A股医药并购新交易：圣湘生物8亿现金收购，剑指生长激素赛道

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3周前

中山海济主要从事基因重组产品及生物制品的研发和生产，主要产品为人生长激素（短效粉针、短效水针），通过合并，圣湘生物能够将生长激素产品纳入其产品矩阵，进一步丰富其在儿科领域的解决方案，后者能为其在生物制品赛道提供新的技术支持。

来源：药渡

撰文：小小知青编辑：维他命

2024年的圣湘生物，可谓是风光无限，不仅延续了2023年的呼吸道疾病检测热度，而且是更上一层楼。

年初，以一季度扣非净利润预增1978.27%刷爆IVD圈，仿佛再现新冠检测的“高光”时刻；

秋季，在上海举办的“数智赋能生态共享”数智化伙伴大会，不但助推呼吸道医疗领域的创新和发展，更是展现了数智化建设的显著成效；

年末以11月份阿里巴巴前CEO卫哲加入为标志（前情回顾：人事任命！原阿里巴巴CEO卫哲加入圣湘生物），开启了系列商业活动，

旗下分子POCT圣维鲲腾完成A轮融资近2亿元，这是继真迈、安赛诊断、First Light等重大投资与合作之后的又一次壮举；

农历年末的1月10日，又公告拟以人民币8.075亿元收购中山未名海济生物医药有限公司100%股权。此系其成立以来最大的收购案，双方在体外诊断领域及生长激素领域进行合作，促成“诊疗一体”战略。

至此，圣湘生物在这短短几年完成了三级跳，分子诊断龙头——IVD平台企业——诊疗一体大健康企业，且账上的现金流截至2024年三季度末高达44亿元。今年的迈瑞、新产业、安图生物等行业大佬仍然在集采中表现突出，除此之外，几乎找不到比圣湘生物更活跃的IVD企业，有一定的逻辑可判断圣湘生物是未来IVD的引领者之一，这很难得，须知IVD行业是一个循序渐进的行业，后来者想赶上来的壁垒是比较高的。

图1. IVD市场集采后肿标+甲功市场排名，来源：医趋势

从分子诊断龙头

到IVD平台企业

新冠检测之后，曾堆起的业绩高基数，使得一众受益股“摔的很惨”，2023年动辄下滑90%的数据难以维持了基本的体面。要承接这个下滑压力，唯有发展新增长点，这时期许多企业提出第二增长曲线，圣湘是其中之一，时间点是2022-2023年这期间，彼时新冠检测业务开始骤退，核酸检测的单一模式显然无以为继，最好的转型方向就是IVD平台型企业，这也是所有疫情受益股的共同难题和目标。

另一方面，根据FrostSullivan数据，2025年国内分子诊断规模有望达到319亿元，2016-2025年复合增速预计达26.3%，行业市场前景广阔。背后原因就是精准医学临床需求提升，大众对分子诊断接受度增强，除了呼吸道感染疾病，还在艾滋病、病毒性肝炎、结核病、手足口病、肿瘤预防、慢病管理等诊疗中有重要作用，在非临床领域亦如此，分子诊断被称为“IVD行业的未来赛道”名副其实，延续高速增长态势确定性极高。

其三，自圣湘生物2008年开始进入分子诊断赛道，到2022年的历史机遇，获得大量充裕的企业现金流，更有实力进军免疫诊断，分子POCT、基因测序、第三方医学检验服务等赛道，提升综合竞争力。在市场方面亦如此，除了国内市场的继续耕耘；国际方面，其产品远销全球160多个国家和地区，打造“5+10”海外战略，聚焦重点国家、重点市场进行深耕，在新兴国家参与当地分子实验室建设，抢占先机；在LDT项目（Laboratory Developed Tests，临床实验室自建项目）上，围绕特色项目与国内顶尖医疗机构合作，未来成长空间广阔。

每一环都是用实力打出来，完美践行开发第二增长曲线的任务，这一阶段可视为横向发展，仍是基于IVD行业。圣湘生物同时也是幸运儿，在一众受益股步入2023年遭遇高幅下滑之时，凭借2023年四季度流感高发驱动，公司实现营收3.75亿元，环比增长82.86%，直至2024年整年，开始逆势复苏。

通过上述我们也可知，圣湘是无法与现有的IVD大佬相提并论，行业主要竞争点免疫诊断明显弱势，只能比拼未来，而恰好代表未来的分子诊断是其优势。

跨界并购剑指生长激素赛道

布局诊疗一体化医疗

最明显的例证应该是本次的8亿收购中山海济100%股权，打破了此前收购标的主要聚焦在主业诊断的惯例。此前虽偏离一点，例如2000万美元参股英国QuantuMDx Group Limited 9.09%股权；斥资700万美元投资快速药敏检测公司First Light Diagnostics, Inc.，持股21.77%；1亿多对湖南圣微速敏生物收购100%股权等，但本质还是分子诊断赛道、POCT等IVD领域的增强和完善。

中山海济主要从事基因重组产品及生物制品的研发和生产，主要产品为人生长激素（短效粉针、短效水针），通过合并，圣湘生物能够将生长激素产品纳入其产品矩阵，进一步丰富其在儿科领域的解决方案，后者能为其在生物制品赛道提供新的技术支持。比较重要的一点是，中山海济的业绩承诺是2025年度、2026年度经审计的净利润分别不低于1.4亿元、1.8亿元，而2024年前三季度圣湘的扣非净利润也仅1.513亿，归属净利润1.954亿。

作为对比，中山海济的2023年及2024年1月-11月，净利润分别为4826.38万元、1.05亿元。对圣湘生物来说，中山海济有着增长50%的良好预期。从这个角度看，也许现在谈圣湘跨界诊疗一体化还为时尚早，究竟是图这个利润，还是图诊疗一体化还需要更多的行动来佐证。

值得一提的是，在今年iDASH国际隐私计算竞赛同态加密赛道上，圣湘生物力压群雄，斩获全球第一名，这标志着其在隐私计算这一前沿技术领域已站在了世界之巅，为医疗数据的安全处理与高效利用开辟了新的道路。在当今生物大数据井喷时代，医疗数据的安全与隐私保护已成为制约医疗数字化进程的关键瓶颈，这个事件透露着圣湘在数智化方面的潜力。圣湘生物有引领着IVD智能化发展的潜质，而这个新质生产力是当前乃至未来的香饽饽。

凭借着收购中山海济这个标志性起点，加之其雄厚的IVD技能、数智化领先优势，开启诊疗一体化的大健康战略未尝不可。

圣湘生物潜力初现未来可期

年末之际，圣湘生物画龙点睛之笔，给2024年一个圆满的交代。展望2025年，无论是业务协同方面，还是直接业绩输血，均有良好的预期。三年的新冠检测加上2023年末至今的呼吸道疾病检测，已使得圣湘生物拥有雄厚的资本进行“沙场点兵派将”，看似是在积极发展第二增长曲线，殊不知已在悄然升级诊疗一体化。

展望未来脉搏，随着其IVD技术产品的不断创新和应用场景的拓展，尤其在分子、POCT这两个赛道，以及数智化、人工智能通用工具上，有望成为国产的领军企业。虽然当前IVD主流市场还是免疫诊断，但之后，其或许将引领国内IVD企业开启新的增长模式。届时，IVD行业循序渐进，后来者难以赶上是否被打破，值得期待验证。

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