背景
2025年1月物价数据发布在即，东方金诚就此接受相关媒体采访。
要点内容如下
CPI方面，1月CPI同比涨幅预计会在多少？哪些因素推动了1月CPI涨幅回升？往后看，2月CPI同比增速预计在多少？
我们判断，主要受春节错期（2025年春节为1月29日，而2024年春节为2月10日）带动食品价格同比跌幅度明显收窄，以及旅游出行等服务价格同比涨幅显著扩大等影响，1月CPI同比将达到0.9%左右，涨幅较上月扩大0.8个百分点。与此同时，开年“两新”支持政策加码，也可能对家电、汽车等耐用消费品价格形成一定支撑。不过高频数据显示，今年春节前猪肉、蔬菜、水果等食品价格走势较为温和，1月官方制造业PMI指数中的出厂价格指数继续处于收缩区间，反弹幅度偏弱，都显示当前市场需求不足现象依然比较突出。背后主要是房地产市场持续调整影响居民消费信心，以及2024年人均可支配收入增速下行也会对居民消费能力带来一定影响，而促消费政策对整体物价水平的支撑作用还有待进一步观察。
我们判断，2月春节错期效应逆转，CPI环比将由升转降，同比则有可能出现一定幅度的负增长，我们估计在-0.3%左右。总体而言，2025年宏观经济能否摆脱低物价局面，将主要取决于房地产市场何时实现趋势性止跌回稳，外部贸易环境变化对消费信心的影响，以及今年宏观政策在促消费方面的加码力度等。我们判断，2025年CPI整体还会处于偏低水平，这将为实施超常规逆周期调节提供较大空间。
PPI方面，1月PPI同比降幅是否会有所收窄？往后看，2月PPI走势如何？随着稳增长政策持续落地见效，PPI后续是否会转正？
主要受上年同期价格基数继续走低，以及2025年1月原油等国际大宗商品价格出现较大幅度上涨等带动，1月PPI同比降幅将由上月的-2.3%收窄至-2.1%左右。不过，受国内定价的煤炭、钢铁、水泥等工业原材料价格走势偏弱影响，当月PPI同比将连续第28个月处于负增长状态。背后主要是受房地产市场持续调整影响，工业品市场需求偏弱。可以看到，1月官方制造业PMI指数中的两个价格指数虽有所反弹，但继续处于较深的收缩区间。我们预计，受上年同期价格基数下行影响，2月PPI同比降幅将进一步收窄至-1.9%左右。
近期PPI环比降幅持续收窄，一方面显示一揽子增量政策取得一定效果，另一方面主要是由上年同期基数下沉推动。从环比走势来看，当前工业品价格仍处在弱势运行状态，主要是市场需求回暖对工业品价格的拉动作用有限。背后是本轮财政化债政策力度很大，但对地方政府稳增长能力的提振效应还需要一段传导时间，而楼市改善的可持续性有待观察，也尚未传导到房地产投资端。
展望未来，PPI同比能否较快转正，将主要取决于2025年逆周期调节政策的效果，其中房地产支持政策的影响最大。与此同时，需要重点关注今年外贸环境变化可能对国内工业品价格带来的影响。
本文作者 | 研究发展部 王青 冯琳
背景
2025年1月物价数据发布在即，东方金诚就此接受相关媒体采访。
要点内容如下
CPI方面，1月CPI同比涨幅预计会在多少？哪些因素推动了1月CPI涨幅回升？往后看，2月CPI同比增速预计在多少？
我们判断，主要受春节错期（2025年春节为1月29日，而2024年春节为2月10日）带动食品价格同比跌幅度明显收窄，以及旅游出行等服务价格同比涨幅显著扩大等影响，1月CPI同比将达到0.9%左右，涨幅较上月扩大0.8个百分点。与此同时，开年“两新”支持政策加码，也可能对家电、汽车等耐用消费品价格形成一定支撑。不过高频数据显示，今年春节前猪肉、蔬菜、水果等食品价格走势较为温和，1月官方制造业PMI指数中的出厂价格指数继续处于收缩区间，反弹幅度偏弱，都显示当前市场需求不足现象依然比较突出。背后主要是房地产市场持续调整影响居民消费信心，以及2024年人均可支配收入增速下行也会对居民消费能力带来一定影响，而促消费政策对整体物价水平的支撑作用还有待进一步观察。
我们判断，2月春节错期效应逆转，CPI环比将由升转降，同比则有可能出现一定幅度的负增长，我们估计在-0.3%左右。总体而言，2025年宏观经济能否摆脱低物价局面，将主要取决于房地产市场何时实现趋势性止跌回稳，外部贸易环境变化对消费信心的影响，以及今年宏观政策在促消费方面的加码力度等。我们判断，2025年CPI整体还会处于偏低水平，这将为实施超常规逆周期调节提供较大空间。
PPI方面，1月PPI同比降幅是否会有所收窄？往后看，2月PPI走势如何？随着稳增长政策持续落地见效，PPI后续是否会转正？
主要受上年同期价格基数继续走低，以及2025年1月原油等国际大宗商品价格出现较大幅度上涨等带动，1月PPI同比降幅将由上月的-2.3%收窄至-2.1%左右。不过，受国内定价的煤炭、钢铁、水泥等工业原材料价格走势偏弱影响，当月PPI同比将连续第28个月处于负增长状态。背后主要是受房地产市场持续调整影响，工业品市场需求偏弱。可以看到，1月官方制造业PMI指数中的两个价格指数虽有所反弹，但继续处于较深的收缩区间。我们预计，受上年同期价格基数下行影响，2月PPI同比降幅将进一步收窄至-1.9%左右。
近期PPI环比降幅持续收窄，一方面显示一揽子增量政策取得一定效果，另一方面主要是由上年同期基数下沉推动。从环比走势来看，当前工业品价格仍处在弱势运行状态，主要是市场需求回暖对工业品价格的拉动作用有限。背后是本轮财政化债政策力度很大，但对地方政府稳增长能力的提振效应还需要一段传导时间，而楼市改善的可持续性有待观察，也尚未传导到房地产投资端。
展望未来，PPI同比能否较快转正，将主要取决于2025年逆周期调节政策的效果，其中房地产支持政策的影响最大。与此同时，需要重点关注今年外贸环境变化可能对国内工业品价格带来的影响。
本文作者 | 研究发展部 王青 冯琳
