一、往期观点回顾
在上期策略中我们认为，虽然短期春节前市场成交相对清淡，不过为年后市场政策呵护提供了支持。在政策预期空间打开的情况下，长期增量资金的流入有望从中长期提升市场的赚钱效应。海外特朗普就职后一系列举措短期来看仍旧偏多，市场关切的关税等不利因素落地相对缓慢，给市场情绪带来了缓解。一系列因素使得上周市场整体维持弱势震荡态势。
二、一周市场回顾及走势分析
（一）市场整体表现
节后市场出现反弹，各大指数均出现不同程度修复，其中以科技为主的小盘股整体反弹修复力度较大。
资料来源：中信建投通达信
（二）板块表现
从行业板块表现来看，软件服务、汽车与零配件、媒体娱乐、半导体和硬件设备等涨幅居前。
资料来源：wind资讯
从概念主题板块的表现看，DeepSeek、云计算、华为概念、操作系统等板块涨幅居前。
资料来源：wind资讯
（三）宏观经济数据
1、财新中国服务业PMI
2025年1月财新中国通用服务业经营活动指数（服务业PMI）录得51.0，低于上月1.2个百分点，为2024年10月来最低，但仍维持扩张。
资料来源：国家统计局
此前公布的1月财新中国制造业PMI回落0.4个百分点至50.1，同样为近四个月来最低。两大行业景气度走弱，拖累当月财新中国综合PMI回落0.3个百分点至51.1。从财新中国服务业PMI分项数据看，1月供给与需求扩张幅度收窄，当月新订单指数虽然仍高于荣枯线，但边际下降。在2024年12月短暂收缩后，新出口订单指数重现扩张。
三、下周市场展望及策略
（一）本周市场表现回顾
本周市场整体呈现修复行情，指数反弹至3300点附近，成交量放量明显，AI成长为代表的中小盘反弹幅度较大，市场交易情绪得到一定修复。本周重要消息有：1、美国宣布对中国商品加征10%关税，中国采取了相应反制措施；2、DeepSeek激发新一波人工智能创新浪潮；3、春节档总观景人次刷新影史记录，哪吒2票房突破62亿；4、国务院第七次全体会议表示锚定发展目标因时因势加大逆周期调节力度；5、机器人和比亚迪智驾等均有消息刺激。
（二）后市投资日历
数据来源：财联社
（三）我们对后市行情的判断
节后第一周虽然只有3个交易日，但从市场资金来看，交易活跃度好于节前，一方面因春节假期消息面发酵，DeepSeek方向持续受到海内外高度关注，从而带动成长板块整体活跃；另一方面，节后部分资金回流，从而带来一定的增量资金入场。周五下午行情出现波动，更多是受到小作文的扰动，社交媒体上出现了一张显示大摩宏观观点的截图，其中的内容引发了市场的情绪波动，但该观点实为一月份的旧闻，市场意识到这一点后，尾盘三大指数又重新回涨。
整体行情上，我们认为目前仍是重点关注几条线索：一是海外方面特朗普带来的不确定性，包括关税、联储降息、地缘政治因素等；二是国内方面，主要关注政策力度和经济数据的修复情况。特朗普的不确定性很难预测，只能密切跟踪，但这会带来行情的波动。国内方面，两会是重要的观察政策的窗口期，在此之前，还可关注央行的降准降息会否落地；经济方面，数据的修复不会是线性，而是会有一定的反复，这也会加大行情的波动。在两会之前，目前市场主要交易两条线索，一条是特朗普，另一条是以DeepSeek为代表的AI，包括端侧、应用和算力等。DeepSeek的崛起可能也会带来A股市场资金面的一定改善，之前美股持续走强，很大程度上源于全球资金对其科技的认同度，目前这种局面被DeepSeek搅动，也有望吸引外资对A股的回流。
综合分析，我们认为两会之前，市场一是面临资金面的边际改善，既包括国内春节过后资金的回流，也包括外资的流入；二是随着两会的临近，市场对于政策的预期会再度强化，在此背景下，尽管行情仍缺乏突破自去年10月8日以来整体震荡格局的充足动力，但维持住震荡中的阶段反弹还是大概率事件，春季躁动行情值得期待。
操作上，在科技方向的带领下，高弹性板块的波动率仍会较大，所以依然要注意把握市场的轮动节奏，在跟踪主线节奏的同时也要把握市场波动给予的阶段布局的机会。
从中期配置的角度仍建议关注：
（1）未来稳增长政策发力方向（如金融地产、大消费、设备更新和消费品以旧换新、化债等）;
（2）防御板块（央国企红利、大金融等）;
（3）新质生产力和短期有潜在消息或政策刺激的方向（科技创新、国产替代、AI、华为、消费电子、信创、低空经济、机器人、智能驾驶等）;
（4）供给侧面临边际改善的超跌方向（光伏、锂电、有色、化工等）;
（5）年报业绩预增方向和顺周期方向。
一、往期观点回顾
在上期策略中我们认为，虽然短期春节前市场成交相对清淡，不过为年后市场政策呵护提供了支持。在政策预期空间打开的情况下，长期增量资金的流入有望从中长期提升市场的赚钱效应。海外特朗普就职后一系列举措短期来看仍旧偏多，市场关切的关税等不利因素落地相对缓慢，给市场情绪带来了缓解。一系列因素使得上周市场整体维持弱势震荡态势。
二、一周市场回顾及走势分析
（一）市场整体表现
节后市场出现反弹，各大指数均出现不同程度修复，其中以科技为主的小盘股整体反弹修复力度较大。
资料来源：中信建投通达信
（二）板块表现
从行业板块表现来看，软件服务、汽车与零配件、媒体娱乐、半导体和硬件设备等涨幅居前。
资料来源：wind资讯
从概念主题板块的表现看，DeepSeek、云计算、华为概念、操作系统等板块涨幅居前。
资料来源：wind资讯
（三）宏观经济数据
1、财新中国服务业PMI
2025年1月财新中国通用服务业经营活动指数（服务业PMI）录得51.0，低于上月1.2个百分点，为2024年10月来最低，但仍维持扩张。
资料来源：国家统计局
此前公布的1月财新中国制造业PMI回落0.4个百分点至50.1，同样为近四个月来最低。两大行业景气度走弱，拖累当月财新中国综合PMI回落0.3个百分点至51.1。从财新中国服务业PMI分项数据看，1月供给与需求扩张幅度收窄，当月新订单指数虽然仍高于荣枯线，但边际下降。在2024年12月短暂收缩后，新出口订单指数重现扩张。
三、下周市场展望及策略
（一）本周市场表现回顾
本周市场整体呈现修复行情，指数反弹至3300点附近，成交量放量明显，AI成长为代表的中小盘反弹幅度较大，市场交易情绪得到一定修复。本周重要消息有：1、美国宣布对中国商品加征10%关税，中国采取了相应反制措施；2、DeepSeek激发新一波人工智能创新浪潮；3、春节档总观景人次刷新影史记录，哪吒2票房突破62亿；4、国务院第七次全体会议表示锚定发展目标因时因势加大逆周期调节力度；5、机器人和比亚迪智驾等均有消息刺激。
（二）后市投资日历
数据来源：财联社
（三）我们对后市行情的判断
节后第一周虽然只有3个交易日，但从市场资金来看，交易活跃度好于节前，一方面因春节假期消息面发酵，DeepSeek方向持续受到海内外高度关注，从而带动成长板块整体活跃；另一方面，节后部分资金回流，从而带来一定的增量资金入场。周五下午行情出现波动，更多是受到小作文的扰动，社交媒体上出现了一张显示大摩宏观观点的截图，其中的内容引发了市场的情绪波动，但该观点实为一月份的旧闻，市场意识到这一点后，尾盘三大指数又重新回涨。
整体行情上，我们认为目前仍是重点关注几条线索：一是海外方面特朗普带来的不确定性，包括关税、联储降息、地缘政治因素等；二是国内方面，主要关注政策力度和经济数据的修复情况。特朗普的不确定性很难预测，只能密切跟踪，但这会带来行情的波动。国内方面，两会是重要的观察政策的窗口期，在此之前，还可关注央行的降准降息会否落地；经济方面，数据的修复不会是线性，而是会有一定的反复，这也会加大行情的波动。在两会之前，目前市场主要交易两条线索，一条是特朗普，另一条是以DeepSeek为代表的AI，包括端侧、应用和算力等。DeepSeek的崛起可能也会带来A股市场资金面的一定改善，之前美股持续走强，很大程度上源于全球资金对其科技的认同度，目前这种局面被DeepSeek搅动，也有望吸引外资对A股的回流。
综合分析，我们认为两会之前，市场一是面临资金面的边际改善，既包括国内春节过后资金的回流，也包括外资的流入；二是随着两会的临近，市场对于政策的预期会再度强化，在此背景下，尽管行情仍缺乏突破自去年10月8日以来整体震荡格局的充足动力，但维持住震荡中的阶段反弹还是大概率事件，春季躁动行情值得期待。
操作上，在科技方向的带领下，高弹性板块的波动率仍会较大，所以依然要注意把握市场的轮动节奏，在跟踪主线节奏的同时也要把握市场波动给予的阶段布局的机会。
从中期配置的角度仍建议关注：
（1）未来稳增长政策发力方向（如金融地产、大消费、设备更新和消费品以旧换新、化债等）;
（2）防御板块（央国企红利、大金融等）;
（3）新质生产力和短期有潜在消息或政策刺激的方向（科技创新、国产替代、AI、华为、消费电子、信创、低空经济、机器人、智能驾驶等）;
（4）供给侧面临边际改善的超跌方向（光伏、锂电、有色、化工等）;
（5）年报业绩预增方向和顺周期方向。
