花旗：买方调研，2025年更倾向于持有软件，而不是硬件。上周悲观和卖盘主要是generalist，而不是specialist。但往往generalist是增量资金，股价影响更大。

高盛TMT：目前争议最大的股票，NVDA（deepseek）、微软（Azure miss，不提再加速了...）、NOW。过去1个月最大的叙事变化：由于开源的进展，capex基建叙事受到了挑战。后面最大的催化剂：英伟达2/26业绩、3月份GTC

Peter Callahan：过去的1月份简直是故事最多一个月，第一周利率和NFP、第二周CPI、第三周星际之门、第四周Deepseek、第五周关税....因此最近投资人一直在寻找的是：干净的故事（没那么动荡），尤其是希望在AI旋涡、关税旋涡之外。比如Visa、AT&T、SPOT.....（想补一个：中国AI）

关于关税，Vital Knowledge："全世界都在消化特朗普周末发起的贸易战，并为接下来可能更多行动做好准备，且目标国家会报复。特朗普行动的全面性，打破了市场在过去几周里一直自我安慰的 "这只是一种谈判策略 "的乐观言论，并颠覆了特朗普 2.0 将为股市带来巨大利好的观点，因为市场现在不仅要应对贸易战，还要面对国会财政/和解之争的不断延长，以及潜在的债务上限之争，因为民主党将在该党日益边缘化的时候抓住他们唯一的真正筹码。此外，请记住白宫内部没有任何强大/可信的声音主张反对关税，关键人物都完全支持这一议程（正如他们在确认听证会和最近的媒体采访/报道中所表明的那样）。通常在压力时期，投资者都会寻求避风港，但现在情况并非如此，因为国债也要反映财政失衡和特朗普关税带来的通胀影响（此外，《华尔街日报》警告说，贝森特计划延长国债存量的期限，这是另一个收益率上行风险的来源），而科技股则要应对 DeepSeek 带来的持续影响。还要记住，关税导致的美元走强将给各公司财报EPS/收入带来更多干扰（在第四季度财报季中，到目前为止，外汇不利因素已成为负面影响的一大来源）。”

最后补一句，从o3-mini到Deep Research，有点意外的是，OpenAI可能真没招了....不是什么好信号。

花旗：买方调研，2025年更倾向于持有软件，而不是硬件。上周悲观和卖盘主要是generalist，而不是specialist。但往往generalist是增量资金，股价影响更大。

高盛TMT：目前争议最大的股票，NVDA（deepseek）、微软（Azure miss，不提再加速了...）、NOW。过去1个月最大的叙事变化：由于开源的进展，capex基建叙事受到了挑战。后面最大的催化剂：英伟达2/26业绩、3月份GTC

Peter Callahan：过去的1月份简直是故事最多一个月，第一周利率和NFP、第二周CPI、第三周星际之门、第四周Deepseek、第五周关税....因此最近投资人一直在寻找的是：干净的故事（没那么动荡），尤其是希望在AI旋涡、关税旋涡之外。比如Visa、AT&T、SPOT.....（想补一个：中国AI）

关于关税，Vital Knowledge："全世界都在消化特朗普周末发起的贸易战，并为接下来可能更多行动做好准备，且目标国家会报复。特朗普行动的全面性，打破了市场在过去几周里一直自我安慰的 "这只是一种谈判策略 "的乐观言论，并颠覆了特朗普 2.0 将为股市带来巨大利好的观点，因为市场现在不仅要应对贸易战，还要面对国会财政/和解之争的不断延长，以及潜在的债务上限之争，因为民主党将在该党日益边缘化的时候抓住他们唯一的真正筹码。此外，请记住白宫内部没有任何强大/可信的声音主张反对关税，关键人物都完全支持这一议程（正如他们在确认听证会和最近的媒体采访/报道中所表明的那样）。通常在压力时期，投资者都会寻求避风港，但现在情况并非如此，因为国债也要反映财政失衡和特朗普关税带来的通胀影响（此外，《华尔街日报》警告说，贝森特计划延长国债存量的期限，这是另一个收益率上行风险的来源），而科技股则要应对 DeepSeek 带来的持续影响。还要记住，关税导致的美元走强将给各公司财报EPS/收入带来更多干扰（在第四季度财报季中，到目前为止，外汇不利因素已成为负面影响的一大来源）。”

最后补一句，从o3-mini到Deep Research，有点意外的是，OpenAI可能真没招了....不是什么好信号。