机构：天风证券
研究员：潘暕/包恒星
事件：公司发布2024 年度业绩快报。公司2024 年实现营收6,091.35 亿元，同比+27.88%；实现归母净利润232.16 亿元，同比+10.34%；实现扣非归母净利润234.14 亿元，同比+15.86%。
2024Q4 单季度实现营收1727.62 亿元，同比+17.11%，环比+1.46%；实现归母净利润80.75亿元，同比+6.88%，环比+26.14%；实现扣非归母净利润86.80 亿元，同比+30.02%，环比+39.99%。
点评：营收净利均创新高，AI 服务器收入增超150%。2024 年云计算业务板块营收同比增幅显著，较上年同期实现超50%成长，占公司整体营业收入首度超过五成。AI 服务器营收较上年同期成长远超1.5 倍，占整体服务器营收比例由三成提升至超四成。通用服务器营收较上年同期成长20%，优于整体市场趋势。以客户类别来看，云服务商服务器营收较上年同期成长超80%，占整体服务器营业收入首次过半；品牌商服务器营收也在北美Tier-1 品牌客户加大AI 服务器采购的情形下，较上年同期成长超过70%。
云计算业务：1)行业层面：随着AI 市场竞争持续升温，云计算巨头正加大云和AI 基础设施投资力度，以满足日益增长的需求。AWS 预计2025 年资本支出将突破1000 亿美元，微软计划在整个财年投入约800 亿美元扩建数据中心，谷歌预计资本支出将达到750 亿美元。据Canalys 预测，2025 年全球云基础设施服务支出将增长19%；2)云服务业务：持续受益于服务器白牌化+公司份额领先(云计算服务器出货量持续全球第一，主要客户涵盖北美前三大CSP 服务商+国内头部CSP 服务商及互联网应用服务企业)+一条龙服务优势明显(产品设计、技术开发、关键零组件、系统组建、运筹管理到弹性调配交付)，云服务占比进一步提升，24年云服务商服务器营收较上年同期成长超80%，占整体服务器营业收入首次过半；3)AI 服务器业务：持续受益于ChatGPT 等新兴AI 产品对算力、带宽、GPU、高容量储存、先进散热与节能需求激增+绑定行业头部客户(多年来一直是数家第一梯队云服务商AI 服务器(加速器)与AI 存储器供应商)+产品持续迭代具备技术领先性(相关AI 服务器、AI 存储器产品持续迭代已开发至第四代)，24 年AI 服务器营收同比增超150%，占整体服务器比例由三成提升至四成以上；
网络通信业务：1)行业层面：数据流量增长，高带宽业务的开展和部署对网络设备要求增多。根据IDC 数据，2024Q3 全球交换机市场收入为108 亿美元，环比增长6.6%；2)网络设备：持续受益于企业数字化基础设施建设升级和云端应用快速增长+企业网络设备拥有占全球市场份额超75%以上的领先客户群体，2024Q3，数据中心400/800G 高速交换机单季度营业收入同比增长128%，环比增长亦达27%，相关业务2024Q1-3 营业收入较2023 年增长近60%，SmartNIC/DPU 等板卡营业收入同比增长200%。
投资建议：根据公司24 年业绩快报，将24 年归母净利润由235 亿元下调至232 亿元，维持25/26 年330/392 亿利润预期，给予25 年25X PE，目标市值8250 亿，维持“买入”评级。
风险提示：AI 服务器需求不及预期、AI 盈利能力不及预期、智能手机销量不及预期、行业竞争加剧、业绩快报为初步核算结果，以正式披露财报为准
【免责声明】本文仅代表作者本人观点，与和讯网无关。和讯网站对文中陈述、观点判断保持中立，不对所包含内容的准确性、可靠性或完整性提供任何明示或暗示的保证。请读者仅作参考，并请自行承担全部责任。邮箱：news_center@staff.hexun.com
机构：天风证券
研究员：潘暕/包恒星
事件：公司发布2024 年度业绩快报。公司2024 年实现营收6,091.35 亿元，同比+27.88%；实现归母净利润232.16 亿元，同比+10.34%；实现扣非归母净利润234.14 亿元，同比+15.86%。
2024Q4 单季度实现营收1727.62 亿元，同比+17.11%，环比+1.46%；实现归母净利润80.75亿元，同比+6.88%，环比+26.14%；实现扣非归母净利润86.80 亿元，同比+30.02%，环比+39.99%。
点评：营收净利均创新高，AI 服务器收入增超150%。2024 年云计算业务板块营收同比增幅显著，较上年同期实现超50%成长，占公司整体营业收入首度超过五成。AI 服务器营收较上年同期成长远超1.5 倍，占整体服务器营收比例由三成提升至超四成。通用服务器营收较上年同期成长20%，优于整体市场趋势。以客户类别来看，云服务商服务器营收较上年同期成长超80%，占整体服务器营业收入首次过半；品牌商服务器营收也在北美Tier-1 品牌客户加大AI 服务器采购的情形下，较上年同期成长超过70%。
云计算业务：1)行业层面：随着AI 市场竞争持续升温，云计算巨头正加大云和AI 基础设施投资力度，以满足日益增长的需求。AWS 预计2025 年资本支出将突破1000 亿美元，微软计划在整个财年投入约800 亿美元扩建数据中心，谷歌预计资本支出将达到750 亿美元。据Canalys 预测，2025 年全球云基础设施服务支出将增长19%；2)云服务业务：持续受益于服务器白牌化+公司份额领先(云计算服务器出货量持续全球第一，主要客户涵盖北美前三大CSP 服务商+国内头部CSP 服务商及互联网应用服务企业)+一条龙服务优势明显(产品设计、技术开发、关键零组件、系统组建、运筹管理到弹性调配交付)，云服务占比进一步提升，24年云服务商服务器营收较上年同期成长超80%，占整体服务器营业收入首次过半；3)AI 服务器业务：持续受益于ChatGPT 等新兴AI 产品对算力、带宽、GPU、高容量储存、先进散热与节能需求激增+绑定行业头部客户(多年来一直是数家第一梯队云服务商AI 服务器(加速器)与AI 存储器供应商)+产品持续迭代具备技术领先性(相关AI 服务器、AI 存储器产品持续迭代已开发至第四代)，24 年AI 服务器营收同比增超150%，占整体服务器比例由三成提升至四成以上；
网络通信业务：1)行业层面：数据流量增长，高带宽业务的开展和部署对网络设备要求增多。根据IDC 数据，2024Q3 全球交换机市场收入为108 亿美元，环比增长6.6%；2)网络设备：持续受益于企业数字化基础设施建设升级和云端应用快速增长+企业网络设备拥有占全球市场份额超75%以上的领先客户群体，2024Q3，数据中心400/800G 高速交换机单季度营业收入同比增长128%，环比增长亦达27%，相关业务2024Q1-3 营业收入较2023 年增长近60%，SmartNIC/DPU 等板卡营业收入同比增长200%。
投资建议：根据公司24 年业绩快报，将24 年归母净利润由235 亿元下调至232 亿元，维持25/26 年330/392 亿利润预期，给予25 年25X PE，目标市值8250 亿，维持“买入”评级。
风险提示：AI 服务器需求不及预期、AI 盈利能力不及预期、智能手机销量不及预期、行业竞争加剧、业绩快报为初步核算结果，以正式披露财报为准
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