“价值信仰”的选择：LandBridge和CME

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10小时前

整理|美股研究社。...我们一起讨论各种各样的上市公司。...不存在分区问题。...其中包括高收益的退休投资、低收益的股息增长型投资，以及无数的“大局”主题，如美联储、通货膨胀、经济增长、行业轮换等等。...因此，我经常被问到我最看重的投资是什么。

“ 这两家公司代表了投资者对科技以外多元化的信念。”

整理 | 美股研究社

作者 | Leo Nelissen

我们一起讨论各种各样的上市公司。

其中包括高收益的退休投资、低收益的股息增长型投资，以及无数的“大局”主题，如美联储、通货膨胀、经济增长、行业轮换等等。

因此，我经常被问到我最看重的投资是什么。最近几个季度，我越来越专注于提供我最有说服力的想法，因为这使我能够实现三个目标：

它可以帮助我缩小我最喜欢的投资范围。
通过向您提供我最喜欢的想法，我可以强调对我来说很重要的“大局”发展。
每当有人问我最喜欢哪些投资时，我都会“被迫”回顾我所有的投资，从而让我重新评估我的策略。

话虽如此，总体而言，我相信我们即将进入挑选股票的最佳市场。如下图所示，过去两年，不到三分之一的标准普尔 500 指数成分股能够跑赢该指数。

即使在科技牛市中，我青睐的也并不是“大型科技”股票，而是这两家商业模式出色的公司：

1.LandBridge Company LLC ( LB )

首先，我认为 LandBridge 拥有全球最佳的商业模式之一。我还认为它是市场上最容易被误解的公司之一。

该公司不生产任何产品。它在二叠纪盆地拥有 27.2 万英亩的地表面积，这是美国最重要的石油盆地。该盆地的石油产量超过其他任何盆地，并且仍有增长潜力。特别是在 LandBridge 运营的特拉华次盆地，存在大量长期产量增长的机会。

该公司最初成立的目的是管理 WaterBridge 使用的土地。它和 LandBridge 在 Five Point Energy 拥有一个共同的管理团队。WaterBridge 通过其综合管道网络为石油和天然气公司提供基本的供水服务。这包括水力压裂工艺用水和采出水的处理/回收。

这是一个巨大的市场，因为特拉华盆地水资源非常丰富。在某些地区，每桶石油都会产生多达 10 桶采出水。为了支持石油产量的长期增长，需要处理这些水。

WaterBridge 刚刚与 BPX Energy 达成了一项重要交易，后者是英国石油公司 ( BP )的美国陆上公司。该公司将建造和运营一个日处理能力为 40 万桶的水处理网络，该网络可扩展到约 60 万桶/日。

这对 LandBridge 和 LandBridge 来说都是一笔大买卖。我在下面的引言中加了强调。

WaterBridge 首席运营官 Michael Reitz 表示：“这项多年期协议的规模证明了战略性地表通道的重要性以及我们与 LandBridge 之间的共生关系。我们无与伦比的地表和孔隙空间容量以及我们在广阔地理范围内分散生产水量的能力是设计量身定制的水处理解决方案的关键要素，该解决方案完全符合 bpx 能源的需求。” - WaterBridge。

LandBridge 无需投资一分钱就能从中获益。它所做的只是将土地用于这些业务。作为回报，它收取费用和特许权使用费。

事实上，该公司不到五分之一的收入来自石油和天然气特许权使用费。其绝大部分收入来自水特许权使用费和资源销售。这包括钙质岩（用于建造井场和通道）、水力压裂砂以及其土地上发生的一切。

LandBridge 购买土地时深知这可以创造价值。它希望与能源和其他商业领域的大型企业合作，以促进广泛的业务，包括太阳能、氢气生产和数据中心等许多其他业务。

尤其对于数据中心而言，LandBridge 的土地非常理想：

二叠纪盆地拥有北美最廉价的天然气。

冷却水几乎是无限的。

电网基本上不受监管。

不存在分区问题。

LandBridge 的土地大多连绵不断，这使得加快推进大型数据中心项目变得更加容易。

更好的是，还有空间用于支持基础设施，包括发电、管道和光纤。

到目前为止，LandBridge正在建设一个数据中心，并将在未来几年内建成。展望未来，我预计会建设更多数据中心。

LandBridge去年年底开始派发股息。尽管目前的股息收益率仅为 0.5%，但前景非常光明。这也使得赋予其“高”估值倍数变得更加容易。

特别的是，LandBridge还拥有健康的资产负债表，净杠杆率为 2.7 倍。

虽然我知道注重收益的投资者会讨厌这个想法，但这是我在这个市场上最喜欢的投资想法。LB 拥有一切，包括能源、数据中心潜力、巨大的水务业务和大量的股息增长潜力。

相比高潜力，第二家公司更加保守（即波动性更小）。

2.芝商所集团（CME）

芝加哥商品交易所集团（CME Group）是我最近经常提到的一家公司。

这主要基于两个原因：我相信它有一个卓越的商业模式。同时，该公司的股价一直被低估，并受到分析师降级和新进入者的担忧的压力。

首先，芝加哥商品交易所集团是世界上最大的期货交易所运营商。其中包括 NYMEX、CBOT、CME 等。在这些交易所，交易者和企业可以获得一些流动性最强的衍生品，包括美国国债、SOFR 利率、联邦基金期货、WTI 原油 ( CL1:COM )、亨利港天然气、玉米、大豆、黄金、白银、铜、无数货币对等。

本质上，每当有人进行交易时，芝加哥商品交易所集团就会赚钱。

这使得该公司能够抵御市场抛售，因为抛售往往伴随着更高的波动性。虽然其股价在经济衰退期间往往会下跌，但其收入通常会在不确定性增加的时期上升，就像金融危机、疫情和许多小幅回调期间的情况一样。

此外，这种商业模式很容易扩展，因为它只需要“多几台电脑”就能提高交易能力。

加上公司不断增加新的交易产品，我们得到了非常有利的增长历史，因为自 2014 年以来，平均每日交易量（“ADV”）每年增长 7％。此外，该公司在国际市场的增长速度更快，其 66％的前台销售人员都位于国际市场。

据该公司称，过去五年推出的新产品在 2023 年创造了 280 万 ADV，收入超过 2.5 亿美元。2019-2023 年年均增长率超过 50%。与 Google Cloud 的合作支持了新产品的发布，这简化了 CME 的平台，使推出新产品和提供研究/数据工具变得更加容易。

此外，芝加哥商品交易所集团的业务模式是出色的通胀对冲工具。除了高效的运营（稍后会详细介绍）之外，它还受益于不断上升的波动性。每当通胀上升时，波动性往往会上升。

就利润率而言，芝加哥商品交易所集团的表现非常出色。2023 年，该公司将 56 亿美元的收入转化为 34 亿美元的净收入，净利润率达到 79%，成为标普 500 指数中效率最高的四只股票之一。

更好的是，由于该公司不需要大量现金来再投资于其业务，因此它有将所有自由现金流返还给股东的记录。

该公司每四次定期季度股息，通常占其现金收益的 50-60%。

每年一次的特别股息用于分配剩余的自由现金流。从 2026 年开始，年度股息将在第一季度宣布并支付。以前是在第四季度宣布，并在次年第一季度支付。

只要有机会，该公司就会进行回购。然而，过去五年来，该公司的股票数量基本持平，这意味着没有进行任何净回购。

进入今年，该公司的隐含总股息收益率约为 4.9%，其中约一半来自特别股息。

此外，我预计股价的突破也将带来市场优异表现，因为芝加哥商品交易所 (CME) 具有良好的估值、政策/经济不确定性的顺风、高收益率以及创新和长期增长的空间。

总之，在一个由大型科技公司和人工智能驱动的趋势主导的市场中，LandBridge和芝加哥商品交易所集团是更加具有确定性的公司。

LandBridge依靠二叠纪盆地独特的陆基商业模式蓬勃发展，在能源、水资源、数据中心和其他商业项目方面拥有巨大潜力。

期货交易巨头芝加哥商品交易所集团受益于波动性和通货膨胀，提供高收益和抗周期性弹性。

两者都代表了投资者对科技以外多元化的信念。

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