策略摘要
电解铝：现货市场方面，下游加工企业陆续复产复工，但目前接货意愿较为低迷，现货贴水进一步扩大。供应端因利润恢复电解铝复产规模30万吨左右，预计年中完成复产，整体供给暂无压力。目前电解铝行业目前加权成本17150元/吨，行业边际最高成本19000元/吨，行业利润空间丰厚，盘面估值偏高。社会库存仍在增加，关注去库时间。长期来看，供需暂无利空，宏观方面关注两会预期走势，回调维持买入保值策略为主。
氧化铝：山东成交5.4万吨氧化铝现货，出厂价为3350元/吨，叠加昨日3万吨成交，累计出口量超过8万吨；河南氧化铝现货成交3000吨，现汇出厂价3400元/吨，出口窗口打开从而支撑了国内氧化铝现货价格保持相对稳定。·铝土矿2月长单谈判价格100美元/吨左右，氧化铝厂接受度依旧不够。山西河南地区因成本问题检修减产进口矿生产线涉及产能约150万吨，山东存在产能置换关停的可能，供给端压力边际好转。以1季度长单定价为标杆，预期进口矿90-100美元/吨存在较强支撑，按此计算中国氧化铝生产边际最高成本为3400元/吨。因此05合约成本支撑存在相对安全边际，盘面价格存在触底反弹的可能。
核心观点
市场分析
铝现货方面：SMM数据，昨日长江A00铝价录得20510元/吨，较上一交易日下跌30元/吨，长江A00铝现货升贴水较上一交易日下跌10元/吨至-70元/吨；中原A00铝价录得20380元/吨，中原A00铝现货升贴水较上一交易日下跌10元/吨至-190元/吨；佛山A00铝价录20510元/吨，佛山A00铝现货升贴水较上一交易日下跌15元/吨至-55元/吨。
铝期货方面：2025-02-18日沪铝主力合约开于20645元/吨，收于20665元/吨，较上一交易日收盘价下跌45元/吨，跌幅-0.22%，最高价达20690元/吨，最低价达到20585元/吨。全天交易日成交91141手，较上一交易日减少43697手，全天交易日持仓221739手，较上一交易日增加6536手。
库存方面，截止2025-02-17，SMM统计国内电解铝锭社会库存81.8万吨。截止2025-02-18，LME铝库存551950吨，较前一交易日减少4000吨。
氧化铝现货价格：2025-02-18 SMM氧化铝山西价格录得3300元/吨，山东价格录得3275元/吨，广西价格录得3390元/吨，澳洲氧化铝FOB价格录得520美元/吨。
氧化铝期货方面：2025-02-18氧化铝主力合约开于3429元/吨，收于3439元/吨，较上一交易日收盘价上涨47元/吨，涨幅1.39%，最高价达到3456元/吨，最低价为3383元/吨。全天交易日成交157931手，较上一交易日减少90547手，全天交易日持仓156995手，较上一交易日减少6308手。
策略
单边：铝：谨慎偏多氧化铝：谨慎偏多。
套利：沪铝正套
风险
1、海外政策超预期扰动。2、流动性变动超预期。3、海外矿石供应出现新扰动。
（来源：华泰期货）
免责声明：本报告所涉及信息或数据主要来源于第三方信息提供商或其他公开信息，华泰期货不对该类信息或数据的准确性或完整性作任何保证。内容所载的意见、预测仅反映发布当日的观点或意见，均不构成对任何人的投资建议，投资者据此投资，风险自担。
策略摘要
电解铝：现货市场方面，下游加工企业陆续复产复工，但目前接货意愿较为低迷，现货贴水进一步扩大。供应端因利润恢复电解铝复产规模30万吨左右，预计年中完成复产，整体供给暂无压力。目前电解铝行业目前加权成本17150元/吨，行业边际最高成本19000元/吨，行业利润空间丰厚，盘面估值偏高。社会库存仍在增加，关注去库时间。长期来看，供需暂无利空，宏观方面关注两会预期走势，回调维持买入保值策略为主。
氧化铝：山东成交5.4万吨氧化铝现货，出厂价为3350元/吨，叠加昨日3万吨成交，累计出口量超过8万吨；河南氧化铝现货成交3000吨，现汇出厂价3400元/吨，出口窗口打开从而支撑了国内氧化铝现货价格保持相对稳定。·铝土矿2月长单谈判价格100美元/吨左右，氧化铝厂接受度依旧不够。山西河南地区因成本问题检修减产进口矿生产线涉及产能约150万吨，山东存在产能置换关停的可能，供给端压力边际好转。以1季度长单定价为标杆，预期进口矿90-100美元/吨存在较强支撑，按此计算中国氧化铝生产边际最高成本为3400元/吨。因此05合约成本支撑存在相对安全边际，盘面价格存在触底反弹的可能。
核心观点
市场分析
铝现货方面：SMM数据，昨日长江A00铝价录得20510元/吨，较上一交易日下跌30元/吨，长江A00铝现货升贴水较上一交易日下跌10元/吨至-70元/吨；中原A00铝价录得20380元/吨，中原A00铝现货升贴水较上一交易日下跌10元/吨至-190元/吨；佛山A00铝价录20510元/吨，佛山A00铝现货升贴水较上一交易日下跌15元/吨至-55元/吨。
铝期货方面：2025-02-18日沪铝主力合约开于20645元/吨，收于20665元/吨，较上一交易日收盘价下跌45元/吨，跌幅-0.22%，最高价达20690元/吨，最低价达到20585元/吨。全天交易日成交91141手，较上一交易日减少43697手，全天交易日持仓221739手，较上一交易日增加6536手。
库存方面，截止2025-02-17，SMM统计国内电解铝锭社会库存81.8万吨。截止2025-02-18，LME铝库存551950吨，较前一交易日减少4000吨。
氧化铝现货价格：2025-02-18 SMM氧化铝山西价格录得3300元/吨，山东价格录得3275元/吨，广西价格录得3390元/吨，澳洲氧化铝FOB价格录得520美元/吨。
氧化铝期货方面：2025-02-18氧化铝主力合约开于3429元/吨，收于3439元/吨，较上一交易日收盘价上涨47元/吨，涨幅1.39%，最高价达到3456元/吨，最低价为3383元/吨。全天交易日成交157931手，较上一交易日减少90547手，全天交易日持仓156995手，较上一交易日减少6308手。
策略
单边：铝：谨慎偏多氧化铝：谨慎偏多。
套利：沪铝正套
风险
1、海外政策超预期扰动。2、流动性变动超预期。3、海外矿石供应出现新扰动。
（来源：华泰期货）
免责声明：本报告所涉及信息或数据主要来源于第三方信息提供商或其他公开信息，华泰期货不对该类信息或数据的准确性或完整性作任何保证。内容所载的意见、预测仅反映发布当日的观点或意见，均不构成对任何人的投资建议，投资者据此投资，风险自担。
