美联储在5个月内都不会降息。...严格地说，降息的前提条件是“失业率高于4%+CPI低于2%”。...不管怎样说，现在最乐观的估计，美联储下次降息也要等到6月了，5个月内都没戏。
北京时间1月15日晚上，美国最新（2024年12月）CPI数据公布。
1、12月美国CPI同比增长了2.9%，前值为2.7%。表面上看，通胀率有所反弹，不利于降息。
2、但市场和美联储更关注核心通胀率，而且是环比。12月核心通胀环比涨幅为0.2%，前几个月均为0.3%（下图）。这有利于降息。
所以，美国市场把12月通胀数据理解为利好，市场最新做出的对美联储降息的预测是：6月或7月，美联储将降息25个基点。而此前，市场预测2025年的首次降息比较晚。因为此前公布的12月非农就业数据超预期，不太支持降息；而现在的核心通胀，则支持6月或7月降息。虽然华尔街把最新CPI数据理解为利好，但对中国来说恐怕又是另外一回事了。在此前的文章里，我也分析过美联储的货币政策将进入观望期，降息将暂停。现在，CPI数据虽然改善了降息预期，但华尔街最乐观的预测也是6月降息。换句话说，美联储在5个月内都不会降息。更何况，6月降息的预判是根据12月数据得出的，未来几个月还要接受新数据的检验。而特朗普正在磨刀霍霍，准备1月20日重返白宫之后大干一场。今天，多家媒体报道了如下的消息，特朗普将成立“对外税务局”，专门来对主要贸易伙伴加关税。
此前还有报道说，特朗普为迅速打出关税牌，不希望按照传统的301调查或者232调查的程序办事，因为这两个渠道将大大延后他的加税进程。他很有可能援引《国际应急经济权力法》（IEEPA）宣布美国进入“经济紧急状态”。一旦美国进入经济紧急状态，总统就可以获得巨大的权力，可以采取非常手段加关税。还有报道说，特朗普可能采取渐进式的加税方式，每月加征2%到5%的关税，分阶段向各国施加压力，达到自己的谈判要价。顺便说一句：美国每年的关税收入大约是800亿美元，每年的进口额为3.2万亿美元，税率只有2.5%，的确不高。如果全面提高到10%，每年可以多征收2400亿美元，足以抵消特朗普对国内减税而减少的税收。
特朗普将对外加征关税，对内减税，还要驱赶非法移民，这些政策都将刺激美国的通胀。如果他一上任就出招，那么很有可能在几个月就让通胀率反弹。到那时，恐怕6月降息、7月降息，都可能泡汤。美联储降息，主要看两大指标：第一，失业率，警戒线为4%；第二，CPI，警戒线为2%。严格地说，降息的前提条件是“失业率高于4%+CPI低于2%”。美国失业率是反弹到了4%以上，但CPI的同比涨幅一直没有低于2%，12月最新数据是2.9%。
美联储在这种情况下降息的理由是：之前的加息有滞后效应，会让美国通胀率逐步回落到2%以内。如果等CPI回落到2%以内，那时候失业率恐怕超过5%了，到那时降息就有点晚了。上述预期是基于民主党继续执政。现在，特朗普杀回来了，他的政策带有颠覆性，对通胀刺激作用比较大。
不管怎样说，现在最乐观的估计，美联储下次降息也要等到6月了，5个月内都没戏。这对于中国来说，影响是不容忽视的。2025年美联储货币空间减少的同时，也把中国的货币政策空间压缩了。
比如之前中国央行多次预测，在2024年12月31日之前还有一次降准，但直到今天都没有实现。
最近，央行宣布暂停买入国债，因为国债市场太火爆。央行暂时关闭“买国债的印钞方式”，势必需要增加其他投放基础货币的渠道，所以降准的预期有所升温。至于能否在春节之前降准，还有待观察。中国央行还有其他放水的选择，比如加大逆回购、买断式逆回购的剂量，而不选择降准。
随着美联储降息空间减少，我们这边对降息也变的谨慎起来，以避免中美利率倒挂太厉害而导致人民币贬值压力加大。
最近央行连续祭出两个大招：在香港发行史上最大剂量的人民币央票，此外还调高了企业跨境融资的参数，都是为了稳定人民币汇率。
所以，在美联储未来5个月都不降息的情况下，中国下次降息在什么时候，也变得不确定了。1月20日（下周一）是今年第一次LPR（贷款市场报价利率）宣布的时间点，很多人希望降息，这样可以让自己房贷负担轻一些，让股市赶快获得一些利好。现在看来，春节之前降准有那么一些可能，但降息应该是没有可能了。2025年中国LPR降息的空间，也可能达不到此前预估的40到50个基点，可能减少到30到40个基点。2025年中国首次降息的时间点，最早在3月，或者更晚一些。可能是上半年、下半年各降息一次。
