“这是价值事务所的第1787篇原创文章”
整个2024年，国内餐饮业可以说是非常承压的。看下图，图中的企业可以说算是国内最头部、最一线的品牌了，除了海底捞系（特海国际是海底捞的海外业务）、达美乐表现还不错外，其余的一个比一个惨，连瑞幸这么强势的品牌，终端同店销售额都出现20.6%的下滑。虽然绝大多数企业没有披露三季度情况（国内头部餐饮多是香港上市企业），但参考下别的消费企业，大概率Q3会比H1差。
资料来源：iFinD
海底捞之所以2024表现如此“超凡脱俗”，核心在于此前公司内部出了大问题，进行了系列改革，这两年正好处于卷土重来期。整个中国餐饮业的2024年可以说都非常惨。这里不妨也看一下国内餐饮标杆、最努力的肯德基这两年的具体表现，虽然客流还有一定正增长，但是客单价下滑得厉害，导致同店销售额下滑，不过也还好，只有低个位数下滑，在同行中已经算非常能打的了。
资料来源：iFinD
像奈雪的茶，嗨，所长真怀疑他还能撑多久……
没有对比，没有伤害，多看几家拉通一对比，还是觉得“嗯，肯德基不愧是肯德基，“推新卷王”是不一样”。除了肯德基，国内还有一家在大A上市的餐饮连锁企业这几年也非常能打、非常能扛。
绝大多数消费企业的业绩巅峰出现在2021，这家企业虽然增长慢，但不论如何一直都在“新高”，说的就是所长一直在追踪的——巴比食品。
01
2024全年，巴比食品实现营业收入16.71亿元，同比增长2.53%；扣非净利润2.1亿元，同比增长18.02%（因为巴比投资了东鹏饮料，利润是假的，主要还是看扣非），不论营收还是扣非，都算创了小新高，虽然速度很慢，好歹在涨不是，已经比很多企业都强了。
其中2024Q4实现营收4.61亿元（yoy+3.84%），实现扣非归母净利润0.63亿元（yoy+13.86%）。营收增速相比前三季度略微快一点，利润增速仍然大幅跑赢营收增速，说明公司的经营质量在提高。
巴比的业务分为To B和To C两大块，To B就是把做的成品包子、馒头卖给大客户，也许咱们某天吃到的711的包子可能就来自巴比。
资料来源：iFinD
巴比To B的团餐业务还是比较稳得住，前三季度实现销售收入2.64亿，同比增长9.99%，单Q3同比增速9.20%，大幅跑赢公司整体的营收增速。截至2024Q3，团餐业务在整体营收中的占比已经达到21.81%，要知道，2020年这个数字才10%左右，巴比的团餐还是发展得非常迅猛的。
按照巴比近期投资者交流的说法，三个新渠道，即便利连锁、连锁餐饮和新零售平台的销售收入同比增速近30%，且业务占比超三成，随着宏观政策支持、大众消费预期的回升以及公司持续渠道下沉和扩充产品品类，预计第四季度团餐业务将继续保持较好增长态势。
团餐渠道做好了，对巴比而言是个非常大的“利器”。巴比当下最核心的业务是在终端招加盟商开门店，自己的工厂配送给加盟商是有距离限制的，因此，如果巴比想要开拓新市场，就面临着先有鸡还是先有蛋的问题。如果先开新工厂再一点点发展加盟商，这中间可能会有好长一阵的“空转”（产能利用率低）；如果加盟商先行，后开工厂过去（此前武汉就是这个局面，工厂是租的），那也会存在诸多限制，毕竟租来的哪有自己的好用。
而有了团餐这个武器以后，巴比的新工厂就可以先通过团餐的订单转起来，再慢慢找加盟商开店。
巴比的包子、馒头其实也属于“预制菜”的一种，像巴比这样的企业其实天然就可以去做市场更大的中晚餐预制菜，巴比也确实是在这么做，按照近期投资者交流的说法，公司有成立预制菜专项小组，目前正处于市场推广初期，产品风味和定价还在不断改良中，处于孵化阶段。
巴比的预制菜即便做出来，想直接卖给C端消费者，也需要有个接纳过程，但开拓B端客户的难度就要小得多。B端的难点在于一开始打入供应链，只要进了供应链，再推广点新品啥的其实会容易得多。
我们看隔壁的安井食品，预制菜业务近期最亮眼的就是To B端品牌安井小厨，2023年增速接近翻倍，贡献了4亿左右的营收，2024H1整体又有85%的增长，营收达2.6亿，毛利也增加了接近14个点。
做冻品的安井预制菜如此吃得开，做包子、馒头起家的巴比也应当很能打。
02
B端生意增长的这么好（相对行业以及公司整体而言），公司整体营收却只是略微增长甚至Q3还有小幅下滑，想也能想到肯定是C端出了点状况。
事实确实如此，原因就和本文一开头讲的那些企业一样，巴比的单店销售额下滑得比较明显。其实就门店数量而言，巴比前三季度还是净增长的，增加835家，减少592家，净增长243家。
这其实蛮不容易的，现在大环境不太好，大家的投资意愿不强，有点钱都更愿意存起来或者买点无风险产品，比如国债之类的，此前央妈甚至都公开喊话劝大家不要疯抢国债，所长身边有几个朋友本来想加盟奶茶、咖啡店之类的，后面想了想还是觉得风险太大放弃了。
在近期的投资者交流中，巴比也表示由于今年大环境不好，加盟商在投资方面偏谨慎，投资热情有所降低，开店节奏放缓。
但不论如何，巴比的门店数还是增长的，同比有4.82%的增长。门店数量增长近5%，但加盟的总收入9.13亿元，仅同比增长0.28%，这说明啥？说明单店营业额下滑了，有好几个点的下滑，和本文开篇提到的那些企业一模一样。
不过巴比表示内部监测数据显示Q3的单店销售额下滑幅度相比Q2有所收窄。另外根据近期投资者交流的说法，目前单店同比缺口收窄的趋势仍在延续，预计四季度单店收入表现会继续企稳回升。
巴比也把自己和同行进行过对比，根据2024H1和2023其他正餐餐饮业态的同店收入情况和闭店数据，巴比的整体表现还是大幅优于行业整体的。对此巴比也进行了解释，一方面早餐是刚需；另一方面，也是所长觉得更为关键的，一般加盟早餐店的都是夫妻档，老板即员工，所以成本相比其他业态明显偏低，灵活性也就更强。
公司觉得现在单店收入已过谷底，而且似自家这种生意，经营天然存在营业额底线，不出意外的话，Q4开始业绩会越来越好看。
另外值得一提的是，继2022年4月成功并购了武汉的早餐连锁企业后，2024年Q2，公司又成功完成了对华东连锁品牌蒸全味的收购，目前已顺利实现供应链切换、品牌管理和团队融合，整合效果良好，这都为未来的区域品牌合并整合提供了宝贵经验。
一旦能成功跑通并购这条路，公司的开店速度显而易见会越来的越快，更多的门店+触底回升的单店业绩，再叠加通过外卖平台拓展中晚餐业务，巴比食品未来的业绩所长还是较为看好的。
03
巴比当下的业务，不论是国内开店还是大B客户端，都还有不小的可发展空间。此外，预制菜、出海都是巴比大概率可以做得很好、未来值得期待的点。预制菜除了卖给B端企业，其实C端门店也是一个天然的销售渠道，隔壁味知香就专门在终端建立了预制菜门店。出海巴比已经在做了，只不过是B端先行，2023年H2正式在加拿大、澳大利亚的部分超市上线产品，巴比的说法是“海外业务销售规模也保持稳定增长”，待其B端产品在海外站稳脚跟，后续门店出海也蛮值得期待的，毕竟蜜雪冰城、海底捞、瑞幸、喜茶出海都做得不错。
除了这两个肉眼可见的未来的增长点外，巴比也在孵化新的门店品类。截至9月，已有3家巴比面食馆开始运营，目前的整体销售及运营状况较为良好，公司将继续优化面食馆的产品结构及门店模型，打造巴比特色面食馆品牌，为公司发展蓄势赋能、贡献新的活力。总的来说，巴比的未来还是蛮值得期待的。
巴比食品过往文章合集：巴比食品
1、所长专属“交流圈子”—《所长会客厅》
2、价值好课—《医疗全行业投资逻辑宝典》
3、新书上线：《从零开始学价值投资》
“这是价值事务所的第1787篇原创文章”
整个2024年，国内餐饮业可以说是非常承压的。看下图，图中的企业可以说算是国内最头部、最一线的品牌了，除了海底捞系（特海国际是海底捞的海外业务）、达美乐表现还不错外，其余的一个比一个惨，连瑞幸这么强势的品牌，终端同店销售额都出现20.6%的下滑。虽然绝大多数企业没有披露三季度情况（国内头部餐饮多是香港上市企业），但参考下别的消费企业，大概率Q3会比H1差。
资料来源：iFinD
海底捞之所以2024表现如此“超凡脱俗”，核心在于此前公司内部出了大问题，进行了系列改革，这两年正好处于卷土重来期。整个中国餐饮业的2024年可以说都非常惨。这里不妨也看一下国内餐饮标杆、最努力的肯德基这两年的具体表现，虽然客流还有一定正增长，但是客单价下滑得厉害，导致同店销售额下滑，不过也还好，只有低个位数下滑，在同行中已经算非常能打的了。
资料来源：iFinD
像奈雪的茶，嗨，所长真怀疑他还能撑多久……
没有对比，没有伤害，多看几家拉通一对比，还是觉得“嗯，肯德基不愧是肯德基，“推新卷王”是不一样”。除了肯德基，国内还有一家在大A上市的餐饮连锁企业这几年也非常能打、非常能扛。
绝大多数消费企业的业绩巅峰出现在2021，这家企业虽然增长慢，但不论如何一直都在“新高”，说的就是所长一直在追踪的——巴比食品。
01
2024全年，巴比食品实现营业收入16.71亿元，同比增长2.53%；扣非净利润2.1亿元，同比增长18.02%（因为巴比投资了东鹏饮料，利润是假的，主要还是看扣非），不论营收还是扣非，都算创了小新高，虽然速度很慢，好歹在涨不是，已经比很多企业都强了。
其中2024Q4实现营收4.61亿元（yoy+3.84%），实现扣非归母净利润0.63亿元（yoy+13.86%）。营收增速相比前三季度略微快一点，利润增速仍然大幅跑赢营收增速，说明公司的经营质量在提高。
巴比的业务分为To B和To C两大块，To B就是把做的成品包子、馒头卖给大客户，也许咱们某天吃到的711的包子可能就来自巴比。
资料来源：iFinD
巴比To B的团餐业务还是比较稳得住，前三季度实现销售收入2.64亿，同比增长9.99%，单Q3同比增速9.20%，大幅跑赢公司整体的营收增速。截至2024Q3，团餐业务在整体营收中的占比已经达到21.81%，要知道，2020年这个数字才10%左右，巴比的团餐还是发展得非常迅猛的。
按照巴比近期投资者交流的说法，三个新渠道，即便利连锁、连锁餐饮和新零售平台的销售收入同比增速近30%，且业务占比超三成，随着宏观政策支持、大众消费预期的回升以及公司持续渠道下沉和扩充产品品类，预计第四季度团餐业务将继续保持较好增长态势。
团餐渠道做好了，对巴比而言是个非常大的“利器”。巴比当下最核心的业务是在终端招加盟商开门店，自己的工厂配送给加盟商是有距离限制的，因此，如果巴比想要开拓新市场，就面临着先有鸡还是先有蛋的问题。如果先开新工厂再一点点发展加盟商，这中间可能会有好长一阵的“空转”（产能利用率低）；如果加盟商先行，后开工厂过去（此前武汉就是这个局面，工厂是租的），那也会存在诸多限制，毕竟租来的哪有自己的好用。
而有了团餐这个武器以后，巴比的新工厂就可以先通过团餐的订单转起来，再慢慢找加盟商开店。
巴比的包子、馒头其实也属于“预制菜”的一种，像巴比这样的企业其实天然就可以去做市场更大的中晚餐预制菜，巴比也确实是在这么做，按照近期投资者交流的说法，公司有成立预制菜专项小组，目前正处于市场推广初期，产品风味和定价还在不断改良中，处于孵化阶段。
巴比的预制菜即便做出来，想直接卖给C端消费者，也需要有个接纳过程，但开拓B端客户的难度就要小得多。B端的难点在于一开始打入供应链，只要进了供应链，再推广点新品啥的其实会容易得多。
我们看隔壁的安井食品，预制菜业务近期最亮眼的就是To B端品牌安井小厨，2023年增速接近翻倍，贡献了4亿左右的营收，2024H1整体又有85%的增长，营收达2.6亿，毛利也增加了接近14个点。
做冻品的安井预制菜如此吃得开，做包子、馒头起家的巴比也应当很能打。
02
B端生意增长的这么好（相对行业以及公司整体而言），公司整体营收却只是略微增长甚至Q3还有小幅下滑，想也能想到肯定是C端出了点状况。
事实确实如此，原因就和本文一开头讲的那些企业一样，巴比的单店销售额下滑得比较明显。其实就门店数量而言，巴比前三季度还是净增长的，增加835家，减少592家，净增长243家。
这其实蛮不容易的，现在大环境不太好，大家的投资意愿不强，有点钱都更愿意存起来或者买点无风险产品，比如国债之类的，此前央妈甚至都公开喊话劝大家不要疯抢国债，所长身边有几个朋友本来想加盟奶茶、咖啡店之类的，后面想了想还是觉得风险太大放弃了。
在近期的投资者交流中，巴比也表示由于今年大环境不好，加盟商在投资方面偏谨慎，投资热情有所降低，开店节奏放缓。
但不论如何，巴比的门店数还是增长的，同比有4.82%的增长。门店数量增长近5%，但加盟的总收入9.13亿元，仅同比增长0.28%，这说明啥？说明单店营业额下滑了，有好几个点的下滑，和本文开篇提到的那些企业一模一样。
不过巴比表示内部监测数据显示Q3的单店销售额下滑幅度相比Q2有所收窄。另外根据近期投资者交流的说法，目前单店同比缺口收窄的趋势仍在延续，预计四季度单店收入表现会继续企稳回升。
巴比也把自己和同行进行过对比，根据2024H1和2023其他正餐餐饮业态的同店收入情况和闭店数据，巴比的整体表现还是大幅优于行业整体的。对此巴比也进行了解释，一方面早餐是刚需；另一方面，也是所长觉得更为关键的，一般加盟早餐店的都是夫妻档，老板即员工，所以成本相比其他业态明显偏低，灵活性也就更强。
公司觉得现在单店收入已过谷底，而且似自家这种生意，经营天然存在营业额底线，不出意外的话，Q4开始业绩会越来越好看。
另外值得一提的是，继2022年4月成功并购了武汉的早餐连锁企业后，2024年Q2，公司又成功完成了对华东连锁品牌蒸全味的收购，目前已顺利实现供应链切换、品牌管理和团队融合，整合效果良好，这都为未来的区域品牌合并整合提供了宝贵经验。
一旦能成功跑通并购这条路，公司的开店速度显而易见会越来的越快，更多的门店+触底回升的单店业绩，再叠加通过外卖平台拓展中晚餐业务，巴比食品未来的业绩所长还是较为看好的。
03
巴比当下的业务，不论是国内开店还是大B客户端，都还有不小的可发展空间。此外，预制菜、出海都是巴比大概率可以做得很好、未来值得期待的点。预制菜除了卖给B端企业，其实C端门店也是一个天然的销售渠道，隔壁味知香就专门在终端建立了预制菜门店。出海巴比已经在做了，只不过是B端先行，2023年H2正式在加拿大、澳大利亚的部分超市上线产品，巴比的说法是“海外业务销售规模也保持稳定增长”，待其B端产品在海外站稳脚跟，后续门店出海也蛮值得期待的，毕竟蜜雪冰城、海底捞、瑞幸、喜茶出海都做得不错。
除了这两个肉眼可见的未来的增长点外，巴比也在孵化新的门店品类。截至9月，已有3家巴比面食馆开始运营，目前的整体销售及运营状况较为良好，公司将继续优化面食馆的产品结构及门店模型，打造巴比特色面食馆品牌，为公司发展蓄势赋能、贡献新的活力。总的来说，巴比的未来还是蛮值得期待的。
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