“ ASML 是一家独一无二的公司，拥有令人难以置信的护城河。 ”
作者 | Oliver Rodzianko
编译 | 华尔街大事件
ASML ( NASDAQ: ASML )的 2024 年第四季度、2025 年全年和 2026 年全年前景非常光明。尽管该公司最近面临着重大挑战，客户接受度延迟，未来来自中国的收入大幅减少，但该公司未来两年的增长前景仍然光明。此外，根据分析师的两年价值交易模型，该股的投资安全边际为 25%，保守预测，股价两年复合年增长率可能达到 30% 以上。
ASML预计第四季度营收将在 88 亿欧元至 92 亿欧元之间，较第三季度的 75 亿欧元环比增长。然而，由于持续的成本压力，该公司的毛利率可能已从第三季度的 50.8% 下降至第四季度的约 49.5%。值得注意的是，预计第四季度将是该公司报告高 NA EUV 系统收入的第一个季度，这对于制造世界上最先进的半导体，尤其是人工智能相关应用至关重要。
展望 2025 财年，增长预期应保持适中。2024 财年预计收入为 280 亿欧元，2025 财年净销售额为 325 亿欧元，这意味着同比增长略高于 15%。2026 财年再增长 15%，总收入将达到约 375 亿欧元。正如ASML 在其第三季度报告中所表达的那样，最初预计 2025 财年的增长预计将以更慢的速度实现，现在预计将在 2026 财年完全实现。因此，这表明这是一个长期的价值机会。
ASML 在全球关键的 EUV 光刻系统中拥有绝对领先地位，它是唯一生产商。ASML 花了 20 多年的时间和数十亿美元开发这项技术，融合了精密光学元件、强大光源和先进校准系统等高度专业化的组件。此外，它与台积电 ( TSM )、三星 ( OTCPK:SSNLF ) 和英特尔 ( INTC ) 等芯片制造公司建立的定制合作伙伴关系意味着其 EUV 光刻系统专为大规模专业制造任务而打造。鉴于目前人工智能、5G、物联网等高度先进电子产品的趋势，以及随着特斯拉 ( TSLA ) Optimus 等人形机器人变得越来越普及和强大，机器人市场可能被长期低估，ASML 的短期增长现在可能被低估。该公司的中长期增长前景肯定被低估了。
纵观未来五年的形势，英特尔在俄亥俄州和德国各建设两座晶圆厂的计划均被推迟。目前英特尔的整体前景相当疲软，没有太大的确定性，尽管之前人们认为这些项目很可能在 2025 年底或 2026 年推进。这两个项目的收入将有助于 ASML，但现在也有迹象表明英特尔代工服务（“IFS”）可能会被收购，即使它是英特尔收购的一部分。如果这确实发生，并且新主人以新的效率运营 IFS，那么随着市场情绪的增强，ASML 的估值可能会快速有效扩张。在不久的将来，许多新的先进半导体晶圆厂可能会投入运营，高数值孔径 EUV 机器将得到客户的认可。
由于 ASML 目前估值过低，因此可以作为两年期价值交易，但可以持有更长时间。该公司保守但乐观地估计 2026 财年的收入为 390 亿美元，由于客户接受时间线的稳定，净利润率为 30%，因此净收入将达到 117 亿美元。在 3.9 亿股稀释流通股（由于回购而在此期间减少）的情况下，该公司的每股稀释收益将为 30 美元。
该公司的市盈率目前较低，我将保守地使用该公司的五年平均市盈率 43 作为终端倍数。尽管市场情绪可能会远高于这一水平，但这是公允价值。因此，对 ASML 的 2026 财年目标股价为 1,290 美元。当前股价为 745 美元，因此两年复合年增长率为 31.5%。根据我的评级系统，ASML 是强力买入的价值交易，而强力买入评级需要 30% 或以上的年回报率预期。
ASML 的股权成本为 13.9%，基于 10 年期国债固定到期利率 2.45%、ASML 的贝塔系数为 1.91 以及市场溢价 6%。当分析师以 13.9% 的股权成本作为折现率，将对 ASML 2026 财年股票价格的目标（两年内为 1,290 美元）折现时，所显示的内在股票价值为 995 美元。当前股价为 745 美元，因此投资的安全边际为 25%。
ASML 是一家独一无二的公司，拥有令人难以置信的护城河。目前，该股的估值非常出色（根据我的两年模型，安全边际为 25%），根据保守预测，未来两年的复合年增长率可能达到 30% 以上。
【如需和我们交流可后台回复“进群”加社群】
“ ASML 是一家独一无二的公司，拥有令人难以置信的护城河。 ”
作者 | Oliver Rodzianko
编译 | 华尔街大事件
ASML ( NASDAQ: ASML )的 2024 年第四季度、2025 年全年和 2026 年全年前景非常光明。尽管该公司最近面临着重大挑战，客户接受度延迟，未来来自中国的收入大幅减少，但该公司未来两年的增长前景仍然光明。此外，根据分析师的两年价值交易模型，该股的投资安全边际为 25%，保守预测，股价两年复合年增长率可能达到 30% 以上。
ASML预计第四季度营收将在 88 亿欧元至 92 亿欧元之间，较第三季度的 75 亿欧元环比增长。然而，由于持续的成本压力，该公司的毛利率可能已从第三季度的 50.8% 下降至第四季度的约 49.5%。值得注意的是，预计第四季度将是该公司报告高 NA EUV 系统收入的第一个季度，这对于制造世界上最先进的半导体，尤其是人工智能相关应用至关重要。
展望 2025 财年，增长预期应保持适中。2024 财年预计收入为 280 亿欧元，2025 财年净销售额为 325 亿欧元，这意味着同比增长略高于 15%。2026 财年再增长 15%，总收入将达到约 375 亿欧元。正如ASML 在其第三季度报告中所表达的那样，最初预计 2025 财年的增长预计将以更慢的速度实现，现在预计将在 2026 财年完全实现。因此，这表明这是一个长期的价值机会。
ASML 在全球关键的 EUV 光刻系统中拥有绝对领先地位，它是唯一生产商。ASML 花了 20 多年的时间和数十亿美元开发这项技术，融合了精密光学元件、强大光源和先进校准系统等高度专业化的组件。此外，它与台积电 ( TSM )、三星 ( OTCPK:SSNLF ) 和英特尔 ( INTC ) 等芯片制造公司建立的定制合作伙伴关系意味着其 EUV 光刻系统专为大规模专业制造任务而打造。鉴于目前人工智能、5G、物联网等高度先进电子产品的趋势，以及随着特斯拉 ( TSLA ) Optimus 等人形机器人变得越来越普及和强大，机器人市场可能被长期低估，ASML 的短期增长现在可能被低估。该公司的中长期增长前景肯定被低估了。
纵观未来五年的形势，英特尔在俄亥俄州和德国各建设两座晶圆厂的计划均被推迟。目前英特尔的整体前景相当疲软，没有太大的确定性，尽管之前人们认为这些项目很可能在 2025 年底或 2026 年推进。这两个项目的收入将有助于 ASML，但现在也有迹象表明英特尔代工服务（“IFS”）可能会被收购，即使它是英特尔收购的一部分。如果这确实发生，并且新主人以新的效率运营 IFS，那么随着市场情绪的增强，ASML 的估值可能会快速有效扩张。在不久的将来，许多新的先进半导体晶圆厂可能会投入运营，高数值孔径 EUV 机器将得到客户的认可。
由于 ASML 目前估值过低，因此可以作为两年期价值交易，但可以持有更长时间。该公司保守但乐观地估计 2026 财年的收入为 390 亿美元，由于客户接受时间线的稳定，净利润率为 30%，因此净收入将达到 117 亿美元。在 3.9 亿股稀释流通股（由于回购而在此期间减少）的情况下，该公司的每股稀释收益将为 30 美元。
该公司的市盈率目前较低，我将保守地使用该公司的五年平均市盈率 43 作为终端倍数。尽管市场情绪可能会远高于这一水平，但这是公允价值。因此，对 ASML 的 2026 财年目标股价为 1,290 美元。当前股价为 745 美元，因此两年复合年增长率为 31.5%。根据我的评级系统，ASML 是强力买入的价值交易，而强力买入评级需要 30% 或以上的年回报率预期。
ASML 的股权成本为 13.9%，基于 10 年期国债固定到期利率 2.45%、ASML 的贝塔系数为 1.91 以及市场溢价 6%。当分析师以 13.9% 的股权成本作为折现率，将对 ASML 2026 财年股票价格的目标（两年内为 1,290 美元）折现时，所显示的内在股票价值为 995 美元。当前股价为 745 美元，因此投资的安全边际为 25%。
ASML 是一家独一无二的公司，拥有令人难以置信的护城河。目前，该股的估值非常出色（根据我的两年模型，安全边际为 25%），根据保守预测，未来两年的复合年增长率可能达到 30% 以上。
【如需和我们交流可后台回复“进群”加社群】
