策略摘要
目前正月十五已过，下游将会逐步复工，目前铅冶炼厂对2025年含银铅矿供应并不乐观，pb60TC报价仍以-30到-10美元/干吨为主，加工费仍有下调的迹象。叠加目前海外存在再通胀预期，因此铅价或许也会受到一定支撑。当下操作上仍然建议以逢低买入套保为主。
投资逻辑
■市场分析
供应方面：SMM国产铅精矿周度加工费较上周持平于650元/金属吨，SMM进口铅精矿周度加工费较上周持平为-20美元/干吨。据SMM讯，2月以来，铅精矿市场报价整体较1月变化不大，市场询价交易整体偏淡。铅冶炼厂对2025年含银铅矿供应并不乐观，pb60TC报价仍以-30到-10美元/干吨为主，少数富含较高的铅精矿出现加工费下调迹象。本周白银价格维持高位震荡，除内蒙古地区个别银铅矿小幅调整高银铅矿白银计价系数外，多数冶炼厂暂未调整白银计价系数，市场观望情绪浓厚，短期pb50TC和pb60TC均无调整预期。
原生铅方面，据SMM讯，2025年2月14日当周，原生铅冶炼厂生产逐步恢复，三省开工率较上周增2.92%至49.37%。河南部分冶炼厂恢复常规生产，湖南多家检修厂本周部分复产且下周继续提产，云南停产检修厂本周完全恢复。此外，江西地区冶炼厂小幅提产，广东节后维持正常生产。
再生铅方面，据SMM讯，2月14日当周，SMM再生铅四省周度开工率34.87%，较上周增4.88个百分点。安徽大型炼厂复产后爬产，个别因原料补充微增产，地区开工率升11.88个百分点；一大型冶炼企业设备故障复产或延至4月。河南炼厂原料紧，上周库存告急致大幅减产，本周补充后微增，开工率升1.71个百分点。江苏企业原料紧产量下滑，开工率降4.29个百分点。内蒙古开工率变动小，下周或有个别炼厂复产。
消费方面，2月14日当周，SMM五省铅蓄电池企业周度综合开工率68.5%，较上周升27.66个百分点。春节后第二周，元宵节后企业基本恢复正常生产。节后恢复早的企业已近满产，初八左右开工的企业生产线开工率50%-80%不等。终端消费方面，电动自行车、汽车铅蓄电池市场需求不旺，经销商补库不及预期，部分企业成品库存偏高。
库存：截至2月13日，SMM铅锭五地社会库存总量至5.22万吨，较2月6日增加0.88万吨。较2月10日增加0.61万吨。下周一为沪铅2502合约的交割日，交割品牌移库动作继续，铅锭社会库存或有进一步走高。
策略
单边：谨慎偏多套利：暂缓
■风险
1、冶炼产量提升。2、国内消费无法恢复。
（来源：华泰期货）
免责声明：本报告所涉及信息或数据主要来源于第三方信息提供商或其他公开信息，华泰期货不对该类信息或数据的准确性或完整性作任何保证。内容所载的意见、预测仅反映发布当日的观点或意见，均不构成对任何人的投资建议，投资者据此投资，风险自担。
策略摘要
目前正月十五已过，下游将会逐步复工，目前铅冶炼厂对2025年含银铅矿供应并不乐观，pb60TC报价仍以-30到-10美元/干吨为主，加工费仍有下调的迹象。叠加目前海外存在再通胀预期，因此铅价或许也会受到一定支撑。当下操作上仍然建议以逢低买入套保为主。
投资逻辑
■市场分析
供应方面：SMM国产铅精矿周度加工费较上周持平于650元/金属吨，SMM进口铅精矿周度加工费较上周持平为-20美元/干吨。据SMM讯，2月以来，铅精矿市场报价整体较1月变化不大，市场询价交易整体偏淡。铅冶炼厂对2025年含银铅矿供应并不乐观，pb60TC报价仍以-30到-10美元/干吨为主，少数富含较高的铅精矿出现加工费下调迹象。本周白银价格维持高位震荡，除内蒙古地区个别银铅矿小幅调整高银铅矿白银计价系数外，多数冶炼厂暂未调整白银计价系数，市场观望情绪浓厚，短期pb50TC和pb60TC均无调整预期。
原生铅方面，据SMM讯，2025年2月14日当周，原生铅冶炼厂生产逐步恢复，三省开工率较上周增2.92%至49.37%。河南部分冶炼厂恢复常规生产，湖南多家检修厂本周部分复产且下周继续提产，云南停产检修厂本周完全恢复。此外，江西地区冶炼厂小幅提产，广东节后维持正常生产。
再生铅方面，据SMM讯，2月14日当周，SMM再生铅四省周度开工率34.87%，较上周增4.88个百分点。安徽大型炼厂复产后爬产，个别因原料补充微增产，地区开工率升11.88个百分点；一大型冶炼企业设备故障复产或延至4月。河南炼厂原料紧，上周库存告急致大幅减产，本周补充后微增，开工率升1.71个百分点。江苏企业原料紧产量下滑，开工率降4.29个百分点。内蒙古开工率变动小，下周或有个别炼厂复产。
消费方面，2月14日当周，SMM五省铅蓄电池企业周度综合开工率68.5%，较上周升27.66个百分点。春节后第二周，元宵节后企业基本恢复正常生产。节后恢复早的企业已近满产，初八左右开工的企业生产线开工率50%-80%不等。终端消费方面，电动自行车、汽车铅蓄电池市场需求不旺，经销商补库不及预期，部分企业成品库存偏高。
库存：截至2月13日，SMM铅锭五地社会库存总量至5.22万吨，较2月6日增加0.88万吨。较2月10日增加0.61万吨。下周一为沪铅2502合约的交割日，交割品牌移库动作继续，铅锭社会库存或有进一步走高。
策略
单边：谨慎偏多套利：暂缓
■风险
1、冶炼产量提升。2、国内消费无法恢复。
（来源：华泰期货）
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