近期，平安在港股“狂买”银行股， 自2024年12月13日起到2月12日，已连续10次增持工商银行H，持股比例达到19.02%。但不止是工行，还包括农行、建行、邮储、招行等多个银行股均达到举牌线，并不断增持。
这背后，不仅是其对于银行股的态度正加速转变，更是高股息策略的风格强化。而所谓高股息策略，或许是概括2024年险资投资最重要的关键词之一。从当下来看，这一策略或将在2025年继续深化。
01
平安领衔险资投资风格切换，“唯爱”H股国有银行股
在2023年还在减持工商银行的中国平安，2024年转变了对于银行股的态度，而近期，则是坚定加仓、频繁举牌，多家公司达到举牌线。
2024年12月13日起至今，中国平安集团及旗下子公司平安人寿、平安资管持续举牌银行H股，截至2月19日：
将时间拉长，可以看到， 在2024年中，平安人寿还对工商银行H股进行5次增持。由于彼时平安对其他银行股的持股比例没有突破5%，没有公开披露相关信息，不确定是否同样存在增持情况。
但可以确定的是，2024年是中国平安对于银行股转变态度的一年，2023年1月31日、2月6日，平安资管、平安集团、平安人寿相继减持工商银行H股，持股比例从14.08%降至12.94%。
平安态度转变最核心的原因，是险资在低利率环境下的投资压力，以及实行新会计准则后保险公司对于股息计入利润的渴求。
除了平安，除了银行股，其他险资对于其他类型H股标的也表现出了浓厚兴趣，2024年末，新华保险举牌海通证券H股，成为5年来险资首度举牌券商股。
当然，一些中小公司仍聚焦于A股，频频举牌，但底层逻辑，与平安等举牌H股银行股基本类似。
02
低估值、高股息……保险资金爆买H股逻辑简单粗暴
虽然在2024年“924”行情后，资本市场迎来一波快速反弹，帮助保险公司在三季度以及全年业绩上出现了亮眼的增长。 但最重要的影响因素仍在加强——国债利率持续且惊人的下滑，虽然目前这一下滑趋势有所稳定，但仍处于低位。财政部数据显示，2月18日，2年期国债收益率为1.39%，十年期国债到期收益率1.70%，分别较上年同期下降了76.06BP、73.87BP。
债券等固收类产品是险资配置最重要的部分，但从保险产品预定利率推算出目前负债端的成本，可以看到，潜在的“利差损”风险仍如同头顶的达摩克利斯之剑。 加大权益投资获取更多投资收益成为了险企“不得不”的选择，因此，具有分红稳定、盈利模式稳定、未来还有增长空间等特征的红利股，就成为了险资最青睐的标的。
且在实行新会计准则的大背景下，保险公司长期持有红利股的分红，可以以FVOCI计入报表，公允价值波动（股价波动）不影响当期净利润，仅分红进入投资收益项目，从而可为利润表现增加助力。
H股的高股息股，尤其是银行股，就这样进入了内地险资视野。这些银行股分红情况及业绩表现一直都较为稳定。并且，由于H股长期作为“估值洼地”，股息率会有更加惊人的表现。
以2月19日股价作为基准，除开招商银行，平安举牌的其他几家银行股息率都超过5%，建设银行最高达到9.48%，剩下的也都超过8%。由于股息率实时变动，有时甚至能看到超过10%的盛景。
此外，值得一提的是，银行也是落实新“国九条”一年多次分红要求的先锋。1月正是银行进行分红派息的高峰期，建设银行、工商银行、农业银行就位列其中，平安收获了一波“稳稳的幸福”。慧保天下根据公开资料进行计算， 在这次2024年中期分红中，平安从工行、邮储、农行、建行四家大行H股合计收获了46.94亿元。
03
举牌银行股一举多得，2025仍有上涨预期
除开“漂亮”的股息，银行股或许还能带来股价上涨的收益。
回看2024年，在高股息这一“显学”策略推动之下，银行板块迎来大涨行情，A股该板块全年涨幅超46%，其中有11家银行涨幅超50%；H股方面，超七成银行股实现全年上涨，平均涨幅超40%，其中，建设银行、工商银行、邮储银行涨幅分别为50.7%、46.9%、35.6%。
而2025年，在国家积极推进化债的大背景下，有观点认为，地产和个贷的减值压力有望边际减轻，银行或将进入利润增速相对稳定的阶段。
无论是股息还是股价上涨，都是对投资收益的期待。而除此之外， 对于平安集中举牌银行股，还有专业人士分析，或也有加强与银行的合作关系的考虑。
银保渠道已经成平安主力渠道，并在2024年持续对新业务价值贡献高速增长，此外，大行在高净值客户等重要群体上，还能为险企提供重要助力。申万宏源在研报中表示，银保渠道“报行合一”落地后，银保业务的推动逻辑及市场竞争发生根本性变化，大行是险企获取高净值客户的核心渠道，提升持股比例或将助力公司加强与大行在银保等各项业务的深度合作，提升公司在合作中的话语权。
与普通增持相较，成为持股比例在5%（占总股本）以上的股东并派驻董事可视为对上市公司施加重大影响，相应投资可按照权益法计入长期股权投资。虽然目前平安对上述银行的持股比例占比总股本还不足5%，但不排除未来持续增持的可能。
04
险资步入第三次举牌高峰，资负匹配是生命线，也是分水岭
慧保天下在对2024年进行复盘时，对险资举牌、减持进行了统筹分析， 发现当前险资对于确定性收益的强烈渴望，已经到了一个相当强的地步，在波动的资本市场中抓住时机“落袋为安”，详见《低利率打败险资最后的倔强：2024年一手举牌，一手出货，风格切换向股市要利润 | 年度盘点①》。
一方面，由于房地产转型以及地方政府化债的影响，险资另类投资空间严重压缩，不得不加大对于债券以及权益类资产的投资，而债券市场受国债利率快速下滑影响，也长期承压，权益类资产因此成为险资最重要的突破口。
另一方面，负债端成本下降速度不及市场利率下滑速度，在资负匹配的框架下，险资加大权益类投资也成为了必然趋势。
在这样的背景下，如同2024年这样高频率的险资举牌，或将持续一段时间，也或许再创新高。据东吴证券研报显示，2024年是近十年来第三次保险资金举牌潮，2015年～2024年期间，保险公司累计有162次举牌，其中2015年（62次）、2020年（26次）和2024年（20次）是三次举牌高峰。
更重要的是，增配权益类资产不仅仅是险资自身的需要，也是资本市场的需要。1月22日，中央金融办等六部门联合印发《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》，进一步助推险资入市力度。
但在举牌频率增加之外，更值得关注的是，对于险资的投资能力考验也进入了新的层级——资产配置以及投资能力重要程度大大提升，不仅可能是主导一家公司生死的关键之一，还可能成为行业发展的分水岭。
对于不同公司来说，可以预期的是，浮动收益的投资型产品占比提升的行业发展下，产品收益率与资产端表现挂钩，只有持续跑赢的公司才能获得客户认可，而持续跑赢则是代表了更全面的竞争维度，包括但不限于资产配置能力、投资研究能力、稳健表现……而从上市公司来看，各家净投资收益率水平差异相较过往已经拉大。
近期，平安在港股“狂买”银行股， 自2024年12月13日起到2月12日，已连续10次增持工商银行H，持股比例达到19.02%。但不止是工行，还包括农行、建行、邮储、招行等多个银行股均达到举牌线，并不断增持。
这背后，不仅是其对于银行股的态度正加速转变，更是高股息策略的风格强化。而所谓高股息策略，或许是概括2024年险资投资最重要的关键词之一。从当下来看，这一策略或将在2025年继续深化。
01
平安领衔险资投资风格切换，“唯爱”H股国有银行股
在2023年还在减持工商银行的中国平安，2024年转变了对于银行股的态度，而近期，则是坚定加仓、频繁举牌，多家公司达到举牌线。
2024年12月13日起至今，中国平安集团及旗下子公司平安人寿、平安资管持续举牌银行H股，截至2月19日：
将时间拉长，可以看到， 在2024年中，平安人寿还对工商银行H股进行5次增持。由于彼时平安对其他银行股的持股比例没有突破5%，没有公开披露相关信息，不确定是否同样存在增持情况。
但可以确定的是，2024年是中国平安对于银行股转变态度的一年，2023年1月31日、2月6日，平安资管、平安集团、平安人寿相继减持工商银行H股，持股比例从14.08%降至12.94%。
平安态度转变最核心的原因，是险资在低利率环境下的投资压力，以及实行新会计准则后保险公司对于股息计入利润的渴求。
除了平安，除了银行股，其他险资对于其他类型H股标的也表现出了浓厚兴趣，2024年末，新华保险举牌海通证券H股，成为5年来险资首度举牌券商股。
当然，一些中小公司仍聚焦于A股，频频举牌，但底层逻辑，与平安等举牌H股银行股基本类似。
02
低估值、高股息……保险资金爆买H股逻辑简单粗暴
虽然在2024年“924”行情后，资本市场迎来一波快速反弹，帮助保险公司在三季度以及全年业绩上出现了亮眼的增长。 但最重要的影响因素仍在加强——国债利率持续且惊人的下滑，虽然目前这一下滑趋势有所稳定，但仍处于低位。财政部数据显示，2月18日，2年期国债收益率为1.39%，十年期国债到期收益率1.70%，分别较上年同期下降了76.06BP、73.87BP。
债券等固收类产品是险资配置最重要的部分，但从保险产品预定利率推算出目前负债端的成本，可以看到，潜在的“利差损”风险仍如同头顶的达摩克利斯之剑。 加大权益投资获取更多投资收益成为了险企“不得不”的选择，因此，具有分红稳定、盈利模式稳定、未来还有增长空间等特征的红利股，就成为了险资最青睐的标的。
且在实行新会计准则的大背景下，保险公司长期持有红利股的分红，可以以FVOCI计入报表，公允价值波动（股价波动）不影响当期净利润，仅分红进入投资收益项目，从而可为利润表现增加助力。
H股的高股息股，尤其是银行股，就这样进入了内地险资视野。这些银行股分红情况及业绩表现一直都较为稳定。并且，由于H股长期作为“估值洼地”，股息率会有更加惊人的表现。
以2月19日股价作为基准，除开招商银行，平安举牌的其他几家银行股息率都超过5%，建设银行最高达到9.48%，剩下的也都超过8%。由于股息率实时变动，有时甚至能看到超过10%的盛景。
此外，值得一提的是，银行也是落实新“国九条”一年多次分红要求的先锋。1月正是银行进行分红派息的高峰期，建设银行、工商银行、农业银行就位列其中，平安收获了一波“稳稳的幸福”。慧保天下根据公开资料进行计算， 在这次2024年中期分红中，平安从工行、邮储、农行、建行四家大行H股合计收获了46.94亿元。
03
举牌银行股一举多得，2025仍有上涨预期
除开“漂亮”的股息，银行股或许还能带来股价上涨的收益。
回看2024年，在高股息这一“显学”策略推动之下，银行板块迎来大涨行情，A股该板块全年涨幅超46%，其中有11家银行涨幅超50%；H股方面，超七成银行股实现全年上涨，平均涨幅超40%，其中，建设银行、工商银行、邮储银行涨幅分别为50.7%、46.9%、35.6%。
而2025年，在国家积极推进化债的大背景下，有观点认为，地产和个贷的减值压力有望边际减轻，银行或将进入利润增速相对稳定的阶段。
无论是股息还是股价上涨，都是对投资收益的期待。而除此之外， 对于平安集中举牌银行股，还有专业人士分析，或也有加强与银行的合作关系的考虑。
银保渠道已经成平安主力渠道，并在2024年持续对新业务价值贡献高速增长，此外，大行在高净值客户等重要群体上，还能为险企提供重要助力。申万宏源在研报中表示，银保渠道“报行合一”落地后，银保业务的推动逻辑及市场竞争发生根本性变化，大行是险企获取高净值客户的核心渠道，提升持股比例或将助力公司加强与大行在银保等各项业务的深度合作，提升公司在合作中的话语权。
与普通增持相较，成为持股比例在5%（占总股本）以上的股东并派驻董事可视为对上市公司施加重大影响，相应投资可按照权益法计入长期股权投资。虽然目前平安对上述银行的持股比例占比总股本还不足5%，但不排除未来持续增持的可能。
04
险资步入第三次举牌高峰，资负匹配是生命线，也是分水岭
慧保天下在对2024年进行复盘时，对险资举牌、减持进行了统筹分析， 发现当前险资对于确定性收益的强烈渴望，已经到了一个相当强的地步，在波动的资本市场中抓住时机“落袋为安”，详见《低利率打败险资最后的倔强：2024年一手举牌，一手出货，风格切换向股市要利润 | 年度盘点①》。
一方面，由于房地产转型以及地方政府化债的影响，险资另类投资空间严重压缩，不得不加大对于债券以及权益类资产的投资，而债券市场受国债利率快速下滑影响，也长期承压，权益类资产因此成为险资最重要的突破口。
另一方面，负债端成本下降速度不及市场利率下滑速度，在资负匹配的框架下，险资加大权益类投资也成为了必然趋势。
在这样的背景下，如同2024年这样高频率的险资举牌，或将持续一段时间，也或许再创新高。据东吴证券研报显示，2024年是近十年来第三次保险资金举牌潮，2015年～2024年期间，保险公司累计有162次举牌，其中2015年（62次）、2020年（26次）和2024年（20次）是三次举牌高峰。
更重要的是，增配权益类资产不仅仅是险资自身的需要，也是资本市场的需要。1月22日，中央金融办等六部门联合印发《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》，进一步助推险资入市力度。
但在举牌频率增加之外，更值得关注的是，对于险资的投资能力考验也进入了新的层级——资产配置以及投资能力重要程度大大提升，不仅可能是主导一家公司生死的关键之一，还可能成为行业发展的分水岭。
对于不同公司来说，可以预期的是，浮动收益的投资型产品占比提升的行业发展下，产品收益率与资产端表现挂钩，只有持续跑赢的公司才能获得客户认可，而持续跑赢则是代表了更全面的竞争维度，包括但不限于资产配置能力、投资研究能力、稳健表现……而从上市公司来看，各家净投资收益率水平差异相较过往已经拉大。
