六连板来伊份：收入25亿，净利润亏损4400万

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小北读财报

17小时前

它的收入规模达到了25个亿，但是净利润依旧亏损。

“同花顺iFinD”中休闲食品行业共统计了22家上市企业，去年前三季度亏损的企业不多，除了来伊份、好想你和麦趣尔。

来伊份业绩的特殊之处有如下三点：一是如前所述，它是仅有的3家亏损的企业之一；
第二点在于它的毛利率较高，为40.74%，排在第4位，但是净利润亏损。

第三点，它的收入规模达到了25个亿，但是净利润依旧亏损。

为什么来伊份的销售费用率那么高？这是我们分析来伊份净利润必须要回答的问题。

如下表所示，来伊份的毛利率远大于良品铺子和三只松鼠这些同行企业，但是它的销售费用率和管理费用率也远大于同行。
特别是管理费用率，来伊份的该比率达到了12.27%，这在同行中是遥遥领先的存在，良品铺子为5.55%，盐津铺子为4.51%，三只松鼠更低，仅为1.95%。

那么，来伊份的钱都花在哪里了呢？

从来伊份销售费用的构成看：如下表所示，2024年上半年，来伊份把68%的销售费用花在了职工薪酬和使用权资产折旧费上，再加上租赁及物业费，以及门店装修费，来伊份花在门店上的开支已经接近销售费用的70%。

说到销售费用，我们想到的就是广告促销费。

然而，来伊份的商品促销费和广告宣传费两者合计占比不到20%，远低于用于门店本身的开支。

那么，来伊份的销售费用为什么会呈现出这种构成呢？

这个问题就得从来伊份的销售渠道说起。

来伊份的销售收入以线下收入为主，且以直营门店业务为主，2024年上半年，来伊份62%的收入来自于线下直营门店。

如下表所示，直营门店业务毛利率高，能到50%，远高于电商业务35.30%的毛利率；但是，直营门店业务的成本也高，比如房租成本、员工薪酬等等，可以联系上面那张销售费用的构成理解这一点。

这就是来伊份的报表呈现出毛利率高、但是净利率低，甚至亏损的主要原因；报表数据是企业经营模式的反映，来伊份的数据反映了公司的销售模式。

五年前写书的时候，小北同样以来伊份为样本做过介绍。

当时书里写到：

来伊份不仅喜欢开店，还喜欢自己开直营店，最爱把店开在人流量大的一二线城市的商业区。

截至2019年年底，来伊份共有连锁门店2792家，其中直营门店有2429家，上海、江苏、浙江、北京、天津等全国25个省份都有来伊份的门店。

这样做可以吸引更多的顾客来购买产品，但同时也会导致人工成本和租赁费、物业费居高不下。

人工成本上涨、房租上涨是线下门店都在面对的问题，来伊份要想降低销售费用率的话，恐怕就得向三只松鼠学习，增加线上销售收入了。

要不然，销售费用侵蚀掉公司收入的局面，恐怕一时很难改变。

没想到当时一语成谶，来伊份的业绩始终不好。

当时，来伊份线上电商收入占比为12.88%；

2024年上半年，来伊份线上电商收入占比为8.14%。

来伊份在2024年中报里提到，在通过直营转加盟，来降低门店的期间费用。

且不说这种举措对降本增效的影响有多大，就从全行业来说，我始终不认为休闲零食是个有壁垒的行业，门槛低、竞争激烈、品控很难把握，等等原因，都表明这不是一门高利润、有高附加值的生意。

既然如此，只能敬而远之了。

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