CFC金属研究
分析师 | 楚新莉
期货交易咨询从业信息 | Z0018419
研究助理 | 杨陈渝虎
期货从业信息 | F03135237
本报告完成时间 | 2025年2月23日
重要提示：本报告观点和信息仅供符合证监会适当性管理规定的期货交易者参考。因本平台暂时无法设置访问限制，若您并非符合规定的交易者，为控制交易风险，请勿点击查看或使用本报告任何信息。对由此给您造成的不便表示诚挚歉意，感谢您的理解与配合！
供给端，近期极端天气频发，扰动因素较多，影响远端发运，未来到港有下行预期，供给支撑较强。需求端，本周日均铁水产量小幅下滑，钢厂仍有检修情况，但五大材表需修复超预期，需求或已开始启动，但持续性有待观察，需要铁水产量的同步印证，目前钢厂的盈利率维持近五成，显著高于去年前年同期，市场对后市复工复产仍有期待。综合来看，临近两会，宏观情绪不错，且基本面修复，故以震荡偏强思路对待为宜。但从当前黑色产业链来看，铁矿估值相对偏高，行情或已部分透支宏观利好，尚未充分计价需求复苏不及预期风险，后续主要看点在需求走势，如果成色较好，矿价中枢或向上调整。
策略：铁矿2505合约800-850元/吨区间操作。
风险提示：海外金融风险、国内经济复苏节奏、宏观政策力度、产业链上下游供需情况
正文
一、铁矿石价格：进口矿价格上行
本周铁矿石进口矿价上涨21-32元，国产除马钢标准粉外，多数上涨7-23元。
二、铁矿石供给：铁矿石供给：发运量环比下降，到港量环比增长
发运量远端供给：澳巴铁矿发运总量下降，全球铁矿石发运量远端供应下降。2025年02月10日-02月16日Mysteel澳洲巴西铁矿发运总量1241.8万吨，环比减少656.3万吨。澳洲发运量788.2万吨，环比减少500.5万吨，其中澳洲发往中国的量669.0万吨，环比减少536.7万吨。巴西发运量453.7万吨，环比减少155.7万吨。 本期全球铁矿石发运总量1688.2万吨，环比减少646.7万吨。
铁矿石到港量近端供给：铁矿石近端供应量环比增长，中国45港到港总量环比增长。2025年02月10日-02月16日中国47港到港总量2333.8万吨，环比增加411.6万吨；中国45港到港总量2230.9万吨，环比增加353.4万吨；北方六港到港总量1088.5万吨，环比增加31.3万吨。
三、铁矿石需求：铁水产量下滑，钢厂盈利率环比下行
本周铁水产量小幅下滑，钢厂盈利率环比下降，同比大幅提高。截止2月21日，Mysteel调研247家钢厂高炉开工率77.68%，环比上周减少0.30个百分点，同比去年增加2.05个百分点 ；高炉炼铁产能利用率85.41%，环比上周减少0.19个百分点 ，同比去年增加1.82个百分点；钢厂盈利率49.78%，环比上周减少0.87个百分点，同比去年增加25.10个百分点；日均铁水产量 227.51万吨，环比上周减少0.48万吨。Mysteel统计1月份全球高炉钢厂生铁产量10600万吨，环比上月下降33万吨，降幅0.3%，较去年同期增加1.2%
四、铁矿石库存：本期45港铁矿石库存下降，钢厂进口矿库存基本持平
港口库存：本期45港铁矿石库存下降，绝对值处于近3年同期高位。截至2月21日，Mysteel统计全国47个港口进口铁矿库存总量15930.54万吨，环比下降73.99万吨；日均疏港量312.51万吨，增15.88万吨。Mysteel统计全国45个港口进口铁矿石库存总量15339.54万吨，环比降52.99万吨， 45港日均疏港量297.66万吨，环比增16.17万吨。
钢厂库存：钢厂进口矿库存环比持平，绝对值处于近3年同期低位。截至2月21日，Mysteel统计全国钢厂进口铁矿石库存总量为9170.7万吨，环比增27.89万吨；当前样本钢厂的进口矿日耗为 283.17万吨，环比减0.62万吨，库存消费比32.39天，环比增0.17天 。
五、废钢基本面：需求复苏，震荡偏强
（1）废钢价格：本周Mysteel废钢价格指数上涨，富宝全国废钢市场价格上涨。
（2）废钢供需：目前随着行业的复工复产，废钢供应链陆续恢复，但目前到货量仍然不大，钢厂仍需消耗部分库存。目前厂内库存的水平，已至较低位置，随着电炉钢厂逐渐复产，废钢需求短期较为乐观。市场产废端陆续复工，但废钢产出需要时间，市场流通资源偏紧，废钢价格具有一定支撑。
六、总结与展望
供给端，近期极端天气频发，扰动因素较多，影响远端发运，未来到港有下行预期，供给支撑较强。需求端，本周日均铁水产量小幅下滑，钢厂仍有检修情况，但五大材表需修复超预期，需求或已开始启动，但持续性有待观察，需要铁水产量的同步印证，目前钢厂的盈利率维持近五成，显著高于去年前年同期，市场对后市复工复产仍有期待。综合来看，临近两会，宏观情绪不错，且基本面修复，故以震荡偏强思路对待为宜。但从当前黑色产业链来看，铁矿估值相对偏高，行情或已部分透支宏观利好，尚未充分计价需求复苏不及预期风险，后续主要看点在需求走势，如果成色较好，矿价中枢或向上调整。
不确定因素：海外金融风险、国内经济复苏节奏、宏观政策力度、产业链需求情况
分析师：楚新莉
期货交易咨询从业信息：Z0018419
研究助理：杨陈渝虎
期货从业信息：F03135237
责任编辑：张靖笛
CFC金属研究
分析师 | 楚新莉
期货交易咨询从业信息 | Z0018419
研究助理 | 杨陈渝虎
期货从业信息 | F03135237
本报告完成时间 | 2025年2月23日
重要提示：本报告观点和信息仅供符合证监会适当性管理规定的期货交易者参考。因本平台暂时无法设置访问限制，若您并非符合规定的交易者，为控制交易风险，请勿点击查看或使用本报告任何信息。对由此给您造成的不便表示诚挚歉意，感谢您的理解与配合！
供给端，近期极端天气频发，扰动因素较多，影响远端发运，未来到港有下行预期，供给支撑较强。需求端，本周日均铁水产量小幅下滑，钢厂仍有检修情况，但五大材表需修复超预期，需求或已开始启动，但持续性有待观察，需要铁水产量的同步印证，目前钢厂的盈利率维持近五成，显著高于去年前年同期，市场对后市复工复产仍有期待。综合来看，临近两会，宏观情绪不错，且基本面修复，故以震荡偏强思路对待为宜。但从当前黑色产业链来看，铁矿估值相对偏高，行情或已部分透支宏观利好，尚未充分计价需求复苏不及预期风险，后续主要看点在需求走势，如果成色较好，矿价中枢或向上调整。
策略：铁矿2505合约800-850元/吨区间操作。
风险提示：海外金融风险、国内经济复苏节奏、宏观政策力度、产业链上下游供需情况
正文
一、铁矿石价格：进口矿价格上行
本周铁矿石进口矿价上涨21-32元，国产除马钢标准粉外，多数上涨7-23元。
二、铁矿石供给：铁矿石供给：发运量环比下降，到港量环比增长
发运量远端供给：澳巴铁矿发运总量下降，全球铁矿石发运量远端供应下降。2025年02月10日-02月16日Mysteel澳洲巴西铁矿发运总量1241.8万吨，环比减少656.3万吨。澳洲发运量788.2万吨，环比减少500.5万吨，其中澳洲发往中国的量669.0万吨，环比减少536.7万吨。巴西发运量453.7万吨，环比减少155.7万吨。 本期全球铁矿石发运总量1688.2万吨，环比减少646.7万吨。
铁矿石到港量近端供给：铁矿石近端供应量环比增长，中国45港到港总量环比增长。2025年02月10日-02月16日中国47港到港总量2333.8万吨，环比增加411.6万吨；中国45港到港总量2230.9万吨，环比增加353.4万吨；北方六港到港总量1088.5万吨，环比增加31.3万吨。
三、铁矿石需求：铁水产量下滑，钢厂盈利率环比下行
本周铁水产量小幅下滑，钢厂盈利率环比下降，同比大幅提高。截止2月21日，Mysteel调研247家钢厂高炉开工率77.68%，环比上周减少0.30个百分点，同比去年增加2.05个百分点 ；高炉炼铁产能利用率85.41%，环比上周减少0.19个百分点 ，同比去年增加1.82个百分点；钢厂盈利率49.78%，环比上周减少0.87个百分点，同比去年增加25.10个百分点；日均铁水产量 227.51万吨，环比上周减少0.48万吨。Mysteel统计1月份全球高炉钢厂生铁产量10600万吨，环比上月下降33万吨，降幅0.3%，较去年同期增加1.2%
四、铁矿石库存：本期45港铁矿石库存下降，钢厂进口矿库存基本持平
港口库存：本期45港铁矿石库存下降，绝对值处于近3年同期高位。截至2月21日，Mysteel统计全国47个港口进口铁矿库存总量15930.54万吨，环比下降73.99万吨；日均疏港量312.51万吨，增15.88万吨。Mysteel统计全国45个港口进口铁矿石库存总量15339.54万吨，环比降52.99万吨， 45港日均疏港量297.66万吨，环比增16.17万吨。
钢厂库存：钢厂进口矿库存环比持平，绝对值处于近3年同期低位。截至2月21日，Mysteel统计全国钢厂进口铁矿石库存总量为9170.7万吨，环比增27.89万吨；当前样本钢厂的进口矿日耗为 283.17万吨，环比减0.62万吨，库存消费比32.39天，环比增0.17天 。
五、废钢基本面：需求复苏，震荡偏强
（1）废钢价格：本周Mysteel废钢价格指数上涨，富宝全国废钢市场价格上涨。
（2）废钢供需：目前随着行业的复工复产，废钢供应链陆续恢复，但目前到货量仍然不大，钢厂仍需消耗部分库存。目前厂内库存的水平，已至较低位置，随着电炉钢厂逐渐复产，废钢需求短期较为乐观。市场产废端陆续复工，但废钢产出需要时间，市场流通资源偏紧，废钢价格具有一定支撑。
六、总结与展望
供给端，近期极端天气频发，扰动因素较多，影响远端发运，未来到港有下行预期，供给支撑较强。需求端，本周日均铁水产量小幅下滑，钢厂仍有检修情况，但五大材表需修复超预期，需求或已开始启动，但持续性有待观察，需要铁水产量的同步印证，目前钢厂的盈利率维持近五成，显著高于去年前年同期，市场对后市复工复产仍有期待。综合来看，临近两会，宏观情绪不错，且基本面修复，故以震荡偏强思路对待为宜。但从当前黑色产业链来看，铁矿估值相对偏高，行情或已部分透支宏观利好，尚未充分计价需求复苏不及预期风险，后续主要看点在需求走势，如果成色较好，矿价中枢或向上调整。
不确定因素：海外金融风险、国内经济复苏节奏、宏观政策力度、产业链需求情况
分析师：楚新莉
期货交易咨询从业信息：Z0018419
研究助理：杨陈渝虎
期货从业信息：F03135237
责任编辑：张靖笛
