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风险提示：本文所提到的观点仅代表个人的意见，所涉及标的不作推荐，据此买卖，风险自负。

作者：躺红利摊转债

来源：雪球

当前市场上的红利类指数投资主要集中在上证红利、中证红利、红利低波、红利低波100等少数热门红利指数上，但是这几只热门红利指数并不能完全代表整个红利大家族，实际上中证、国证、恒生以及标普等指数公司还编有大量不同类型的红利指数，这些红利指数同样得到了指数公司的日常维护，其中的很多长期数据都非常有参考价值。

因此躺师傅打算写一个“冷门红利指数研究”的长文系列来给大家介绍介绍这些被市场忽略的“冷门”红利指数，一方面是为了整理相关资料备用，另一方面也是想借此加深对红利指数的研究与认识。当然，一些与红利因子强相关的其它因子（如低波、价值、现金流类）指数也会一并纳入研究。

今天来聊聊中证红利价值指数~

一、指数编制概况

下面来做一些偏主观的点评：

1、考察的因子比较多，分红率、股息率、市盈率、市净率、市现率、股息增长率都在指数编制规则中有所体现，其中对股息率、股息率、市盈率、市净率、市现率的考察偏向于价值因子，对分红率、股息增长率的考察偏向于质量因子，而指数最终采取股息率加权又体现了红利因子，总的来看红利价值指数可以算是一只质量价值红利指数。

2、对于银行业来说，计算CFP其实是毫无价值的，毕竟没谁会无聊到去考察银行的现金流情况，但是指数编制规则中其实忽略了这个问题。

PS：银行业是指数的第一大权重行业......

3、指数发布至今已经超过11年了，所以历史数据比较有参考价值，不存在拟合市场的情况。

4、就我个人而言，我不太喜欢过于花里胡哨的多因子红利类指数，这类指数因为因子过多的原因导致容易对市场波动过于敏感，当然，这点评价带有非常明显的主观色彩，事实上多因子指数在A股这种不太成熟的市场反而比较容易创造比较明显的超额收益，只是我个人比较保守而已。

二、样本行业构成

1、样本权重数据：

2、行业权重数据：

从分散性来看，红利价值指数成分券权重在1.155%~6.635%之间，样本分散表现还不错，行业上有些过于偏向金融行业了，总的来看指数的分散性表现一般。

PS：成分股质量其实还不错，基本都是些传统的红利巨头，复合因子的选样眼光还是非常不错的~

三、历史收益

1、红利价值全收益指数近十年走势图：

中证红利价值指数在2015-02-17~2025-01-27区间内总收益为129.32%，差于中证红利全收益指数同期的141.63%，好于沪深300全收益指数同期的37.28%。

其实长期走势还可以，大致能向东北方向移动~

2、2014年以来年度收益数据：

从长期的角度来看，中证红利是要略微优于红利价值的，3、5年的中短期数据红利价值要好于中证红利，简单地说就是短期红利价值更强，长期中证红利更稳。

一个有意思的数据是红利价值全收益指数过去十一年只有两年是亏损的，除去18年的大熊市外只有16年微亏了2.60%，中证红利全收益指数其实也差不多，除了18年大熊市外也就只有16年、22年微亏了4.30%和0.37%，也就是说投资者如果在过去十年长期投资这类指数就可以同时获得良好的投资体验以及还过得去收益。

所以有时候也很奇怪，大家总说A股是一个不赚钱的市场，但其实普通人在A股市场只要愿意长期投资靠谱的价值红利类指数（或者分散投资红利股），就可以取得不错（即使并不引人瞩目）的长期投资成果。也对，当普通人了解到自己的极限之后，他就不再普通了。

四、当前估值

从中证指数公司提供的数据来看，当前红利价值的市盈率6.52倍、股息率达到了7.43%，当然，考虑到指数中有许多国企巨头近期都首度实施了中期分红，这个股息率数据肯定是明显高估了的，不过即使如此，指数当前依旧表现出了低估值、高分红的特点。

如果要看历史估值分位的话那就只能参考WIND的数据了，从WIND提供的数据看，当前红利价值的市盈率为6.77倍、处在近十年46.67%的位置，市净率0.74倍、处在近十年38.04%的位置，股息率达到了6.41%、处在近十年88.24%的位置，从历史数据来看，当前红利价值指数的估值处在中等偏低的位置。

小结

总的来看，红利价值指数还算是一只过得去的红利指数，如果市场后续能提供低费率+稳定分红的ETF跟踪的话，倒也不失为一个可行的选择。

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风险提示：基金有风险，投资需谨慎。本课程为雪球基金发起，仅作为投教科普，不构成投资建议。

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当前市场上的红利类指数投资主要集中在上证红利、中证红利、红利低波、红利低波100等少数热门红利指数上，但是这几只热门红利指数并不能完全代表整个红利大家族，实际上中证、国证、恒生以及标普等指数公司还编有大量不同类型的红利指数，这些红利指数同样得到了指数公司的日常维护，其中的很多长期数据都非常有参考价值。

因此躺师傅打算写一个“冷门红利指数研究”的长文系列来给大家介绍介绍这些被市场忽略的“冷门”红利指数，一方面是为了整理相关资料备用，另一方面也是想借此加深对红利指数的研究与认识。当然，一些与红利因子强相关的其它因子（如低波、价值、现金流类）指数也会一并纳入研究。

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一、指数编制概况

下面来做一些偏主观的点评：

1、考察的因子比较多，分红率、股息率、市盈率、市净率、市现率、股息增长率都在指数编制规则中有所体现，其中对股息率、股息率、市盈率、市净率、市现率的考察偏向于价值因子，对分红率、股息增长率的考察偏向于质量因子，而指数最终采取股息率加权又体现了红利因子，总的来看红利价值指数可以算是一只质量价值红利指数。

2、对于银行业来说，计算CFP其实是毫无价值的，毕竟没谁会无聊到去考察银行的现金流情况，但是指数编制规则中其实忽略了这个问题。

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3、指数发布至今已经超过11年了，所以历史数据比较有参考价值，不存在拟合市场的情况。

4、就我个人而言，我不太喜欢过于花里胡哨的多因子红利类指数，这类指数因为因子过多的原因导致容易对市场波动过于敏感，当然，这点评价带有非常明显的主观色彩，事实上多因子指数在A股这种不太成熟的市场反而比较容易创造比较明显的超额收益，只是我个人比较保守而已。

二、样本行业构成

1、样本权重数据：

2、行业权重数据：

从分散性来看，红利价值指数成分券权重在1.155%~6.635%之间，样本分散表现还不错，行业上有些过于偏向金融行业了，总的来看指数的分散性表现一般。

PS：成分股质量其实还不错，基本都是些传统的红利巨头，复合因子的选样眼光还是非常不错的~

三、历史收益

1、红利价值全收益指数近十年走势图：

中证红利价值指数在2015-02-17~2025-01-27区间内总收益为129.32%，差于中证红利全收益指数同期的141.63%，好于沪深300全收益指数同期的37.28%。

其实长期走势还可以，大致能向东北方向移动~

2、2014年以来年度收益数据：

从长期的角度来看，中证红利是要略微优于红利价值的，3、5年的中短期数据红利价值要好于中证红利，简单地说就是短期红利价值更强，长期中证红利更稳。

一个有意思的数据是红利价值全收益指数过去十一年只有两年是亏损的，除去18年的大熊市外只有16年微亏了2.60%，中证红利全收益指数其实也差不多，除了18年大熊市外也就只有16年、22年微亏了4.30%和0.37%，也就是说投资者如果在过去十年长期投资这类指数就可以同时获得良好的投资体验以及还过得去收益。

所以有时候也很奇怪，大家总说A股是一个不赚钱的市场，但其实普通人在A股市场只要愿意长期投资靠谱的价值红利类指数（或者分散投资红利股），就可以取得不错（即使并不引人瞩目）的长期投资成果。也对，当普通人了解到自己的极限之后，他就不再普通了。

四、当前估值

从中证指数公司提供的数据来看，当前红利价值的市盈率6.52倍、股息率达到了7.43%，当然，考虑到指数中有许多国企巨头近期都首度实施了中期分红，这个股息率数据肯定是明显高估了的，不过即使如此，指数当前依旧表现出了低估值、高分红的特点。

如果要看历史估值分位的话那就只能参考WIND的数据了，从WIND提供的数据看，当前红利价值的市盈率为6.77倍、处在近十年46.67%的位置，市净率0.74倍、处在近十年38.04%的位置，股息率达到了6.41%、处在近十年88.24%的位置，从历史数据来看，当前红利价值指数的估值处在中等偏低的位置。

小结

总的来看，红利价值指数还算是一只过得去的红利指数，如果市场后续能提供低费率+稳定分红的ETF跟踪的话，倒也不失为一个可行的选择。

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