◼美元指数：
特朗普回归前夕，交易员加码强美元押注至2019年来最高
川普重返白宫的脚步正在逼近。根据美国商品期货交易委员会(CFTC)周五公布的数据和媒体(Bloomberg)汇总的数据，截至1月14日，衍生品交易员持有的押注总额约为346亿美元，这些押注将从美元的进一步走强中受益，比上周增加了近10亿美元，是自2019年以来的最高水平。
资深外汇交易员、BK资产管理董事总经理Kathy Lien在数据公布前接受采访时表示，“他们在寻找买入机会”，并表示特朗普的政策誓言“决定了交易员的总体偏见”。
自川普赢得总统大选以来，对美元的看涨押注和美元本身的价值都有所上升。由于特朗普或将出台关税和导致通胀走高的政策，以及对美联储今年未来降息举措的怀疑，自大选以来，媒体美元现货指数上涨了约5%。
商品期货交易委员会的数据显示，在做多美元的同时，对加元和欧元等货币的空头押注激增。截至1月14日，非商业交易商持有约116亿美元看跌加拿大卢尼的头寸，在CFTC追踪的10国集团货币中是最多的。数据显示，这些交易员做空欧元约78亿美元。
当然，如果川普政府在新任期头几周在关税问题上的行动不像预期那么激进，便加大了仓位调整的可能性。
包括Adarsh Sinha和Michalis Rousakis在内的美国银行外汇策略师在周五给客户的报告中写道：“头寸现在被视为美元最大的逆风，这是我们共同的担忧。”“与历史相比，美元多头表现突出，与过去一年相比更是如此。”
◼美元指数走势
美元指数从去年9月18日首次降息以来，已经反弹超10%。
◼国债基本面：
本轮债市跨年行情或已结束 预计人民币汇率短期贬值空间有限
本轮债市跨年行情或已结束，下一阶段10年国债收益率或将进入回调期，2025年债市在经济复苏、财政发力、中美关系等因素扰动下或呈现波动加大的特征。人民币汇率短期贬值空间或有限，贬值预期下仍不乏逆势升值的潜在路径。
1、本轮债市跨年行情或已结束：年初央行大量开展OMO操作，选择用7天逆回购对冲月中到期的MLF，过去两周资金面紧张，资金利率明显走高，倒挂现券收益率，债市经历了由利率窄幅震荡到向上调整的过程。我们认为本轮债市跨年行情大概率已结束，下一阶段10年国债收益率或将进入回调期。
2、2025年债市波动率或将放大：回顾2024年，主线逻辑清晰、扰动因素有限构成债市全年交易主旋律。对于2025年债券市场，经济复苏预期、财政供给冲击、中美关系等或将构成额外扰动因素，导致债市波动率或显著放大。
3、不同周期视角下人民币汇率路径推演：短期央行一边放开汇率弹性，一边通过“三个坚决”、上调跨境融资宏观审慎调节参数维稳汇率，人民币贬值空间或相对有限。长期人民币贬值方向或相对确定，但若出现中美关系缓和、人民币资产走强、美国经济衰退导致美股大跌等情景，人民币汇率或仍存升值路径。
◼锰硅基本面：
最新消息：据悉Jupiter公布2025年3月对华锰矿装船报价，南非半碳酸块报4.1美元/吨度，2月未报盘，1月报盘价格为3.95美元/吨度。
行情简要：近两周各大主流矿山就2月对华锰矿报盘环比上涨，同时据听消息，康密劳对印报价高于中国市场以及2月对中国发运量预期或至折半减量。港口锰矿市场开始扩大挺价幅度，也刺激盘面持续走强，推动硅锰市场高位报盘情绪升温。
短期市场待假氛围或逐渐增强，且近两日盘面也稍显盘整，但就市场反馈来看，业者对于后续锰矿供应收紧预期而看涨情绪不减。结合阶段内市场表现，我们也试着猜想一下后续行情的可能。
首先，库存下降+货权集中+节前备库背景下，消息刺激使得锰矿商挺价态度走强。近几年国内锰市行情不振，而去年市场更是在受澳矿供应缺失以及后续整体锰矿缺口预期被证伪后价格大起大落，又叠加汇率波动对进口成本的影响，就部分锰矿商而言，对后市信心不足压力较大而减少接货。又加之下游特殊需求消息以及后续逐步启动的冬储备库，且12月份硅锰南北地区还传出了新增投产的消息，整体对锰矿的需求态势增强。而海外锰矿发运量在近两月维持在偏低位，到港量也是偏低，如此以来，更加速了港口锰矿的降库存速度，也使得锰矿货权集中度增强。在消息刺激的不断发酵下，截止本周四，天津港锰矿澳块报46-48元/吨度，较高价报至50元/吨度，半碳酸报37-38元/吨度，加蓬块报46-50元/吨度；钦州港锰矿澳块报45-46.5元/吨度，半碳酸报36-36.5元/吨度，加蓬块报45-46元/吨度；而周五锰矿市场封盘不报情况增加。
而预计到下周，市场也将休市过节在即，且在经过一个春节后，锰矿还有涨的可能吗？
在经过去年锰矿价格的大涨后，合金厂为降低成本而调整入炉料配比，但是没有氧化矿是炼不成硅锰的，考虑到各合金厂情况不一，氧化矿配比怎么也要在25%用量左右的。近期澳洲、加蓬均暂无发运，而加蓬2月报价，经过近50天的船期，到港也要在3月中旬左右，而其他可替代锰矿目前库存量也较偏少。若考虑增加富锰渣比例的话，但是近期富锰渣也受行情影响价格上涨，且工厂库存也较偏低，价格仍有上涨的可能。还有较重要的一点是，在上周以前，硅锰行情还受看弱情绪主导，因此工厂对锰矿的备库多倾向于是到正月十五左右，届时工厂将释放新一轮锰矿采购补库需求。而锰矿货权集中，以及考虑到年后美元表现或较强势，港口库存不断减少，一系列因素下，下游采购客户或只能买涨补库。
另外，目前硅锰月产量大概在90万吨左右，今年内蒙地区仍有新增投产预期，叠加其他锰系合金对锰矿的需求释放，对锰矿的月消耗量预估在250-260万吨左右。在锰矿发运低位和随着锰矿库存继续走降，届时锰矿市场的挺价情绪恐更为强硬。（就天津港为例，锰矿库存目前已经下降至了350万吨附近）
综合以上，使得目前硅锰市场在成本压力下报价不断升高，而由于供大于求的矛盾仍在发展，市场后续也面临较大挑战（价格上涨，原料储备不足，价格下跌，没有提前预售）。目前华北某大型钢厂仍未敲定硅锰采购价格，短期市场仍多保持观望，以及还需跟进盘面波动和锰矿发运情况。
◼液化气基本面：
1月沙特CP丙烷625美元/吨，较上月下跌10美元/吨，折合人民币到岸成本4930元/吨附近，丙烷到岸成本回落后PDH利润小幅改善；FEI每日计算的PDH利润小幅回落。至1月9日国内PDH开工率至66.6%，环比上周+2.6%。中东至远东、美湾至远东（巴拿马）运费分别至59美元/吨和103美元/吨。山东民用气现货大幅回落成最便宜可交割品，山东民用气4900元/吨附近，基差回落，02合约基差至290元/吨附近；仓单4694手；LPG与PP比价继续走高；03-04月差回落。
1月20日和21日美国德州可能的极端低温天气和油价走强推动外盘FEI价格走高，内盘LPG期货弱于外盘。山东民用气大跌，基差持续回落后预期内盘将继续弱于外盘，内盘LPG期货预期延续震荡略偏强的局面；同时，月差将延续回落。
◼回顾：
1月14日微博博文《氧化铝： 当初的“小甜甜” 变成了“牛夫人”？》氧化铝2505合约的中期偏多思路。1月16日最低触及3548，符合进单原则。周五晚间最高触及3776，完成第三目标。此策略思路为中期考虑，因为年前交易时间不足的原因，所以考虑中期思路，短期操作的方式对待。
下周为最后一个交易周，建议大家把仓位全部降低下来，最好不要留单过春节。
本周总结给出三个品种思路，下周短期将以这三个品种为主。
◼免责声明：本报告信息均来源于公开资料或实地调研，对信息的准确性和完整性不作任何保证，本报告中的信息、观点均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整；报告中的信息及观点不构成投资要约或买卖建议，投资者据此作出的投资决策及结果与本公司和作者无关。投资有风险，入市需谨慎。
（转自：rothroger复盘日记）
◼美元指数：
特朗普回归前夕，交易员加码强美元押注至2019年来最高
川普重返白宫的脚步正在逼近。根据美国商品期货交易委员会(CFTC)周五公布的数据和媒体(Bloomberg)汇总的数据，截至1月14日，衍生品交易员持有的押注总额约为346亿美元，这些押注将从美元的进一步走强中受益，比上周增加了近10亿美元，是自2019年以来的最高水平。
资深外汇交易员、BK资产管理董事总经理Kathy Lien在数据公布前接受采访时表示，“他们在寻找买入机会”，并表示特朗普的政策誓言“决定了交易员的总体偏见”。
自川普赢得总统大选以来，对美元的看涨押注和美元本身的价值都有所上升。由于特朗普或将出台关税和导致通胀走高的政策，以及对美联储今年未来降息举措的怀疑，自大选以来，媒体美元现货指数上涨了约5%。
商品期货交易委员会的数据显示，在做多美元的同时，对加元和欧元等货币的空头押注激增。截至1月14日，非商业交易商持有约116亿美元看跌加拿大卢尼的头寸，在CFTC追踪的10国集团货币中是最多的。数据显示，这些交易员做空欧元约78亿美元。
当然，如果川普政府在新任期头几周在关税问题上的行动不像预期那么激进，便加大了仓位调整的可能性。
包括Adarsh Sinha和Michalis Rousakis在内的美国银行外汇策略师在周五给客户的报告中写道：“头寸现在被视为美元最大的逆风，这是我们共同的担忧。”“与历史相比，美元多头表现突出，与过去一年相比更是如此。”
◼美元指数走势
美元指数从去年9月18日首次降息以来，已经反弹超10%。
◼国债基本面：
本轮债市跨年行情或已结束 预计人民币汇率短期贬值空间有限
本轮债市跨年行情或已结束，下一阶段10年国债收益率或将进入回调期，2025年债市在经济复苏、财政发力、中美关系等因素扰动下或呈现波动加大的特征。人民币汇率短期贬值空间或有限，贬值预期下仍不乏逆势升值的潜在路径。
1、本轮债市跨年行情或已结束：年初央行大量开展OMO操作，选择用7天逆回购对冲月中到期的MLF，过去两周资金面紧张，资金利率明显走高，倒挂现券收益率，债市经历了由利率窄幅震荡到向上调整的过程。我们认为本轮债市跨年行情大概率已结束，下一阶段10年国债收益率或将进入回调期。
2、2025年债市波动率或将放大：回顾2024年，主线逻辑清晰、扰动因素有限构成债市全年交易主旋律。对于2025年债券市场，经济复苏预期、财政供给冲击、中美关系等或将构成额外扰动因素，导致债市波动率或显著放大。
3、不同周期视角下人民币汇率路径推演：短期央行一边放开汇率弹性，一边通过“三个坚决”、上调跨境融资宏观审慎调节参数维稳汇率，人民币贬值空间或相对有限。长期人民币贬值方向或相对确定，但若出现中美关系缓和、人民币资产走强、美国经济衰退导致美股大跌等情景，人民币汇率或仍存升值路径。
◼锰硅基本面：
最新消息：据悉Jupiter公布2025年3月对华锰矿装船报价，南非半碳酸块报4.1美元/吨度，2月未报盘，1月报盘价格为3.95美元/吨度。
行情简要：近两周各大主流矿山就2月对华锰矿报盘环比上涨，同时据听消息，康密劳对印报价高于中国市场以及2月对中国发运量预期或至折半减量。港口锰矿市场开始扩大挺价幅度，也刺激盘面持续走强，推动硅锰市场高位报盘情绪升温。
短期市场待假氛围或逐渐增强，且近两日盘面也稍显盘整，但就市场反馈来看，业者对于后续锰矿供应收紧预期而看涨情绪不减。结合阶段内市场表现，我们也试着猜想一下后续行情的可能。
首先，库存下降+货权集中+节前备库背景下，消息刺激使得锰矿商挺价态度走强。近几年国内锰市行情不振，而去年市场更是在受澳矿供应缺失以及后续整体锰矿缺口预期被证伪后价格大起大落，又叠加汇率波动对进口成本的影响，就部分锰矿商而言，对后市信心不足压力较大而减少接货。又加之下游特殊需求消息以及后续逐步启动的冬储备库，且12月份硅锰南北地区还传出了新增投产的消息，整体对锰矿的需求态势增强。而海外锰矿发运量在近两月维持在偏低位，到港量也是偏低，如此以来，更加速了港口锰矿的降库存速度，也使得锰矿货权集中度增强。在消息刺激的不断发酵下，截止本周四，天津港锰矿澳块报46-48元/吨度，较高价报至50元/吨度，半碳酸报37-38元/吨度，加蓬块报46-50元/吨度；钦州港锰矿澳块报45-46.5元/吨度，半碳酸报36-36.5元/吨度，加蓬块报45-46元/吨度；而周五锰矿市场封盘不报情况增加。
而预计到下周，市场也将休市过节在即，且在经过一个春节后，锰矿还有涨的可能吗？
在经过去年锰矿价格的大涨后，合金厂为降低成本而调整入炉料配比，但是没有氧化矿是炼不成硅锰的，考虑到各合金厂情况不一，氧化矿配比怎么也要在25%用量左右的。近期澳洲、加蓬均暂无发运，而加蓬2月报价，经过近50天的船期，到港也要在3月中旬左右，而其他可替代锰矿目前库存量也较偏少。若考虑增加富锰渣比例的话，但是近期富锰渣也受行情影响价格上涨，且工厂库存也较偏低，价格仍有上涨的可能。还有较重要的一点是，在上周以前，硅锰行情还受看弱情绪主导，因此工厂对锰矿的备库多倾向于是到正月十五左右，届时工厂将释放新一轮锰矿采购补库需求。而锰矿货权集中，以及考虑到年后美元表现或较强势，港口库存不断减少，一系列因素下，下游采购客户或只能买涨补库。
另外，目前硅锰月产量大概在90万吨左右，今年内蒙地区仍有新增投产预期，叠加其他锰系合金对锰矿的需求释放，对锰矿的月消耗量预估在250-260万吨左右。在锰矿发运低位和随着锰矿库存继续走降，届时锰矿市场的挺价情绪恐更为强硬。（就天津港为例，锰矿库存目前已经下降至了350万吨附近）
综合以上，使得目前硅锰市场在成本压力下报价不断升高，而由于供大于求的矛盾仍在发展，市场后续也面临较大挑战（价格上涨，原料储备不足，价格下跌，没有提前预售）。目前华北某大型钢厂仍未敲定硅锰采购价格，短期市场仍多保持观望，以及还需跟进盘面波动和锰矿发运情况。
◼液化气基本面：
1月沙特CP丙烷625美元/吨，较上月下跌10美元/吨，折合人民币到岸成本4930元/吨附近，丙烷到岸成本回落后PDH利润小幅改善；FEI每日计算的PDH利润小幅回落。至1月9日国内PDH开工率至66.6%，环比上周+2.6%。中东至远东、美湾至远东（巴拿马）运费分别至59美元/吨和103美元/吨。山东民用气现货大幅回落成最便宜可交割品，山东民用气4900元/吨附近，基差回落，02合约基差至290元/吨附近；仓单4694手；LPG与PP比价继续走高；03-04月差回落。
1月20日和21日美国德州可能的极端低温天气和油价走强推动外盘FEI价格走高，内盘LPG期货弱于外盘。山东民用气大跌，基差持续回落后预期内盘将继续弱于外盘，内盘LPG期货预期延续震荡略偏强的局面；同时，月差将延续回落。
◼回顾：
1月14日微博博文《氧化铝： 当初的“小甜甜” 变成了“牛夫人”？》氧化铝2505合约的中期偏多思路。1月16日最低触及3548，符合进单原则。周五晚间最高触及3776，完成第三目标。此策略思路为中期考虑，因为年前交易时间不足的原因，所以考虑中期思路，短期操作的方式对待。
下周为最后一个交易周，建议大家把仓位全部降低下来，最好不要留单过春节。
本周总结给出三个品种思路，下周短期将以这三个品种为主。
◼免责声明：本报告信息均来源于公开资料或实地调研，对信息的准确性和完整性不作任何保证，本报告中的信息、观点均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整；报告中的信息及观点不构成投资要约或买卖建议，投资者据此作出的投资决策及结果与本公司和作者无关。投资有风险，入市需谨慎。
（转自：rothroger复盘日记）
