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今年可能是一级市场最好的投资时机

投资人说

2周前

这些因素的共振，使得今年或成为一级市场投资者不可错过的战略机遇期。...当前，全球科技发展已进入“硬核创新”的深水区，多个领域的技术突破正在从实验室走向产业化，为一级市场提供了明确的投资方向：。...募资规模腰斩、投资数量锐减、从业者大量流失，市场情绪一度降至冰点。

2025年的一级市场，正处于“技术突破周期、估值修复周期、人才红利周期”的三重叠加点。当市场悲观情绪将优质资产定价至历史低位时，真正的价值投资者看到的不是风险，而是十年一遇的“非对称机会窗口”。

来源 | 人类群星闪耀时

作者 | 郑华良

过去两年，一级市场经历了一场深刻的“供给侧改革”：

募资规模腰斩、投资数量锐减、从业者大量流失，市场情绪一度降至冰点。

GP（普通合伙人）在募资困局中挣扎，LP（有限合伙人）对回报周期失去耐心，投资经理在裁员与降薪的阴影下陷入职业迷思。

然而，历史经验表明，市场的至暗时刻往往孕育着最大机遇。

当泡沫出清、估值回归、技术突破与政策红利形成共振时，2025年的一级市场正悄然迎来十年一遇的布局窗口期。

风险投资市场的核心要素就是技术、人和钱。

技术的突破和发展带来了生产力的提升和生产关系的变革，创造了新的产品满足了更多的需求；

创业团队将技术变成满足用户需求的产品和服务，是风险投资的价值载体；

钱是创业团队成长的养料，也是风险投资的目的所在。

在这几点上，中国一级市场正迎来多重积极信号的交织；

大量科技创新的爆发式突破、优秀创业团队辈出、出资人信心的恢复、估值泡沫的理性出清和退出通道的多样化。

这些因素的共振，使得今年或成为一级市场投资者不可错过的战略机遇期。

科技革命加速

确定性赛道涌现

当前，全球科技发展已进入“硬核创新”的深水区，多个领域的技术突破正在从实验室走向产业化，为一级市场提供了明确的投资方向：

1. 人工智能进入“场景落地年”

DeepSeek在春节期间的横空出世，让我们看到了AI在内容写作、问题答疑等能力上的成熟；

宇树科技机器人在春晚上的扭秧歌拉开了赛博朋克时代的大幕。

生成式AI的商业化应用加速渗透，从内容创作、工业设计、药物研发到具身智能，行业解决方案的成熟度显著提升。

AI芯片、算力基础设施、垂直领域模型、AI硬件、AI应用等产业链关键环节涌现大量初创企业，投资标的的细分赛道更加清晰。

2. 颠覆性技术密集突破

量子计算领域，超导量子比特数量突破千位大关，商业化应用场景（如金融加密、新材料模拟）开始落地。

可控核聚变、商业航天、脑机接口、合成生物等技术突破频现，技术成熟度曲线进入“爬升期”，早期投资窗口打开。

3、新能源汽车产业链的外溢

规模庞大的中国新能源汽车产业不仅将外资车企打得节节败退，更是为其他产业提供了人才、技术、供应链和资本的外溢。

外溢到天上就是低空经济、外溢到地面就是机器人、外溢到水上就是绿色船舶。

这些产业将借助着中国新能源汽车产业带来的技术优势、人才优势、成本优势（eVTOL制造成本仅为欧美同类产品的1/3）等在全球开疆拓土、乘风破浪。

4、政策驱动下的确定性方向

中国“新质生产力”战略明确聚焦新能源、半导体、高端装备等战略性新兴产业，政策红利与市场需求形成合力，投资主线进一步聚焦。

回想10年前A股百无禁忌百花齐放，美股和港股的上市通道也很顺畅。

现在国家给定了方向，相当于是命题作文，对投资机构而言选赛道的工作反而是简单了。

那些能持续亮绿灯的行业，一定是在中美竞争中被卡脖子的行业，一定是代表着全球先进生产力的行业，一定是能帮助中国实现产业升级脱离中等发达收入陷阱的行业。

大量优秀创业团队持续出现

中国是除美国以外唯一一个拥有庞大的高质量工程师的国家。

这些工程师在短短二十年内经历了互联网、人工智能等信息浪潮的洗礼，拥有着工程师的严谨和互联网人快速学习的能力。

他们崇尚技术，但同时又用户至上；

他们精益求精，但同时又快速迭代；

他们经验丰富，但又强调数据驱动；

他们扎根本土，又同时放眼全球。

每个时代都会有这个时代的创业家，不用担心没有新的机会。

10年前BAT如日中天，大家觉得他们什么都能做；

10年后字节跳动和拼多多已经成为鼎足而立的巨头，而大疆更是定义了一个新的时代。

中国主流的传统文化是入世的文化，王侯将相焉有种乎的观念持续推动着精英躬身入局，这是中国优渥的创业土壤。

更值得高兴的是，出现了一大批具有理想主义精神的创业家。

就像DeepSeek的创始人梁文峰说的，过去很多年，很多中国公司习惯了别人做技术创新，拿过来做应用变现。

而他们的出发点，不是趁机赚一笔，而是走到技术的前沿，去推动整个生态发展。

中国要逐步成为贡献者，而不是一直搭便车。

市场出清完成

估值回归理性

经历2021-2022年的估值泡沫后，一级市场在2023年进入深度调整期，2024年已呈现显著的“价值洼地”特征：

1、估值泡沫挤压，优质项目性价比凸显。

根据清科研究中心数据，2023年PE/VC市场平均估值倍数（P/E）较2021年高点下降约40%，早期项目估值更趋理性，谈判空间扩大。

企业融资从“讲故事”转向“拼技术”，具备核心技术、清晰盈利模式的项目开始脱颖而出。

2、投资逻辑从“烧钱扩张”转向“精细化运营”

市场淘汰赛加速，存活企业多已完成商业模式验证，现金流管理能力显著提升，投资风险边际降低。

3、流动性需求催生低估值老股

LP对未来的悲观、基金存续期到期、GP对流动性的需求，让不少优质项目出现了很便宜的老股。

这种老股既规避了项目公司过往发展过程中的风险，缩短了企业上市退出的时间，又降低了获得筹码的成本，让投资的风险收益比大幅提升。

退出渠道多元化，标准明确化

退出难是困扰一级市场的核心痛点，但这个退出难是对大量红黄灯项目和未盈利项目而言的。

上市标准的严格（对科创属性和净利润的要求）让绝大部分存量项目都失去了上市的可能性。

但难并不是没有。

2024年新增首发上市公司100家，首发募资总额673.53亿元。

港股18C章、SPAC机制为未盈利科技企业提供更多上市选择。

并购市场的活跃也为项目退出打开了新的通道。

以退定投，退出标准的明确让投资更加有的放矢，对投资项目的选择、投资估值的谈判都有很大的帮助。

出资者信心开始恢复

前两年和很多市场化LP沟通，他们对中国的未来非常悲观。

效果惊艳的GPT和24年春节横空出世的Sora，让他们觉得美国在AI领域遥遥领先，而且由于高端芯片封锁原因这个差距还会不断地拉大。

但宇树科技对波士顿动力的反超让大家相信中国在AI硬件领域仍旧对美国有着明显的比较优势。

而最近“国运级别”的DeepSeek，更是让外界意识到中国的AI算法也很强，以前觉得中国的AI落后2年以上，现在发现差距可能只有几个月了。

DeepSeek引发美国科技圈的震动甚至在当天直接带崩了美国的纳斯达克。

结语

2025年的一级市场，正处于“技术突破周期、估值修复周期、人才红利周期”的三重叠加点。

当市场悲观情绪将优质资产定价至历史低位时，真正的价值投资者看到的不是风险，而是十年一遇的“非对称机会窗口”。

那些敢于在此时逆势布局、深耕产业的机构，或将收获新一轮科技革命中最丰厚的红利——

正如2000年互联网泡沫破灭后，亚马逊、谷歌的早期投资者所经历的那样。

此刻的一级市场，需要的不仅是资金，更是洞见未来的勇气与穿越周期的耐心。

· END ·

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来源 | 人类群星闪耀时

作者 | 郑华良

过去两年，一级市场经历了一场深刻的“供给侧改革”：

募资规模腰斩、投资数量锐减、从业者大量流失，市场情绪一度降至冰点。

GP（普通合伙人）在募资困局中挣扎，LP（有限合伙人）对回报周期失去耐心，投资经理在裁员与降薪的阴影下陷入职业迷思。

然而，历史经验表明，市场的至暗时刻往往孕育着最大机遇。

当泡沫出清、估值回归、技术突破与政策红利形成共振时，2025年的一级市场正悄然迎来十年一遇的布局窗口期。

风险投资市场的核心要素就是技术、人和钱。

技术的突破和发展带来了生产力的提升和生产关系的变革，创造了新的产品满足了更多的需求；

创业团队将技术变成满足用户需求的产品和服务，是风险投资的价值载体；

钱是创业团队成长的养料，也是风险投资的目的所在。

在这几点上，中国一级市场正迎来多重积极信号的交织；

大量科技创新的爆发式突破、优秀创业团队辈出、出资人信心的恢复、估值泡沫的理性出清和退出通道的多样化。

这些因素的共振，使得今年或成为一级市场投资者不可错过的战略机遇期。

科技革命加速

确定性赛道涌现

当前，全球科技发展已进入“硬核创新”的深水区，多个领域的技术突破正在从实验室走向产业化，为一级市场提供了明确的投资方向：

1. 人工智能进入“场景落地年”

DeepSeek在春节期间的横空出世，让我们看到了AI在内容写作、问题答疑等能力上的成熟；

宇树科技机器人在春晚上的扭秧歌拉开了赛博朋克时代的大幕。

生成式AI的商业化应用加速渗透，从内容创作、工业设计、药物研发到具身智能，行业解决方案的成熟度显著提升。

AI芯片、算力基础设施、垂直领域模型、AI硬件、AI应用等产业链关键环节涌现大量初创企业，投资标的的细分赛道更加清晰。

2. 颠覆性技术密集突破

量子计算领域，超导量子比特数量突破千位大关，商业化应用场景（如金融加密、新材料模拟）开始落地。

可控核聚变、商业航天、脑机接口、合成生物等技术突破频现，技术成熟度曲线进入“爬升期”，早期投资窗口打开。

3、新能源汽车产业链的外溢

规模庞大的中国新能源汽车产业不仅将外资车企打得节节败退，更是为其他产业提供了人才、技术、供应链和资本的外溢。

外溢到天上就是低空经济、外溢到地面就是机器人、外溢到水上就是绿色船舶。

这些产业将借助着中国新能源汽车产业带来的技术优势、人才优势、成本优势（eVTOL制造成本仅为欧美同类产品的1/3）等在全球开疆拓土、乘风破浪。

4、政策驱动下的确定性方向

中国“新质生产力”战略明确聚焦新能源、半导体、高端装备等战略性新兴产业，政策红利与市场需求形成合力，投资主线进一步聚焦。

回想10年前A股百无禁忌百花齐放，美股和港股的上市通道也很顺畅。

现在国家给定了方向，相当于是命题作文，对投资机构而言选赛道的工作反而是简单了。

大量优秀创业团队持续出现

中国是除美国以外唯一一个拥有庞大的高质量工程师的国家。

这些工程师在短短二十年内经历了互联网、人工智能等信息浪潮的洗礼，拥有着工程师的严谨和互联网人快速学习的能力。

他们崇尚技术，但同时又用户至上；

他们精益求精，但同时又快速迭代；

他们经验丰富，但又强调数据驱动；

他们扎根本土，又同时放眼全球。

每个时代都会有这个时代的创业家，不用担心没有新的机会。

10年前BAT如日中天，大家觉得他们什么都能做；

10年后字节跳动和拼多多已经成为鼎足而立的巨头，而大疆更是定义了一个新的时代。

中国主流的传统文化是入世的文化，王侯将相焉有种乎的观念持续推动着精英躬身入局，这是中国优渥的创业土壤。

更值得高兴的是，出现了一大批具有理想主义精神的创业家。

就像DeepSeek的创始人梁文峰说的，过去很多年，很多中国公司习惯了别人做技术创新，拿过来做应用变现。

而他们的出发点，不是趁机赚一笔，而是走到技术的前沿，去推动整个生态发展。

中国要逐步成为贡献者，而不是一直搭便车。

市场出清完成

估值回归理性

经历2021-2022年的估值泡沫后，一级市场在2023年进入深度调整期，2024年已呈现显著的“价值洼地”特征：

1、估值泡沫挤压，优质项目性价比凸显。

根据清科研究中心数据，2023年PE/VC市场平均估值倍数（P/E）较2021年高点下降约40%，早期项目估值更趋理性，谈判空间扩大。

企业融资从“讲故事”转向“拼技术”，具备核心技术、清晰盈利模式的项目开始脱颖而出。

2、投资逻辑从“烧钱扩张”转向“精细化运营”

市场淘汰赛加速，存活企业多已完成商业模式验证，现金流管理能力显著提升，投资风险边际降低。

3、流动性需求催生低估值老股

LP对未来的悲观、基金存续期到期、GP对流动性的需求，让不少优质项目出现了很便宜的老股。

这种老股既规避了项目公司过往发展过程中的风险，缩短了企业上市退出的时间，又降低了获得筹码的成本，让投资的风险收益比大幅提升。

退出渠道多元化，标准明确化

退出难是困扰一级市场的核心痛点，但这个退出难是对大量红黄灯项目和未盈利项目而言的。

上市标准的严格（对科创属性和净利润的要求）让绝大部分存量项目都失去了上市的可能性。

但难并不是没有。

2024年新增首发上市公司100家，首发募资总额673.53亿元。

港股18C章、SPAC机制为未盈利科技企业提供更多上市选择。

并购市场的活跃也为项目退出打开了新的通道。

以退定投，退出标准的明确让投资更加有的放矢，对投资项目的选择、投资估值的谈判都有很大的帮助。

出资者信心开始恢复

前两年和很多市场化LP沟通，他们对中国的未来非常悲观。

效果惊艳的GPT和24年春节横空出世的Sora，让他们觉得美国在AI领域遥遥领先，而且由于高端芯片封锁原因这个差距还会不断地拉大。

但宇树科技对波士顿动力的反超让大家相信中国在AI硬件领域仍旧对美国有着明显的比较优势。

而最近“国运级别”的DeepSeek，更是让外界意识到中国的AI算法也很强，以前觉得中国的AI落后2年以上，现在发现差距可能只有几个月了。

DeepSeek引发美国科技圈的震动甚至在当天直接带崩了美国的纳斯达克。

结语

2025年的一级市场，正处于“技术突破周期、估值修复周期、人才红利周期”的三重叠加点。

当市场悲观情绪将优质资产定价至历史低位时，真正的价值投资者看到的不是风险，而是十年一遇的“非对称机会窗口”。

那些敢于在此时逆势布局、深耕产业的机构，或将收获新一轮科技革命中最丰厚的红利——

正如2000年互联网泡沫破灭后，亚马逊、谷歌的早期投资者所经历的那样。

此刻的一级市场，需要的不仅是资金，更是洞见未来的勇气与穿越周期的耐心。

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大量优秀创业团队持续出现

市场出清完成

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出资者信心开始恢复

结 语

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