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2008年全球金融危机爆发，各国货币当局与经济学家们为未能预见危机而懊恼不已，他们写文章、开峰会做深刻检讨，其中一项就包括对金融统计的反思。
当时中国有识之士的想法却是：我们可以吸取教训、另辟蹊径。
那时候，流行的金融指标是广义货币供应量M2。
金融金融，顾名思义，是资金的融通。最朴素的金融原理告诉我们，M2像极了“信用卡额度”，当个人或企业把钱存到银行或其他金融机构，这些钱便成了银行们的负债，也同时成了银行对外输送弹药的底气。
但能否从另一个角度来检测，银行到底为这个社会输送了多少弹药呢？以及市面上到底有多少人需要弹药？
三年后，中国拿出了独创的金融统计指标——社会融资规模指标（下称社融），即一定时期内（每月、每季或每年）实体经济从金融体系获得的资金额。
如果我们将社会整体的经济活动按照“用钱的”和“给钱的”来划分，那实体经济是“用钱的”，金融机构是“给钱的”。
社融就是“用钱的人”从“给钱的人”手上拿了多少钱。它记录了企业、个人从银行、股市、债市等渠道借了多少钱——从建工厂的贷款，到买房子的房贷，甚至企业发债融资，堪称是一份社会整体的“借钱总账单”。
这份“借钱总账单”又分门别类地罗列了一系列子项目。
目前，社会融资规模构成分为四大类，十多个小类。如图所示：
因此，社融的一大特征，就在于颗粒度很细：如果分身份看，可以是企业、居民和政府；如果分行业看，可以是制造业、采矿业、服务业；分币种看，可以是人民币和外币；分省份看，可以是北京、上海、广东、浙江等；分类型看，可以是大型企业、小微企业、三农企业等等。
钱作为最好的风向标，让我们也得以窥见市场中各方的真实想法和意愿。所以穿透这份账单，我们基本可以感知经济活力中的两个关键要素：第一，企业敢不敢借钱扩产？第二，居民愿不愿贷款消费？
中国人民银行调查统计司原司长盛松成主导编制了社融指数，他说：“社融与实体经济相关性较强，甚至对经济具有一定领先性。它和M2是我国最重要的两大金融宏观监测和调控指标。”
投资人韩云认为，社融常用于“体检”经济活力、政策效果、金融风险、经济结构、经济周期等5个宏观指标，它为政策制定和经济分析提供了关键依据。
换言之，我们每个月都会收到一份全面的“经济体检报告”。
那么这份报告要如何解读呢？
这不，2025年开年的报告创下了两个“历史新高”，由此引发关注。
2月14日，央行公布了1月的社融数据，整体指标显示，2025年经济出现“开门红”。
2025年1月，社融增量达到了7.06万亿元，比上年同期多增了5833亿元，远超市场预期，是历史同期的最高水平。社融存量达到了415.2万亿元，同比增长了8%。社融中的人民币贷款新增量为5.13万亿元，同比多增加2100亿元，是有统计以来的单月最高增长纪录。
社融大幅度增长，从整体上来看，一般意味着实体经济新借的钱比较多，接下来的经济活动大概率会更活跃，整体经济也可能更有活力。
但体检报告不能看整体，“经济机体”中各项器官的健康状况也非常关键。换言之，除了总体数据，我们更要看细分指标。
在这些指标中，首先就有三项数据要单拎出来，它们在社融规模中的金额权重占到了约80%。
◎ 第一，政府债券净融资6933亿元，同比多增加了3986亿元，占到社融同比增量的68%。
◎ 第二，企业贷款增加4.78万亿元，企业的短期贷款同比多增2800亿元，中长期贷款同比多增1500亿元。
◎ 第三，居民贷款增加4438亿元，同比少增加了5363亿元。
从“器官”数据来看，我们的“经济体魄”健康程度如何？我们专门邀请了一些专家，解读这份开年的经济体检报告，来看看他们都有什么样的观点吧。
大头有话说
张楠
渐近投资研究院首席研究员
1.从社融存量同比来看，政府债券仍然是社融中的主要支撑项，剔除政府债券之后，社融存量同比仍然处于历史低位。考虑到企业和居民风险偏好暂时不具备反转向上的趋势，因此今年上半年这一数据可能会维持低位徘徊。
刘晓博
财经评论员
公众号“刘晓博说财经”
彭茂晟
安邦智库研究中心研究员
如是金融研究院
薛清和
智本社社长
首席中心宏观战略研究所副所长
韩云
资深投资人
新浪财经知识分享官
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2008年全球金融危机爆发，各国货币当局与经济学家们为未能预见危机而懊恼不已，他们写文章、开峰会做深刻检讨，其中一项就包括对金融统计的反思。
当时中国有识之士的想法却是：我们可以吸取教训、另辟蹊径。
那时候，流行的金融指标是广义货币供应量M2。
金融金融，顾名思义，是资金的融通。最朴素的金融原理告诉我们，M2像极了“信用卡额度”，当个人或企业把钱存到银行或其他金融机构，这些钱便成了银行们的负债，也同时成了银行对外输送弹药的底气。
但能否从另一个角度来检测，银行到底为这个社会输送了多少弹药呢？以及市面上到底有多少人需要弹药？
三年后，中国拿出了独创的金融统计指标——社会融资规模指标（下称社融），即一定时期内（每月、每季或每年）实体经济从金融体系获得的资金额。
如果我们将社会整体的经济活动按照“用钱的”和“给钱的”来划分，那实体经济是“用钱的”，金融机构是“给钱的”。
社融就是“用钱的人”从“给钱的人”手上拿了多少钱。它记录了企业、个人从银行、股市、债市等渠道借了多少钱——从建工厂的贷款，到买房子的房贷，甚至企业发债融资，堪称是一份社会整体的“借钱总账单”。
这份“借钱总账单”又分门别类地罗列了一系列子项目。
目前，社会融资规模构成分为四大类，十多个小类。如图所示：
因此，社融的一大特征，就在于颗粒度很细：如果分身份看，可以是企业、居民和政府；如果分行业看，可以是制造业、采矿业、服务业；分币种看，可以是人民币和外币；分省份看，可以是北京、上海、广东、浙江等；分类型看，可以是大型企业、小微企业、三农企业等等。
钱作为最好的风向标，让我们也得以窥见市场中各方的真实想法和意愿。所以穿透这份账单，我们基本可以感知经济活力中的两个关键要素：第一，企业敢不敢借钱扩产？第二，居民愿不愿贷款消费？
中国人民银行调查统计司原司长盛松成主导编制了社融指数，他说：“社融与实体经济相关性较强，甚至对经济具有一定领先性。它和M2是我国最重要的两大金融宏观监测和调控指标。”
投资人韩云认为，社融常用于“体检”经济活力、政策效果、金融风险、经济结构、经济周期等5个宏观指标，它为政策制定和经济分析提供了关键依据。
换言之，我们每个月都会收到一份全面的“经济体检报告”。
那么这份报告要如何解读呢？
这不，2025年开年的报告创下了两个“历史新高”，由此引发关注。
2月14日，央行公布了1月的社融数据，整体指标显示，2025年经济出现“开门红”。
2025年1月，社融增量达到了7.06万亿元，比上年同期多增了5833亿元，远超市场预期，是历史同期的最高水平。社融存量达到了415.2万亿元，同比增长了8%。社融中的人民币贷款新增量为5.13万亿元，同比多增加2100亿元，是有统计以来的单月最高增长纪录。
社融大幅度增长，从整体上来看，一般意味着实体经济新借的钱比较多，接下来的经济活动大概率会更活跃，整体经济也可能更有活力。
但体检报告不能看整体，“经济机体”中各项器官的健康状况也非常关键。换言之，除了总体数据，我们更要看细分指标。
在这些指标中，首先就有三项数据要单拎出来，它们在社融规模中的金额权重占到了约80%。
◎ 第一，政府债券净融资6933亿元，同比多增加了3986亿元，占到社融同比增量的68%。
◎ 第二，企业贷款增加4.78万亿元，企业的短期贷款同比多增2800亿元，中长期贷款同比多增1500亿元。
◎ 第三，居民贷款增加4438亿元，同比少增加了5363亿元。
从“器官”数据来看，我们的“经济体魄”健康程度如何？我们专门邀请了一些专家，解读这份开年的经济体检报告，来看看他们都有什么样的观点吧。
大头有话说
张楠
渐近投资研究院首席研究员
1.从社融存量同比来看，政府债券仍然是社融中的主要支撑项，剔除政府债券之后，社融存量同比仍然处于历史低位。考虑到企业和居民风险偏好暂时不具备反转向上的趋势，因此今年上半年这一数据可能会维持低位徘徊。
刘晓博
财经评论员
公众号“刘晓博说财经”
彭茂晟
安邦智库研究中心研究员
如是金融研究院
薛清和
智本社社长
首席中心宏观战略研究所副所长
韩云
资深投资人
新浪财经知识分享官
