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文 | 高明宇
一
周度行情回顾
上周原油期货冲高回落基本收平，布伦特原油期货2504收盘价下跌0.1%至74.64美元/桶，WTI原油期货2503收盘价下跌0.7%至70.57美元/桶，INE SC原油期货2503收盘价跌1.3%至695.7元/桶；新加坡高硫燃料油近月Swap跌0.5%至474.24美元/吨，新加坡低硫燃料油近月Swap涨0.7%至549.93美元/吨，FU2505收盘价跌1.9%至3425元/吨，LU2505收盘价涨1.6%至3987元/吨。
二
基本面概览
需求方面，截至2月7日近4周美国成品油表需同比增2.8%，2月中旬美国气温偏冷对柴油及取暖油的需求拉动仍在，馏分燃料油表需近四周均值维持13.6%的同比高增速，预计随着后续美国气温回归正常这一需求亮点将弱化。美国、欧洲炼厂的春季检修陆续开启，海外市场陆续进入炼化需求淡季。上周国内百城拥堵指数农历同比降4.8%，春节后汽油消费疲弱、汽油裂解高位回落，加之制裁油升贴水强势对炼化利润的挤压，上周山东地炼产能利用率进一步走弱至43.39%的疫情以来最低水平，国内炼厂产能利用率在主营提负的带动下总体小幅增加0.18%至70.69%，但仍弱于过去两年同期。1月以来中国流向的原油发货量预报值同比低25.6%，1月印度炼油产品需求同比增3.1%，其原油进口船期同比偏强。
供应方面，截至2月7日当周美国原油产量1349.4万桶/天，近四周产量同比增3.4%，非美湾原油钻机数小幅增加2台至465台，低位钻机活动仍在制约美油增产弹性。上周俄罗斯海运原油发货量出现明显回升，特朗普与俄乌总统分别通话后市场对俄乌和谈的预期增强，关注本周美俄官员在沙特会谈进展。1月下旬以来，中东原油现货升贴水明显回落，迪拜掉期月差更是回落至对俄制裁前水平，上周山东ESPO DES到岸价升贴水亦自最高3美元/桶松动至2.8美元/桶，均显示因1月10日制裁导致的俄油物流紧张出现缓解；尽管如此，2月27日制裁豁免到期后俄油发运是否会再次减量仍有不确定性，伊朗原油被加码制裁的风险亦存在，原油供应端减量风险仍存。
燃料油方面，近两周全球燃料油库存持续增加，上周俄罗斯燃料油发运量恢复至1月中上旬水平，同样受俄乌和谈预期影响亚太高硫燃料油供给担忧缓解，新加坡高硫380裂解周度下跌1.33美元/桶至贴水布伦特水平。2月上半月巴西至亚洲低硫燃料油发货量超预期达39万吨，低硫燃料油供应持续充裕，外盘裂解价差延续震荡。
三
行情展望及策略建议
原油方面，根据IEA/DOE/OPEC最新月报，若OPEC+4月起开始增产，原油市场将自2024年供需缺口18万桶/天转变为2025年供需盈余45万桶/天，其中一季度小幅缺口23万桶/天，二至四季度供需盈余预估分别为39万桶/天、42万桶/天、125万桶/天，累库压力逐步放大。1月原油全口径库存累增2.3%，主要体现在浮仓及在途库存的增加，近两周岸罐库存亦出现累增，原油供需宽松压力逐步显现，逢高布局布伦特反套等偏空策略；同时俄油、伊朗油供应扰动仍有不确定性，建议同步持有虚值看涨期权避险。
燃料油方面，上周燃料油3月合约、5月合约裂解价差均偏强运行，主要受期货仓单进一步注销及主力移仓换月支撑；但外盘高硫裂解已现松动，高硫燃料油裂解高估值下重点关注俄乌和谈、OPEC+增产周期等潜在利空主题的交易机会，届时5月合约高低硫燃料油价差亦存在走阔空间。
更多完整数据及图表信息，见完整版报告，通过邮箱：1776115592@qq.com或下载链接均可获取，点击阅读原文下载链接见下文。
完整报告中包括：
“国投安信期货有限公司”是国家开发投资集团公司（国投集团）旗下的期货衍生品投资平台。公司近三年连续获得期货行业最高评级AA级，且目前为国内原油、动力煤、甲醇等多个期货品种做市商。
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本栏目仅作为贸易市场数据参考，本报告内容由国投安信期货有限公司撰写和提供，并负责补充、更正和修订有关信息。石油观察对于本报告所提供信息所导致的任何直接的或者间接的投资盈亏后果不承担任何责任。石油观察对于本栏目免责申明条款具有修改权和最终解释权。
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本报告版权仅为国投安信期货有限公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用发布，需注明出处为国投安信期货有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。国投安信期货有限公司对于本报告免责申明条款具有修改权和最终解释权。
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基本面概览
需求方面，截至2月7日近4周美国成品油表需同比增2.8%，2月中旬美国气温偏冷对柴油及取暖油的需求拉动仍在，馏分燃料油表需近四周均值维持13.6%的同比高增速，预计随着后续美国气温回归正常这一需求亮点将弱化。美国、欧洲炼厂的春季检修陆续开启，海外市场陆续进入炼化需求淡季。上周国内百城拥堵指数农历同比降4.8%，春节后汽油消费疲弱、汽油裂解高位回落，加之制裁油升贴水强势对炼化利润的挤压，上周山东地炼产能利用率进一步走弱至43.39%的疫情以来最低水平，国内炼厂产能利用率在主营提负的带动下总体小幅增加0.18%至70.69%，但仍弱于过去两年同期。1月以来中国流向的原油发货量预报值同比低25.6%，1月印度炼油产品需求同比增3.1%，其原油进口船期同比偏强。
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