今天特斯拉盘后公布财报，结果业绩非常拉胯。财报显示，公司的每股收益为73美分，低于市场预期的76美分，营收则为257.1亿美元，同比仅上涨了2%，低于市场预期的272.6亿美元。其中，市场最关注的毛利率大幅下跌，这次为16.3%，不仅大幅低于预期的18.7%，也创下了公司赚钱以来的新低，好在运营利润率并没有创新低，为6.2%，比今年第一季度的5.5%要高一些，但也是第二差的水平。

其实从特斯拉之前披露的交付业绩，就已经知道这次的财报肯定不会特别好，第四季度交付量只有49.56万辆，低于预期，而全年交付量则约180万辆，让特斯拉首次出现年度交付下滑。为了提振销量，特斯拉在年底采取了一系列促销措施，包括库存车折扣、推荐购车奖励等。在中国市场，Model Y直接降价，并推出了改款车型 Model Y Juniper，以刺激需求。但是大规模折扣也挤压利润率，所以才有这次如此难看的利润率。

在指引方面，特斯拉也不再说，要保持汽车业务50%的复合年化增长率，只是说今年汽车交付会恢复增长。而增长率会受很多因素影响，包括宏观经济，自动驾驶的进展和产能等。不过能源业务却是一个亮点，这次特斯拉明确表示，今年会实现至少50%的增长。四季度能源业务的业绩表现也超预期，营收为30.6亿美元，高于预期的29.2亿美元。

那么为什么汽车业务表现如此差的情况下，特斯拉的股价反涨呢？阿吉并没有找到非常明确的原因，但有一个推测，那就是从某个时刻开始，市场对于特斯拉自动驾驶和AI进展的重视程度，开始扭转了。前段时间我们也报道过，在AI的热潮之下，很多投行开始把特斯拉当做一家AI公司来看待，投资逻辑也发生了变化。而这次从特斯拉财报前收集到的提问，也可以看出来这样的转变，有超过100个问题，是关于特斯拉自动驾驶方面的进展，而在财报中，特斯拉重申会在今年晚些时候，开放无监督的自动驾驶FSD，同时计划今年也会在欧洲和中国推出FSD。

数据上，特斯拉也表示，使用了Autopilot技术的特斯拉车辆，在发生事故之间的行驶里程，达到了 594万英里，创下了第四季度的最佳纪录。而相比之下，美国平均水平仅为 70万英里。或许是这些自动驾驶的积极信号，引起了股价的反弹。

财报会议上，马斯克就再次夸下海口，说他看到一种可能性，特斯拉可以成为全世界最值钱的公司，甚至市值可能是前五家公司之和。现在加州的Fremont工厂，已经有自动驾驶的汽车在运行，很快德州也会有。他预计会在今年6月，在德州奥斯丁推出无人监管的FSD付费服务，这个应该就是备受瞩目的Robotaxi业务，也就给了投资者一个明确的时间线。除了奥斯丁，马斯克还说对加州也有信心，预计在今年年底，会在美国多个地方都推出这项服务。

阿吉认为，这次特斯拉盘后的股价走势，基本上是投资逻辑转变最有力的证明。华尔街已经不再care汽车业务是否增长，而是想要看到无人驾驶服务落地，并期待在这个商业模式背后所蕴含的巨大利润。那么很显然，特斯拉未来最大的风险，就是无人驾驶业务的落地出现差错，以及落地之后的营收盈利情况，未能满足华尔街的期待，值得注意。

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meitouinvesting@gmail.com 

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其实从特斯拉之前披露的交付业绩，就已经知道这次的财报肯定不会特别好，第四季度交付量只有49.56万辆，低于预期，而全年交付量则约180万辆，让特斯拉首次出现年度交付下滑。为了提振销量，特斯拉在年底采取了一系列促销措施，包括库存车折扣、推荐购车奖励等。在中国市场，Model Y直接降价，并推出了改款车型 Model Y Juniper，以刺激需求。但是大规模折扣也挤压利润率，所以才有这次如此难看的利润率。

在指引方面，特斯拉也不再说，要保持汽车业务50%的复合年化增长率，只是说今年汽车交付会恢复增长。而增长率会受很多因素影响，包括宏观经济，自动驾驶的进展和产能等。不过能源业务却是一个亮点，这次特斯拉明确表示，今年会实现至少50%的增长。四季度能源业务的业绩表现也超预期，营收为30.6亿美元，高于预期的29.2亿美元。

那么为什么汽车业务表现如此差的情况下，特斯拉的股价反涨呢？阿吉并没有找到非常明确的原因，但有一个推测，那就是从某个时刻开始，市场对于特斯拉自动驾驶和AI进展的重视程度，开始扭转了。前段时间我们也报道过，在AI的热潮之下，很多投行开始把特斯拉当做一家AI公司来看待，投资逻辑也发生了变化。而这次从特斯拉财报前收集到的提问，也可以看出来这样的转变，有超过100个问题，是关于特斯拉自动驾驶方面的进展，而在财报中，特斯拉重申会在今年晚些时候，开放无监督的自动驾驶FSD，同时计划今年也会在欧洲和中国推出FSD。

数据上，特斯拉也表示，使用了Autopilot技术的特斯拉车辆，在发生事故之间的行驶里程，达到了 594万英里，创下了第四季度的最佳纪录。而相比之下，美国平均水平仅为 70万英里。或许是这些自动驾驶的积极信号，引起了股价的反弹。

财报会议上，马斯克就再次夸下海口，说他看到一种可能性，特斯拉可以成为全世界最值钱的公司，甚至市值可能是前五家公司之和。现在加州的Fremont工厂，已经有自动驾驶的汽车在运行，很快德州也会有。他预计会在今年6月，在德州奥斯丁推出无人监管的FSD付费服务，这个应该就是备受瞩目的Robotaxi业务，也就给了投资者一个明确的时间线。除了奥斯丁，马斯克还说对加州也有信心，预计在今年年底，会在美国多个地方都推出这项服务。

阿吉认为，这次特斯拉盘后的股价走势，基本上是投资逻辑转变最有力的证明。华尔街已经不再care汽车业务是否增长，而是想要看到无人驾驶服务落地，并期待在这个商业模式背后所蕴含的巨大利润。那么很显然，特斯拉未来最大的风险，就是无人驾驶业务的落地出现差错，以及落地之后的营收盈利情况，未能满足华尔街的期待，值得注意。

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