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风险提示：本文所提到的观点仅代表个人的意见，所涉及标的不作推荐，据此买卖，风险自负。

作者：二马由之

来源：雪球

最近一年多，政策方面一直在鼓励耐心资本入市。要说耐心，险资无疑是最有耐心的。然而，险资在买股票方面一直是犹犹豫豫，顾虑重重。

截至2024年上半年末，国寿、平安、太保、新华、人保对权益类资产的配置比例为24.1%、15.8%、15.8%、24.7%、19.7%。其中国寿、新华，人保配置略微高一些，平安和太保的权益资产配置很低。总体上看，各个上市保险公司的权益资产配置都不高。

我之前说过，在低利率时代，日本保险公司的应对手段相对要多一些。他们可以去投资海外的高利率债券，也可以选择投资海外股票。而中国的保险公司应对降息周期的唯一手段就是加大高股息股票投资。

但是保险公司并没有明显加大权益资产投资。为什么呢？前一段看到要解决险资入市的堵点。那么堵点是什么呢？是目前的会计准则。

目前的会计准则针对权益资产有三种计量方式。

1、以公允价值计量且其变动计入当期损益；

2、以公允价值计量且其变动计入其他综合收益；

3、长期股权投资

保险公司最不愿意的计量方式就是第一种，这种情况下，保险公司所持有股票的价格波动会计入到保险公司的当期利润中。导致保险公司利润剧烈波动。保险公司的股东很不喜欢。

第二种计量方式相对要好一些。他是把保险公司收到的所投资公司的分红计入保险公司的当期利润。而所投资公司的股价波动计入保险公司的净资产中的其他综合收益科目。这种方式的好处是，被投资公司的股价波动不会影响保险的净利润了。但是计入保险公司的利润太少，只有股息。而且即使保险公司最终卖掉所投资的公司，卖出差价也不会计入到保险公司利润中。

我们举一个例子，保险公司A花100亿投资了B公司，买入均价10元每股，总计10亿股，持有10年。10年中陆陆续续得到分红40亿。当保险公司卖出时，B公司股价20元每股。总计卖了200亿。

这个例子中，保险公司赚了40亿分红和100亿的差价。但是只有40亿分红计入了保险公司的利润。100亿的差价计入了保险公司的净资产。虽然说都是保险公司锅里的肉，但是没有计入净利润，看起来不爽。

这里如果会计准则修改一下，容许保险公司在卖出时，把差价计入净利润，可能会让保险公司更开心一些。但是其实也不好，这种一次性增加的巨额利润，也会让保险公司的利润剧烈变化。

第三种计量方式是长期股权投资，这种计量方式下，是按照保险公司持有被投资公司的股权占比来把被持有公司的利润计入保险公司利润。例如某保险公司A，持有B公司10%股权，2024年B公司有100亿利润，那么保险公司会将100亿的10%，即10亿计入到他的利润中。

这种计量方式下，保险公司计入的利润多，而且计入的利润随着所投资公司的利润增长而增长。这种情况下，保险公司的利润也不会剧烈波动。这是保险公司最喜欢的金融资产计量方式。

但是这种计量方式有门槛，要求保险对被投资的公司有重大影响。一般是要求持有20%以上的股权，或者持有5%以上股权，但是要求可以在对方的董事会派董事，以表示实施了重大影响。这也是中国平安最近大举加仓多个银行股到5%以上股份的原因。

这种计量方式导致保险公司不能进行纯粹的小额财务投资。必须下重手。

这就是限制保险公司进行股权投资的堵点。我建议在长期股权投资方面，对于保险公司网开一面。比如说持股比例在1%以上就算长期股权投资。

另外，我对于保险公司的建议是，无论短期内，会计计量的规则是否修正。这都是面子问题，并不影响保险公司的真实收益。抓紧加大权益投资，刻不容缓。这是应对降息周期的唯一手段。

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风险提示：基金有风险，投资需谨慎。本课程为雪球基金发起，仅作为投教科普，不构成投资建议。

雪球基金是获证监会核准的持牌基金销售机构，提供安全高效的基金投资服务。

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最近一年多，政策方面一直在鼓励耐心资本入市。要说耐心，险资无疑是最有耐心的。然而，险资在买股票方面一直是犹犹豫豫，顾虑重重。

截至2024年上半年末，国寿、平安、太保、新华、人保对权益类资产的配置比例为24.1%、15.8%、15.8%、24.7%、19.7%。其中国寿、新华，人保配置略微高一些，平安和太保的权益资产配置很低。总体上看，各个上市保险公司的权益资产配置都不高。

我之前说过，在低利率时代，日本保险公司的应对手段相对要多一些。他们可以去投资海外的高利率债券，也可以选择投资海外股票。而中国的保险公司应对降息周期的唯一手段就是加大高股息股票投资。

但是保险公司并没有明显加大权益资产投资。为什么呢？前一段看到要解决险资入市的堵点。那么堵点是什么呢？是目前的会计准则。

目前的会计准则针对权益资产有三种计量方式。

1、以公允价值计量且其变动计入当期损益；

2、以公允价值计量且其变动计入其他综合收益；

3、长期股权投资

保险公司最不愿意的计量方式就是第一种，这种情况下，保险公司所持有股票的价格波动会计入到保险公司的当期利润中。导致保险公司利润剧烈波动。保险公司的股东很不喜欢。

第二种计量方式相对要好一些。他是把保险公司收到的所投资公司的分红计入保险公司的当期利润。而所投资公司的股价波动计入保险公司的净资产中的其他综合收益科目。这种方式的好处是，被投资公司的股价波动不会影响保险的净利润了。但是计入保险公司的利润太少，只有股息。而且即使保险公司最终卖掉所投资的公司，卖出差价也不会计入到保险公司利润中。

我们举一个例子，保险公司A花100亿投资了B公司，买入均价10元每股，总计10亿股，持有10年。10年中陆陆续续得到分红40亿。当保险公司卖出时，B公司股价20元每股。总计卖了200亿。

这个例子中，保险公司赚了40亿分红和100亿的差价。但是只有40亿分红计入了保险公司的利润。100亿的差价计入了保险公司的净资产。虽然说都是保险公司锅里的肉，但是没有计入净利润，看起来不爽。

这里如果会计准则修改一下，容许保险公司在卖出时，把差价计入净利润，可能会让保险公司更开心一些。但是其实也不好，这种一次性增加的巨额利润，也会让保险公司的利润剧烈变化。

第三种计量方式是长期股权投资，这种计量方式下，是按照保险公司持有被投资公司的股权占比来把被持有公司的利润计入保险公司利润。例如某保险公司A，持有B公司10%股权，2024年B公司有100亿利润，那么保险公司会将100亿的10%，即10亿计入到他的利润中。

这种计量方式下，保险公司计入的利润多，而且计入的利润随着所投资公司的利润增长而增长。这种情况下，保险公司的利润也不会剧烈波动。这是保险公司最喜欢的金融资产计量方式。

但是这种计量方式有门槛，要求保险对被投资的公司有重大影响。一般是要求持有20%以上的股权，或者持有5%以上股权，但是要求可以在对方的董事会派董事，以表示实施了重大影响。这也是中国平安最近大举加仓多个银行股到5%以上股份的原因。

这种计量方式导致保险公司不能进行纯粹的小额财务投资。必须下重手。

这就是限制保险公司进行股权投资的堵点。我建议在长期股权投资方面，对于保险公司网开一面。比如说持股比例在1%以上就算长期股权投资。

另外，我对于保险公司的建议是，无论短期内，会计计量的规则是否修正。这都是面子问题，并不影响保险公司的真实收益。抓紧加大权益投资，刻不容缓。这是应对降息周期的唯一手段。

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