摘要：
美国农业部将在北京时间周三（2月12日）凌晨1：00公布2月份月度供需报告。2月供需报告预期美豆数据变动有限，南美阿根廷由于2025年1月份的极度干燥可能导致早期结荚大豆的产量损失，因而阿根廷大豆产量或将下调。巴西大豆产量增加，将会对冲阿根廷大豆的减产部分。最终结果应该会使2024/25年度全球大豆期末库存估计保持在大致持稳水平。2024/25年度全球大豆供应宽松的格局也仍将持续。
后期关注焦点 ：南美大豆生长期气候以及生长情况的变化、国内豆粕需求、北美大豆销售节奏、中美之间政治关系变化。
一、预期美豆库存向下微调
美国农业部将在北京时间周三（2月12日）凌晨1：00公布2月份月度供需报告。2月供需报告预期美豆数据变动有限，南美阿根廷由于2025年1月份的极度干燥可能导致早期结荚大豆的产量损失，因而阿根廷大豆产量或将下调。巴西大豆产量增加，将会对冲阿根廷大豆的减产部分。最终结果应该会使2024/25年度全球大豆期末库存估计保持在大致持稳水平。
预计这份报告将显示巴西2024/25年度大豆产量预期至1.697亿吨，USDA1月预估1.69亿吨，预估区间1.68-1.71亿吨；阿根廷2024/25年度大豆产量预期至4960万吨，USDA1月预估5100万吨，预估区间4900-5200万吨；2024/25年度美国大豆单产预估50.7蒲式耳/英亩，USDA1月预估50.7蒲式耳/英亩，预估区间50.5-51.0蒲式耳/英亩，2024/25年度美国大豆产量为43.66亿蒲式耳，USDA1月预估43.66亿蒲，预估区间43.2-41.0亿蒲。美国大豆收货面积为8610万英亩，USDA1月预估8610万英亩，预估区间8600-8650万英亩。2024/25年度美国大豆期末库存预计至3.75亿蒲，预估区间3.5-4.0亿蒲，USDA1月预估3.8亿蒲；全球2024/25年度大豆库存料至12790万吨，预估区间12500-13300万吨。USDA1月预估12837万吨。
表1：月度报告重要数据前瞻
数据来源：大有期货投研中心，USDA
二、春节后豆粕运行逻辑
春节假期之后，国内豆粕现货价格上涨较快，其原因是贴水高企叠加2-3月大豆到港收紧预期是主要支撑因素，节后部分中小贸易厂商仍然存在刚需补货意愿，加上国内油厂尚未全面恢复开机，国内豆粕期现货走势强劲；需要密切关注近月巴西大豆收获和装船进度，如果装运偏慢节奏持续向2月中下旬乃至3月份推进，则原本预计将在4月份看到的供应拐点可能也会受到影响。美豆市场，随着2月初美国暂停对加拿大和墨西哥产品征收关税，以及中国实施的反制关税并不包括农产品，国际大豆市场正在寻找下一轮基本面消息，来决定价格方向；而贸易冲突担忧阶段缓解之后，市场仍然需要关注当下阶段巴西新豆收割装运节奏以及阿根廷产区天气条件对大豆定产的影响。
国内现货基差上涨较快。国内主流厂商43%蛋白豆粕价格区间3380-3500元/吨，较春节假期前涨幅达到180-260元/吨，较2024年12月中旬的近阶段低点涨幅560-680元/吨，较去年同期涨幅集中20-80元/吨区间；现货基差也出现了罕见的春节后上涨行情，部分地区现货基差已持续涨至05+500以上。上周国主流油厂豆粕成交量83.75万吨，较节前一周41.45万吨增加42.30万吨，明显放量。节后部分中小饲料厂商仍然存在刚需备货意愿，而国内部分油厂仍未恢复正常开机，豆粕库存进一步下滑，导致国内豆粕供应短期供需错配，市场购销情绪因而受到提振。
根据汇易统计数据显示，因春节假期原因2024年第5周，我国主流油厂开机率进一步下降至5.64%，之前一周为51.39%，第6周开机率略升至11.06%，周度压榨量43.19万吨，较2024年同期压榨量50.26万吨减少7.07万吨。当前局部地区进口大豆到货和卸港的推迟，可能会增加后续的供应量，而来自贸易商的数据显示，2-3月到货预估平均在500-550万吨，市场对于2-3月进口大豆到港保持偏紧预期，且对于节后的供应衔接问题仍然存在担忧，尤其是目前巴西大豆整体装运节奏偏慢于去年同期，船代统计数据显示，2025年年初以来截至2初，巴西大豆对华发船量为129.70万吨，去年同期为299.51万吨，同比减少169.81万吨；如果偏慢节奏持续向2月中下旬乃至3月份推进，则原本预计将供应拐点推迟出现。
随着美国暂停对加拿大和墨西哥产品征收关税，且中国实施的反制关税并不包括农产品，国际大豆市场也在寻找下一轮基本面消息来决定价格方向；但特朗普表示将于下周宣布对许多其他国家征收关税再次引发市场担忧，此外，市场继续需要关注当下巴西新豆收割装运节奏以及阿根廷产区天气条件对大豆定产的影响。而随着2025年北美种植季节的临近，天气方面2月份美国部分地区的天气形势将会逐渐温和，从南部平原到墨西哥湾沿岸，温暖空气到来比历史平均水平要早；但关于美国中西部和平原各州是否会继续遭受漫长的冬季袭击仍未定论，市场也处于关键的价格发现过程中，美国农作物保险基本价格在2月份确定，这也可能会影响一些种植决策以及今年春天的美玉米美豆种植面积的变化。
综上所述，2025年美国作物面积的不确定性、南美产区大豆产量的波动、以及全球和美国本土的天气状况，都将成为影响美豆市场后续走势的关键因素。尤其是美国农民种植意向的变化，将直接受到市场价格、播种天气以及氮肥价格等成本因素的影响。在这些变量交织下，美豆市场的供需格局仍充满变数。南美大豆产量预期及天气因素仍将是本月未来全球大豆市场的焦点。
附表：2024年美国农业部全球农产品供需报告时间安排
美国执行冬夏令时间：11-3月是美国执行冬令时，4-10月是夏令时。
（文章来源：大有期货）
摘要：
美国农业部将在北京时间周三（2月12日）凌晨1：00公布2月份月度供需报告。2月供需报告预期美豆数据变动有限，南美阿根廷由于2025年1月份的极度干燥可能导致早期结荚大豆的产量损失，因而阿根廷大豆产量或将下调。巴西大豆产量增加，将会对冲阿根廷大豆的减产部分。最终结果应该会使2024/25年度全球大豆期末库存估计保持在大致持稳水平。2024/25年度全球大豆供应宽松的格局也仍将持续。
后期关注焦点 ：南美大豆生长期气候以及生长情况的变化、国内豆粕需求、北美大豆销售节奏、中美之间政治关系变化。
一、预期美豆库存向下微调
美国农业部将在北京时间周三（2月12日）凌晨1：00公布2月份月度供需报告。2月供需报告预期美豆数据变动有限，南美阿根廷由于2025年1月份的极度干燥可能导致早期结荚大豆的产量损失，因而阿根廷大豆产量或将下调。巴西大豆产量增加，将会对冲阿根廷大豆的减产部分。最终结果应该会使2024/25年度全球大豆期末库存估计保持在大致持稳水平。
预计这份报告将显示巴西2024/25年度大豆产量预期至1.697亿吨，USDA1月预估1.69亿吨，预估区间1.68-1.71亿吨；阿根廷2024/25年度大豆产量预期至4960万吨，USDA1月预估5100万吨，预估区间4900-5200万吨；2024/25年度美国大豆单产预估50.7蒲式耳/英亩，USDA1月预估50.7蒲式耳/英亩，预估区间50.5-51.0蒲式耳/英亩，2024/25年度美国大豆产量为43.66亿蒲式耳，USDA1月预估43.66亿蒲，预估区间43.2-41.0亿蒲。美国大豆收货面积为8610万英亩，USDA1月预估8610万英亩，预估区间8600-8650万英亩。2024/25年度美国大豆期末库存预计至3.75亿蒲，预估区间3.5-4.0亿蒲，USDA1月预估3.8亿蒲；全球2024/25年度大豆库存料至12790万吨，预估区间12500-13300万吨。USDA1月预估12837万吨。
表1：月度报告重要数据前瞻
数据来源：大有期货投研中心，USDA
二、春节后豆粕运行逻辑
春节假期之后，国内豆粕现货价格上涨较快，其原因是贴水高企叠加2-3月大豆到港收紧预期是主要支撑因素，节后部分中小贸易厂商仍然存在刚需补货意愿，加上国内油厂尚未全面恢复开机，国内豆粕期现货走势强劲；需要密切关注近月巴西大豆收获和装船进度，如果装运偏慢节奏持续向2月中下旬乃至3月份推进，则原本预计将在4月份看到的供应拐点可能也会受到影响。美豆市场，随着2月初美国暂停对加拿大和墨西哥产品征收关税，以及中国实施的反制关税并不包括农产品，国际大豆市场正在寻找下一轮基本面消息，来决定价格方向；而贸易冲突担忧阶段缓解之后，市场仍然需要关注当下阶段巴西新豆收割装运节奏以及阿根廷产区天气条件对大豆定产的影响。
国内现货基差上涨较快。国内主流厂商43%蛋白豆粕价格区间3380-3500元/吨，较春节假期前涨幅达到180-260元/吨，较2024年12月中旬的近阶段低点涨幅560-680元/吨，较去年同期涨幅集中20-80元/吨区间；现货基差也出现了罕见的春节后上涨行情，部分地区现货基差已持续涨至05+500以上。上周国主流油厂豆粕成交量83.75万吨，较节前一周41.45万吨增加42.30万吨，明显放量。节后部分中小饲料厂商仍然存在刚需备货意愿，而国内部分油厂仍未恢复正常开机，豆粕库存进一步下滑，导致国内豆粕供应短期供需错配，市场购销情绪因而受到提振。
根据汇易统计数据显示，因春节假期原因2024年第5周，我国主流油厂开机率进一步下降至5.64%，之前一周为51.39%，第6周开机率略升至11.06%，周度压榨量43.19万吨，较2024年同期压榨量50.26万吨减少7.07万吨。当前局部地区进口大豆到货和卸港的推迟，可能会增加后续的供应量，而来自贸易商的数据显示，2-3月到货预估平均在500-550万吨，市场对于2-3月进口大豆到港保持偏紧预期，且对于节后的供应衔接问题仍然存在担忧，尤其是目前巴西大豆整体装运节奏偏慢于去年同期，船代统计数据显示，2025年年初以来截至2初，巴西大豆对华发船量为129.70万吨，去年同期为299.51万吨，同比减少169.81万吨；如果偏慢节奏持续向2月中下旬乃至3月份推进，则原本预计将供应拐点推迟出现。
随着美国暂停对加拿大和墨西哥产品征收关税，且中国实施的反制关税并不包括农产品，国际大豆市场也在寻找下一轮基本面消息来决定价格方向；但特朗普表示将于下周宣布对许多其他国家征收关税再次引发市场担忧，此外，市场继续需要关注当下巴西新豆收割装运节奏以及阿根廷产区天气条件对大豆定产的影响。而随着2025年北美种植季节的临近，天气方面2月份美国部分地区的天气形势将会逐渐温和，从南部平原到墨西哥湾沿岸，温暖空气到来比历史平均水平要早；但关于美国中西部和平原各州是否会继续遭受漫长的冬季袭击仍未定论，市场也处于关键的价格发现过程中，美国农作物保险基本价格在2月份确定，这也可能会影响一些种植决策以及今年春天的美玉米美豆种植面积的变化。
综上所述，2025年美国作物面积的不确定性、南美产区大豆产量的波动、以及全球和美国本土的天气状况，都将成为影响美豆市场后续走势的关键因素。尤其是美国农民种植意向的变化，将直接受到市场价格、播种天气以及氮肥价格等成本因素的影响。在这些变量交织下，美豆市场的供需格局仍充满变数。南美大豆产量预期及天气因素仍将是本月未来全球大豆市场的焦点。
附表：2024年美国农业部全球农产品供需报告时间安排
美国执行冬夏令时间：11-3月是美国执行冬令时，4-10月是夏令时。
（文章来源：大有期货）
