来源：南华期货 作者：南华期货

研报正文

【燃料油】

【盘面回顾】截止到夜间收盘，FU05报价3553元/吨升水新加坡3月纸货25美元/吨

【产业表现】供给端：因美国收紧对俄罗斯的制裁，进入1月份，俄罗斯高硫出口明显缩量，1月份俄罗斯高硫出口-73万吨，伊朗高硫出口虽然维持低位，但相较于12月份有了一定改善，环比+53万吨，其出口主要流向阿联酋，墨西哥出口+33万吨，委内瑞拉-45万吨，整体看1月份高硫供应依然紧张;进入2月份，伊朗和俄罗斯出口受限，供应依然紧张;需求端，在船加注市场，新加坡进口增加，加注市场供应充裕;在进料加工方面，1月份中国+38万吨，印度-3万吨，美国+18万吨，进料需求环比增加;进入2月份，中国、美国、印度进口依然有小幅增长;库存端，新加坡和马来西亚高硫浮仓库存高位回落，中东浮仓高位盘整。

【观点】美国收紧对俄罗斯和伊朗制裁，2月份供应端依然紧张，在进料需求方面，中国和美国进口回升，新加坡和马来西亚浮仓库存高位回落，中东地区高硫浮仓库存高位盘整，由于中国燃料油进口税费上调，加上市场对美国收紧伊朗制裁担忧增加，中国高硫进口后市缩量依然是大趋势，短期市场并未有明显表现。美国收紧对俄罗斯、伊朗制裁引发的供应紧张担忧，短期交割品偏少，短期价格大幅上升，建议观望

【原油】

【原油收盘】截至2月14日收盘，2025年3月WTI跌0.55报70.74美元/桶，跌幅0.77%;2025年4月布伦特原油期货跌0.28报74.74美元/桶，跌幅0.37%。中国原油期货SC主力2504收跌9.8元/桶，至566.4元/桶。

【市场动态】从消息层面来看，一是，美国总统特朗普：希望俄罗斯能重新回到G7，将俄罗斯踢出(G7)是一个错误。二是， 美国1月未季调CPI年率录得3%，为2024年6月以来最大增幅。美国1月季调后核心CPI月率录得0.4%，为2024年3月以来最大增幅。三是，美国至2月7日当周EIA原油库存+ 407万桶，战略原油库存+24.9万桶，炼油厂开工率+0.5%至85%，汽油库存-303.5万桶，取暖油库存+15.9万桶。精炼油库存+13.5万桶。

四是，IEA月报：将2025年全球石油需求增长预测上调至110万桶/日，此前预测为105万桶/日。五是，欧佩克月报：预计2025年全球原油需求增速预期为145万桶/日，此前预期为145万桶/日。六是，EIA短期能源展望报告：2025年全球原油需求增速预期为130万桶/日，此前预计为130万桶/日。2026年全球原油需求增速预期为110万桶/日，此前预计为110万桶/日。

【观点】宏观：美国通胀小幅回升，美联储降息步伐放缓基本确认。供给端，OPEC+减产协议达成后，产量稳定，减产稳步推进，1月份出口端缩量后，进入2月份整体回升。在需求端，中美炼化利润回落，欧和亚洲地区炼化利润整体稳定，短期需求端走弱，IEA、EIA、OPEC月报整体维持上月的预期，市场对中长期需求放缓的担忧缓和。在库存端，美国库存回升，欧洲库存回升，亚洲库存下降，上周全球原油库存累库。整体来看，特朗普短期政策对油价干扰较大，油价基本面走弱，油价短期偏空运行。

【尿素】

【盘面动态】：周五尿素05收盘1820

【现货反馈】：周末国内尿素行情继续坚挺上涨，涨幅30-100元/吨不等，大颗粒涨幅超过百元，截止昨日主流区域中小颗粒出厂价格参考1670-1770元/吨。上周五期货大涨点燃现货情绪，目前上游订单加持且发运紧张。短线尿素价格继续坚挺向上运行。

【库存】：截至2025年2月5日，中国国内尿素企业库存量 166.94 万吨，环比-7.65 万吨，中国主要港口尿素库存统计 13.2 万吨，环比-2 万吨。

【观点】：近期市场传言将在三月放开尿素出口，在此影响下尿素期货大幅拉涨，现货销售在元宵前后走势良好，受盘面大涨影响，尿素现货日内三次上调销售价格，基层农需集中释放，山东、河南、河北返青肥需求释放以及东北基层大规模启动采购，农业需求对价格形成明显的向上驱动。

短期现货价格偏强运行且弹性较大。国内尿素日产预期在 19-19.5万吨附近，日均产量维持。农业方面，随着气温回升，南北方返青肥陆续启动，需求提升，对尿素采购也有所增加。因此短期来看，出口消息不能证伪的情况下，盘面投机性较强，看涨情绪浓厚，现货维持偏强格局，长期来看，农需持续性有待观察，供应压力仍在。

（转自：曲合期货）

来源：南华期货 作者：南华期货

研报正文

【燃料油】

【盘面回顾】截止到夜间收盘，FU05报价3553元/吨升水新加坡3月纸货25美元/吨

【产业表现】供给端：因美国收紧对俄罗斯的制裁，进入1月份，俄罗斯高硫出口明显缩量，1月份俄罗斯高硫出口-73万吨，伊朗高硫出口虽然维持低位，但相较于12月份有了一定改善，环比+53万吨，其出口主要流向阿联酋，墨西哥出口+33万吨，委内瑞拉-45万吨，整体看1月份高硫供应依然紧张;进入2月份，伊朗和俄罗斯出口受限，供应依然紧张;需求端，在船加注市场，新加坡进口增加，加注市场供应充裕;在进料加工方面，1月份中国+38万吨，印度-3万吨，美国+18万吨，进料需求环比增加;进入2月份，中国、美国、印度进口依然有小幅增长;库存端，新加坡和马来西亚高硫浮仓库存高位回落，中东浮仓高位盘整。

【观点】美国收紧对俄罗斯和伊朗制裁，2月份供应端依然紧张，在进料需求方面，中国和美国进口回升，新加坡和马来西亚浮仓库存高位回落，中东地区高硫浮仓库存高位盘整，由于中国燃料油进口税费上调，加上市场对美国收紧伊朗制裁担忧增加，中国高硫进口后市缩量依然是大趋势，短期市场并未有明显表现。美国收紧对俄罗斯、伊朗制裁引发的供应紧张担忧，短期交割品偏少，短期价格大幅上升，建议观望

【原油】

【原油收盘】截至2月14日收盘，2025年3月WTI跌0.55报70.74美元/桶，跌幅0.77%;2025年4月布伦特原油期货跌0.28报74.74美元/桶，跌幅0.37%。中国原油期货SC主力2504收跌9.8元/桶，至566.4元/桶。

【市场动态】从消息层面来看，一是，美国总统特朗普：希望俄罗斯能重新回到G7，将俄罗斯踢出(G7)是一个错误。二是， 美国1月未季调CPI年率录得3%，为2024年6月以来最大增幅。美国1月季调后核心CPI月率录得0.4%，为2024年3月以来最大增幅。三是，美国至2月7日当周EIA原油库存+ 407万桶，战略原油库存+24.9万桶，炼油厂开工率+0.5%至85%，汽油库存-303.5万桶，取暖油库存+15.9万桶。精炼油库存+13.5万桶。

四是，IEA月报：将2025年全球石油需求增长预测上调至110万桶/日，此前预测为105万桶/日。五是，欧佩克月报：预计2025年全球原油需求增速预期为145万桶/日，此前预期为145万桶/日。六是，EIA短期能源展望报告：2025年全球原油需求增速预期为130万桶/日，此前预计为130万桶/日。2026年全球原油需求增速预期为110万桶/日，此前预计为110万桶/日。

【观点】宏观：美国通胀小幅回升，美联储降息步伐放缓基本确认。供给端，OPEC+减产协议达成后，产量稳定，减产稳步推进，1月份出口端缩量后，进入2月份整体回升。在需求端，中美炼化利润回落，欧和亚洲地区炼化利润整体稳定，短期需求端走弱，IEA、EIA、OPEC月报整体维持上月的预期，市场对中长期需求放缓的担忧缓和。在库存端，美国库存回升，欧洲库存回升，亚洲库存下降，上周全球原油库存累库。整体来看，特朗普短期政策对油价干扰较大，油价基本面走弱，油价短期偏空运行。

【尿素】

【盘面动态】：周五尿素05收盘1820

【现货反馈】：周末国内尿素行情继续坚挺上涨，涨幅30-100元/吨不等，大颗粒涨幅超过百元，截止昨日主流区域中小颗粒出厂价格参考1670-1770元/吨。上周五期货大涨点燃现货情绪，目前上游订单加持且发运紧张。短线尿素价格继续坚挺向上运行。

【库存】：截至2025年2月5日，中国国内尿素企业库存量 166.94 万吨，环比-7.65 万吨，中国主要港口尿素库存统计 13.2 万吨，环比-2 万吨。

【观点】：近期市场传言将在三月放开尿素出口，在此影响下尿素期货大幅拉涨，现货销售在元宵前后走势良好，受盘面大涨影响，尿素现货日内三次上调销售价格，基层农需集中释放，山东、河南、河北返青肥需求释放以及东北基层大规模启动采购，农业需求对价格形成明显的向上驱动。

短期现货价格偏强运行且弹性较大。国内尿素日产预期在 19-19.5万吨附近，日均产量维持。农业方面，随着气温回升，南北方返青肥陆续启动，需求提升，对尿素采购也有所增加。因此短期来看，出口消息不能证伪的情况下，盘面投机性较强，看涨情绪浓厚，现货维持偏强格局，长期来看，农需持续性有待观察，供应压力仍在。

（转自：曲合期货）