主持：
张欣然严晓菲
圆桌嘉宾：
光证资管固定收益投资总监闫小飞
中泰资管首席基金经理程冰
财通资管固收研究部负责人韩晗
联储资管研究部总经理王嵩
随着2025年债券市场波动性预期加大，券商资管正积极调整投资策略，以应对收益率变动、信用利差波动等市场挑战。如何通过“固收+”产品和多元化的资产配置策略，为投资者平衡收益与风险？与银行、基金、保险等其他金融机构相比，券商资管的竞争优势和独特之处体现在哪些方面？在当前市场环境下，券商资管有哪些潜在的业务增长点和创新空间？
本期“债券圆桌”邀请光证资管固定收益投资总监闫小飞、中泰资管首席基金经理程冰、财通资管固收研究部负责人韩晗、联储资管研究部总经理王嵩，对上述议题展开探讨。
今年债市波动或加大需对组合久期进行动态调整
上海证券报：面对2025年债券市场波动加大的预期，您所在的券商资管将采取哪些投资策略来应对？
闫小飞：2025年，债券市场波动可能加大，既体现在收益率水平的频繁变化，也体现在信用利差、期限利差的压缩与扩张。面对债券市场波动加大的预期，光证资管计划采取的策略如下：一是通过多元化的资产配置，在追求相对稳健收益的基础上，争取增厚产品整体收益；二是利率趋势和波段交易相结合，通过加强对宏观经济数据、政策变化的跟踪和分析，在利率债趋势投资的基础上，阶段性把握波段交易机会；三是信用利差压缩策略，精选信用债，在信用利差处于相对高位时增加配置，等待利差压缩时获取收益；四是更加注重组合流动性管理，加强利率债、金融债、高等级信用债等的配置，当市场发生较大波动时，能够更加灵活应对。
程冰：2025年全年债券市场可能出现较大波动已成为债券投资者的共识。一方面是债券静态票息收益偏低，另一方面是利率下行后，资产久期本身就会提高，同时利率低位的波动会加大。针对这种行情，从久期角度来看，组合久期可能不适合长期维持偏高的久期水平，需要结合市场位置的盈亏比进行动态调整。从信用债的利差角度来看，信用债的久期不宜过高，可以选择一些具备票息收益的资产作为底仓。除此以外，也需要考虑在低利率环境下寻找一些新的策略作为收益来源，国债期货、债券借贷等工具都可以丰富投资策略。
韩晗：通过择时、波段交易赚取资本利得需要把握好胜率和赔率，紧跟市场环境的边际变化。一方面要更加重视和提高利率债品种的波段交易能力；另一方面，伴随着银行二永债、优质的超长期信用债等信用品种流动性的抬升，需要增加对以上品种交易价值的挖掘。此外，以城投债为代表的高息资产供给在2025年可能进一步缩量，在票息资产稀缺的情况下，债券组合中保持一定比例的票息资产底仓配置或是重要的选择。但票息资产的流动性可能相对较差，因此要降低票息收益预期，并需要基于负债端情况和估值性价比做好仓位调整。
王嵩：在久期方面，密切跟踪宏观经济数据与货币政策走向，若经济复苏超预期、利率有上升趋势，适度缩短债券组合久期，降低利率风险暴露；反之，则考虑适当延长久期以获取资本利得。在信用债和利率债配置比例上，加强信用研究团队建设，深入分析各行业信用风险。对于信用资质稳定、利差有吸引力的行业，如部分公用事业、高等级城投债领域，适当增加信用债配置；同时，依据利率债的流动性优势与宏观利率环境，灵活调整其占比，确保组合在不同市场环境下的稳健性与收益性。
动态调整股债配比优化“固收+”产品投资策略
上海证券报：在“固收+”产品成为业内布局重点的背景下，您的团队在2025年将如何优化“固收+”产品的投资策略和资产配置，以平衡收益和风险？
闫小飞：目前，光证资管的“固收+”产品主要包括“固收+转债”“固收+权益”“固收+黄金”“固收+衍生品”等，而在2025年利率或许处于低位、纯债收益获取难度增大、收益预期降低的情况下，光证资管计划根据账户风险偏好特征进行组合资产配置，在符合账户风险收益特征的基础上，适当提升可转债、股票等弹性资产的配置仓位。
投资策略上，在利用好可转债ETF或股票ETF等指数基金的基础上，光证资管计划在2025年参考择时模型结果，精选个券，择优配置可转债及权益资产。风险控制上，光证资管将严格跟踪组合的风险敞口，执行组合风险预算管理，避免在单一资产上风险的过度暴露，力争提升组合夏普比率等风险收益指标。同时，对于黄金等其他资产类型，光证资管也已经有产品进行覆盖。
程冰：目前来看，布局“固收+”产品可以更好为投资者提供稳健收益基础上的增厚。首先，从资产类别来看，以往的“固收+”产品都会选择可转债和股票作为增厚部分的收益来源。为了能够提供稳定的收益，控制回撤，调整资产的仓位依然是“固收+”产品投资股票时需要首先考虑的问题。和股票相比，可转债是一类“攻守兼备”的资产，因此可转债也常常出现在“固收+”产品的投资列表中。
其次，从资产配置来看，“固收+”产品的核心是在控制产品回撤的基础上增厚收益，但过去一些产品变成了“固收-”，这对未来的“固收+”产品如何更好地控制回撤和组合的敞口提出了要求。中泰资管会考虑，在组合配置中计算不同仓位下对于大类资产背后的宏观因子进行敞口管理，结合各类资产的回撤情况设置风险权重，进行动态调整，以平衡和优化风险与收益的取舍。
韩晗：可转债依然是固收多策略中重要的“+”类底层资产，财通资管团队进行可转债投资时坚持相对分散的配置思路，不过分重仓单一行业、赛道及风格；坚持底线思维，注重价格保护，建仓时首要考虑可转债组合的最大下跌空间，坚持以合理价格、合理估值买入标的，市场上行阶段则执行分批止盈纪律，控制组合整体回撤。从择券上，对于配置标的的筛选，基于基本面研究打造价值投资体系，注重自上而下的贝塔性机会，同时自下而上挖掘阿尔法标的，在低胜率中寻找预期先行的高赔率方向，在高胜率中进行均衡配置。从择时角度，主要实行逆向投资，当可转债市场有较大幅度调整时，不少可转债由于债底的“保护”，下跌空间有限，性价比突出，此时将在做好信用风险筛查的基础上加大可转债配置。
王嵩：2025年，团队优化“固收+”产品投资策略时，在“固收”部分，精选高流动性、信用质量优的债券作为底仓，稳定产品收益并提供流动性支持；同时，运用量化分析工具精细化管理利率风险。在“+”的部分，拓展多元化配置思路，除传统权益类资产外，增加黄金、REITs等另类资产配置，分散风险。此外，根据市场环境动态调整股债配比，如在股市低估、经济复苏初期，适度提高权益类资产比例；在市场波动加剧时，降低权益仓位，保障产品净值稳定增长，实现收益与风险的有效平衡。
券商资管具备债市投资独特优势可为客户实现绝对收益
上海证券报：在债券市场投资中，券商资管面临着来自银行、基金、保险等其他金融机构的竞争，您认为券商资管的竞争优势和独特之处体现在哪些方面？
闫小飞：首先，在投资交易能力方面，券商资管相较部分保险和银行类机构交易更为活跃，交易人才储备更加充足。其次，在负债端稳定性方面，相较公募基金的高流动性账户，券商资管的封闭式产品、定开类产品负债端更加稳定，对于波动的容忍度更高，在市场波动较大时可以成为市场的稳定器，更有利于账户在波动市场中充分参与市场交易以获取收益。最后，券商资管投资范围相较其他部分机构更加灵活，账户可以投资私募债、可转债、ETF、国债期货等多类资产，相较于只能投资纯债甚至部分单一品种的其他机构类账户，组合收益来源更加多元，风险收益性价比更高。
因此，若要在各类金融机构的竞争中脱颖而出，券商资管需继续加强大类资产研究，争取提升交易效率和胜率，同时做好客户沟通及预期管理，做精做细产品策略布局，力争在波动加大的市场中向波动要收益，力争在单一资产的低利率环境中向大类资产配置要收益。
程冰：券商资管整体而言更贴近于资产端，因此对于市场的变化天然更加敏感。在资管新规落地后，券商资管都在提升主动管理能力，为客户实现绝对收益，这或将成为券商资管的核心竞争力。
具体来说：首先，券商资管在视野上可能更加开阔，大多数公司都设有权益投资、固收投资、量化投资以及FOF投资等部门，总体上对于大类资产的变化更加敏感，这可能在整体利率水平偏低的时代会是一个较为明显的优势。其次，从渠道端来看，券商资管往往可以依托母公司的优势，了解市场客户需求，定制一些策略满足客户需求。相比于银行、保险、基金的客户而言，券商的客户本身对于资本市场的了解相对更多，而这些客户的需求更需要投资策略上的多样性和灵活性，这也是券商资管在投资上面的优势。最后，在投研上面，券商资管一般都有母公司的研究所提供一定程度上的支持，不少公司也有自己的买方投研团队，因此在数据支持、策略分析等方面都有一定的基础。
韩晗：券商资管的优势主要体现在两个方面：一是策略多元化；二是服务定制化。以财通资管为例，近年来公司在传统的固收配置、交易策略之外，积极布局固收多策略赛道，扩充多策略的内涵和外延，践行跨境投资、大类资产配置等业务线，努力打造多元化、差异化、特色化的产品线。在传统的固收投资的基础上，推进FICC业务，实现跨境投资、大宗商品、衍生品等资产与传统固收投资相嫁接，进一步丰富业务形态和收益来源。此外，公司一直践行以客户需求为导向，用多元化的产品线适配不同风险偏好的客户需求，推动产品线和投资策略不断优化，通过叠加多策略，尽可能降低波动性，增加收益来源，力争在风险可控的基础上，适当增厚产品收益。
王嵩：联储资管具备灵活的投研决策机制，能迅速响应市场变化调整投资策略。在投研深度上，专注于挖掘细分领域的投资机会。例如对特定区域城投债或新兴产业可转债的研究，形成差异化优势。为在竞争中突围，券商资管一方面可以强化客户服务定制化，深入了解客户风险偏好与收益目标，提供从资产配置建议到产品存续期跟踪的一站式服务；另一方面，可以加强与其他金融机构的合作，整合资源，在项目投资、风险分担等方面实现互利共赢，提升综合竞争力。
积极推进金融科技的应用提升投资效率和风险管理能力
上海证券报：随着金融科技的不断发展和应用，其对债券市场的投资和交易产生了深远影响。您所在的券商资管在金融科技应用方面有哪些创新举措和规划，以提升投资效率和风险管理能力？
闫小飞：在金融科技方面，光证资管始终走在行业前列，持续加大对于金融科技人才和设施的投入，积极用金融科技提升投资效率和风险管理能力。比如，在市场风险管理方面，光证资管通过自主开发模型，有效地监控了市场杠杆率、交易集中度、平均久期等指标，从而提醒投资端规避市场过热与潜在的波动风险。
程冰：对债券市场的量化分析和研究，因为数据的问题起步相对较晚，但近年来已逐渐成熟，这也为一些统计模型、机器学习的方法应用提供了基础。一般来说，因子分析既包括基本面数据，也包括量价特征，这些都可以成为债券市场量化分析的有效因子。债券市场整体的成交量、流动性甚至债券借贷等指标，也可以较好地给出关于市场投资者参与程度的分析。结合传统的量价分析、基本面方向的判断，可以有效增加实际投资的胜率。此外，衍生品市场也在一定程度上为现券市场提供指引，其中利率互换和国债期货市场所承担的风险管理和价格发现作用，都可以对现券市场的投资交易提供一些线索。
韩晗：近年来，财通资管也在积极推动投研、市场服务等领域数字化转型。在投研方面，利用数据库分析建模等对债券市场的海量数据进行分析和挖掘，提高投资决策的准确性和效率；在市场服务方面，为投资者提供更专业、更完善的金融服务，助力投资者财富保值增值。强化风险管理科技应用，借助金融科技手段，完善风险管理体系。利用先进的风险评估模型和算法，对债券投资组合的风险进行实时监测和预警，及时发现潜在风险点，并采取相应的风险控制措施。同时，通过科技手段加强对交易流程的风险管控，确保交易的合规性和安全性。
王嵩：联储资管积极推进金融科技在债券投资领域的应用。在投资效率提升方面，自主研发智能投研系统，利用大数据分析海量宏观经济数据、行业资讯与债券市场动态，快速筛选投资标的并生成初步投资建议，辅助投资经理决策，缩短投资决策周期。在风险管理上，构建基于人工智能的风险预警模型，实时监测债券组合信用风险、利率风险与流动性风险的指标变化，通过机器学习算法不断优化风险评估模型参数，提前识别潜在风险并及时调整投资组合，确保投资风险可控。
配合国家金融战略加强主动管理能力
上海证券报：展望未来，您认为在当前市场环境下，券商资管行业在债券市场投资领域的发展方向和重点是什么？有哪些潜在的业务增长点和创新空间？
闫小飞：在当前的宏观环境下，券商资管在债券市场投资领域的发展方向和发力重点是配合国家金融战略，增强对于实体经济的支持力度，做好科技金融、绿色金融、普惠金融、养老金融、数字金融“五篇大文章”，加强对重大战略、重点领域和薄弱环节提供优质的金融服务。同时，发挥自身优势，在有效控制风险的基础上，力争为客户创造合理的投资收益。
具体来看，券商资管潜在的业务增长点：首先是针对高净值客户的资产管理服务，包括集合资产管理计划和单一资产管理计划。随着我国居民财富的提升与资管行业的发展，具有一定投资能力、在能够承受一定风险的基础上追求合理收益的投资者将逐步增加，相较公募基金，券商资管具备针对性的产品设计或许能更好地满足投资者的特质化偏好需求，在未来有明显的发展空间。其次，随着我国逐渐步入老龄化社会，我国养老类资管产品的市场前景广阔，居民对于风险可控的养老金融产品有较大的需求，在这部分业务上，券商资管同样可以持续发力，力争为客户创造优质的养老金融产品。
程冰：从长期来看，利率环境的变化会造成大类资产比价效应的变化。参考海外低利率环境的历史经验，除了传统的股债策略以外，场内标准化的衍生品也需要研究，比如商品期货、金融指数期权，还有一些期权，包括场外的一些期权，如雪球等，都是需要研究的，这样才能丰富大类资产投资策略工具箱，并在市场行情展开时及时把握机会。除此以外，从资产的范围来看，以往国内资产更加受到关注，但从研究的角度可能也需要关注海外的一些资产，例如目前收益率在4%以上的美债，收益率不断上行的日债等。
韩晗：券商资管想要在市场竞争中生存的核心竞争力依然是主动管理能力，这既体现在盈利能力方面，又体现在风险防范方面。就固收投研来讲，最为核心的是对资产的合理定价能力，所以在投资决策流程中：首先需要关注一级市场发行的合理定价；其次关注二级市场的真实成交，深入研究单只产品、单个资产的定价合理性，并内嵌风控，确保产品定位与资产属性相匹配。
结合当下债券市场和传统纯债固收产品的拥挤度而言，要想有一定的突破，就必须保持业务敏感性，当市场发生变化时能够快速做出反应，在一些大的行业趋势判断上，要能够抢占市场先机。具体来看，体现在寻求策略上的多元化、差异化、全球化，扎实推进FICC业务，实现跨境投资、大宗商品、衍生品等资产与传统固收投资相嫁接，不断拓展固收多策略的外延和内涵，进一步丰富业务形态和收益来源。固收多策略类的产品收益形态是当前低利率大环境下的重要增长点，其更契合以中低风险偏好为主的资金需求。相比直接投资较高波动的其他资产，利用可转债来增厚收益，或能够有效改善这类产品的风险收益比。
王嵩：在当前市场环境下，券商资管行业在债券市场的投资重点将围绕绿色债券、科技创新主题债券等政策支持的领域展开。在创新空间上，探索跨境债券投资业务，利用自身投研优势与国际市场联动，为客户提供全球资产配置方案；同时，深化金融科技与债券投资融合创新，如开发基于区块链的债券交易平台，提升交易透明度与效率，降低交易成本，拓展业务边界与盈利增长点。
（文章来源：上海证券报）
主持：
张欣然严晓菲
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光证资管固定收益投资总监闫小飞
中泰资管首席基金经理程冰
财通资管固收研究部负责人韩晗
联储资管研究部总经理王嵩
随着2025年债券市场波动性预期加大，券商资管正积极调整投资策略，以应对收益率变动、信用利差波动等市场挑战。如何通过“固收+”产品和多元化的资产配置策略，为投资者平衡收益与风险？与银行、基金、保险等其他金融机构相比，券商资管的竞争优势和独特之处体现在哪些方面？在当前市场环境下，券商资管有哪些潜在的业务增长点和创新空间？
本期“债券圆桌”邀请光证资管固定收益投资总监闫小飞、中泰资管首席基金经理程冰、财通资管固收研究部负责人韩晗、联储资管研究部总经理王嵩，对上述议题展开探讨。
今年债市波动或加大需对组合久期进行动态调整
上海证券报：面对2025年债券市场波动加大的预期，您所在的券商资管将采取哪些投资策略来应对？
闫小飞：2025年，债券市场波动可能加大，既体现在收益率水平的频繁变化，也体现在信用利差、期限利差的压缩与扩张。面对债券市场波动加大的预期，光证资管计划采取的策略如下：一是通过多元化的资产配置，在追求相对稳健收益的基础上，争取增厚产品整体收益；二是利率趋势和波段交易相结合，通过加强对宏观经济数据、政策变化的跟踪和分析，在利率债趋势投资的基础上，阶段性把握波段交易机会；三是信用利差压缩策略，精选信用债，在信用利差处于相对高位时增加配置，等待利差压缩时获取收益；四是更加注重组合流动性管理，加强利率债、金融债、高等级信用债等的配置，当市场发生较大波动时，能够更加灵活应对。
程冰：2025年全年债券市场可能出现较大波动已成为债券投资者的共识。一方面是债券静态票息收益偏低，另一方面是利率下行后，资产久期本身就会提高，同时利率低位的波动会加大。针对这种行情，从久期角度来看，组合久期可能不适合长期维持偏高的久期水平，需要结合市场位置的盈亏比进行动态调整。从信用债的利差角度来看，信用债的久期不宜过高，可以选择一些具备票息收益的资产作为底仓。除此以外，也需要考虑在低利率环境下寻找一些新的策略作为收益来源，国债期货、债券借贷等工具都可以丰富投资策略。
韩晗：通过择时、波段交易赚取资本利得需要把握好胜率和赔率，紧跟市场环境的边际变化。一方面要更加重视和提高利率债品种的波段交易能力；另一方面，伴随着银行二永债、优质的超长期信用债等信用品种流动性的抬升，需要增加对以上品种交易价值的挖掘。此外，以城投债为代表的高息资产供给在2025年可能进一步缩量，在票息资产稀缺的情况下，债券组合中保持一定比例的票息资产底仓配置或是重要的选择。但票息资产的流动性可能相对较差，因此要降低票息收益预期，并需要基于负债端情况和估值性价比做好仓位调整。
王嵩：在久期方面，密切跟踪宏观经济数据与货币政策走向，若经济复苏超预期、利率有上升趋势，适度缩短债券组合久期，降低利率风险暴露；反之，则考虑适当延长久期以获取资本利得。在信用债和利率债配置比例上，加强信用研究团队建设，深入分析各行业信用风险。对于信用资质稳定、利差有吸引力的行业，如部分公用事业、高等级城投债领域，适当增加信用债配置；同时，依据利率债的流动性优势与宏观利率环境，灵活调整其占比，确保组合在不同市场环境下的稳健性与收益性。
动态调整股债配比优化“固收+”产品投资策略
上海证券报：在“固收+”产品成为业内布局重点的背景下，您的团队在2025年将如何优化“固收+”产品的投资策略和资产配置，以平衡收益和风险？
闫小飞：目前，光证资管的“固收+”产品主要包括“固收+转债”“固收+权益”“固收+黄金”“固收+衍生品”等，而在2025年利率或许处于低位、纯债收益获取难度增大、收益预期降低的情况下，光证资管计划根据账户风险偏好特征进行组合资产配置，在符合账户风险收益特征的基础上，适当提升可转债、股票等弹性资产的配置仓位。
投资策略上，在利用好可转债ETF或股票ETF等指数基金的基础上，光证资管计划在2025年参考择时模型结果，精选个券，择优配置可转债及权益资产。风险控制上，光证资管将严格跟踪组合的风险敞口，执行组合风险预算管理，避免在单一资产上风险的过度暴露，力争提升组合夏普比率等风险收益指标。同时，对于黄金等其他资产类型，光证资管也已经有产品进行覆盖。
程冰：目前来看，布局“固收+”产品可以更好为投资者提供稳健收益基础上的增厚。首先，从资产类别来看，以往的“固收+”产品都会选择可转债和股票作为增厚部分的收益来源。为了能够提供稳定的收益，控制回撤，调整资产的仓位依然是“固收+”产品投资股票时需要首先考虑的问题。和股票相比，可转债是一类“攻守兼备”的资产，因此可转债也常常出现在“固收+”产品的投资列表中。
其次，从资产配置来看，“固收+”产品的核心是在控制产品回撤的基础上增厚收益，但过去一些产品变成了“固收-”，这对未来的“固收+”产品如何更好地控制回撤和组合的敞口提出了要求。中泰资管会考虑，在组合配置中计算不同仓位下对于大类资产背后的宏观因子进行敞口管理，结合各类资产的回撤情况设置风险权重，进行动态调整，以平衡和优化风险与收益的取舍。
韩晗：可转债依然是固收多策略中重要的“+”类底层资产，财通资管团队进行可转债投资时坚持相对分散的配置思路，不过分重仓单一行业、赛道及风格；坚持底线思维，注重价格保护，建仓时首要考虑可转债组合的最大下跌空间，坚持以合理价格、合理估值买入标的，市场上行阶段则执行分批止盈纪律，控制组合整体回撤。从择券上，对于配置标的的筛选，基于基本面研究打造价值投资体系，注重自上而下的贝塔性机会，同时自下而上挖掘阿尔法标的，在低胜率中寻找预期先行的高赔率方向，在高胜率中进行均衡配置。从择时角度，主要实行逆向投资，当可转债市场有较大幅度调整时，不少可转债由于债底的“保护”，下跌空间有限，性价比突出，此时将在做好信用风险筛查的基础上加大可转债配置。
王嵩：2025年，团队优化“固收+”产品投资策略时，在“固收”部分，精选高流动性、信用质量优的债券作为底仓，稳定产品收益并提供流动性支持；同时，运用量化分析工具精细化管理利率风险。在“+”的部分，拓展多元化配置思路，除传统权益类资产外，增加黄金、REITs等另类资产配置，分散风险。此外，根据市场环境动态调整股债配比，如在股市低估、经济复苏初期，适度提高权益类资产比例；在市场波动加剧时，降低权益仓位，保障产品净值稳定增长，实现收益与风险的有效平衡。
券商资管具备债市投资独特优势可为客户实现绝对收益
上海证券报：在债券市场投资中，券商资管面临着来自银行、基金、保险等其他金融机构的竞争，您认为券商资管的竞争优势和独特之处体现在哪些方面？
闫小飞：首先，在投资交易能力方面，券商资管相较部分保险和银行类机构交易更为活跃，交易人才储备更加充足。其次，在负债端稳定性方面，相较公募基金的高流动性账户，券商资管的封闭式产品、定开类产品负债端更加稳定，对于波动的容忍度更高，在市场波动较大时可以成为市场的稳定器，更有利于账户在波动市场中充分参与市场交易以获取收益。最后，券商资管投资范围相较其他部分机构更加灵活，账户可以投资私募债、可转债、ETF、国债期货等多类资产，相较于只能投资纯债甚至部分单一品种的其他机构类账户，组合收益来源更加多元，风险收益性价比更高。
因此，若要在各类金融机构的竞争中脱颖而出，券商资管需继续加强大类资产研究，争取提升交易效率和胜率，同时做好客户沟通及预期管理，做精做细产品策略布局，力争在波动加大的市场中向波动要收益，力争在单一资产的低利率环境中向大类资产配置要收益。
程冰：券商资管整体而言更贴近于资产端，因此对于市场的变化天然更加敏感。在资管新规落地后，券商资管都在提升主动管理能力，为客户实现绝对收益，这或将成为券商资管的核心竞争力。
具体来说：首先，券商资管在视野上可能更加开阔，大多数公司都设有权益投资、固收投资、量化投资以及FOF投资等部门，总体上对于大类资产的变化更加敏感，这可能在整体利率水平偏低的时代会是一个较为明显的优势。其次，从渠道端来看，券商资管往往可以依托母公司的优势，了解市场客户需求，定制一些策略满足客户需求。相比于银行、保险、基金的客户而言，券商的客户本身对于资本市场的了解相对更多，而这些客户的需求更需要投资策略上的多样性和灵活性，这也是券商资管在投资上面的优势。最后，在投研上面，券商资管一般都有母公司的研究所提供一定程度上的支持，不少公司也有自己的买方投研团队，因此在数据支持、策略分析等方面都有一定的基础。
韩晗：券商资管的优势主要体现在两个方面：一是策略多元化；二是服务定制化。以财通资管为例，近年来公司在传统的固收配置、交易策略之外，积极布局固收多策略赛道，扩充多策略的内涵和外延，践行跨境投资、大类资产配置等业务线，努力打造多元化、差异化、特色化的产品线。在传统的固收投资的基础上，推进FICC业务，实现跨境投资、大宗商品、衍生品等资产与传统固收投资相嫁接，进一步丰富业务形态和收益来源。此外，公司一直践行以客户需求为导向，用多元化的产品线适配不同风险偏好的客户需求，推动产品线和投资策略不断优化，通过叠加多策略，尽可能降低波动性，增加收益来源，力争在风险可控的基础上，适当增厚产品收益。
王嵩：联储资管具备灵活的投研决策机制，能迅速响应市场变化调整投资策略。在投研深度上，专注于挖掘细分领域的投资机会。例如对特定区域城投债或新兴产业可转债的研究，形成差异化优势。为在竞争中突围，券商资管一方面可以强化客户服务定制化，深入了解客户风险偏好与收益目标，提供从资产配置建议到产品存续期跟踪的一站式服务；另一方面，可以加强与其他金融机构的合作，整合资源，在项目投资、风险分担等方面实现互利共赢，提升综合竞争力。
积极推进金融科技的应用提升投资效率和风险管理能力
上海证券报：随着金融科技的不断发展和应用，其对债券市场的投资和交易产生了深远影响。您所在的券商资管在金融科技应用方面有哪些创新举措和规划，以提升投资效率和风险管理能力？
闫小飞：在金融科技方面，光证资管始终走在行业前列，持续加大对于金融科技人才和设施的投入，积极用金融科技提升投资效率和风险管理能力。比如，在市场风险管理方面，光证资管通过自主开发模型，有效地监控了市场杠杆率、交易集中度、平均久期等指标，从而提醒投资端规避市场过热与潜在的波动风险。
程冰：对债券市场的量化分析和研究，因为数据的问题起步相对较晚，但近年来已逐渐成熟，这也为一些统计模型、机器学习的方法应用提供了基础。一般来说，因子分析既包括基本面数据，也包括量价特征，这些都可以成为债券市场量化分析的有效因子。债券市场整体的成交量、流动性甚至债券借贷等指标，也可以较好地给出关于市场投资者参与程度的分析。结合传统的量价分析、基本面方向的判断，可以有效增加实际投资的胜率。此外，衍生品市场也在一定程度上为现券市场提供指引，其中利率互换和国债期货市场所承担的风险管理和价格发现作用，都可以对现券市场的投资交易提供一些线索。
韩晗：近年来，财通资管也在积极推动投研、市场服务等领域数字化转型。在投研方面，利用数据库分析建模等对债券市场的海量数据进行分析和挖掘，提高投资决策的准确性和效率；在市场服务方面，为投资者提供更专业、更完善的金融服务，助力投资者财富保值增值。强化风险管理科技应用，借助金融科技手段，完善风险管理体系。利用先进的风险评估模型和算法，对债券投资组合的风险进行实时监测和预警，及时发现潜在风险点，并采取相应的风险控制措施。同时，通过科技手段加强对交易流程的风险管控，确保交易的合规性和安全性。
王嵩：联储资管积极推进金融科技在债券投资领域的应用。在投资效率提升方面，自主研发智能投研系统，利用大数据分析海量宏观经济数据、行业资讯与债券市场动态，快速筛选投资标的并生成初步投资建议，辅助投资经理决策，缩短投资决策周期。在风险管理上，构建基于人工智能的风险预警模型，实时监测债券组合信用风险、利率风险与流动性风险的指标变化，通过机器学习算法不断优化风险评估模型参数，提前识别潜在风险并及时调整投资组合，确保投资风险可控。
配合国家金融战略加强主动管理能力
上海证券报：展望未来，您认为在当前市场环境下，券商资管行业在债券市场投资领域的发展方向和重点是什么？有哪些潜在的业务增长点和创新空间？
闫小飞：在当前的宏观环境下，券商资管在债券市场投资领域的发展方向和发力重点是配合国家金融战略，增强对于实体经济的支持力度，做好科技金融、绿色金融、普惠金融、养老金融、数字金融“五篇大文章”，加强对重大战略、重点领域和薄弱环节提供优质的金融服务。同时，发挥自身优势，在有效控制风险的基础上，力争为客户创造合理的投资收益。
具体来看，券商资管潜在的业务增长点：首先是针对高净值客户的资产管理服务，包括集合资产管理计划和单一资产管理计划。随着我国居民财富的提升与资管行业的发展，具有一定投资能力、在能够承受一定风险的基础上追求合理收益的投资者将逐步增加，相较公募基金，券商资管具备针对性的产品设计或许能更好地满足投资者的特质化偏好需求，在未来有明显的发展空间。其次，随着我国逐渐步入老龄化社会，我国养老类资管产品的市场前景广阔，居民对于风险可控的养老金融产品有较大的需求，在这部分业务上，券商资管同样可以持续发力，力争为客户创造优质的养老金融产品。
程冰：从长期来看，利率环境的变化会造成大类资产比价效应的变化。参考海外低利率环境的历史经验，除了传统的股债策略以外，场内标准化的衍生品也需要研究，比如商品期货、金融指数期权，还有一些期权，包括场外的一些期权，如雪球等，都是需要研究的，这样才能丰富大类资产投资策略工具箱，并在市场行情展开时及时把握机会。除此以外，从资产的范围来看，以往国内资产更加受到关注，但从研究的角度可能也需要关注海外的一些资产，例如目前收益率在4%以上的美债，收益率不断上行的日债等。
韩晗：券商资管想要在市场竞争中生存的核心竞争力依然是主动管理能力，这既体现在盈利能力方面，又体现在风险防范方面。就固收投研来讲，最为核心的是对资产的合理定价能力，所以在投资决策流程中：首先需要关注一级市场发行的合理定价；其次关注二级市场的真实成交，深入研究单只产品、单个资产的定价合理性，并内嵌风控，确保产品定位与资产属性相匹配。
结合当下债券市场和传统纯债固收产品的拥挤度而言，要想有一定的突破，就必须保持业务敏感性，当市场发生变化时能够快速做出反应，在一些大的行业趋势判断上，要能够抢占市场先机。具体来看，体现在寻求策略上的多元化、差异化、全球化，扎实推进FICC业务，实现跨境投资、大宗商品、衍生品等资产与传统固收投资相嫁接，不断拓展固收多策略的外延和内涵，进一步丰富业务形态和收益来源。固收多策略类的产品收益形态是当前低利率大环境下的重要增长点，其更契合以中低风险偏好为主的资金需求。相比直接投资较高波动的其他资产，利用可转债来增厚收益，或能够有效改善这类产品的风险收益比。
王嵩：在当前市场环境下，券商资管行业在债券市场的投资重点将围绕绿色债券、科技创新主题债券等政策支持的领域展开。在创新空间上，探索跨境债券投资业务，利用自身投研优势与国际市场联动，为客户提供全球资产配置方案；同时，深化金融科技与债券投资融合创新，如开发基于区块链的债券交易平台，提升交易透明度与效率，降低交易成本，拓展业务边界与盈利增长点。
（文章来源：上海证券报）
