DeepSeek的快速崛起带动中国资产重估，外资机构开始看多、做多中国资产，从港股、美股的中国资产表现来看，本轮外资似乎比我们更加乐观。具体到当前AI行情，市场或将从普涨向真正具备价值增量的环节聚焦，从“场景交易”向“商业模式交易”过渡。展望后市，今年2-3月仍然是经典的做多A股的时间窗口。股票类型选择方向，偏主题类方向尤其是AI应用将会成为下一个阶段市场重点进攻的方向，消费电子、传媒互联网、软件等领域与大模型应用相关、人形机器人落地相关的领域值得重点关注。
核心观点
【观策·论市】外资看多做多中国资产，AI行情向应用端演绎。在DeepSeek快速崛起后，外资机构开始重新审视中国企业尤其是科技企业的估值，纷纷看多中国市场。在研究了美股、港股市场的中国资产表现后，我们发现海外投资者对于中国资产的态度似乎比我们更加乐观，港、美中国资产主要指数回到10.8以来次高点。我们预计AI行情将从“宽、大”（各分支普涨）向“细、深”（真正具备价值增量的环节）转变，整体呈“收敛”态势，市场对业绩能见度较高的环节开始充分定价，市场在AI方向的交易或将从“场景交易”向“商业模式交易”过渡。总体来看，今年2-3月，仍然是经典的做多A股的时间窗口。股票类型选择方向，偏主题类方向尤其是AI应用将会成为下一个阶段市场重点进攻的方向，消费电子、传媒互联网、软件等领域与大模型应用相关、人形机器人落地相关的领域值得重点关注。
【复盘·内观】本周A股市场表现活跃的主要原因有：（1）1月偏弱的市场情绪或已经较为充分的计价了“经济基本面复苏斜率偏缓”的弱现实和“联储降息进入观望阶段和稳汇率诉求制约了内部货币宽松空间”的弱预期；（2）业绩空窗期开启，情绪面充分修复；（3）节前退场资金回补，市场流动性改善；（4）两会前重新预热政策预期。
【中观·景气】春节出行热度持续，春节档票房创历史同期新高。春节出行热度持续，分流错峰特征明显,自驾游为出行主力，铁路民航客流较19年增长较快。据文旅部测算，春节假期期间（1/28-2/4），全国国内出游5.01亿人次，较2024年同期增长5.9%，较2019年同期增长25.8%。电影春节档票房完美收官，创历史同期新高。1月重卡销量三个月滚动同比缩窄。
【资金·众寡】融资大幅净流入、ETF转为净赎回。融资资金前四个交易日合计净流入344.8亿元；新成立偏股类公募基金15.3亿份，较前期上升15.3亿份；ETF净赎回，对应净流出66.7亿元。行业偏好上，融资资金净买入计算机、电子、机械设备等；消费ETF申购较多，信息技术ETF赎回较多。
【主题·风向】特斯拉加州弗里蒙特工厂发布大量招聘，全力推进Optimus人形机器人量产。北京时间2025年2月7日，特斯拉在其位于美国加州弗里蒙特的工厂发布了多个机器人相关工程岗位的招聘信息，这一举措标志着该公司正在加速推进其人形机器人Optimus 的量产化进程。据特斯拉官网显示，目前至少有 12 个与 Optimus 项目相关的职位空缺，涵盖制造工程师、生产经理和流程主管等多个关键岗位。
【数据·估值】本周整体A股估值水平上行。万得全A指数PE（TTM）为15.0，较上周上行0.3，处于历史估值水平的49.6%分位数。本周指数估值多数上涨，其中，计算机、国防军工和电子估值涨幅居前，建筑材料、煤炭、纺织服饰估值跌幅居前。
风险提示：经济数据不及预期，政策理解不全面，海外政策超预期收紧。
（文章来源：招商证券）
DeepSeek的快速崛起带动中国资产重估，外资机构开始看多、做多中国资产，从港股、美股的中国资产表现来看，本轮外资似乎比我们更加乐观。具体到当前AI行情，市场或将从普涨向真正具备价值增量的环节聚焦，从“场景交易”向“商业模式交易”过渡。展望后市，今年2-3月仍然是经典的做多A股的时间窗口。股票类型选择方向，偏主题类方向尤其是AI应用将会成为下一个阶段市场重点进攻的方向，消费电子、传媒互联网、软件等领域与大模型应用相关、人形机器人落地相关的领域值得重点关注。
核心观点
【观策·论市】外资看多做多中国资产，AI行情向应用端演绎。在DeepSeek快速崛起后，外资机构开始重新审视中国企业尤其是科技企业的估值，纷纷看多中国市场。在研究了美股、港股市场的中国资产表现后，我们发现海外投资者对于中国资产的态度似乎比我们更加乐观，港、美中国资产主要指数回到10.8以来次高点。我们预计AI行情将从“宽、大”（各分支普涨）向“细、深”（真正具备价值增量的环节）转变，整体呈“收敛”态势，市场对业绩能见度较高的环节开始充分定价，市场在AI方向的交易或将从“场景交易”向“商业模式交易”过渡。总体来看，今年2-3月，仍然是经典的做多A股的时间窗口。股票类型选择方向，偏主题类方向尤其是AI应用将会成为下一个阶段市场重点进攻的方向，消费电子、传媒互联网、软件等领域与大模型应用相关、人形机器人落地相关的领域值得重点关注。
【复盘·内观】本周A股市场表现活跃的主要原因有：（1）1月偏弱的市场情绪或已经较为充分的计价了“经济基本面复苏斜率偏缓”的弱现实和“联储降息进入观望阶段和稳汇率诉求制约了内部货币宽松空间”的弱预期；（2）业绩空窗期开启，情绪面充分修复；（3）节前退场资金回补，市场流动性改善；（4）两会前重新预热政策预期。
【中观·景气】春节出行热度持续，春节档票房创历史同期新高。春节出行热度持续，分流错峰特征明显,自驾游为出行主力，铁路民航客流较19年增长较快。据文旅部测算，春节假期期间（1/28-2/4），全国国内出游5.01亿人次，较2024年同期增长5.9%，较2019年同期增长25.8%。电影春节档票房完美收官，创历史同期新高。1月重卡销量三个月滚动同比缩窄。
【资金·众寡】融资大幅净流入、ETF转为净赎回。融资资金前四个交易日合计净流入344.8亿元；新成立偏股类公募基金15.3亿份，较前期上升15.3亿份；ETF净赎回，对应净流出66.7亿元。行业偏好上，融资资金净买入计算机、电子、机械设备等；消费ETF申购较多，信息技术ETF赎回较多。
【主题·风向】特斯拉加州弗里蒙特工厂发布大量招聘，全力推进Optimus人形机器人量产。北京时间2025年2月7日，特斯拉在其位于美国加州弗里蒙特的工厂发布了多个机器人相关工程岗位的招聘信息，这一举措标志着该公司正在加速推进其人形机器人Optimus 的量产化进程。据特斯拉官网显示，目前至少有 12 个与 Optimus 项目相关的职位空缺，涵盖制造工程师、生产经理和流程主管等多个关键岗位。
【数据·估值】本周整体A股估值水平上行。万得全A指数PE（TTM）为15.0，较上周上行0.3，处于历史估值水平的49.6%分位数。本周指数估值多数上涨，其中，计算机、国防军工和电子估值涨幅居前，建筑材料、煤炭、纺织服饰估值跌幅居前。
风险提示：经济数据不及预期，政策理解不全面，海外政策超预期收紧。
（文章来源：招商证券）
