CFC金属研究
分析师 | 楚新莉
期货交易咨询从业信息 | Z0018419
研究助理 | 杨陈渝虎
期货从业信息 | F03135237
本报告完成时间 | 2025年1月19日
重要提示：本报告观点和信息仅供符合证监会适当性管理规定的期货交易者参考。因本平台暂时无法设置访问限制，若您并非符合规定的交易者，为控制交易风险，请勿点击查看或使用本报告任何信息。对由此给您造成的不便表示诚挚歉意，感谢您的理解与配合！
基本面有边际修复预期，供给端，本期远端发运继续下滑，近端到港下降，未来几周到港亦有下行预期，供给端有一定支撑。需求端，本期247家钢厂的盈利率小幅下滑，环比下降0.43%至50.22%，高炉开工率持平，日均铁水产量止降回升0.11万吨至224.48万吨，铁水产量在11月见顶后一路下行后本周终于有见底迹象，另外目前临近春节，按照往年来看，节前1周的补库幅度会显著下降，或限制矿价上方高度。综合来看，国内宏观情绪渐起，但海外不确定性仍在，基本面矛盾不大，继续上涨需配合宏观刺激以及基本面的超预期改善，但短期暂未看到更多利空因素，故以震荡偏强思路对待为主。
策略：铁矿2505合约750-820元/吨区间操作。
风险提示：海外金融风险、国内经济复苏节奏、宏观政策力度、产业链上下游供需情况
正文
一、铁矿石价格：进口矿价格上行
本周铁矿石进口矿价上涨30元/吨左右，国产矿中五矿标准粉上涨33元，鞍钢、河钢精粉下跌。
二、铁矿石供给：发运量环比下降，到港量环比下降
发运量远端供给：澳巴铁矿发运总量下降，全球铁矿石发运量远端供应下降。2025年01月06日-01月12日Mysteel澳洲巴西铁矿发运总量2387.5万吨，环比减少236.6万吨。澳洲发运量1790.9万吨，环比减少155.3万吨，其中澳洲发往中国的量1559.8万吨，环比增加93.6万吨。巴西发运量596.6万吨，环比减少81.2万吨。本期全球铁矿石发运总量2815.6万吨，环比减少296.5万吨。
铁矿石到港量近端供给：铁矿石近端供应量环比下降，中国45港到港总量环比下降。2025年01月06日-01月12日中国47港到港总量2416.3万吨，环比减少502.7万吨；中国45港到港总量2344万吨，环比减少490.3万吨；北方六港到港总量为1242.2万吨，环比减少136.2万吨。
三、铁矿石需求：铁水产量企稳，钢厂盈利率环比下行
本周铁水产量企稳，钢厂盈利率环比下降，同比大幅提高。截至1月17日，Mysteel调研247家钢厂高炉开工率77.18%，环比上周持平，同比去年增加0.95个百分点；高炉炼铁产能利用率84.28%，环比上周增加0.04个百分点，同比去年增加1.30个百分点；钢厂盈利率50.22%，环比上周减少0.43个百分点，同比去年增加23.81个百分点；日均铁水产量224.48万吨，环比上周增加0.11万吨，同比去年增加2.57万。Mysteel统计12月份全球高炉钢厂生铁产量10607万吨，环比上月增加150万吨，增幅1.4%，较去年同期增加0.2%。
四、铁矿石库存：本期45港铁矿石库存增长、钢厂进口矿库存环比增加
（1）港口库存：本期45港铁矿石库存增长，绝对值处于近3年同期高位。截至1月17日， Mysteel统计全国47个港口进口铁矿库存为15717.35，环比增1.39；日均疏港量348.39增7.22。Mysteel统计全国45个港口进口铁矿石库存总量15056.05万吨，环比增53.09万吨。
（2）钢厂库存：钢厂进口矿库存环比增加，绝对值处于近3年同期低位。截至1月17日，Mysteel统计全国钢厂进口铁矿石库存总量为10264.71 万吨，环比增190.63万吨；当前样本钢厂的进口矿日耗为280.58万吨，环比增0.81万吨，库存消费比36.58天，环比增0.57天。
五、废钢基本面：淡季趋势不改、供需双弱
（1）废钢价格：本周Mysteel废钢价格指数下跌，富宝全国废钢市场价格上涨。
（2）淡季背景下，供需双弱，废钢或弱势运行。成材终端下游需求一般，钢厂利润状态无明显的改观，淡季状态下价格易跌难涨，对废钢价格的支撑力度进一步减弱。另外，钢厂用废量和冬储量力度都不高，钢厂库存、社会库存均处于历年低位，叠加废钢性价比仍然处于弱势，后续补库力度亦不大。综合来看，预计1月份废钢价格或偏弱运行。
（3）废钢库存：钢厂废钢库存上升，废钢社会库存上升。近期钢厂到货，消耗整体减少，短期钢厂废钢库存呈现增势，但增速整体有限。
六、总结与展望
宏观面，国内来看，积极信号释放，本周情绪有所修复，例如，2025年财政政策将非常积极、加力扩围以旧换新、稳人民币汇率在合理水平等。另外，国家统计局1月17日公布了多项2024年宏观数据，其中2024年全年国内生产总值 1349084 亿元，比上年增长5.0%，2024年全国居民人均可支配收入41314元，比上年名义增长5.3%，2024年这个规模以上工业增加值同比增长5.8%，整体上看，数据表现较好。海外来看，方向暂时未明朗，虽然美联储降息两次预期重燃，但特朗普将于近期正式就职，美国政府换届仍将加剧全球经济的不确定性，重点关注其上台带来的影响。
基本面有边际修复预期，供给端，本期远端发运继续下滑，近端到港开始下降，未来几周到港亦有下行预期，供给端有一定支撑。需求端，本期247家钢厂的盈利率小幅下滑，环比下降0.43%至50.22%，高炉开工率持平，日均铁水产量止降回升0.11万吨至224.48万吨，铁水产量在11月见顶后一路下行后本周终于有见底迹象，另外目前临近春节，按照往年来看，节前1周的补库幅度会显著下降，或限制矿价上方高度。综合来看，国内宏观情绪渐起，但海外不确定性仍在，基本面矛盾不大，继续上涨需配合宏观刺激以及基本面的超预期改善，故以震荡思路对待为主。
分析师：楚新莉
期货交易咨询从业信息：Z0018419
研究助理：杨陈渝虎
期货从业信息：F03135237
责任编辑：张靖笛
CFC金属研究
分析师 | 楚新莉
期货交易咨询从业信息 | Z0018419
研究助理 | 杨陈渝虎
期货从业信息 | F03135237
本报告完成时间 | 2025年1月19日
重要提示：本报告观点和信息仅供符合证监会适当性管理规定的期货交易者参考。因本平台暂时无法设置访问限制，若您并非符合规定的交易者，为控制交易风险，请勿点击查看或使用本报告任何信息。对由此给您造成的不便表示诚挚歉意，感谢您的理解与配合！
基本面有边际修复预期，供给端，本期远端发运继续下滑，近端到港下降，未来几周到港亦有下行预期，供给端有一定支撑。需求端，本期247家钢厂的盈利率小幅下滑，环比下降0.43%至50.22%，高炉开工率持平，日均铁水产量止降回升0.11万吨至224.48万吨，铁水产量在11月见顶后一路下行后本周终于有见底迹象，另外目前临近春节，按照往年来看，节前1周的补库幅度会显著下降，或限制矿价上方高度。综合来看，国内宏观情绪渐起，但海外不确定性仍在，基本面矛盾不大，继续上涨需配合宏观刺激以及基本面的超预期改善，但短期暂未看到更多利空因素，故以震荡偏强思路对待为主。
策略：铁矿2505合约750-820元/吨区间操作。
风险提示：海外金融风险、国内经济复苏节奏、宏观政策力度、产业链上下游供需情况
正文
一、铁矿石价格：进口矿价格上行
本周铁矿石进口矿价上涨30元/吨左右，国产矿中五矿标准粉上涨33元，鞍钢、河钢精粉下跌。
二、铁矿石供给：发运量环比下降，到港量环比下降
发运量远端供给：澳巴铁矿发运总量下降，全球铁矿石发运量远端供应下降。2025年01月06日-01月12日Mysteel澳洲巴西铁矿发运总量2387.5万吨，环比减少236.6万吨。澳洲发运量1790.9万吨，环比减少155.3万吨，其中澳洲发往中国的量1559.8万吨，环比增加93.6万吨。巴西发运量596.6万吨，环比减少81.2万吨。本期全球铁矿石发运总量2815.6万吨，环比减少296.5万吨。
铁矿石到港量近端供给：铁矿石近端供应量环比下降，中国45港到港总量环比下降。2025年01月06日-01月12日中国47港到港总量2416.3万吨，环比减少502.7万吨；中国45港到港总量2344万吨，环比减少490.3万吨；北方六港到港总量为1242.2万吨，环比减少136.2万吨。
三、铁矿石需求：铁水产量企稳，钢厂盈利率环比下行
本周铁水产量企稳，钢厂盈利率环比下降，同比大幅提高。截至1月17日，Mysteel调研247家钢厂高炉开工率77.18%，环比上周持平，同比去年增加0.95个百分点；高炉炼铁产能利用率84.28%，环比上周增加0.04个百分点，同比去年增加1.30个百分点；钢厂盈利率50.22%，环比上周减少0.43个百分点，同比去年增加23.81个百分点；日均铁水产量224.48万吨，环比上周增加0.11万吨，同比去年增加2.57万。Mysteel统计12月份全球高炉钢厂生铁产量10607万吨，环比上月增加150万吨，增幅1.4%，较去年同期增加0.2%。
四、铁矿石库存：本期45港铁矿石库存增长、钢厂进口矿库存环比增加
（1）港口库存：本期45港铁矿石库存增长，绝对值处于近3年同期高位。截至1月17日， Mysteel统计全国47个港口进口铁矿库存为15717.35，环比增1.39；日均疏港量348.39增7.22。Mysteel统计全国45个港口进口铁矿石库存总量15056.05万吨，环比增53.09万吨。
（2）钢厂库存：钢厂进口矿库存环比增加，绝对值处于近3年同期低位。截至1月17日，Mysteel统计全国钢厂进口铁矿石库存总量为10264.71 万吨，环比增190.63万吨；当前样本钢厂的进口矿日耗为280.58万吨，环比增0.81万吨，库存消费比36.58天，环比增0.57天。
五、废钢基本面：淡季趋势不改、供需双弱
（1）废钢价格：本周Mysteel废钢价格指数下跌，富宝全国废钢市场价格上涨。
（2）淡季背景下，供需双弱，废钢或弱势运行。成材终端下游需求一般，钢厂利润状态无明显的改观，淡季状态下价格易跌难涨，对废钢价格的支撑力度进一步减弱。另外，钢厂用废量和冬储量力度都不高，钢厂库存、社会库存均处于历年低位，叠加废钢性价比仍然处于弱势，后续补库力度亦不大。综合来看，预计1月份废钢价格或偏弱运行。
（3）废钢库存：钢厂废钢库存上升，废钢社会库存上升。近期钢厂到货，消耗整体减少，短期钢厂废钢库存呈现增势，但增速整体有限。
六、总结与展望
宏观面，国内来看，积极信号释放，本周情绪有所修复，例如，2025年财政政策将非常积极、加力扩围以旧换新、稳人民币汇率在合理水平等。另外，国家统计局1月17日公布了多项2024年宏观数据，其中2024年全年国内生产总值 1349084 亿元，比上年增长5.0%，2024年全国居民人均可支配收入41314元，比上年名义增长5.3%，2024年这个规模以上工业增加值同比增长5.8%，整体上看，数据表现较好。海外来看，方向暂时未明朗，虽然美联储降息两次预期重燃，但特朗普将于近期正式就职，美国政府换届仍将加剧全球经济的不确定性，重点关注其上台带来的影响。
基本面有边际修复预期，供给端，本期远端发运继续下滑，近端到港开始下降，未来几周到港亦有下行预期，供给端有一定支撑。需求端，本期247家钢厂的盈利率小幅下滑，环比下降0.43%至50.22%，高炉开工率持平，日均铁水产量止降回升0.11万吨至224.48万吨，铁水产量在11月见顶后一路下行后本周终于有见底迹象，另外目前临近春节，按照往年来看，节前1周的补库幅度会显著下降，或限制矿价上方高度。综合来看，国内宏观情绪渐起，但海外不确定性仍在，基本面矛盾不大，继续上涨需配合宏观刺激以及基本面的超预期改善，故以震荡思路对待为主。
分析师：楚新莉
期货交易咨询从业信息：Z0018419
研究助理：杨陈渝虎
期货从业信息：F03135237
责任编辑：张靖笛
