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美国ADP、ISM服务业PMI
上来，我们先来梳理一下今天最重要的宏观数据。先聊一聊火热的ADP就业数据，再分析一下ISM的服务业报告，看看这两者对于整体经济和市场的影响。
首先，一月ADP私营部门就业数据比预期更火热，新增18.3万人，远超市场预期的15万，创下去年10月以来最高水平。同时，12月数据也被大幅上修，从12.2万 调整至17.6万。虽然ADP的数据对于大非农没有什么指引左右，但是可以表明，美国私营部门的就业还是很稳健，经济的韧性十足，不知道是不是企业们受了川普的影响。
从行业上看，就业增长依然集中在消费相关行业，其中，贸易/运输/公用事业增加了5.6万，休闲酒店 增加了5.4万，但制造业依然疲软，就业人数减少 1.3万。大部分的就业增长也集中在了中型企业，增长了9.2万，占比超过一半。
薪资方面，留任员工的同比薪资涨幅录得4.7%，较上月的 4.6% 小幅上升，这是一个值得关注的信号，因为ADP的留任薪资是最具参考价值的，之前一直在降温，如果上涨持续，可能会引起市场对于通胀顽固的担忧。好在跳槽员工的薪资涨幅则降到了6.8%，低于上月的 7.1%。那么这种分化的薪资变化要怎么理解呢？
阿吉给大家分享我的一个猜测，那就是企业们或许看到了一定的需求回暖，但不确定这样的回暖是否可持续，再加上川普有关税和移民政策的不确定性，所以企业们虽然工作量有所提升，但在招人方面还是比较谨慎。这就导致原有的员工需要承担更多的活，为了补偿他们于是提升了薪资，但是因为企业们招人还是很谨慎，出来找工作的人也变多了，所以换工作的人薪资涨幅反而下滑了。
ADP的经济学家就说，这次的就业有分化，面对消费者的行业驱动了增长，反观商业服务和制造行业比较疲软。
整体而言，这次的ADP，并不会改变美联储对于利率路径的看法，更重要的还是周五即将公布的大非农数据。比较值得未来关注的，就是薪资的变化，阿吉还听到似乎美国不少地区已经在清理非法移民，或许会给薪资更多的上涨压力。
接着就是服务业。一月 ISM服务业PMI 录得52.8，低于市场预期的 54.0，也低于去年12月的54.0，显示服务业扩张势头有所放缓。分项数据来看，新订单指数降到了51.3，低于上个月的54.4，创下2024年6月以来最低，反映订单增长动能减弱；就业指数连续第四个月扩张，这个月为52.3，和12月的 51.3相比，有小幅上升，显示劳动力市场依然稳健；这也呼应了上面ADP的数据，服务业类型的岗位的确有不错的增长。价格指数则出现下降，为60.4，低于上个月的64.4，表明企业成本压力有所缓解。
部分受访者提到极端天气影响了业务水平和生产，美国政府可能实施的关税措施也成为大家关注的风险点，但目前还没有对数据造成实质性影响。
阿吉认为，ADP和ISM这两份数据共同的结论就是，美国经济依然稳健，但局部压力还在。企业们因为政策的不确定性，还处在一个相对观望的状态。这个状态什么时候化解并不清楚，也再次证明，今年宏观投资中，川普的政策是重中之重。另外，企业这种观望状态，在我看来其实是值得乐观的，表明经济的内生动力还是很足，企业们只是需要足够的确定性，才能够施展拳脚，而未来不论政策是正面还是负面，只要不确定消除了，就可以更大胆的面对。这应该也是今年投资的特点，现阶段，市场还在厘清川普在多个议题上的立场，以及世界各国会怎么对川普的政策进行回应。等到总体方向逐渐明朗，市场也就能走出更持久的行情。
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首先，一月ADP私营部门就业数据比预期更火热，新增18.3万人，远超市场预期的15万，创下去年10月以来最高水平。同时，12月数据也被大幅上修，从12.2万 调整至17.6万。虽然ADP的数据对于大非农没有什么指引左右，但是可以表明，美国私营部门的就业还是很稳健，经济的韧性十足，不知道是不是企业们受了川普的影响。
从行业上看，就业增长依然集中在消费相关行业，其中，贸易/运输/公用事业增加了5.6万，休闲酒店 增加了5.4万，但制造业依然疲软，就业人数减少 1.3万。大部分的就业增长也集中在了中型企业，增长了9.2万，占比超过一半。
薪资方面，留任员工的同比薪资涨幅录得4.7%，较上月的 4.6% 小幅上升，这是一个值得关注的信号，因为ADP的留任薪资是最具参考价值的，之前一直在降温，如果上涨持续，可能会引起市场对于通胀顽固的担忧。好在跳槽员工的薪资涨幅则降到了6.8%，低于上月的 7.1%。那么这种分化的薪资变化要怎么理解呢？
阿吉给大家分享我的一个猜测，那就是企业们或许看到了一定的需求回暖，但不确定这样的回暖是否可持续，再加上川普有关税和移民政策的不确定性，所以企业们虽然工作量有所提升，但在招人方面还是比较谨慎。这就导致原有的员工需要承担更多的活，为了补偿他们于是提升了薪资，但是因为企业们招人还是很谨慎，出来找工作的人也变多了，所以换工作的人薪资涨幅反而下滑了。
ADP的经济学家就说，这次的就业有分化，面对消费者的行业驱动了增长，反观商业服务和制造行业比较疲软。
整体而言，这次的ADP，并不会改变美联储对于利率路径的看法，更重要的还是周五即将公布的大非农数据。比较值得未来关注的，就是薪资的变化，阿吉还听到似乎美国不少地区已经在清理非法移民，或许会给薪资更多的上涨压力。
接着就是服务业。一月 ISM服务业PMI 录得52.8，低于市场预期的 54.0，也低于去年12月的54.0，显示服务业扩张势头有所放缓。分项数据来看，新订单指数降到了51.3，低于上个月的54.4，创下2024年6月以来最低，反映订单增长动能减弱；就业指数连续第四个月扩张，这个月为52.3，和12月的 51.3相比，有小幅上升，显示劳动力市场依然稳健；这也呼应了上面ADP的数据，服务业类型的岗位的确有不错的增长。价格指数则出现下降，为60.4，低于上个月的64.4，表明企业成本压力有所缓解。
部分受访者提到极端天气影响了业务水平和生产，美国政府可能实施的关税措施也成为大家关注的风险点，但目前还没有对数据造成实质性影响。
阿吉认为，ADP和ISM这两份数据共同的结论就是，美国经济依然稳健，但局部压力还在。企业们因为政策的不确定性，还处在一个相对观望的状态。这个状态什么时候化解并不清楚，也再次证明，今年宏观投资中，川普的政策是重中之重。另外，企业这种观望状态，在我看来其实是值得乐观的，表明经济的内生动力还是很足，企业们只是需要足够的确定性，才能够施展拳脚，而未来不论政策是正面还是负面，只要不确定消除了，就可以更大胆的面对。这应该也是今年投资的特点，现阶段，市场还在厘清川普在多个议题上的立场，以及世界各国会怎么对川普的政策进行回应。等到总体方向逐渐明朗，市场也就能走出更持久的行情。
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