上证报中国证券网讯（记者张欣然）近期，资金面持续紧张成为债券市场的核心关注点，尤其在春节前季节性资金需求冲击下，资金成本大幅上升。
1月16日，非银机构隔夜资金成本一度飙升至20%，尽管尾盘稍有回落，整体资金面紧张程度依然高于往年同期。市场人士普遍认为，资金供需的剧烈波动正在主导市场行情，交易员们忙于应对资金波动，部分机构选择迅速解杠杆以应对资金压力。而央行在春节前可能维持审慎的流动性态度，资金面短期内难以明显宽松。
资金面成为债券市场焦点
近期资金持续偏紧。截至1月16日收盘，DR001加权平均收益率上升至1.8585%，DR007加权平均收益率上升至2.3391%。
“资金面成为近期影响债券市场的最大因素，现在日内行情完全由资金面的松紧程度来决定。”一位资深市场人士说。
上述人士进一步表示，近期，资金面在日内呈现出剧烈的波动态势，流动性松紧状况极不稳定，时而宽松，时而紧张。部分交易日，早盘资金面尚显平稳，进入午盘便趋于紧张，而在收盘时刻，更是成为各家交易员最为忙碌、应对压力最大的时段，需全力处理各类突发情况与交易事务。
关于近期资金面承压的原因，国盛证券固定收益首席分析师杨业伟表示，需求并非导致资金面趋紧的原因。一般而言，贷款需求、政府债券缴款、非银金融机构加杠杆等行为会显著影响银行间资金需求，但从近期数据上看，三者的资金需求均不大。“资金趋紧可能更多的由于季节性资金需求冲击之下，央行资金投放的边际变化，春节前央行对流动性可能保持审慎态度，春节前资金可能很难明显宽松。”杨业伟说。
紧平衡下交易员多种应对措施
资金面紧平衡背景下，不少机构选择迅速降杠杆。银行间质押式回购（俗称“滚隔夜”）成交量，是衡量机构债券投资杠杆程度的重要指标。据记者统计，近期银行间质押式回购成交量迅速下降，1月9日，银行间质押式回购成交量在7.4万亿元左右，而1月15日则回落至5.4万亿元。
一位券商自营交易员对记者表示，前期出于追求高收益率以完成考核任务的目的，该部门采取了激进的投资策略，将杠杆加至最高限度。然而，近期市场波动剧烈，当前采用“滚隔夜”策略所获得的套息收入已呈负值状态。为有效防范连环违约风险，该部门近期紧急采取措施，迅速抛售债券以降低杠杆水平，力求稳定投资组合，维持资金链的正常运转。
“资金交易员最近变得无比重要，不仅承担了平头寸的重任，甚至可以精细化到做波段交易。”一位银行理财交易员说。该交易员进一步表示，在近期日内资金价格波动显著的市场环境下，可开展资金日内波段操作。于早盘时段，以相对较低的成本融入资金；至下午尾盘当资金价格走高时，再将所融资金以年化利率10%甚至20%的价格融出，以此实现资金的高效运作与收益获取。
此外，多数机构都深陷“平头寸”的忙乱局面。一位保险自营的投资经理对记者表示，自己于交易当日上午收盘之后才能拿到当日所需要头寸的金额，下午去借钱的时候已经来不及。
他说，不仅资金交易员要借钱，自己多年没做过交易也要亲自下场借钱。“最近几天找了很多多年不联系的交易对手，费尽周折，终于成功平掉头寸，然而此时却发现已错过上午地方债的投标。如此一来，我们既承受了高价拆借资金的成本压力，又因错过投标而丧失潜在收益，承受了双重损失。”
也有机构选择“惜券不售”。多位农商行交易员坦言，当前市场环境复杂，行情变化迅速且难以预测。鉴于担心在为平资金头寸而出售债券后，因市场波动导致难以在合适价位将债券购回，进而错失后续投资机会，故即便面临较高的资金成本压力，仍选择继续持有债券。
（文章来源：上海证券报·中国证券网）
上证报中国证券网讯（记者张欣然）近期，资金面持续紧张成为债券市场的核心关注点，尤其在春节前季节性资金需求冲击下，资金成本大幅上升。
1月16日，非银机构隔夜资金成本一度飙升至20%，尽管尾盘稍有回落，整体资金面紧张程度依然高于往年同期。市场人士普遍认为，资金供需的剧烈波动正在主导市场行情，交易员们忙于应对资金波动，部分机构选择迅速解杠杆以应对资金压力。而央行在春节前可能维持审慎的流动性态度，资金面短期内难以明显宽松。
资金面成为债券市场焦点
近期资金持续偏紧。截至1月16日收盘，DR001加权平均收益率上升至1.8585%，DR007加权平均收益率上升至2.3391%。
“资金面成为近期影响债券市场的最大因素，现在日内行情完全由资金面的松紧程度来决定。”一位资深市场人士说。
上述人士进一步表示，近期，资金面在日内呈现出剧烈的波动态势，流动性松紧状况极不稳定，时而宽松，时而紧张。部分交易日，早盘资金面尚显平稳，进入午盘便趋于紧张，而在收盘时刻，更是成为各家交易员最为忙碌、应对压力最大的时段，需全力处理各类突发情况与交易事务。
关于近期资金面承压的原因，国盛证券固定收益首席分析师杨业伟表示，需求并非导致资金面趋紧的原因。一般而言，贷款需求、政府债券缴款、非银金融机构加杠杆等行为会显著影响银行间资金需求，但从近期数据上看，三者的资金需求均不大。“资金趋紧可能更多的由于季节性资金需求冲击之下，央行资金投放的边际变化，春节前央行对流动性可能保持审慎态度，春节前资金可能很难明显宽松。”杨业伟说。
紧平衡下交易员多种应对措施
资金面紧平衡背景下，不少机构选择迅速降杠杆。银行间质押式回购（俗称“滚隔夜”）成交量，是衡量机构债券投资杠杆程度的重要指标。据记者统计，近期银行间质押式回购成交量迅速下降，1月9日，银行间质押式回购成交量在7.4万亿元左右，而1月15日则回落至5.4万亿元。
一位券商自营交易员对记者表示，前期出于追求高收益率以完成考核任务的目的，该部门采取了激进的投资策略，将杠杆加至最高限度。然而，近期市场波动剧烈，当前采用“滚隔夜”策略所获得的套息收入已呈负值状态。为有效防范连环违约风险，该部门近期紧急采取措施，迅速抛售债券以降低杠杆水平，力求稳定投资组合，维持资金链的正常运转。
“资金交易员最近变得无比重要，不仅承担了平头寸的重任，甚至可以精细化到做波段交易。”一位银行理财交易员说。该交易员进一步表示，在近期日内资金价格波动显著的市场环境下，可开展资金日内波段操作。于早盘时段，以相对较低的成本融入资金；至下午尾盘当资金价格走高时，再将所融资金以年化利率10%甚至20%的价格融出，以此实现资金的高效运作与收益获取。
此外，多数机构都深陷“平头寸”的忙乱局面。一位保险自营的投资经理对记者表示，自己于交易当日上午收盘之后才能拿到当日所需要头寸的金额，下午去借钱的时候已经来不及。
他说，不仅资金交易员要借钱，自己多年没做过交易也要亲自下场借钱。“最近几天找了很多多年不联系的交易对手，费尽周折，终于成功平掉头寸，然而此时却发现已错过上午地方债的投标。如此一来，我们既承受了高价拆借资金的成本压力，又因错过投标而丧失潜在收益，承受了双重损失。”
也有机构选择“惜券不售”。多位农商行交易员坦言，当前市场环境复杂，行情变化迅速且难以预测。鉴于担心在为平资金头寸而出售债券后，因市场波动导致难以在合适价位将债券购回，进而错失后续投资机会，故即便面临较高的资金成本压力，仍选择继续持有债券。
（文章来源：上海证券报·中国证券网）
