、中证1000指数以及中证A500指数有望跑赢大盘。

高盛：A股有望跑赢H股

DeepSeek-R1的发布提振了全球投资者对中国经济增长和股市表现的信心。自今年1月低点以来，MSCI中国指数上涨了26%，其中离岸互联网板块（例如恒生科技指数期间上涨31%）领涨。同期A股涨幅相对温和，仅为7%。

过去三个月，A股和H股之间的回报差距扩大至15%，处于历史区间的99%分位，是自2018年以来第二大的回报差距。2022年11月至2023年2月的三个月期间，MSCI中国指数相较于沪深300指数产生了30%的超额收益。高盛基于A-H股市场轮动模型预测，未来三个月，相较于H股，A股或实现2%的超额收益。经验表明，当A股和H股之间的回报差距超过15%时，95%的概率下，市场领导地位将发生逆转。

高盛的模型考虑六个宏观和市场因素，包括经济增长、宏观政策、监管/地缘政治、公司基本面、估值和流动性/情绪等。高盛指出，估值压力较小和潜在的宏观经济政策刺激将成为A股实现追赶式反弹的关键驱动力。

数据显示，截至目前，MSCI中国指数和沪深300指数的远期市盈率分别为11.5倍和13.1倍（Forward P/E）。由于A股对政策的敏感性更高，且行业分布更加分散，其回报率可能超过H股。资金流动方面，随着全球基金进一步提高其在中国市场的配置，H股或继续受到青睐。不过，国内散户投资者积极参与投资，A股也可获得支撑。

看好科创50、创业板指、中证1000和中证A500等指数

高盛维持对中国A股和H股的超配评级。高盛预计，包括科创50、创业板指和中证1000等在内的中小盘A股指数将跑赢大盘。因为它们在人工智能领域的敞口更高，且散户持股比例更高，易受益于情绪改善。此外，高盛表示，中证A500指数由于在科技和创新板块的敞口较高，可能跑赢沪深300指数。

高盛进一步指出，尽管战术性偏好A股，但在人工智能应用推动盈利上调的背景下，恒生科技指数可能继续表现良好。

资金流方面，高盛上周五发布的报告显示，截至目前，全球对冲基金对中国股票的净配置比例为8.2%，处于五年期的35%分位，低于2024年10月达到阶段性峰值9.8%。高盛认为，这表明全球对冲基金仍有进一步加大配置的空间。

公募基金方面，根据初步数据，全球共同基金对中国的配置比例在2025年1月份小幅下降至6.1%，为十年期的8%分位，与基准相比仍低配300个基点。

上周，南向资金录得史上第六大单周净买入。A股方面，高盛表示，对于中国A股，散户的净融资买入显示出对软件/人工智能应用相关股票的兴趣增加，而对电信股的兴趣则较去年有所下降。

中国ETF方面，尽管境内ETF出现了获利了结的趋势，但KWEB和CHIQ等离岸ETF则仍获资金净申购。