“ 数据中心芯片的市场增长率在 2025 年很可能仍将保持高位。 ”
作者 | Jonathan Weber
编译 | 华尔街大事件
近日，AMD( NASDAQ: AMD )公布了积极的第四季度业绩，然而，该股在盘后交易中下跌。考虑到去年股价大幅下跌，AMD 的股价大幅下降，AMD现已成为一项颇具吸引力的投资。
根据周二盘后交易中股价的走势，人们可以假设 AMD 的第四季度报告一定没有达到分析师的一致预期。毕竟，截至撰写本文时，股价已下跌 5%。但事实并非如此：
AMD 的业绩虽未能实现双倍增长，但它仍然取得了相当积极的成果。每股收益与预期一样高，收入比华尔街分析师的普遍预期高出2%多一点。基于这些结果，盘后股价下跌在我看来似乎不合理，尤其是考虑到 AMD 在过去一年的表现远远落后于市场。因此，该公司的定价根本不完美。
AMD 是全球最大的芯片公司之一，但无论是在收入和利润方面，还是在市值方面，都比其主要竞争对手英伟达小得多。话虽如此，AMD 的收入和利润仍然相当可观。AMD 最近一个季度的收入接近80亿美元，销售额与去年同期相比增长了近四分之一。这不是英伟达级别的增长率，但肯定很有吸引力——相对于其另一个主要竞争对手英特尔，AMD 的表现非常出色，因为英特尔最近一个季度的收入下降了 7%。
AMD 不同业务部门的表现确实大不相同，这并不奇怪，因为该公司所针对的终端市场显示出不同的增长水平（或缺乏增长）。芯片领域最热门的市场当然是数据中心市场，尤其是在以人工智能为重点的数据中心芯片方面。在这里，英伟达是王者，但 AMD 的表现也很好。AMD 数据中心业务部门的增长率为 69%，是 AMD 所有不同部门中相对表现最好的。AMD 数据中心部门的收入为 39 亿美元，约占全公司收入的一半。
当最大的部门以高于平均水平的速度增长时，这是个好消息。随着时间的推移，该部门的重要性将不断增加——最终，整个公司的增长率也会提高，前提是快速增长的业务部门（在本例中为数据中心）能够保持高于平均水平的增长率。
由于各类公司都在 AI 能力方面投入巨资，尤其是微软和谷歌等超大规模公司在 AI 数据中心的巨额支出尤其引人注目，数据中心芯片的市场增长率在 2025 年很可能仍将保持高位。
AMD 应该处于有利位置，可以从这种增长中受益。凭借其 EPYC CPU 和 INSTINCT GPU，AMD 拥有颇具吸引力的产品组合，尤其是对于非常重视能效的客户而言——这是 AMD 的强项之一。对于能源成本高昂地区的客户来说，AMD 芯片的效率应该仍然是主要卖点。凭借El Capitan 系统，AMD 的 CPU 和 GPU 目前为全球性能最佳的超级计算机提供动力，根据 AMD 的收益报告，该公司正在美国、德国和挪威等地开展许多其他超级计算机项目。
虽然 AMD 在数据中心领域的表现令人钦佩，但其他部门的表现却并不好。在客户端计算领域，AMD 实现了 58% 的强劲收入增长，仅略低于数据中心的增长率，但游戏业务与一年前相比大幅下降了 59%。这严重拖累了 AMD 整个公司的收入增长率。
好消息是，该部门现在比一年前小了很多，因此即使该部门明年也缩减规模，从绝对值来看，影响也不会那么大。此外，AMD 可能会在游戏市场改变方向：AMD 今年早些时候在 CES 上展示了新的游戏芯片，例如 Ryzen 9000X3D，希望这将有助于提高游戏部门未来的收入表现。
当然，收入增长是好事，但最终投资者希望看到的是利润和现金流。因此，公司的利润率如何随时间推移而发展非常重要。在这方面，AMD 表现相当不错——其毛利率上升了 400 个基点，达到 51%（按 GAAP 计算）和非 54%（按非 GAAP 计算）。
在令人印象深刻的 24% 收入增长率和一定程度的毛利率增长之间，AMD 实现了极具吸引力的毛利润增长。加上一些运营杠杆——例如管理和研发等运营费用的增长低于其毛利润——AMD 在最近一个季度的营业收入增长率达到了 43%。虽然这一增幅不如英伟达在最近几个季度的增幅，但仍然非常强劲。净收入和每股收益分别增长了 42%。
与 2024 年前三个季度相比，这是一个进步：2024 年全年每股收益增长 26%，收入增长 14%。随着增长在年底加速，势头对 AMD 有利——根据该公司对第一季度的指导，势头依然强劲。AMD 预计第一季度的收入将比去年同期增长约 30%，这意味着与第四季度 24% 的收入增长相比，增长速度将进一步加快。
总而言之，AMD 的报告中有很多值得称道的地方。收入表现良好，尤其是在数据中心领域，收入增长正在加速，利润率正在扩大，AMD 受益于运营杠杆。游戏表现不佳令人遗憾，但其他方面的强劲表现足以弥补这一不足。基于这些结果，股价下跌似乎根本没有道理。
去年，AMD 的股价高达每股 210 美元——根据当时的业绩，这是不合理的。根据目前的业绩，这一价格也不合理。但以每股 113 美元的盘后价格来看，AMD 看起来相当有吸引力：该公司预计 2025 年每股收益为 4.93 美元，相当于市盈率为 22.9。虽然约 23 倍的市盈率在绝对值上并不一定低，但对于一家预计本季度收入增长 30% 且最近一个季度每股收益增长超过 40% 的公司来说，这个数字似乎相当低。从增长与估值的角度来看，AMD 目前相当有吸引力，尽管运营持续成功，但目前股价处于 52 周低点。
当然，AMD 并非毫无风险。该公司的一些业务部门依赖消费者（尤其是游戏），并且存在一些技术风险——理论上，竞争对手可能会推出新产品超越 AMD。但这些风险都不是特别令人担忧，考虑到该公司涉足全球最大的增长市场之一——数据中心——以及估值不高，我AMD 值得“买入”。
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“ 数据中心芯片的市场增长率在 2025 年很可能仍将保持高位。 ”
作者 | Jonathan Weber
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近日，AMD( NASDAQ: AMD )公布了积极的第四季度业绩，然而，该股在盘后交易中下跌。考虑到去年股价大幅下跌，AMD 的股价大幅下降，AMD现已成为一项颇具吸引力的投资。
根据周二盘后交易中股价的走势，人们可以假设 AMD 的第四季度报告一定没有达到分析师的一致预期。毕竟，截至撰写本文时，股价已下跌 5%。但事实并非如此：
AMD 的业绩虽未能实现双倍增长，但它仍然取得了相当积极的成果。每股收益与预期一样高，收入比华尔街分析师的普遍预期高出2%多一点。基于这些结果，盘后股价下跌在我看来似乎不合理，尤其是考虑到 AMD 在过去一年的表现远远落后于市场。因此，该公司的定价根本不完美。
AMD 是全球最大的芯片公司之一，但无论是在收入和利润方面，还是在市值方面，都比其主要竞争对手英伟达小得多。话虽如此，AMD 的收入和利润仍然相当可观。AMD 最近一个季度的收入接近80亿美元，销售额与去年同期相比增长了近四分之一。这不是英伟达级别的增长率，但肯定很有吸引力——相对于其另一个主要竞争对手英特尔，AMD 的表现非常出色，因为英特尔最近一个季度的收入下降了 7%。
AMD 不同业务部门的表现确实大不相同，这并不奇怪，因为该公司所针对的终端市场显示出不同的增长水平（或缺乏增长）。芯片领域最热门的市场当然是数据中心市场，尤其是在以人工智能为重点的数据中心芯片方面。在这里，英伟达是王者，但 AMD 的表现也很好。AMD 数据中心业务部门的增长率为 69%，是 AMD 所有不同部门中相对表现最好的。AMD 数据中心部门的收入为 39 亿美元，约占全公司收入的一半。
当最大的部门以高于平均水平的速度增长时，这是个好消息。随着时间的推移，该部门的重要性将不断增加——最终，整个公司的增长率也会提高，前提是快速增长的业务部门（在本例中为数据中心）能够保持高于平均水平的增长率。
由于各类公司都在 AI 能力方面投入巨资，尤其是微软和谷歌等超大规模公司在 AI 数据中心的巨额支出尤其引人注目，数据中心芯片的市场增长率在 2025 年很可能仍将保持高位。
AMD 应该处于有利位置，可以从这种增长中受益。凭借其 EPYC CPU 和 INSTINCT GPU，AMD 拥有颇具吸引力的产品组合，尤其是对于非常重视能效的客户而言——这是 AMD 的强项之一。对于能源成本高昂地区的客户来说，AMD 芯片的效率应该仍然是主要卖点。凭借El Capitan 系统，AMD 的 CPU 和 GPU 目前为全球性能最佳的超级计算机提供动力，根据 AMD 的收益报告，该公司正在美国、德国和挪威等地开展许多其他超级计算机项目。
虽然 AMD 在数据中心领域的表现令人钦佩，但其他部门的表现却并不好。在客户端计算领域，AMD 实现了 58% 的强劲收入增长，仅略低于数据中心的增长率，但游戏业务与一年前相比大幅下降了 59%。这严重拖累了 AMD 整个公司的收入增长率。
好消息是，该部门现在比一年前小了很多，因此即使该部门明年也缩减规模，从绝对值来看，影响也不会那么大。此外，AMD 可能会在游戏市场改变方向：AMD 今年早些时候在 CES 上展示了新的游戏芯片，例如 Ryzen 9000X3D，希望这将有助于提高游戏部门未来的收入表现。
当然，收入增长是好事，但最终投资者希望看到的是利润和现金流。因此，公司的利润率如何随时间推移而发展非常重要。在这方面，AMD 表现相当不错——其毛利率上升了 400 个基点，达到 51%（按 GAAP 计算）和非 54%（按非 GAAP 计算）。
在令人印象深刻的 24% 收入增长率和一定程度的毛利率增长之间，AMD 实现了极具吸引力的毛利润增长。加上一些运营杠杆——例如管理和研发等运营费用的增长低于其毛利润——AMD 在最近一个季度的营业收入增长率达到了 43%。虽然这一增幅不如英伟达在最近几个季度的增幅，但仍然非常强劲。净收入和每股收益分别增长了 42%。
与 2024 年前三个季度相比，这是一个进步：2024 年全年每股收益增长 26%，收入增长 14%。随着增长在年底加速，势头对 AMD 有利——根据该公司对第一季度的指导，势头依然强劲。AMD 预计第一季度的收入将比去年同期增长约 30%，这意味着与第四季度 24% 的收入增长相比，增长速度将进一步加快。
总而言之，AMD 的报告中有很多值得称道的地方。收入表现良好，尤其是在数据中心领域，收入增长正在加速，利润率正在扩大，AMD 受益于运营杠杆。游戏表现不佳令人遗憾，但其他方面的强劲表现足以弥补这一不足。基于这些结果，股价下跌似乎根本没有道理。
去年，AMD 的股价高达每股 210 美元——根据当时的业绩，这是不合理的。根据目前的业绩，这一价格也不合理。但以每股 113 美元的盘后价格来看，AMD 看起来相当有吸引力：该公司预计 2025 年每股收益为 4.93 美元，相当于市盈率为 22.9。虽然约 23 倍的市盈率在绝对值上并不一定低，但对于一家预计本季度收入增长 30% 且最近一个季度每股收益增长超过 40% 的公司来说，这个数字似乎相当低。从增长与估值的角度来看，AMD 目前相当有吸引力，尽管运营持续成功，但目前股价处于 52 周低点。
当然，AMD 并非毫无风险。该公司的一些业务部门依赖消费者（尤其是游戏），并且存在一些技术风险——理论上，竞争对手可能会推出新产品超越 AMD。但这些风险都不是特别令人担忧，考虑到该公司涉足全球最大的增长市场之一——数据中心——以及估值不高，我AMD 值得“买入”。
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