奥来德
重点机构：
富国基金：翟莹晗
红杉资本：闫慧辰
华夏基金：张炀、张俊
交银施罗德基金：张明晓
易方达基金：田佳
调研摘要：
(一)近年来，我国显示行业不断发展壮大，OLED产业也迎来了6代向8.6代升级转换阶段，国内面板厂商京东方、维信诺相继宣布建设8.6代AMOLED产线。请问面板厂商建设8.6代产线的原因是什么，相比于原有6代线会有哪些优势？
面板厂商建设8.6代OLED产线的核心驱动在于应对中尺寸显示市场的需求升级，8.6代线将助力OLED产业由“小屏”向“中屏”跃迁。6代OLED基板尺寸为1500mm*1850mm，是智能手机等小尺寸设备的核心产能来源，8.6代OLED基板尺寸为2290mm*2620mm，面积相比于6代基板扩大2.16倍，更大的基板面积意味着单次可以生产更多面板，将主要用于生产中尺寸OLED产品，极大地提高生产效率。
根据中国电子信息产业发展研究院数据，以14英寸笔记本电脑为例，显示面板切割片数将增加106%，单位产品成本降低36.9%，8.6代AMOLED产线将带来更具竞争力的切割效率及更低的成本分摊。
(二)当前OLED在手机中的渗透率较高，有新闻称苹果将在其iPhoneSE 4产品搭载OLED屏幕，这也意味着苹果将全系手机产品切换OLED屏幕；在中尺寸笔记本、平板电脑、车载显示等市场渗透率仍较低，请问如何看待OLED产品在中小尺寸的市场需求？
在智能手机领域，根据市场调研机构Omdia的预测，2024年全球OLED智能手机的出货量将达到6.61亿部，渗透率增至55%。随着更多高端手机、折叠手机搭载OLED屏幕，或将带动OLED在手机中的渗透率进一步提高。
OLED在中尺寸方向的应用是一个全新的蓝海，面板厂商正投资建设的8.6代AMOLED生产线旨在满足日益增长的中尺寸市场需求。2024年，苹果在其iPad Pro机型中首次采用OLED屏幕，根据市场研究机构Omdia信息，苹果将持续在旗下所有笔记本电脑和平板电脑产品中采用OLED显示面板，同时华为也在其MatePad Pro 13.2英寸平板电脑搭载了OLED屏幕，头部厂商将对行业产生较强带动作用。
在IT方面，据Omdia数据显示，2024年，9英寸以上的大尺寸OLED出货量将同比增长116.5%，预计在2023年至2028年，IT用AMOLED面板出货量年复合增长率将达56%；车载显示用AMOLED面板出货量年复合增长率将达49%，AMOLED将在中尺寸领域进一步提升市场份额。
(三)目前，高端装备制造升级是我国产业升级的难点与痛点，新质生产力的重要内容之一是发展新兴产业、高技术产业和改造传统产业，公司线性蒸发源设备作为蒸镀机的重要组成部分，请问有哪些优势？此次京东方第8.6代AMOLED生产线项目，除公司外是否还有其他中标候选人？
公司在OLED线性蒸发源设备领域具有领先的技术优势，6代蒸发源成功打破国外垄断，实现进口替代，诸多性能指标领跑市场，在国内面板厂商进行招标采购的6代AMOLED 线性蒸发源中，公司是唯一的国内供应商，市场占有率长期位居第一。同时，公司凭借蒸发源设备优良的性能和服务优势，此前未使用公司蒸发源产品的厂商在产线技术改造时选择用公司的蒸发源产品替代海外蒸发源设备，公司已陆续中标绵阳京东方、武汉天马海外蒸发源改造项目，充分体现了公司产品的先进性和综合竞争力。
根据必联网公开信息，公司子公司上海升翕为京东方第8.6代AMOLED生产线项目唯一中标候选人。此次8.6代线性蒸发源设备适配的是韩国Sunic Systems蒸镀机，这表明公司生产的线性蒸发源设备可以满足日本Tokki、韩国Sunic Systems、日本爱发科蒸镀机的适配要求，进一步体现了公司在线性蒸发源市场的国际领先优势。
券商研报：
洲明科技
重点机构：
红杉中国：闫慧辰
华夏基金：马生华
嘉实基金：刘帅
景顺长城：詹成
易方达基金：李凌霄
调研摘要：
1、公司从以LED硬件为主转向软硬件结合及SaaS平台的战略考量是什么？现有业务如何协同赋能新布局？
答：公司从以LED硬件为主转向软硬件结合是基于市场需求、技术进步以及公司战略布局共同作用的结果，基于公司自研UniOS 显示屏操作平台、UOSS 声光电一体化平台等多项软硬件技术，为公司在视显领域的持续发展和创新提供了坚实的技术支撑。长期以来，公司发现LED硬件设备的普及并未带来内容生态的同步繁荣，市场上硬件资源丰富，但优质内容却相对匮乏。公司通过整合自有积累的数字资产、第三方合作及共建国家级影视数字资产共享平台，从LED硬件制造商转型为内容共享平台化企业，通过打造数字资产共享平台，为用户提供更丰富、更优质的内容体验，从而解决行业痛点，满足市场需求。同时，AI技术进步(如多模态内容生成)及市场需求共同推动了这一战略演进，现有LED硬件业务为AI产品提供了硬件基础，数字资产储备则为内容平台提供了核心资源。公司相信，这一转型将为公司带来新的增长机遇，同时也为投资者带来更广阔的价值空间。
2、公司在使用Deepseek与豆包大模型时，多模态性能及情感交互差异如何？
答：洲明科技在AI交互产品领域深度布局，已接入多款主流大模型，包括豆包、Deepseek等，以满足不同应用场景需求。其中，Deepseek模型在深度和垂直领域的专业能力突出，尤其在处理复杂技术、代码生成和数学运算等高密度任务上表现优异；豆包模型在情感交互和创意知识方面更具优势，语言风格灵活，能够更好地理解用户情绪，提供有温度的对话体验，如情感陪伴、创意写作和生活知识查询等场景。洲明科技通过多模型协同，提升智能交互的精度与适应性，推动AI技术在家庭和商业场景中的广泛应用。
3、选择IP合作模式的核心标准是什么？
答：洲明科技在IP合作模式的选择上，围绕合作IP的特性、市场需求以及自身业务布局，形成了多元化的合作策略。其核心标准主要包括以下几点：(1)特定产品独家性：在AI全息陪伴助手等相关领域，公司强调自身产品的独特性，力求在细分赛道中拥有唯一性。这一标准确保公司产品具有高附加值且具备竞争优势。(2)OEM代工模式：对于具备自身AI玩具类产品但缺乏全息技术能力的合作伙伴，洲明科技可提供一体化服务，包括硬件、影像、AI部署及数据训练等。(3)联名合作模式：对于强势或热门IP(如“哪吒”)，公司采取更开放的合作方式，如联合品牌推广或支付版权费。这类IP本身不缺合作伙伴，因此公司在合作中需权衡授权成本与市场推广效益，确保合作条款的合理性与灵活性。(4)短期效益和长期目标相结合：在选择合作模式时，公司不仅考虑短期效益，还注重长期战略目标的实现。通过与优质IP合作，公司快速拓展市场份额，同时通过自有IP开发(如佛学领域IP)巩固核心竞争力，实现合作与自主开发的平衡。
券商研报：
银座股份
重点机构：运舟资本、嘉实基金、天弘基金
调研摘要：
1. 关于公司各业态表现情况
2024年，超市方面整体保持增长态势，公司通过加速供应链上移、精简SKU、优化供应商结构、建立海外直采基地及强化自有品牌商品开发等持续推进供应链改革，同时，以供应链优化加快新业态探索，打造爆改门店及银座家美惠新业态店；百购方面受市场及消费习惯等影响，销售额受到一定冲击。针对现状，在门店调优的基础上，公司通过加强品牌资源库建设、优化服务升级、打造剧场式百货营销等增强购物体验；同时，重点探索品牌自营，加强与源头供应链合作。
2. 关于公司展店情况
2024年，公司坚持多业态发展，推进选址布点，新开泰安小井店、新泰滨湖新区店、淄博临淄天齐店等多家门店，同时在做好山东省内布局、深耕的同时，将力争在外围城市展店破局，扩大银座的品牌影响力和服务范围。
3. 关于公司门店调优情况
近年来，公司采取一店一策，持续推进门店调优。超市方面，以满足顾客需求为核心，结合门店业态、商圈定位，将超市划分为精致超市、生活超市、社区超市三种门店群组，匹配不同品类组合、品牌层级、价格宽度、设施设备等，更好地满足商圈客层差异化需求。同时，以供应链优化加快新业态探索，2024年，打造了济南七里山店、泰安小井店2家“爆改”门店及济宁龙城店银座家美惠品牌首店，打通超市新运营模式。百购方面，公司通过动线优化、空间升级等方面整体提升物业品质及外部形象，加强首店、体验类等品牌资源库建设，优化服务升级等全面增强购物体验；同时，强化招商管理，引入了京东奥莱、EX科技馆等新模式。
4.关于公司京东奥莱项目开业情况
截至目前，公司系统内与京东奥莱合作门店一共三家，分别是济宁广场、菏泽和谐广场及临沂和谐广场。济宁广场京东奥莱于2025年1月15号开业，面积约0.40万平方米；菏泽和谐广场京东奥莱及临沂和谐广场京东奥莱于2025年1月18号开业，面积分别约0.63万平方米、1.03万平方米。上述三家门店均为山东城市首店。公司将结合自身线下门店业态、分布、品牌及消费者偏好等实际情况，持续加强与京东奥莱深入合作，为消费者提供更加便捷服务，满足消费者多样化购物需求。
5.关于京东奥莱合作方式及商品情况
公司与京东奥莱合作方式为联营方式，主要核心商品系运动户外品牌、时尚女装与儿童、休闲男装、奢侈品品牌、大牌美妆等。京东奥莱项目实现了线上线下同步销售。
6. 京东奥莱项目开业以来门店客流情况
京东奥莱的商品以深度折扣的品牌商品为主，丰富的商品种类能够满足不同年龄、性别、消费层次消费者的需求，增加消费者在线下门店的停留时间和消费频率，带动门店整体客流实现同比有较大上升。
7.引入京东奥莱项目影响
依托公司现有门店内超市、餐饮等配套，与京东奥莱独特的业态及品牌效应，实现品类、消费群体等多方面互补，能够满足消费者不同购物需求，促进多元化引流。同时，该项目的引进，能够优化品牌组合，与周边形成差异化竞争，提高综合竞争力。
券商研报：
奥来德
重点机构：
富国基金：翟莹晗
红杉资本：闫慧辰
华夏基金：张炀、张俊
交银施罗德基金：张明晓
易方达基金：田佳
调研摘要：
(一)近年来，我国显示行业不断发展壮大，OLED产业也迎来了6代向8.6代升级转换阶段，国内面板厂商京东方、维信诺相继宣布建设8.6代AMOLED产线。请问面板厂商建设8.6代产线的原因是什么，相比于原有6代线会有哪些优势？
面板厂商建设8.6代OLED产线的核心驱动在于应对中尺寸显示市场的需求升级，8.6代线将助力OLED产业由“小屏”向“中屏”跃迁。6代OLED基板尺寸为1500mm*1850mm，是智能手机等小尺寸设备的核心产能来源，8.6代OLED基板尺寸为2290mm*2620mm，面积相比于6代基板扩大2.16倍，更大的基板面积意味着单次可以生产更多面板，将主要用于生产中尺寸OLED产品，极大地提高生产效率。
根据中国电子信息产业发展研究院数据，以14英寸笔记本电脑为例，显示面板切割片数将增加106%，单位产品成本降低36.9%，8.6代AMOLED产线将带来更具竞争力的切割效率及更低的成本分摊。
(二)当前OLED在手机中的渗透率较高，有新闻称苹果将在其iPhoneSE 4产品搭载OLED屏幕，这也意味着苹果将全系手机产品切换OLED屏幕；在中尺寸笔记本、平板电脑、车载显示等市场渗透率仍较低，请问如何看待OLED产品在中小尺寸的市场需求？
在智能手机领域，根据市场调研机构Omdia的预测，2024年全球OLED智能手机的出货量将达到6.61亿部，渗透率增至55%。随着更多高端手机、折叠手机搭载OLED屏幕，或将带动OLED在手机中的渗透率进一步提高。
OLED在中尺寸方向的应用是一个全新的蓝海，面板厂商正投资建设的8.6代AMOLED生产线旨在满足日益增长的中尺寸市场需求。2024年，苹果在其iPad Pro机型中首次采用OLED屏幕，根据市场研究机构Omdia信息，苹果将持续在旗下所有笔记本电脑和平板电脑产品中采用OLED显示面板，同时华为也在其MatePad Pro 13.2英寸平板电脑搭载了OLED屏幕，头部厂商将对行业产生较强带动作用。
在IT方面，据Omdia数据显示，2024年，9英寸以上的大尺寸OLED出货量将同比增长116.5%，预计在2023年至2028年，IT用AMOLED面板出货量年复合增长率将达56%；车载显示用AMOLED面板出货量年复合增长率将达49%，AMOLED将在中尺寸领域进一步提升市场份额。
(三)目前，高端装备制造升级是我国产业升级的难点与痛点，新质生产力的重要内容之一是发展新兴产业、高技术产业和改造传统产业，公司线性蒸发源设备作为蒸镀机的重要组成部分，请问有哪些优势？此次京东方第8.6代AMOLED生产线项目，除公司外是否还有其他中标候选人？
公司在OLED线性蒸发源设备领域具有领先的技术优势，6代蒸发源成功打破国外垄断，实现进口替代，诸多性能指标领跑市场，在国内面板厂商进行招标采购的6代AMOLED 线性蒸发源中，公司是唯一的国内供应商，市场占有率长期位居第一。同时，公司凭借蒸发源设备优良的性能和服务优势，此前未使用公司蒸发源产品的厂商在产线技术改造时选择用公司的蒸发源产品替代海外蒸发源设备，公司已陆续中标绵阳京东方、武汉天马海外蒸发源改造项目，充分体现了公司产品的先进性和综合竞争力。
根据必联网公开信息，公司子公司上海升翕为京东方第8.6代AMOLED生产线项目唯一中标候选人。此次8.6代线性蒸发源设备适配的是韩国Sunic Systems蒸镀机，这表明公司生产的线性蒸发源设备可以满足日本Tokki、韩国Sunic Systems、日本爱发科蒸镀机的适配要求，进一步体现了公司在线性蒸发源市场的国际领先优势。
券商研报：
洲明科技
重点机构：
红杉中国：闫慧辰
华夏基金：马生华
嘉实基金：刘帅
景顺长城：詹成
易方达基金：李凌霄
调研摘要：
1、公司从以LED硬件为主转向软硬件结合及SaaS平台的战略考量是什么？现有业务如何协同赋能新布局？
答：公司从以LED硬件为主转向软硬件结合是基于市场需求、技术进步以及公司战略布局共同作用的结果，基于公司自研UniOS 显示屏操作平台、UOSS 声光电一体化平台等多项软硬件技术，为公司在视显领域的持续发展和创新提供了坚实的技术支撑。长期以来，公司发现LED硬件设备的普及并未带来内容生态的同步繁荣，市场上硬件资源丰富，但优质内容却相对匮乏。公司通过整合自有积累的数字资产、第三方合作及共建国家级影视数字资产共享平台，从LED硬件制造商转型为内容共享平台化企业，通过打造数字资产共享平台，为用户提供更丰富、更优质的内容体验，从而解决行业痛点，满足市场需求。同时，AI技术进步(如多模态内容生成)及市场需求共同推动了这一战略演进，现有LED硬件业务为AI产品提供了硬件基础，数字资产储备则为内容平台提供了核心资源。公司相信，这一转型将为公司带来新的增长机遇，同时也为投资者带来更广阔的价值空间。
2、公司在使用Deepseek与豆包大模型时，多模态性能及情感交互差异如何？
答：洲明科技在AI交互产品领域深度布局，已接入多款主流大模型，包括豆包、Deepseek等，以满足不同应用场景需求。其中，Deepseek模型在深度和垂直领域的专业能力突出，尤其在处理复杂技术、代码生成和数学运算等高密度任务上表现优异；豆包模型在情感交互和创意知识方面更具优势，语言风格灵活，能够更好地理解用户情绪，提供有温度的对话体验，如情感陪伴、创意写作和生活知识查询等场景。洲明科技通过多模型协同，提升智能交互的精度与适应性，推动AI技术在家庭和商业场景中的广泛应用。
3、选择IP合作模式的核心标准是什么？
答：洲明科技在IP合作模式的选择上，围绕合作IP的特性、市场需求以及自身业务布局，形成了多元化的合作策略。其核心标准主要包括以下几点：(1)特定产品独家性：在AI全息陪伴助手等相关领域，公司强调自身产品的独特性，力求在细分赛道中拥有唯一性。这一标准确保公司产品具有高附加值且具备竞争优势。(2)OEM代工模式：对于具备自身AI玩具类产品但缺乏全息技术能力的合作伙伴，洲明科技可提供一体化服务，包括硬件、影像、AI部署及数据训练等。(3)联名合作模式：对于强势或热门IP(如“哪吒”)，公司采取更开放的合作方式，如联合品牌推广或支付版权费。这类IP本身不缺合作伙伴，因此公司在合作中需权衡授权成本与市场推广效益，确保合作条款的合理性与灵活性。(4)短期效益和长期目标相结合：在选择合作模式时，公司不仅考虑短期效益，还注重长期战略目标的实现。通过与优质IP合作，公司快速拓展市场份额，同时通过自有IP开发(如佛学领域IP)巩固核心竞争力，实现合作与自主开发的平衡。
券商研报：
银座股份
重点机构：运舟资本、嘉实基金、天弘基金
调研摘要：
1. 关于公司各业态表现情况
2024年，超市方面整体保持增长态势，公司通过加速供应链上移、精简SKU、优化供应商结构、建立海外直采基地及强化自有品牌商品开发等持续推进供应链改革，同时，以供应链优化加快新业态探索，打造爆改门店及银座家美惠新业态店；百购方面受市场及消费习惯等影响，销售额受到一定冲击。针对现状，在门店调优的基础上，公司通过加强品牌资源库建设、优化服务升级、打造剧场式百货营销等增强购物体验；同时，重点探索品牌自营，加强与源头供应链合作。
2. 关于公司展店情况
2024年，公司坚持多业态发展，推进选址布点，新开泰安小井店、新泰滨湖新区店、淄博临淄天齐店等多家门店，同时在做好山东省内布局、深耕的同时，将力争在外围城市展店破局，扩大银座的品牌影响力和服务范围。
3. 关于公司门店调优情况
近年来，公司采取一店一策，持续推进门店调优。超市方面，以满足顾客需求为核心，结合门店业态、商圈定位，将超市划分为精致超市、生活超市、社区超市三种门店群组，匹配不同品类组合、品牌层级、价格宽度、设施设备等，更好地满足商圈客层差异化需求。同时，以供应链优化加快新业态探索，2024年，打造了济南七里山店、泰安小井店2家“爆改”门店及济宁龙城店银座家美惠品牌首店，打通超市新运营模式。百购方面，公司通过动线优化、空间升级等方面整体提升物业品质及外部形象，加强首店、体验类等品牌资源库建设，优化服务升级等全面增强购物体验；同时，强化招商管理，引入了京东奥莱、EX科技馆等新模式。
4.关于公司京东奥莱项目开业情况
截至目前，公司系统内与京东奥莱合作门店一共三家，分别是济宁广场、菏泽和谐广场及临沂和谐广场。济宁广场京东奥莱于2025年1月15号开业，面积约0.40万平方米；菏泽和谐广场京东奥莱及临沂和谐广场京东奥莱于2025年1月18号开业，面积分别约0.63万平方米、1.03万平方米。上述三家门店均为山东城市首店。公司将结合自身线下门店业态、分布、品牌及消费者偏好等实际情况，持续加强与京东奥莱深入合作，为消费者提供更加便捷服务，满足消费者多样化购物需求。
5.关于京东奥莱合作方式及商品情况
公司与京东奥莱合作方式为联营方式，主要核心商品系运动户外品牌、时尚女装与儿童、休闲男装、奢侈品品牌、大牌美妆等。京东奥莱项目实现了线上线下同步销售。
6. 京东奥莱项目开业以来门店客流情况
京东奥莱的商品以深度折扣的品牌商品为主，丰富的商品种类能够满足不同年龄、性别、消费层次消费者的需求，增加消费者在线下门店的停留时间和消费频率，带动门店整体客流实现同比有较大上升。
7.引入京东奥莱项目影响
依托公司现有门店内超市、餐饮等配套，与京东奥莱独特的业态及品牌效应，实现品类、消费群体等多方面互补，能够满足消费者不同购物需求，促进多元化引流。同时，该项目的引进，能够优化品牌组合，与周边形成差异化竞争，提高综合竞争力。
券商研报：
