纵观整个2024，黄金的走势可谓一波三折。先是一路爬升，10月份触达历史新高后转头向下，正当市场争论“金价是否见顶”之时，黄金价格又转头向上。从2024年初到年末，国际金价震荡上扬，一年之内创下40次新高，年涨幅约27%。
即使龙蛇交替之际，黄金依然未能停止上涨的步伐，目前已经重新逼近历史新高！
和金价一起波动的，还有黄金饰品的行情，整个龙年，隔三差五热搜就被“黄金饰品抢疯了”“单身女生买黄金当理财产品”，或者是“黄金饰品店铺冷冷清清”“刚买的大金链子就贬值20%”占据，感觉黄金饰品价格，一直处于薛定谔的状态！
今年春节长假期间，不出意外，黄金饰品行情再次登上热搜，受到国际金价上涨影响，从年前到年后，店里的黄金饰品也都“或明或暗”调了价！
据央视新闻报道，多个知名品牌的足金首饰价格均飙升至825元/克。而在一年前，这些品牌的足金价格还在623元/克左右。仅一年时间，足金的价格每克狂涨超过200元。
值得一提的是，近期，市面上开始流行多种黄金饰品，其中就包括黄金贴纸。据潮新闻客户端报道，最近，一种超小克重的黄金贴纸迅速流行起来！
每张贴纸的黄金克重通常在0.01克到0.2克之间，价格从二三十元到一百多元不等。贴纸的款式五花八门，既有寓意吉祥的财神爷、招财猫，也有知名IP联名款如甄嬛小像、哆啦A梦和海贼王等。
关注黄金价值的，不仅有金首饰的购买者，还有银行：据北京商报，年前已有工商银行、农业银行、建设银行、交通银行、邮储银行、恒丰银行等多家银行推出压岁金、生肖金、贺岁金等黄金压岁钱产品。
这类黄金压岁钱产品大多采用Au999千足金材质，克重在0.5—2g不等，售价在几百到上千元之间。因销售火爆，已经有部分产品节前即宣告售罄！
黄金的起起落落，拨动着各界的心弦，特别是近期的一段“回马枪”式涨幅，让市场大呼“看不懂”的同时，纷纷发出疑问：2025，黄金的牛市还能继续么？
正如财经早餐此前多次发表文章所言，现在把握黄金价格框架，一定要从利率、国际局势等方面着手，而利率的“开关”，则在很大程度上掌握在美联储手中，至于美联储何时按下开关，依然是取决于经济形势！
“盛世买古董，乱世买黄金”，二战以来，全球黄金累计经历了三轮大牛市，而每次大牛市背后，也都经历了长时间的调整，
具体来说，第一轮是1971—1980年，布雷顿森林体系瓦解后，两轮石油危机带来的大滞胀以及频发的地缘政治事件推动此轮金价上涨超20倍。第二轮是2002—2011年，经历了互联网泡沫破裂、国际金融危机和欧债危机，避险情绪刺激金价上涨超5倍。第三轮是自2018年年中至今持续6年，现货黄金从每盎司1190美元，至今依然很难说见顶！
黄金历史上的三轮牛市
图片来源：好买财富
往事已远，如果真要从历史上找到什么规律，那就是——每一轮黄金的大涨，往往都伴随着全球市场对风险事件的担忧，因而从以年为单位的长期尺度来看，黄金具有鲜明的避险性质，也是“做时间朋友”投资的最好注脚！
然而“做时间朋友”的一个先决条件是，你能够活得足够久，正如清华的一句口号“健康工作50年”，但纵观天下之大，要做到这一点，单单依靠个人奋斗是远远不够的，还要考虑历史的行程！
就拿这句话来说，能够“健康工作50年”表面上平平无奇，其实是一件非常奢侈的事情，因为这里面隐含着一个重要的前提，就是这50年必须都是太平盛世，不能有乱世，否则就会是“宁做太平犬，莫做乱世人”的悲凉。所以，大部分人的投资规划别说50年，能做到5年就已经谢天谢地了！
既然如此，我们不妨分析一下2018年至今六年多，黄金的一波大牛市——这是符合大部分人的投资规划的！
且不说全球经济增长乏力，以及2020年开始，延续三年的新冠疫情给全球带来的沉重打击，进而在全球催生的天量避险情绪，就说2023年以来的两年，美联储一连串的降息动作，让黄金多头迎来了难得的狂欢！
2018年以来黄金走势
图片来源：好买财富
为什么美联储一降息，黄金价格就上涨呢？笔者去年10月的文章《金价新高，天空才是尽头？》提到，近两年来，即使是实际利率和金价也是背离的，这和市场的预期密切相关：
2024年2月底，美联储降息预期明显上升，黄金开始快速上涨，随后即使通胀数据、就业数据均超预期，但黄金走势仍然较强，这一方面与市场情绪和趋势惯性有关，另一方面可以理解为，如果通胀有韧性，但后面因为其他方面的压力仍然降息了，那就意味着实际利率（名义利率-通胀率）下降更多。正是这样的“讲预期”支撑起了金价！
图片来源：紫金天风期货
紫金天风则认为，自2022年以来，美债收益率与黄金价格之间的传统负相关性已被打破，未来可能将继续打破。原因有二：
一方面，对价格变化不太敏感的央行作为需求方，通过多元化投资策略，将黄金作为替代美元的资产，这反映了对美元体系的怀疑态度，从而改变了黄金的供需基本面。
另一方面，美国政府当前在充分就业的情况下不断扩大赤字规模，从而激发通胀问题，美债投资者要求更高的期限溢价补偿通胀风险，在这样的环境下，美债收益率与黄金价格将同时上升。
与此同时，2025年全球地缘政治局势并没有缓和，美国大选又为黄金带来了新的避险需求。特别是特朗普当选后，带来的不确定性实在犹如过江之鲫，随便一条可能都够市场喝一壶的！
据新华社报道，1月20日特朗普再次就任美国总统，当天共签署超过40个总统行政令，其中不乏再次退出旨在应对气候变化的《巴黎协定》、退出世界卫生组织、给予TikTok“不卖就禁用”法律75天宽限期、以及终结拜登政府“绿色新政”等。每一条都堪称惊世骇俗之举！
有一种声音表示，特朗普一连串的“离经叛道”，不但重新燃起了市场的避险情绪，也让全世界对美元的信用产生了前所未有的怀疑，进而凸显了黄金的避险资产属性！但事实真是如此么？或者说，黄金真的能够和美元信用挂钩么？答案其实并不简单！
据申万宏源研报，历史回溯来看，赤字率与金价有过多次背离：如1976-1979年、2004-2007年、2008-2012年，赤字率回落但金价大涨；1980-1983年赤字率上升但金价大跌。总体而言，当美国经济较强时，紧缩性货币带来了金价的下跌，紧缩性财政政策带来了赤字率的回落；而经济危机中，避险与宽货币支撑了金价的大涨，积极的财政政策则意味着赤字率的走高。
至于市面上流传的“美元信用危机，黄金大涨”一说真的可靠么？申万宏源研报认为，历史回溯来看，在美元信用发生波折时，金价的上涨并不明显、也不持续。标普评级下调、债务上限危机等事件发生时，美元信用均发生了明显的波折；而美国信用违约互换也可在一定程度上视作对美元信用的直接定价。
具体而言，以2011-2015年的三次典型的美元信用危机为例：1）2011年8月5日标普下调美国主权债信用评级，金价大涨，但仅持续至8月22日；2）2013年债务上限危机在9-10月集中发酵，但彼时金价持续回调；3）2015年债务上限危机在10月中旬开始发酵，但金价持续下跌。可见“金价和美元信用成反比”缺乏事实依据支撑。
黄金价格走强的同时，央行正持续增持黄金。央行最新数据显示，2024年12月末我国黄金储备7329万盎司，较11月末的7296万盎司增加33万盎司，这是央行连续第二个月增持黄金。
国金期货认为，中国央行持续增持黄金，给黄金市场带来了巨大信心。除了中国央行，一些发展中国家央行和发达国家央行也有增持黄金的行为。央行购金的目的，主要是为了对冲国际局势不稳定，稳定本国经济和金融，多元化配置本国资产。
但是央行持续购入黄金，和“去美元化”有关系么？数据表明，简单将两者画等号，同样是缺乏事实根据的！依然从赤字率和央行购金的历史关系来看，2001-2009年美国赤字率持续上升，但全球央行仍在售金；2011-2015年美国赤字率不断下降，但央行购金却在加速。
不过值得注意的，是央行的异军突起：2022年以来，黄金主导力量在投资需求之上新添央行购金，不同区域间投资需求也出现分化，导致了金价与实际利率的背离。
具体说来，2011-2021年间，央行年均购金509吨，占比仅11.6%、且波动不高；彼时金价由高波动、高占比的投资需求主导；2022年以来，央行购金异军突起，连续2年购金破1000吨。同时，亚洲投资需求与欧美分化，亚洲黄金ETF规模较小、投资需求多以实物形式表达，这也导致了全球ETF持仓对投资需求跟踪的偏差。央行与亚洲投资者推动黄金需求曲线外移，导致了金价与实际利率、ETF持仓的两大背离。
蛇年的黄金价格，现在看来确实有不少利好支撑，然而金价的短期涨跌受到的影响因素很多，因而广大财友如果决定入场，最好三思而后行！
纵观整个2024，黄金的走势可谓一波三折。先是一路爬升，10月份触达历史新高后转头向下，正当市场争论“金价是否见顶”之时，黄金价格又转头向上。从2024年初到年末，国际金价震荡上扬，一年之内创下40次新高，年涨幅约27%。
即使龙蛇交替之际，黄金依然未能停止上涨的步伐，目前已经重新逼近历史新高！
和金价一起波动的，还有黄金饰品的行情，整个龙年，隔三差五热搜就被“黄金饰品抢疯了”“单身女生买黄金当理财产品”，或者是“黄金饰品店铺冷冷清清”“刚买的大金链子就贬值20%”占据，感觉黄金饰品价格，一直处于薛定谔的状态！
今年春节长假期间，不出意外，黄金饰品行情再次登上热搜，受到国际金价上涨影响，从年前到年后，店里的黄金饰品也都“或明或暗”调了价！
据央视新闻报道，多个知名品牌的足金首饰价格均飙升至825元/克。而在一年前，这些品牌的足金价格还在623元/克左右。仅一年时间，足金的价格每克狂涨超过200元。
值得一提的是，近期，市面上开始流行多种黄金饰品，其中就包括黄金贴纸。据潮新闻客户端报道，最近，一种超小克重的黄金贴纸迅速流行起来！
每张贴纸的黄金克重通常在0.01克到0.2克之间，价格从二三十元到一百多元不等。贴纸的款式五花八门，既有寓意吉祥的财神爷、招财猫，也有知名IP联名款如甄嬛小像、哆啦A梦和海贼王等。
关注黄金价值的，不仅有金首饰的购买者，还有银行：据北京商报，年前已有工商银行、农业银行、建设银行、交通银行、邮储银行、恒丰银行等多家银行推出压岁金、生肖金、贺岁金等黄金压岁钱产品。
这类黄金压岁钱产品大多采用Au999千足金材质，克重在0.5—2g不等，售价在几百到上千元之间。因销售火爆，已经有部分产品节前即宣告售罄！
黄金的起起落落，拨动着各界的心弦，特别是近期的一段“回马枪”式涨幅，让市场大呼“看不懂”的同时，纷纷发出疑问：2025，黄金的牛市还能继续么？
正如财经早餐此前多次发表文章所言，现在把握黄金价格框架，一定要从利率、国际局势等方面着手，而利率的“开关”，则在很大程度上掌握在美联储手中，至于美联储何时按下开关，依然是取决于经济形势！
“盛世买古董，乱世买黄金”，二战以来，全球黄金累计经历了三轮大牛市，而每次大牛市背后，也都经历了长时间的调整，
具体来说，第一轮是1971—1980年，布雷顿森林体系瓦解后，两轮石油危机带来的大滞胀以及频发的地缘政治事件推动此轮金价上涨超20倍。第二轮是2002—2011年，经历了互联网泡沫破裂、国际金融危机和欧债危机，避险情绪刺激金价上涨超5倍。第三轮是自2018年年中至今持续6年，现货黄金从每盎司1190美元，至今依然很难说见顶！
黄金历史上的三轮牛市
图片来源：好买财富
往事已远，如果真要从历史上找到什么规律，那就是——每一轮黄金的大涨，往往都伴随着全球市场对风险事件的担忧，因而从以年为单位的长期尺度来看，黄金具有鲜明的避险性质，也是“做时间朋友”投资的最好注脚！
然而“做时间朋友”的一个先决条件是，你能够活得足够久，正如清华的一句口号“健康工作50年”，但纵观天下之大，要做到这一点，单单依靠个人奋斗是远远不够的，还要考虑历史的行程！
就拿这句话来说，能够“健康工作50年”表面上平平无奇，其实是一件非常奢侈的事情，因为这里面隐含着一个重要的前提，就是这50年必须都是太平盛世，不能有乱世，否则就会是“宁做太平犬，莫做乱世人”的悲凉。所以，大部分人的投资规划别说50年，能做到5年就已经谢天谢地了！
既然如此，我们不妨分析一下2018年至今六年多，黄金的一波大牛市——这是符合大部分人的投资规划的！
且不说全球经济增长乏力，以及2020年开始，延续三年的新冠疫情给全球带来的沉重打击，进而在全球催生的天量避险情绪，就说2023年以来的两年，美联储一连串的降息动作，让黄金多头迎来了难得的狂欢！
2018年以来黄金走势
图片来源：好买财富
为什么美联储一降息，黄金价格就上涨呢？笔者去年10月的文章《金价新高，天空才是尽头？》提到，近两年来，即使是实际利率和金价也是背离的，这和市场的预期密切相关：
2024年2月底，美联储降息预期明显上升，黄金开始快速上涨，随后即使通胀数据、就业数据均超预期，但黄金走势仍然较强，这一方面与市场情绪和趋势惯性有关，另一方面可以理解为，如果通胀有韧性，但后面因为其他方面的压力仍然降息了，那就意味着实际利率（名义利率-通胀率）下降更多。正是这样的“讲预期”支撑起了金价！
图片来源：紫金天风期货
紫金天风则认为，自2022年以来，美债收益率与黄金价格之间的传统负相关性已被打破，未来可能将继续打破。原因有二：
一方面，对价格变化不太敏感的央行作为需求方，通过多元化投资策略，将黄金作为替代美元的资产，这反映了对美元体系的怀疑态度，从而改变了黄金的供需基本面。
另一方面，美国政府当前在充分就业的情况下不断扩大赤字规模，从而激发通胀问题，美债投资者要求更高的期限溢价补偿通胀风险，在这样的环境下，美债收益率与黄金价格将同时上升。
与此同时，2025年全球地缘政治局势并没有缓和，美国大选又为黄金带来了新的避险需求。特别是特朗普当选后，带来的不确定性实在犹如过江之鲫，随便一条可能都够市场喝一壶的！
据新华社报道，1月20日特朗普再次就任美国总统，当天共签署超过40个总统行政令，其中不乏再次退出旨在应对气候变化的《巴黎协定》、退出世界卫生组织、给予TikTok“不卖就禁用”法律75天宽限期、以及终结拜登政府“绿色新政”等。每一条都堪称惊世骇俗之举！
有一种声音表示，特朗普一连串的“离经叛道”，不但重新燃起了市场的避险情绪，也让全世界对美元的信用产生了前所未有的怀疑，进而凸显了黄金的避险资产属性！但事实真是如此么？或者说，黄金真的能够和美元信用挂钩么？答案其实并不简单！
据申万宏源研报，历史回溯来看，赤字率与金价有过多次背离：如1976-1979年、2004-2007年、2008-2012年，赤字率回落但金价大涨；1980-1983年赤字率上升但金价大跌。总体而言，当美国经济较强时，紧缩性货币带来了金价的下跌，紧缩性财政政策带来了赤字率的回落；而经济危机中，避险与宽货币支撑了金价的大涨，积极的财政政策则意味着赤字率的走高。
至于市面上流传的“美元信用危机，黄金大涨”一说真的可靠么？申万宏源研报认为，历史回溯来看，在美元信用发生波折时，金价的上涨并不明显、也不持续。标普评级下调、债务上限危机等事件发生时，美元信用均发生了明显的波折；而美国信用违约互换也可在一定程度上视作对美元信用的直接定价。
具体而言，以2011-2015年的三次典型的美元信用危机为例：1）2011年8月5日标普下调美国主权债信用评级，金价大涨，但仅持续至8月22日；2）2013年债务上限危机在9-10月集中发酵，但彼时金价持续回调；3）2015年债务上限危机在10月中旬开始发酵，但金价持续下跌。可见“金价和美元信用成反比”缺乏事实依据支撑。
黄金价格走强的同时，央行正持续增持黄金。央行最新数据显示，2024年12月末我国黄金储备7329万盎司，较11月末的7296万盎司增加33万盎司，这是央行连续第二个月增持黄金。
国金期货认为，中国央行持续增持黄金，给黄金市场带来了巨大信心。除了中国央行，一些发展中国家央行和发达国家央行也有增持黄金的行为。央行购金的目的，主要是为了对冲国际局势不稳定，稳定本国经济和金融，多元化配置本国资产。
但是央行持续购入黄金，和“去美元化”有关系么？数据表明，简单将两者画等号，同样是缺乏事实根据的！依然从赤字率和央行购金的历史关系来看，2001-2009年美国赤字率持续上升，但全球央行仍在售金；2011-2015年美国赤字率不断下降，但央行购金却在加速。
不过值得注意的，是央行的异军突起：2022年以来，黄金主导力量在投资需求之上新添央行购金，不同区域间投资需求也出现分化，导致了金价与实际利率的背离。
具体说来，2011-2021年间，央行年均购金509吨，占比仅11.6%、且波动不高；彼时金价由高波动、高占比的投资需求主导；2022年以来，央行购金异军突起，连续2年购金破1000吨。同时，亚洲投资需求与欧美分化，亚洲黄金ETF规模较小、投资需求多以实物形式表达，这也导致了全球ETF持仓对投资需求跟踪的偏差。央行与亚洲投资者推动黄金需求曲线外移，导致了金价与实际利率、ETF持仓的两大背离。
蛇年的黄金价格，现在看来确实有不少利好支撑，然而金价的短期涨跌受到的影响因素很多，因而广大财友如果决定入场，最好三思而后行！
