“大疆教父”湖南杀出一个智驾IPO,三年亏损超8亿,九成收入来自大客户

征探财经

1周前

2021年一个客户产生了6418.1万元的销售收入,但此后几年该客户完全“消失”在前五大客户名单中,进一步突显了客户流失的风险和公司的客户依赖问题。

2024年11月7日,希迪智驾(湖南)股份有限公司(简称“希迪智驾”)递交招股书,计划在港交所主板上市。希迪智驾由有“大疆教父”之称的李泽湘创立,他曾担任大疆董事长一职。
从2018年至2024年,希迪智驾完成多轮融资,2024年1月完成C+轮融资后估值高达90亿元。
在2021年至2024年上半年,希迪智驾的收入显著增长,但尚未实现盈利。其核心业务自动驾驶产品的平均客户价值有所提升,但毛利率呈现下滑趋势。
招股书显示,希迪智驾对少数主要客户的依赖较为明显,尤其对单一大客户的收入依赖尤为突出。
2021年至2024年上半年,来自前五大客户的收入占比分别为89.2%、96.7%、64.1%和97.5%,其中最大客户的占比分别为82.9%、78.4%、31.2%和58.9%。2024年上半年,对第一大客户的收入占比达到58.9%,前五大客户的收入占比高达97.5%。
这一现象引发市场关注,是否存在过度依赖大客户的风险成为其上市过程中需要面对的问题,同时毛利率下滑和盈利能力提升也是未来发展的重要挑战。

1

三年半亏损8.21亿元

希迪智驾是一家专注于商用车自动驾驶技术的供应商,主要从事自动驾驶矿卡与物流车、V2X技术及高性能感知解决方案的研发,并提供基于专有技术的尖端产品与服务。
据灼识咨询数据显示,希迪智驾是中国唯一一家在封闭环境、城市道路及城际道路实现解决方案商业化的头部自动驾驶企业,其“元矿山”解决方案集成了专有算法与商用车自动驾驶硬件,实现无人驾驶矿卡的自主操作和远程监控。公司在中国某矿区部署了56辆自动驾驶矿卡,与500辆有人驾驶卡车混合作业,形成全球最大的混编采矿车队。
希迪智驾在招股书中称,该公司的全栈自动驾驶矿卡解决方案“元矿山”将其专有算法与广泛使用的商用车自动驾驶硬件相集成,实现无人驾驶矿卡的自主操作及远程监控,从而使劳动密集型采矿作业实现自动化。
希迪智驾在招股书中表示,自成立以来,公司一直处于经营亏损状态,并可能在短期内持续亏损。目前,公司正处于业务扩展和运营阶段,持续加大研发投入,因此在短期内可能无法实现或维持盈利能力。
与估值增长相比,公司在业绩层面持续亏损。2021年至2023年及2024年上半年,公司营业收入分别为0.77亿元、0.31亿元、1.33亿元及2.58亿元,年复合增长率为30.9%,其中2024年上半年同比增长473%。但净亏损约人民币1.80亿元、2.63亿元、2.55亿元和1.23亿元,同期累计亏损达8.21亿元。按非国际财务报告准则计,希迪智驾的经调整净亏损分别分别约1.14亿元、1.59亿元、1.38亿元和5944.8万元。
招股书显示,公司近年来营收有所波动,毛利水平也呈现不稳定状态。特别是在2022年,公司期内亏损达到2.63亿元。2023年度及2024年上半年,希迪智驾的收入同比大幅增长,在这背后,平均客户价值的大幅提升成为了重要原因。
毛利率从2021年的33.1%下降至2024年上半年的17.2%,收入增长未能有效改善盈利能力。
2021年至2023年及2024年上半年(报告期内),该公司的毛利分别为2562.2万元、-599.5万元、2682.3万元和4437.9万元,毛利率分别为33.1%、-19.3%、20.2%和17.2%,毛利率整体呈下降态势。
公司毛利率的下降主要受自动驾驶和V2X业务毛利率下滑影响,尤其是2022年毛利率降至-19.3%。
报告期内,来自自动驾驶的收入占比分别为8.8%、90.2%、56.1%、60.4%,其毛利率分别为22.5%、-25.1%、19.5%、16.1%;来自V2X的收入占比分别为91.2%、9.8%、27.8%、28.7%,其毛利率分别为34.1%、33.5%、17.7%、7.7%;来自高性能感知的收入占比分别为0、0、16.1%、10.9%,其毛利率分别为0、0、27.0%、48.0%。
招股书数据显示,公司的净亏损主要源于较高的销售成本、一般及行政开支以及研发开支。2021年至2023年及2024年上半年,公司销售成本分别为5176.3万元、3705.1万元、1.06亿元及2.14亿元,同期研发成本分别为1.11亿元、1.11亿元、9039.6万元及3533.9万元。
研发投资可能导致经营现金流承压,公司表示将继续大力投入研发,但承认这些投资未必能达到预期效果,并强调不应依赖过往的收入表现作为未来发展的指标。
随着业务扩展,公司成本和开支不断增加,尤其是研发投入的持续提升,使得亏损状态难以扭转。希迪智驾坦言,如果未来无法创造足够的收入并有效控制支出,可能持续面临重大亏损,难以实现盈利目标。
此外,存货数据也反映出公司面临的经营压力。2021年至2023年及2024年上半年,公司存货规模分别为7721.4万元、1.23亿元、1.74亿元及1.16亿元,主要包括进行中合同成本、原材料、制成品及委托加工材料。
同一时期,存货周转天数分别为452.8天、988.5天、513.6天和121.8天。公司坦承,随着存货和存货周转天数的增加,存货陈旧的风险也相应提升,可能无法在有效期内得到充分利用。
在报告期内,希迪智驾的营业收入无法覆盖“三费”(销售开支、一般及行政开支及研发成本)。2021年至2023年和2024年上半年,公司“三费”与营业收入的差额分别为-1.08亿元、-1.72亿元、-8702.3万元及1.43亿元。除2024年上半年外,公司收入均不足以弥补开支。
在上述希迪智驾的“三费”中,研发成本无疑是公司最大的开支,然而,报告期内,毛利率方面,公司在报告期内分别为33.1%、-19.3%、20.2%和17.2%,呈现明显波动趋势。此外,公司经营活动产生的现金流量净额分别为-2.02亿元、-2.03亿元、-1.97亿元及-4248.1万元,过去三年累计经营性现金净流出高达6.44亿元。
持续的亏损使得公司流动负债总额从2021年的1.40亿元增长至2023年的3.95亿元,总负债规模接近10亿元。
这也让希迪智驾面临着“缺钱的”压力。招股书显示,2021年至2023年及2024年上半年,希迪智驾的负债净额分别是3.39亿元、6.02亿元、8.57亿元及9.8亿元,流动负债总额1.4亿元、2.16亿元、3.95亿元及3.26亿元,期末现金及现金等价物分别是5.01亿元、3.82亿元、2.35亿元及3.32亿元。

2

争对手多,估值增长迅速

希迪智驾在自动驾驶矿卡领域的主要竞争对手包括深兰科技、踏歌智行等。其中,深兰科技在自动驾驶矿卡领域也有所布局,并且在产品交付量上显著领先于希迪智驾。踏歌智行在矿区自动驾驶领域特别专注于车队调度算法和V2X方面的研发,其技术研发实力不容小觑。
招股书显示,三大业务近三年多来客户数不断增长,从31名增加到2023年的85名,到今年6月30日止的六个月,希迪智驾共拥有100名客户。比较知名的有四维图新,还有重汽和一汽解放等汽车OEM都选择了希迪的感知方案量产。
成立至今,希迪智驾完成多轮融资,获得红杉中国、新鼎资本、联想控股、光大控股、方正和生投资、两江资本、清水湾创投、BV百度风投、光控众盈、湘江国投、青蒿资本、乾道资本、瑞世资本等知名机构及地方政府的投资。
2022年6月,公司在完成C轮融资,使得其投后估值达到人民币80亿元,但并无法满足设定的上市条件。2024年1月,希迪智驾完成C+轮融资,参与者仅为策源广益数字基金一家,融资金额仅为2400万元。从金额来看,该笔C+轮融资数额远低于公司此前A1、A2、A3、B、B+和C轮融资中的任意一轮,但却将每股单价从C轮融资时的216.05元/股提升至235.11元/股,同时撬动公司估值从80亿人民币提升至90亿人民币。
希迪智驾在自动驶商用车市场排名第二,占据中国市场8.2%的份额。招股书显示,希迪智驾在上市前的股东架构中,新驱动香港,持股29.81%;长沙港湾,持股12.72%;清水湾香港创投,持股0.76%长沙晟誉,持股0.35%;李泽湘教授可控制上述合共约43.64%的投票权。
从最后实际可行日期的投资者股份构成来看,红杉资本持股为10.61%,新鼎资本持股为9.67%,方正和生投资持股为4.28%,持股为3.49%,两江基金持股为3.01%,湘江国有投资持股为2.77%,瑞世资本持股为2.75%,百度持股为2.39%,青蒿资本持股为2.33%,、光控众盈分别持股为2.27%。

3

客户和供应商都度集中

希迪智驾的销售收入高度依赖前五大客户。报告期内,来自前五大客户的销售收入分别为6910.5万元、3002.4万元、8503.9万元和25211.9万元,占当期营业收入的比例为89.2%、96.7%、64.1%和97.5%,显示出客户集中度较高。此外,自动驾驶和V2X业务的新客户比例分别为100%、62.5%、75%和100%;V2X的新客户比例为100%、77.78%、89.66%和66.67%,表明客户的留存率较低。
值得注意的是,除了某些客户曾出现在希迪智驾前五大客户的名单中两次外,其余客户每年都有变化。例如,2021年一个客户产生了6418.1万元的销售收入,但此后几年该客户完全“消失”在前五大客户名单中,进一步突显了客户流失的风险和公司的客户依赖问题。
招股书显示,希迪智驾对于少数主要客户的依赖程度较高。2021年到2024年上半年,前五大客户的收入占比分别为89.2%、96.7%、64.1%和97.5%。其中,最大客户的收入占比分别为82.9%、78.4%、31.2%和58.9%。这表明,希迪智驾的业绩和财务状况可能高度依赖少数客户,且这些主要客户的收入占比可能会在不同期间发生波动,从而影响公司的业务表现。如果主要客户的需求发生变化,公司的整体营收和盈利能力可能会受到较大冲击。
此外,希迪智驾的供应商集中度同样较高。报告期内,对前五大供应商的采购金额分别占总采购额的54.9%、43.8%、46.1%和79.3%。其中,对最大供应商的采购占比分别为37.4%、13.7%、30.7%和65.8%。这意味着,希迪智驾的业务和财务状况也可能受到与少数供应商关系的影响,尤其是在供应商依赖度较高的情况下,任何供应链中断或成本波动都可能对公司产生不利影响。
如果希迪智驾未能留住现有客户或促使客户扩大对其产品和解决方案的使用,或者客户的业务表现下降,希迪智驾的增长可能会放缓,甚至面临重大不利影响。

作者 | 度哥

来源 | 车圈能见度(CarVisibility)

(CarVisibility)

END

回顾过往

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2021年一个客户产生了6418.1万元的销售收入,但此后几年该客户完全“消失”在前五大客户名单中,进一步突显了客户流失的风险和公司的客户依赖问题。

2024年11月7日,希迪智驾(湖南)股份有限公司(简称“希迪智驾”)递交招股书,计划在港交所主板上市。希迪智驾由有“大疆教父”之称的李泽湘创立,他曾担任大疆董事长一职。
从2018年至2024年,希迪智驾完成多轮融资,2024年1月完成C+轮融资后估值高达90亿元。
在2021年至2024年上半年,希迪智驾的收入显著增长,但尚未实现盈利。其核心业务自动驾驶产品的平均客户价值有所提升,但毛利率呈现下滑趋势。
招股书显示,希迪智驾对少数主要客户的依赖较为明显,尤其对单一大客户的收入依赖尤为突出。
2021年至2024年上半年,来自前五大客户的收入占比分别为89.2%、96.7%、64.1%和97.5%,其中最大客户的占比分别为82.9%、78.4%、31.2%和58.9%。2024年上半年,对第一大客户的收入占比达到58.9%,前五大客户的收入占比高达97.5%。
这一现象引发市场关注,是否存在过度依赖大客户的风险成为其上市过程中需要面对的问题,同时毛利率下滑和盈利能力提升也是未来发展的重要挑战。

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三年半亏损8.21亿元

希迪智驾是一家专注于商用车自动驾驶技术的供应商,主要从事自动驾驶矿卡与物流车、V2X技术及高性能感知解决方案的研发,并提供基于专有技术的尖端产品与服务。
据灼识咨询数据显示,希迪智驾是中国唯一一家在封闭环境、城市道路及城际道路实现解决方案商业化的头部自动驾驶企业,其“元矿山”解决方案集成了专有算法与商用车自动驾驶硬件,实现无人驾驶矿卡的自主操作和远程监控。公司在中国某矿区部署了56辆自动驾驶矿卡,与500辆有人驾驶卡车混合作业,形成全球最大的混编采矿车队。
希迪智驾在招股书中称,该公司的全栈自动驾驶矿卡解决方案“元矿山”将其专有算法与广泛使用的商用车自动驾驶硬件相集成,实现无人驾驶矿卡的自主操作及远程监控,从而使劳动密集型采矿作业实现自动化。
希迪智驾在招股书中表示,自成立以来,公司一直处于经营亏损状态,并可能在短期内持续亏损。目前,公司正处于业务扩展和运营阶段,持续加大研发投入,因此在短期内可能无法实现或维持盈利能力。
与估值增长相比,公司在业绩层面持续亏损。2021年至2023年及2024年上半年,公司营业收入分别为0.77亿元、0.31亿元、1.33亿元及2.58亿元,年复合增长率为30.9%,其中2024年上半年同比增长473%。但净亏损约人民币1.80亿元、2.63亿元、2.55亿元和1.23亿元,同期累计亏损达8.21亿元。按非国际财务报告准则计,希迪智驾的经调整净亏损分别分别约1.14亿元、1.59亿元、1.38亿元和5944.8万元。
招股书显示,公司近年来营收有所波动,毛利水平也呈现不稳定状态。特别是在2022年,公司期内亏损达到2.63亿元。2023年度及2024年上半年,希迪智驾的收入同比大幅增长,在这背后,平均客户价值的大幅提升成为了重要原因。
毛利率从2021年的33.1%下降至2024年上半年的17.2%,收入增长未能有效改善盈利能力。
2021年至2023年及2024年上半年(报告期内),该公司的毛利分别为2562.2万元、-599.5万元、2682.3万元和4437.9万元,毛利率分别为33.1%、-19.3%、20.2%和17.2%,毛利率整体呈下降态势。
公司毛利率的下降主要受自动驾驶和V2X业务毛利率下滑影响,尤其是2022年毛利率降至-19.3%。
报告期内,来自自动驾驶的收入占比分别为8.8%、90.2%、56.1%、60.4%,其毛利率分别为22.5%、-25.1%、19.5%、16.1%;来自V2X的收入占比分别为91.2%、9.8%、27.8%、28.7%,其毛利率分别为34.1%、33.5%、17.7%、7.7%;来自高性能感知的收入占比分别为0、0、16.1%、10.9%,其毛利率分别为0、0、27.0%、48.0%。
招股书数据显示,公司的净亏损主要源于较高的销售成本、一般及行政开支以及研发开支。2021年至2023年及2024年上半年,公司销售成本分别为5176.3万元、3705.1万元、1.06亿元及2.14亿元,同期研发成本分别为1.11亿元、1.11亿元、9039.6万元及3533.9万元。
研发投资可能导致经营现金流承压,公司表示将继续大力投入研发,但承认这些投资未必能达到预期效果,并强调不应依赖过往的收入表现作为未来发展的指标。
随着业务扩展,公司成本和开支不断增加,尤其是研发投入的持续提升,使得亏损状态难以扭转。希迪智驾坦言,如果未来无法创造足够的收入并有效控制支出,可能持续面临重大亏损,难以实现盈利目标。
此外,存货数据也反映出公司面临的经营压力。2021年至2023年及2024年上半年,公司存货规模分别为7721.4万元、1.23亿元、1.74亿元及1.16亿元,主要包括进行中合同成本、原材料、制成品及委托加工材料。
同一时期,存货周转天数分别为452.8天、988.5天、513.6天和121.8天。公司坦承,随着存货和存货周转天数的增加,存货陈旧的风险也相应提升,可能无法在有效期内得到充分利用。
在报告期内,希迪智驾的营业收入无法覆盖“三费”(销售开支、一般及行政开支及研发成本)。2021年至2023年和2024年上半年,公司“三费”与营业收入的差额分别为-1.08亿元、-1.72亿元、-8702.3万元及1.43亿元。除2024年上半年外,公司收入均不足以弥补开支。
在上述希迪智驾的“三费”中,研发成本无疑是公司最大的开支,然而,报告期内,毛利率方面,公司在报告期内分别为33.1%、-19.3%、20.2%和17.2%,呈现明显波动趋势。此外,公司经营活动产生的现金流量净额分别为-2.02亿元、-2.03亿元、-1.97亿元及-4248.1万元,过去三年累计经营性现金净流出高达6.44亿元。
持续的亏损使得公司流动负债总额从2021年的1.40亿元增长至2023年的3.95亿元,总负债规模接近10亿元。
这也让希迪智驾面临着“缺钱的”压力。招股书显示,2021年至2023年及2024年上半年,希迪智驾的负债净额分别是3.39亿元、6.02亿元、8.57亿元及9.8亿元,流动负债总额1.4亿元、2.16亿元、3.95亿元及3.26亿元,期末现金及现金等价物分别是5.01亿元、3.82亿元、2.35亿元及3.32亿元。

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争对手多,估值增长迅速

希迪智驾在自动驾驶矿卡领域的主要竞争对手包括深兰科技、踏歌智行等。其中,深兰科技在自动驾驶矿卡领域也有所布局,并且在产品交付量上显著领先于希迪智驾。踏歌智行在矿区自动驾驶领域特别专注于车队调度算法和V2X方面的研发,其技术研发实力不容小觑。
招股书显示,三大业务近三年多来客户数不断增长,从31名增加到2023年的85名,到今年6月30日止的六个月,希迪智驾共拥有100名客户。比较知名的有四维图新,还有重汽和一汽解放等汽车OEM都选择了希迪的感知方案量产。
成立至今,希迪智驾完成多轮融资,获得红杉中国、新鼎资本、联想控股、光大控股、方正和生投资、两江资本、清水湾创投、BV百度风投、光控众盈、湘江国投、青蒿资本、乾道资本、瑞世资本等知名机构及地方政府的投资。
2022年6月,公司在完成C轮融资,使得其投后估值达到人民币80亿元,但并无法满足设定的上市条件。2024年1月,希迪智驾完成C+轮融资,参与者仅为策源广益数字基金一家,融资金额仅为2400万元。从金额来看,该笔C+轮融资数额远低于公司此前A1、A2、A3、B、B+和C轮融资中的任意一轮,但却将每股单价从C轮融资时的216.05元/股提升至235.11元/股,同时撬动公司估值从80亿人民币提升至90亿人民币。
希迪智驾在自动驶商用车市场排名第二,占据中国市场8.2%的份额。招股书显示,希迪智驾在上市前的股东架构中,新驱动香港,持股29.81%;长沙港湾,持股12.72%;清水湾香港创投,持股0.76%长沙晟誉,持股0.35%;李泽湘教授可控制上述合共约43.64%的投票权。
从最后实际可行日期的投资者股份构成来看,红杉资本持股为10.61%,新鼎资本持股为9.67%,方正和生投资持股为4.28%,持股为3.49%,两江基金持股为3.01%,湘江国有投资持股为2.77%,瑞世资本持股为2.75%,百度持股为2.39%,青蒿资本持股为2.33%,、光控众盈分别持股为2.27%。

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客户和供应商都度集中

希迪智驾的销售收入高度依赖前五大客户。报告期内,来自前五大客户的销售收入分别为6910.5万元、3002.4万元、8503.9万元和25211.9万元,占当期营业收入的比例为89.2%、96.7%、64.1%和97.5%,显示出客户集中度较高。此外,自动驾驶和V2X业务的新客户比例分别为100%、62.5%、75%和100%;V2X的新客户比例为100%、77.78%、89.66%和66.67%,表明客户的留存率较低。
值得注意的是,除了某些客户曾出现在希迪智驾前五大客户的名单中两次外,其余客户每年都有变化。例如,2021年一个客户产生了6418.1万元的销售收入,但此后几年该客户完全“消失”在前五大客户名单中,进一步突显了客户流失的风险和公司的客户依赖问题。
招股书显示,希迪智驾对于少数主要客户的依赖程度较高。2021年到2024年上半年,前五大客户的收入占比分别为89.2%、96.7%、64.1%和97.5%。其中,最大客户的收入占比分别为82.9%、78.4%、31.2%和58.9%。这表明,希迪智驾的业绩和财务状况可能高度依赖少数客户,且这些主要客户的收入占比可能会在不同期间发生波动,从而影响公司的业务表现。如果主要客户的需求发生变化,公司的整体营收和盈利能力可能会受到较大冲击。
此外,希迪智驾的供应商集中度同样较高。报告期内,对前五大供应商的采购金额分别占总采购额的54.9%、43.8%、46.1%和79.3%。其中,对最大供应商的采购占比分别为37.4%、13.7%、30.7%和65.8%。这意味着,希迪智驾的业务和财务状况也可能受到与少数供应商关系的影响,尤其是在供应商依赖度较高的情况下,任何供应链中断或成本波动都可能对公司产生不利影响。
如果希迪智驾未能留住现有客户或促使客户扩大对其产品和解决方案的使用,或者客户的业务表现下降,希迪智驾的增长可能会放缓,甚至面临重大不利影响。

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来源 | 车圈能见度(CarVisibility)

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