周内，三大指数集体收涨，分行业来看，工业机械、电信、半导体、互联网等板块涨幅靠前，贵金属、煤炭、软饮料、文化传媒等板块跌幅靠前。成交量始终维持在较高水平，全A平均股价上涨4.57%，连续3周上涨，赚钱效应持续改善。
宏观上，习近平主持召开民营企业座谈会，强调毫不动摇鼓励支持引导非公有制经济发展，支持民营企业发展并走向更加广阔舞台；2月LPR出炉，1年期为3.1%，5年期以上为3.6%，已连续4个月维持不变；美联储公布1月货币政策会议纪要显示，特朗普的初步政策建议引发了美联储对通胀上升的担忧。
本文逻辑
一、投资展望
二、近期市场回顾
三、市场资金动向
四、市场温度
一、投资展望
策略前瞻：中国科技资产行情火热，外资频繁唱多准备入场。近期，中国资产结构性行情持续，以港股科技板块涨幅最为猛烈。随着中国科技资产赚钱效应不断释放，越来越多的外资机构转向看多，推动全球资金流入形成正向循环。
要注意的是，与去年“924行情”不同，DeepSeek可能不限于短期冲击，而是改变了投资中国的中长期范式。最直观的例子，阿里巴巴财报公布后，尽管电商业务保持温和增长，但美股当天依然大涨8.09%，主要是市场不再将阿里巴巴视为简单的电商平台企业，而是更加关注云计算业务增长潜力，阿里巴巴承诺未来在云和AI上的基础设施投入会快速增加，更是被市场视为重大利好。
根据美银最近观点，DeepSeek出现可以与阿里巴巴IPO相提并论。当时，阿里巴巴首次公开募股，吸引了大量长期资本流入中国，推动中国经济和中国资产共同经历了极为迅猛发展。DeepSeek很有可能是中国资产的转折点。
总得来说，市场看多情绪高涨，风险偏好较高，预计科技板块的结构性行情不会轻易结束，大概率会有热点扩散、内部高低切换的机会。考虑到港股科技估值水平较低，且龙头公司质量相对较好，建议短期内可以将仓位向港股倾斜，继续保持重仓位进攻状态；中长期，关注低位板块补涨需求，尤其是与两会高度相关的内需消费、高端制造等板块。由于煤炭拖累，红利板块持续调整，不过依然可以逢低布局。
技术角度：指数放量上涨，准备向上突破。两市成交量再度突破2万亿，科创50更是创下近1年以来的新高，就上证指数来说，已经连续3周收出阳线，整体依然处于震荡上行的趋势中。只要成交量不遭遇突然下滑，科技板块的热度得以维持，预计指数保持温和上涨的态势，可以用5日均线作为短线防守，关注是否可以顺利突破前期3400点附近的密集成交位。深证成指和创业板指大体类似。
市场方向：马斯克旗下xAI正式发布Grok3大模型。马斯克称赞其为“地球上最聪明的人工智能”。在数学推理、科学逻辑推理等多方面的性能表现上，Grok3和Grok-3 mini都超过或媲美Gemini、DeepSeek和ChatGPT等对手，此外xAI还推出名为Deepsearch的Grok-3智能搜索引擎。
有招聘平台信息显示，蚂蚁集团开放招聘具身智能人形机器人系统和应用等岗位。知情人士透露，相关招聘主体为上海蚂蚁灵波科技有限公司，该公司于2024年底注册成立，注册资本1亿元。
天风证券发布研报称，2024年国内黄金珠宝行业需求整体平稳，行业正经历从渠道驱动转向产品升级转型驱动的大周期。过往黄金珠宝行业以渠道扩张为动能，产品的同质化程度较高，随着渠道红利的减弱，当下行业增长动能正在从渠道转向产品升级，产品差异化程度较高的公司率先脱颖而出。具体来看以下三条线可以持续关注：
（1）海外投射、DeepSeek冲击、面临资产重估的人工智能板块：当前，无论是中国还是美国，都持续在人工智能技术领域加大投入，不断有新的大模型脱颖而出。随着世界逐渐认识到中美依然处于并驾齐驱的状态，对中国科技资产的关注度不断上剩，预计中国科技资产的上涨将会持续，人工智能板块将是其中最具弹性的部分。
（2）技术进步、产业趋势、商业化逐渐落地的机器人板块：随着各国人力成本不断上升，机器换人成为各国保持制造业优势的必要选择。目前，特斯拉、宇树等领先企业已经进入技术快速突破期，商业化产品即将落地，基本面支撑力度更强，有希望成为全年领涨主线。
（3）金价上涨、股价下跌、背离逐渐加大的黄金珠宝板块：尽管俄乌有和平迹象，但金价并不受此影响，而是持续上涨创下历史新高，机构对金价的上涨空间不断调升。然而，与之相反的是，黄金股反而随之下跌，可能是对金价临近目标点位的提前反应。假如金价顺利突破，预计黄金股即将迎来大幅上涨。
二、近期市场回顾
（一）A股市场
周内A股涨多跌少，7大指数全线上行，市场上赚钱效应不错。从市场风格上看，小盘重新领先大盘，国证2000大涨2.29%，同期，沪深300、上证50全部下跌。成长表现明显好于价值，科创50上涨1.04%，创业板指上涨0.42%，均要优于价值风格占主流的上证50和沪深300。
从申万一级行业来看，周内16个一级板块上涨，行业之间分化极为显著。涨幅靠前的聚集在通信、机械设备、电子、汽车等领域。主要是因为DeepSeek带来科技股行情内部切换和补涨。跌幅较大的则包括煤炭、传媒、房地产、有色金属等，主要还是科技与红利形成跷跷板，导致红利板块持续退潮与回调。更少数板块当周表现都要强于前周，8个板块续涨或者跌幅收窄。整体来看，当周行情不错。
（二）基金市场
周内各大基金指数表现不错，主要受资本市场上涨影响。乐富指数、国证基金、基金指数，涨幅都超过2%，估计股票型基金收益将上至2%附近。海外市场持续回暖，港股市场表现突出，QDII型基金大涨1.14%。随着股债跷跷板效应越发明显，叠加央行不断收紧流动性，债市收益率持续上升，债券型基金下跌0.15%。
周内基金收益率中枢表现分化，QDII型、混合型、股票型基金都表现不错，周收益率中枢都达到了1%以上。FOF型、商品型环比下跌，周收益率中枢分别下降1.11pct、1.09pct，主要是因为债市调整，以及黄金涨速放缓。从年收益率中枢来看，绝大部分基金类型收益率中枢都在上升，只有债券型、货币型还在下降。QDII型基金以20.38%的涨幅位列第一，其次分别为股票型的18.81%和混合型的11.67%。
三、A股、基金市场资金动向
（一）A股市场
主力资金当周净流入。从申万一级行业来看，流入行业24个，近一周净流入2300.39亿元，股市处于上涨区间时，资金积极进场。从前三甲来看，电子、机械设备、计算机分别净流入484.01亿元、452.33亿元、302.80亿元；银行、交通运输、煤炭分别净流出23.22亿元、18.23亿元、15.60亿元。
（二）基金市场
周内开放申购基金49只，涉及贝莱德、博时、金鹰、万家、华宝、泰康等22家基金公司，合计169.36亿元。当周申购基金包括8只主动权益型基金、20只指数型基金、7只债券型基金、7只固收+型基金、2只QDII型基金、4只FOF型基金、1只货币型基金。整体来看，在市场上行区域申购数量和规模维持在相对低位。
四、市场温度
从近5年以来分位值来看，中小盘指数估值非常高，国证2000估值分位数达到90%以上，中证500估值分位数也高达85.55%。除去深证成指和创业板指以外，其他指数估值分位数全部超过60%，进入温和超买区间。总体上看，A股连续上涨，已经处于估值高位，沪市估值高于深市，小盘估值高于大盘，后续涨幅可能要取决于基本面的改善。
从申万一级行业分位值来看，自上市以来，截至2月21日收盘，共有15个板块估值上修，估值分位数平均上行0.51pct。机械设备、计算机、电子等板块上修幅度最大，其中机械设备环比上行超过12pct，主要是周内政策刺激导致科技股行情持续演绎；纺织服饰、煤炭、传媒、银行跌幅靠前，主要是科技持续从红利板块抽取流动性。板块估值中位数为煤炭（26.03%），中位值有所回升。
从3年股债性价比来看，截至2月21日，万得全A市盈率倒数与十年期国债（1.68%）的比值为3.15，环比-0.13，而历史均值为2.23，处于近3年的绝对高位，历史分位值位置处于95.04%（即性价比高于95.04%的时间），环比-1.65pct。沪深300、中证500、中证800、中证1000的股债性价比历史分位值分别处于96.42%（环比-0.69pct）、83.33%（环比-5.24pct）、96.28%（环比-0.55pct）和91.74%（环比-4.13pct）。较上期来看，股市整体性价比有所下降，主要是由于国债收益率向上，以及股市持续上涨；相对于大票，中小票性价比下降幅度更大；现买入持有3年盈利概率为96.62%，大降3.38pct；10Y国债利率环比+4.91BP。
【注：市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本订阅号所载信息或所表述意见仅为观点交流，并不构成对任何人的投资建议。除专门备注外，本文研究数据由同花顺iFinD提供支持】
本文由公众号“星图金融研究院”原创，作者为星图金融研究院研究员武泽伟。
周内，三大指数集体收涨，分行业来看，工业机械、电信、半导体、互联网等板块涨幅靠前，贵金属、煤炭、软饮料、文化传媒等板块跌幅靠前。成交量始终维持在较高水平，全A平均股价上涨4.57%，连续3周上涨，赚钱效应持续改善。
宏观上，习近平主持召开民营企业座谈会，强调毫不动摇鼓励支持引导非公有制经济发展，支持民营企业发展并走向更加广阔舞台；2月LPR出炉，1年期为3.1%，5年期以上为3.6%，已连续4个月维持不变；美联储公布1月货币政策会议纪要显示，特朗普的初步政策建议引发了美联储对通胀上升的担忧。
本文逻辑
一、投资展望
二、近期市场回顾
三、市场资金动向
四、市场温度
一、投资展望
策略前瞻：中国科技资产行情火热，外资频繁唱多准备入场。近期，中国资产结构性行情持续，以港股科技板块涨幅最为猛烈。随着中国科技资产赚钱效应不断释放，越来越多的外资机构转向看多，推动全球资金流入形成正向循环。
要注意的是，与去年“924行情”不同，DeepSeek可能不限于短期冲击，而是改变了投资中国的中长期范式。最直观的例子，阿里巴巴财报公布后，尽管电商业务保持温和增长，但美股当天依然大涨8.09%，主要是市场不再将阿里巴巴视为简单的电商平台企业，而是更加关注云计算业务增长潜力，阿里巴巴承诺未来在云和AI上的基础设施投入会快速增加，更是被市场视为重大利好。
根据美银最近观点，DeepSeek出现可以与阿里巴巴IPO相提并论。当时，阿里巴巴首次公开募股，吸引了大量长期资本流入中国，推动中国经济和中国资产共同经历了极为迅猛发展。DeepSeek很有可能是中国资产的转折点。
总得来说，市场看多情绪高涨，风险偏好较高，预计科技板块的结构性行情不会轻易结束，大概率会有热点扩散、内部高低切换的机会。考虑到港股科技估值水平较低，且龙头公司质量相对较好，建议短期内可以将仓位向港股倾斜，继续保持重仓位进攻状态；中长期，关注低位板块补涨需求，尤其是与两会高度相关的内需消费、高端制造等板块。由于煤炭拖累，红利板块持续调整，不过依然可以逢低布局。
技术角度：指数放量上涨，准备向上突破。两市成交量再度突破2万亿，科创50更是创下近1年以来的新高，就上证指数来说，已经连续3周收出阳线，整体依然处于震荡上行的趋势中。只要成交量不遭遇突然下滑，科技板块的热度得以维持，预计指数保持温和上涨的态势，可以用5日均线作为短线防守，关注是否可以顺利突破前期3400点附近的密集成交位。深证成指和创业板指大体类似。
市场方向：马斯克旗下xAI正式发布Grok3大模型。马斯克称赞其为“地球上最聪明的人工智能”。在数学推理、科学逻辑推理等多方面的性能表现上，Grok3和Grok-3 mini都超过或媲美Gemini、DeepSeek和ChatGPT等对手，此外xAI还推出名为Deepsearch的Grok-3智能搜索引擎。
有招聘平台信息显示，蚂蚁集团开放招聘具身智能人形机器人系统和应用等岗位。知情人士透露，相关招聘主体为上海蚂蚁灵波科技有限公司，该公司于2024年底注册成立，注册资本1亿元。
天风证券发布研报称，2024年国内黄金珠宝行业需求整体平稳，行业正经历从渠道驱动转向产品升级转型驱动的大周期。过往黄金珠宝行业以渠道扩张为动能，产品的同质化程度较高，随着渠道红利的减弱，当下行业增长动能正在从渠道转向产品升级，产品差异化程度较高的公司率先脱颖而出。具体来看以下三条线可以持续关注：
（1）海外投射、DeepSeek冲击、面临资产重估的人工智能板块：当前，无论是中国还是美国，都持续在人工智能技术领域加大投入，不断有新的大模型脱颖而出。随着世界逐渐认识到中美依然处于并驾齐驱的状态，对中国科技资产的关注度不断上剩，预计中国科技资产的上涨将会持续，人工智能板块将是其中最具弹性的部分。
（2）技术进步、产业趋势、商业化逐渐落地的机器人板块：随着各国人力成本不断上升，机器换人成为各国保持制造业优势的必要选择。目前，特斯拉、宇树等领先企业已经进入技术快速突破期，商业化产品即将落地，基本面支撑力度更强，有希望成为全年领涨主线。
（3）金价上涨、股价下跌、背离逐渐加大的黄金珠宝板块：尽管俄乌有和平迹象，但金价并不受此影响，而是持续上涨创下历史新高，机构对金价的上涨空间不断调升。然而，与之相反的是，黄金股反而随之下跌，可能是对金价临近目标点位的提前反应。假如金价顺利突破，预计黄金股即将迎来大幅上涨。
二、近期市场回顾
（一）A股市场
周内A股涨多跌少，7大指数全线上行，市场上赚钱效应不错。从市场风格上看，小盘重新领先大盘，国证2000大涨2.29%，同期，沪深300、上证50全部下跌。成长表现明显好于价值，科创50上涨1.04%，创业板指上涨0.42%，均要优于价值风格占主流的上证50和沪深300。
从申万一级行业来看，周内16个一级板块上涨，行业之间分化极为显著。涨幅靠前的聚集在通信、机械设备、电子、汽车等领域。主要是因为DeepSeek带来科技股行情内部切换和补涨。跌幅较大的则包括煤炭、传媒、房地产、有色金属等，主要还是科技与红利形成跷跷板，导致红利板块持续退潮与回调。更少数板块当周表现都要强于前周，8个板块续涨或者跌幅收窄。整体来看，当周行情不错。
（二）基金市场
周内各大基金指数表现不错，主要受资本市场上涨影响。乐富指数、国证基金、基金指数，涨幅都超过2%，估计股票型基金收益将上至2%附近。海外市场持续回暖，港股市场表现突出，QDII型基金大涨1.14%。随着股债跷跷板效应越发明显，叠加央行不断收紧流动性，债市收益率持续上升，债券型基金下跌0.15%。
周内基金收益率中枢表现分化，QDII型、混合型、股票型基金都表现不错，周收益率中枢都达到了1%以上。FOF型、商品型环比下跌，周收益率中枢分别下降1.11pct、1.09pct，主要是因为债市调整，以及黄金涨速放缓。从年收益率中枢来看，绝大部分基金类型收益率中枢都在上升，只有债券型、货币型还在下降。QDII型基金以20.38%的涨幅位列第一，其次分别为股票型的18.81%和混合型的11.67%。
三、A股、基金市场资金动向
（一）A股市场
主力资金当周净流入。从申万一级行业来看，流入行业24个，近一周净流入2300.39亿元，股市处于上涨区间时，资金积极进场。从前三甲来看，电子、机械设备、计算机分别净流入484.01亿元、452.33亿元、302.80亿元；银行、交通运输、煤炭分别净流出23.22亿元、18.23亿元、15.60亿元。
（二）基金市场
周内开放申购基金49只，涉及贝莱德、博时、金鹰、万家、华宝、泰康等22家基金公司，合计169.36亿元。当周申购基金包括8只主动权益型基金、20只指数型基金、7只债券型基金、7只固收+型基金、2只QDII型基金、4只FOF型基金、1只货币型基金。整体来看，在市场上行区域申购数量和规模维持在相对低位。
四、市场温度
从近5年以来分位值来看，中小盘指数估值非常高，国证2000估值分位数达到90%以上，中证500估值分位数也高达85.55%。除去深证成指和创业板指以外，其他指数估值分位数全部超过60%，进入温和超买区间。总体上看，A股连续上涨，已经处于估值高位，沪市估值高于深市，小盘估值高于大盘，后续涨幅可能要取决于基本面的改善。
从申万一级行业分位值来看，自上市以来，截至2月21日收盘，共有15个板块估值上修，估值分位数平均上行0.51pct。机械设备、计算机、电子等板块上修幅度最大，其中机械设备环比上行超过12pct，主要是周内政策刺激导致科技股行情持续演绎；纺织服饰、煤炭、传媒、银行跌幅靠前，主要是科技持续从红利板块抽取流动性。板块估值中位数为煤炭（26.03%），中位值有所回升。
从3年股债性价比来看，截至2月21日，万得全A市盈率倒数与十年期国债（1.68%）的比值为3.15，环比-0.13，而历史均值为2.23，处于近3年的绝对高位，历史分位值位置处于95.04%（即性价比高于95.04%的时间），环比-1.65pct。沪深300、中证500、中证800、中证1000的股债性价比历史分位值分别处于96.42%（环比-0.69pct）、83.33%（环比-5.24pct）、96.28%（环比-0.55pct）和91.74%（环比-4.13pct）。较上期来看，股市整体性价比有所下降，主要是由于国债收益率向上，以及股市持续上涨；相对于大票，中小票性价比下降幅度更大；现买入持有3年盈利概率为96.62%，大降3.38pct；10Y国债利率环比+4.91BP。
【注：市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本订阅号所载信息或所表述意见仅为观点交流，并不构成对任何人的投资建议。除专门备注外，本文研究数据由同花顺iFinD提供支持】
本文由公众号“星图金融研究院”原创，作者为星图金融研究院研究员武泽伟。
