蛇年的第一次 IPO 上市委会议，将聚光灯聚焦在了中策橡胶集团股份有限公司（以下简称“中策橡胶”）身上。

中策橡胶的历史，可以追溯到 1958 年成立的杭州海潮橡胶厂 ，从最初生产胶鞋、手推车胎的小厂，到如今成长为中国轮胎行业的龙头企业，中策橡胶的每一步都充满了挑战与机遇。历经多年发展，中策橡胶已经形成了庞大的产业规模，截至 2023 年，已具备年产 9000 万套几千个品种规格汽车轮胎的生产能力，涵盖全钢子午线轮胎、半钢子午线轮胎、斜交及特种轮胎等多个品类。

中策橡胶的财务数据，犹如一面镜子，清晰地映照出其在市场中的发展态势与面临的挑战。从营收数据来看，2021-2024 年上半年，公司营业收入分别为 306.01 亿元、318.89 亿元、352.52 亿元、185.18 亿元 ，各年均超过 300 亿元，各年扣非净利润也基本上呈现稳步增长的态势：

然而，在亮丽的营收和利润数据背后，中策橡胶也面临着一定的负债压力。报告期内，公司负债总额分别约为 235.89 亿元、257.51 亿元、250.13 亿元、262.17 亿元，资产负债率 (合并) 分别为 69.15%、68.58%、63.81% 和 62.62% ，均高于同行业均值。较高的资产负债率，意味着公司在运营过程中需要承担较大的偿债压力，这对公司的资金流动性和财务稳定性提出了严峻挑战。一旦市场环境发生不利变化，公司可能面临资金链紧张的风险。

在商业模式上，中策橡胶主要采用经销模式，报告期内，其经销模式收入占比分别为 78.15%、80.08%、78.43% 和 78.96% ，约 80% 主营业务收入来自各大经销商。这种模式在轮胎行业中较为常见，它能够帮助企业快速拓展市场，提高产品的市场覆盖率。通过与众多经销商合作，中策橡胶的产品得以广泛分布于国内外市场，满足不同地区、不同客户的需求。

为了激励经销商积极销售产品，中策橡胶制定了一套完善的返利策略。销量返利主要由月度销量返利、年度销量返利、渠道返利组成 。2021-2023 年，公司给经销商的返利金额分别为 23.20 亿元、17.35 亿元和 14.09 亿元，合计达 54.64 亿元。

交易所对中策橡胶返利情况的关注主要如下：

此外，经销商入股中策橡胶的问题也成为交易所关注的重点：在 2019 年底，也就是中策有限实际控制人变更后不久，74 名经销商共同出资设立持股平台杭州潮升企业管理合伙企业 (有限合伙)，并于 2020 年 2 月受让股权成为公司股东，受让价格与公司控股股东受让股权价格一致 。这 74 名经销商全部为内销经销商，截至 2022 年末，公司在境内已拥有 644 家经销商，超过 10% 的境内经销商成为公司间接股东 。

入股经销商与中策橡胶的合作，在一定程度上加强了双方的利益绑定。从销售数据来看，2021-2023 年，中策橡胶来自入股经销商销售金额占主营业务收入的比例分别为 23.02%、20.89% 和 19.85% ，入股经销商在公司的销售体系中占据着重要地位。然而，数据显示，2021-2023 年，入股经销商毛利率分别为 17.29%、15.44% 和 13.63%，其他内销经销商毛利率分别为 19.64%、18.38% 和 16.25%，入股经销商毛利率均低于其他内销经销商毛利率 。

中策橡胶表示，主要原因系入股经销商下游需求较为多样，其中大型经销商通常会对经销区域所在地的中小型挂车厂、电动车厂等配套客户销售部分低价规格产品，导致整体入股经销商毛利率水平较低；入股经销商基本为规模较大的经销商，下游渠道较多，覆盖区域较广，通常可以达成更高的任务目标，获得的返利比例较高，导致公司对其销售毛利率较低 。尽管公司强调对入股经销商销售政策与其他经销商不存在差异，入股与非入股经销商毛利率受产品结构等多种因素影响，但这一现象仍引发了市场的关注。

交易所此次关注的中策橡胶的相关问题主要如下：

中策橡胶此次 IPO 拟募集资金 48.50亿元 ，这些资金将全部用于扩产。募集资金将用于多个关键项目，包括高性能子午线轮胎绿色 5G 数字工厂项目、年产 250 万套全钢子午线载重轮胎生产线项目、中策橡胶 (建德) 有限公司春秋厂区改扩建及仓储配套项目、中策橡胶 (天津) 有限公司高端绿色轮胎制造产业链提升改造项目以及中策橡胶集团股份有限公司在泰国增资建设高性能子午胎项目。

值得一提的是，两版招股书对比，中策橡胶的募资额有大幅度的削减，此前中策橡胶原计划募集70亿元，此番算是直接近乎于砍半了：

值得一提的是，中策橡胶的实控人为仇建平、仇菲：

仇氏家族旗下已经有巨星科技、杭叉集团、新柴股份三家上市公司了，中策橡胶相比就会是下一家了。

蛇年的第一次 IPO 上市委会议，将聚光灯聚焦在了中策橡胶集团股份有限公司（以下简称“中策橡胶”）身上。

中策橡胶的历史，可以追溯到 1958 年成立的杭州海潮橡胶厂 ，从最初生产胶鞋、手推车胎的小厂，到如今成长为中国轮胎行业的龙头企业，中策橡胶的每一步都充满了挑战与机遇。历经多年发展，中策橡胶已经形成了庞大的产业规模，截至 2023 年，已具备年产 9000 万套几千个品种规格汽车轮胎的生产能力，涵盖全钢子午线轮胎、半钢子午线轮胎、斜交及特种轮胎等多个品类。

中策橡胶的财务数据，犹如一面镜子，清晰地映照出其在市场中的发展态势与面临的挑战。从营收数据来看，2021-2024 年上半年，公司营业收入分别为 306.01 亿元、318.89 亿元、352.52 亿元、185.18 亿元 ，各年均超过 300 亿元，各年扣非净利润也基本上呈现稳步增长的态势：

然而，在亮丽的营收和利润数据背后，中策橡胶也面临着一定的负债压力。报告期内，公司负债总额分别约为 235.89 亿元、257.51 亿元、250.13 亿元、262.17 亿元，资产负债率 (合并) 分别为 69.15%、68.58%、63.81% 和 62.62% ，均高于同行业均值。较高的资产负债率，意味着公司在运营过程中需要承担较大的偿债压力，这对公司的资金流动性和财务稳定性提出了严峻挑战。一旦市场环境发生不利变化，公司可能面临资金链紧张的风险。

在商业模式上，中策橡胶主要采用经销模式，报告期内，其经销模式收入占比分别为 78.15%、80.08%、78.43% 和 78.96% ，约 80% 主营业务收入来自各大经销商。这种模式在轮胎行业中较为常见，它能够帮助企业快速拓展市场，提高产品的市场覆盖率。通过与众多经销商合作，中策橡胶的产品得以广泛分布于国内外市场，满足不同地区、不同客户的需求。

为了激励经销商积极销售产品，中策橡胶制定了一套完善的返利策略。销量返利主要由月度销量返利、年度销量返利、渠道返利组成 。2021-2023 年，公司给经销商的返利金额分别为 23.20 亿元、17.35 亿元和 14.09 亿元，合计达 54.64 亿元。

交易所对中策橡胶返利情况的关注主要如下：

此外，经销商入股中策橡胶的问题也成为交易所关注的重点：在 2019 年底，也就是中策有限实际控制人变更后不久，74 名经销商共同出资设立持股平台杭州潮升企业管理合伙企业 (有限合伙)，并于 2020 年 2 月受让股权成为公司股东，受让价格与公司控股股东受让股权价格一致 。这 74 名经销商全部为内销经销商，截至 2022 年末，公司在境内已拥有 644 家经销商，超过 10% 的境内经销商成为公司间接股东 。

入股经销商与中策橡胶的合作，在一定程度上加强了双方的利益绑定。从销售数据来看，2021-2023 年，中策橡胶来自入股经销商销售金额占主营业务收入的比例分别为 23.02%、20.89% 和 19.85% ，入股经销商在公司的销售体系中占据着重要地位。然而，数据显示，2021-2023 年，入股经销商毛利率分别为 17.29%、15.44% 和 13.63%，其他内销经销商毛利率分别为 19.64%、18.38% 和 16.25%，入股经销商毛利率均低于其他内销经销商毛利率 。

中策橡胶表示，主要原因系入股经销商下游需求较为多样，其中大型经销商通常会对经销区域所在地的中小型挂车厂、电动车厂等配套客户销售部分低价规格产品，导致整体入股经销商毛利率水平较低；入股经销商基本为规模较大的经销商，下游渠道较多，覆盖区域较广，通常可以达成更高的任务目标，获得的返利比例较高，导致公司对其销售毛利率较低 。尽管公司强调对入股经销商销售政策与其他经销商不存在差异，入股与非入股经销商毛利率受产品结构等多种因素影响，但这一现象仍引发了市场的关注。

交易所此次关注的中策橡胶的相关问题主要如下：

中策橡胶此次 IPO 拟募集资金 48.50亿元 ，这些资金将全部用于扩产。募集资金将用于多个关键项目，包括高性能子午线轮胎绿色 5G 数字工厂项目、年产 250 万套全钢子午线载重轮胎生产线项目、中策橡胶 (建德) 有限公司春秋厂区改扩建及仓储配套项目、中策橡胶 (天津) 有限公司高端绿色轮胎制造产业链提升改造项目以及中策橡胶集团股份有限公司在泰国增资建设高性能子午胎项目。

值得一提的是，两版招股书对比，中策橡胶的募资额有大幅度的削减，此前中策橡胶原计划募集70亿元，此番算是直接近乎于砍半了：

值得一提的是，中策橡胶的实控人为仇建平、仇菲：

仇氏家族旗下已经有巨星科技、杭叉集团、新柴股份三家上市公司了，中策橡胶相比就会是下一家了。