微软的投资逻辑很简单，就看Azure云的表现，而今天盘后下跌也就证明了，这次Azure云的表现并不好。财报显示，这次Azure云同比上涨了31%，略低于预期的32%，整体云业务的营收为255.4亿美元，低于预期的258.3亿美元。全公司季度营收则为696.3亿美元，同比上涨了12.3%，高于预期的687.8亿美元，每股盈利为3.23美元，也高于预期的3.11美元。这次微软提到，虽然Azure云的总体表现不如预期，但是AI相关的Azure云营收其实超过了公司的预期，拖累的是非AI的部分。很多公司都在考虑是否要转型，所以暂缓了部分支出。

指引方面，微软整体表现低于市场预期，特别是在云计算和个人计算业务上，数据没有华尔街以为的那么乐观。下个季度，办公软件业务，预计收入 294-297亿美元，略低于市场预期的 299.3亿美元。云业务预计收入 259-262亿美元，低于市场预期的 269亿美元。Azure增长，按固定汇率计算，同比增长 31-32%，低于市场预期的 33.4%，个人电脑业务预计收入 124-128亿美元，也低于市场预期的 130.1亿美元，可以说营收全方位的低于预期。只是在成本控制好于华尔街的估计。

总的来看，阿吉认为，微软的增长依然稳健，但云计算增速略显放缓，市场可能会重新评估，其在AI算力上的资本开支回报。特别是Azure的增速未能达到预期，这可能会让市场对AI相关基础设施投资的节奏，产生新的看法。接下来，市场的关注点将放在微软如何调整云计算战略，以及AI能否带动更强的增长动能。

接下来，我们来关注一下微软的资本支出。这个季度，微软的资本支出为226亿美元，其中现金的支出为158亿美元。至于未来的资本支出，是否会因为DeepSeek出现变化，财报会议上，CFO就表示，预计未来两个季度会和这个季度差不多。明年资本支出的增长会比这个季度小。CEO纳德拉则强调，DeepSeek展现的东西，和其他的创新周期并没有什么不同，成本下降是必然的，而这就会带来更多的需求，利好微软这样的AI服务提供商。未来资本支出会根据需求来定。

从上面可以看出，这次微软总体的基调是想说，资本开支不会因为DeepSeek而受到影响，所以这应该可以减缓部分投资者，对于英伟达业绩的担忧。

Meta在周三盘后公布第四季度财报，营收和利润均超市场预期，股价盘后小幅上涨。

财报的核心数据包括，每股收益为$8.02，高于市场预期的 $6.77。营收为$483.9 亿美元，超出市场预期的 $470.4 亿美元。净利润为$208 亿美元，同比增长 49%。

其中全球日活用户为3.35亿，略高于预期的3.32亿。单位用户营收进一步上升为14.25美元，高于预期的13.91美元。单位广告价格上涨了14%，大幅高于预期的6%，显示公司的广告效率出现了进一步的提升，广告商的付费意愿增强。

财报会议上，扎克伯格有两个重要的观点。其一是预计2025年，将成为Meta与政府关系的转折点。他表示，现在的美国政府支持本土企业，优先确保美国科技领先，并捍卫我们的价值观和全球利益，所以他对未来的创新和发展充满信心，其二是要加码对于AI基建的投资。Meta重申，2025年资本支出，将在600亿至650亿美元之间，这笔资金将用于推动AI战略。扎克伯格表示，重金投入AI基础设施是长期的战略优势。他接着强调：也许未来我们会发现情况有所不同，但现在下结论还为时过早，现阶段，建立这种基础设施的能力， 将成为Meta的核心竞争力，不仅能提升服务质量，还能支撑我们想要达到的规模。

目前Meta AI的月活跃用户数已经突破 7亿，相比去年12月的6亿进一步增长。扎克伯格预计，这个数字将在 2025年突破10亿。另外，Meta已经完成了 Llama 4小型版本 的训练，并表示更大规模的Llama 4 训练进展顺利。这个消息进一步巩固了，Meta在开源AI模型领域的竞争力。

阿吉认为，这次Meta的财报，证明了公司在增长和变现上开启了双重引擎，尽管公司加码AI方面的投资，但是投资者的的确确看到了回报。公司不仅营收增长了21%，运营利润率也进一步提升，如今已经是48.3%，大幅高于预期的42.5%，也是这几年来公司的最高水平。在基本面上，Meta已经没有什么太多可以挑剔的地方，对于我们投资者来说，最需要关注的是，市场的估值预期是否会过于乐观，超过了Meta能带来的合理增长。

而既然Meta打算进一步加码AI投资，这也同样对于英伟达的需求是个利好。前几天DeepSeek的恐慌似乎有些矫枉过正了。

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微软的投资逻辑很简单，就看Azure云的表现，而今天盘后下跌也就证明了，这次Azure云的表现并不好。财报显示，这次Azure云同比上涨了31%，略低于预期的32%，整体云业务的营收为255.4亿美元，低于预期的258.3亿美元。全公司季度营收则为696.3亿美元，同比上涨了12.3%，高于预期的687.8亿美元，每股盈利为3.23美元，也高于预期的3.11美元。这次微软提到，虽然Azure云的总体表现不如预期，但是AI相关的Azure云营收其实超过了公司的预期，拖累的是非AI的部分。很多公司都在考虑是否要转型，所以暂缓了部分支出。

指引方面，微软整体表现低于市场预期，特别是在云计算和个人计算业务上，数据没有华尔街以为的那么乐观。下个季度，办公软件业务，预计收入 294-297亿美元，略低于市场预期的 299.3亿美元。云业务预计收入 259-262亿美元，低于市场预期的 269亿美元。Azure增长，按固定汇率计算，同比增长 31-32%，低于市场预期的 33.4%，个人电脑业务预计收入 124-128亿美元，也低于市场预期的 130.1亿美元，可以说营收全方位的低于预期。只是在成本控制好于华尔街的估计。

总的来看，阿吉认为，微软的增长依然稳健，但云计算增速略显放缓，市场可能会重新评估，其在AI算力上的资本开支回报。特别是Azure的增速未能达到预期，这可能会让市场对AI相关基础设施投资的节奏，产生新的看法。接下来，市场的关注点将放在微软如何调整云计算战略，以及AI能否带动更强的增长动能。

接下来，我们来关注一下微软的资本支出。这个季度，微软的资本支出为226亿美元，其中现金的支出为158亿美元。至于未来的资本支出，是否会因为DeepSeek出现变化，财报会议上，CFO就表示，预计未来两个季度会和这个季度差不多。明年资本支出的增长会比这个季度小。CEO纳德拉则强调，DeepSeek展现的东西，和其他的创新周期并没有什么不同，成本下降是必然的，而这就会带来更多的需求，利好微软这样的AI服务提供商。未来资本支出会根据需求来定。

从上面可以看出，这次微软总体的基调是想说，资本开支不会因为DeepSeek而受到影响，所以这应该可以减缓部分投资者，对于英伟达业绩的担忧。

Meta在周三盘后公布第四季度财报，营收和利润均超市场预期，股价盘后小幅上涨。

财报的核心数据包括，每股收益为$8.02，高于市场预期的 $6.77。营收为$483.9 亿美元，超出市场预期的 $470.4 亿美元。净利润为$208 亿美元，同比增长 49%。

其中全球日活用户为3.35亿，略高于预期的3.32亿。单位用户营收进一步上升为14.25美元，高于预期的13.91美元。单位广告价格上涨了14%，大幅高于预期的6%，显示公司的广告效率出现了进一步的提升，广告商的付费意愿增强。

财报会议上，扎克伯格有两个重要的观点。其一是预计2025年，将成为Meta与政府关系的转折点。他表示，现在的美国政府支持本土企业，优先确保美国科技领先，并捍卫我们的价值观和全球利益，所以他对未来的创新和发展充满信心，其二是要加码对于AI基建的投资。Meta重申，2025年资本支出，将在600亿至650亿美元之间，这笔资金将用于推动AI战略。扎克伯格表示，重金投入AI基础设施是长期的战略优势。他接着强调：也许未来我们会发现情况有所不同，但现在下结论还为时过早，现阶段，建立这种基础设施的能力， 将成为Meta的核心竞争力，不仅能提升服务质量，还能支撑我们想要达到的规模。

目前Meta AI的月活跃用户数已经突破 7亿，相比去年12月的6亿进一步增长。扎克伯格预计，这个数字将在 2025年突破10亿。另外，Meta已经完成了 Llama 4小型版本 的训练，并表示更大规模的Llama 4 训练进展顺利。这个消息进一步巩固了，Meta在开源AI模型领域的竞争力。

阿吉认为，这次Meta的财报，证明了公司在增长和变现上开启了双重引擎，尽管公司加码AI方面的投资，但是投资者的的确确看到了回报。公司不仅营收增长了21%，运营利润率也进一步提升，如今已经是48.3%，大幅高于预期的42.5%，也是这几年来公司的最高水平。在基本面上，Meta已经没有什么太多可以挑剔的地方，对于我们投资者来说，最需要关注的是，市场的估值预期是否会过于乐观，超过了Meta能带来的合理增长。

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