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◇ 作者：中央结算公司中债研发中心 王琼
◇ 本文原载《债券》2024年12月刊
标准化是促进债券市场高质量发展的关键举措。近年来，在债券市场管理部门、参与机构的共同努力下，我国债券市场标准化建设取得了积极进展，有力地促进了债券市场高效、规范、安全发展，但是我国债券市场的标准化水平与高质量发展的内在要求相比仍存在差距。本文介绍了国内外债券市场标准化建设实践，总结了我国债券市场标准化建设的特点，并提出持续推动我国债券市场标准化建设的建议。
关键词
高质量发展 债券市场标准化体系 国际金融标准 制度型开放
2023年召开的中央金融工作会议明确提出促进债券市场高质量发展。加快推进债券市场标准化建设是推动高质量发展的关键举措。近年来，在国家相关政策的支持引导下，经过市场主体的努力，我国债券市场标准化建设取得了积极进展，有效发挥了促进协调发展、服务数字金融、助力金融双向开放等重要作用。但同时也应看到，现阶段我国债券市场的标准化水平尚不能满足高质量发展的需要，标准化工作的国际影响力仍然较为有限。未来，可以从练好内功、适当借鉴、适时合作三方面持续推动我国债券市场标准化体系建设，以更加完备、更加先进、更加安全的债券市场支持高质量发展。
债券市场标准化的基本含义和重要意义
（一）基本含义
债券市场标准化是指各市场参与方通过遵循一致的规则，从而实现业务活动、信息交换、技术实施、市场运行的规范化和流程化。
上述规则涵盖债券市场的基础要素、数据、产品、服务、技术、操作、风险管理等方面。这些规则具有一定的内在联系，进而能够构成科学、有序、完备的标准化体系。
（二）重要意义
债券市场标准化体现了市场各方在长期实践过程中形成的共同认知和经验总结，因此其最直观的意义就是提升市场运行和信息交换效率。此外，还有以下四方面重要意义。
一是有助于建设统一大市场。统一的标准相当于创造了债券市场信息交换的“通用语言”，有助于促进债券信息跨机构、跨市场流动，从而有效改变市场分割和碎片化局面，并促进资源在全市场优化配置。统一的标准为债券市场参与各方提供了一致的规则，能够显著增强市场主体的行动协同性，提升市场主体的互认、互用、互通效力，从而显著降低市场沟通成本、操作成本、运行成本，推动构建高效、畅通的金融市场。
二是有助于增强债券市场竞争力。标准化是信息化的重要前提，而信息化是债券市场竞争力的重要标志。如果债券市场在数据元、代码、报文、接口规范、技术参数等方面具有统一标准，将会显著减少市场摩擦，形成规模经济效应，从而推动新技术加速扩散和应用。标准化也是落实创新发展要求的重要基础性制度，能够促进债券市场业务、技术和管理的规范化、专业化，更好地推动业务、技术、数据深度融合，从而为培育新的经济增长点和新质生产力创造有利条件。
三是有助于保障金融安全。标准化能够实现债券市场相关参与方交互操作，减少“信息孤岛”现象，促进市场透明、安全运行。标准化还能够帮助金融管理部门及时、准确、完整地获取市场数据，实现风险动态监测，并有助于建立监管信息共建共享机制，从而更好地落实穿透监管要求。此外，管理部门及相关行业组织制定的有关合规运行、网络和信息安全等方面的标准，能够为市场机构科学有效地管控风险提供系统、规范的指引。
四是有助于促进债券市场高质量双向开放。标准化能够提升信息跨境交换效率，促进境内外机构跨境互联，提升国际投资者参与我国债券市场的便利度，进而拓展债券市场开放的广度和深度。同时，随着全球金融市场互联互通程度日益加深，标准逐渐成为国际金融竞合的关键领域，加快数字债券、绿色债券、ESG（环境、社会和公司治理）评价体系、债券估值等重点领域国际标准的研制，是增强国际话语权的重要抓手，能够提升我国债券市场的国际竞争力和引领力。
债券市场标准化建设实践
（一）国际实践
国际债券市场的标准化建设工作起步较早，并主要依靠权威国际组织推动，这些组织在国际标准制定方面拥有较强的话语权。经过多年发展，债券市场标准化的国际实践有以下特点。
一是国际标准化组织金融服务技术委员会（ISO/TC68）归口管理债券国际标准工作。ISO/TC68于1972年成立，目前涉及资本市场、系统重要性银行等方面国际标准的制定需要向ISO/TC68申请。此外，ISO/TC68牵头制定的两项金融业通用报文1为包括债券在内的金融产品跨行业、跨机构、跨境开展信息交换提供了一致的报文标准，目前在全球金融市场被广泛采用。
二是债券数据的标准化识别取得积极进展。自2012年以来，全球已陆续出台10余项债券数据识别相关国际标准，涵盖参与主体识别、产品识别、场所识别等。在参与主体识别方面，金融稳定理事会（FSB）主导推出的全球法人识别编码（LEI）能够精准识别全球债券市场上的法人机构身份，此后推出的自然人识别码（NPI）则补充了自然人作为债券市场参与主体的识别标准。在债券产品识别方面，目前影响力最大的是国际证券识别编码（ISIN编码），通过为每只证券赋予全球唯一的编码，实现债券跨境、跨市场通用识别；此外，还有2021年推出的全球唯一产品识别码（UPI），以及顺应数字债券技术发展需要的数字令牌标识符（DTI）。在场所识别方面，目前采用的交易所和市场识别编码（MIC）能够对债券上市、流通、交易等场所，以及交易细节报告地点进行唯一识别。通过将ISIN码与MIC码结合即可识别哪只证券在哪个场所进行了交易。
三是指定专门机构承担标准的具体管理工作。为促进标准后续的实施及推广，通常由标准制定机构以外的专业机构负责后续运营及管理。例如，ISO/TC68指定国际编码机构协会（ANNA）为ISIN码注册机构，指定环球银行金融电信协会（SWIFT）为ISO 20022报文注册机构；FSB指定全球法人识别编码基金会（GLEIF）负责LEI码的注册管理，指定国际编码机构协会衍生品服务局（DSB）负责UPI注册及发码。与此同时，中央证券存管机构（CSD）是连接市场各方的桥梁和枢纽，在深化标准落地方面具有天然优势。目前，许多国家的CSD都在积极推动证券信息标准化。例如，应用ISIN码和LEI码等精准识别特定证券及参与主体、在跨境交易中使用ISO报文标准等。此外，俄罗斯、韩国、波兰的CSD均受权负责本国LEI码的发放及相关服务工作。
四是金融基础设施的国际标准制定成果丰硕。金融基础设施在保障证券交易完整性、安全性、规范性等方面发挥着关键作用。早在1989年，国际金融和货币事务咨询小组（G30）就发布了第一份国际标准《世界证券市场清算结算系统》，由此正式开启证券托管结算机构标准化进程。2001年，国际支付结算体系委员会（CPSS）、国际证监会组织（IOSCO）联合发布《证券结算系统推荐标准》，这被认为是首份由官方出具的国际证券结算系统标准性文件。2012年，在全面总结2008年国际金融危机教训的基础上，CPSS和IOSCO整合当时的国际标准，并结合各国经验，发布《金融市场基础设施原则》（PFMI），从之前的“建议实施”转为“强制要求”，这是目前公认的最权威的金融基础设施标准。此外，欧盟、美国、日本、韩国以及东南亚部分国家对标PFMI，结合本国实践纷纷制定本土金融基础设施标准。
五是标准化成为全球金融数据治理参与水平的重要考量因素。一方面，国际金融标准的制定机构会定期评估各国采用国际标准的情况（以下简称“采标”），并发布评估报告，其中较具代表性的是FSB发布的主要国家和地区LEI码实施情况评估报告。另一方面，一些国际金融组织将采标作为申请加入这些组织的条件。例如，FSB要求全球法人识别编码体系监督管理委员会（ROC）的执委会成员国必须强制应用UPI等标准。近年来，国际金融组织积极呼吁加快推进资本市场标准化进程。例如，DSB确定将UPI服务作为二十国集团领导人峰会（G20峰会）场外衍生市场改革方案的一部分；支付与市场基础设施委员会（CPMI）发布研究报告，建议积极推广应用LEI码和ISO 20022报文，以促进数据直通式处理。
六是债券市场标准化在监管支持中发挥了十分重要的作用。标准化能够帮助监管部门准确识别监管对象、厘清交易链条，从而及时有效地防范金融风险。早在20世纪60年代，美国和英国的债券市场管理部门即开展了产品识别标准化探索，为本国的证券识别编码规定了统一标准（分别为SEDOL编码和CUSIP编码），有效提升了市场透明度。2009年，国际货币基金组织（IMF）与FSB联合发布《G20数据缺口协议》报告，建议通过金融数据标准化优化国际金融数据统计体系。欧洲证券和市场管理局（ESMA）宣布，不接受缺少LEI码的第三国发行机构提交的证券融资交易条例（SFTR）报告。欧盟则强制要求市场主体向交易报告库报送数据时采用LEI码，以确保充分识别交易对手方，还针对包括债券在内的金融工具制定了相应的监管技术标准和实施技术标准，由此构建了欧盟的监管技术标准化体系。
（二）中国实践
经过多年努力，我国债券市场标准化工作成果卓著，债券市场标准化在推进金融高质量发展和金融强国建设中的基础性作用日益凸显，但与国际先进实践和国家“十四五”规划的相关要求相比仍存在一定差距。现阶段，我国债券市场标准化建设有以下五方面特点。
一是形成了自上而下的系统性推动机制。党中央、国务院一直高度重视标准化工作，将其作为增强自主创新能力和国家竞争力的重要战略举措。早在1991年，我国就成立了全国金融标准化技术委员会（以下简称“金标委”），归口管理金融领域的标准化工作，并确定了“完善标准、加速采标、落实重点”的工作目标。2004年，我国正式成为ISO/TC68成员，金融标准化与国际接轨的步伐加快。与此同时，金融管理部门出台了一系列金融标准化发展规划、制度性文件，我国债券市场标准化的基础性制度体系逐步完善。近年来，金融管理部门、市场管理部门、金标委、重要金融机构的工作协同性持续加强，目前我国已基本形成金融标准化统筹协调机制，有力地促进了金融标准的制定、宣传、应用、深化等全流程工作，债券市场标准化建设得以系统、高效地推进。
二是债券市场标准化有效赋能金融监管能力建设。我国债券市场规模大、活跃度高、数据密集，既存在一定的监管难度，又为科技监管、智慧监管创造了客观条件。近年来，我国以标准化为支撑，促进债券市场监管数据的标准化、产品和服务的规范化。目前，我国已在实施中的与债券直接相关的国家标准、行业标准共有7项，涵盖市场服务、信用评级、资产管理产品投资等方面，此外还有与债券间接相关（报文、数据、信息披露、金融风险防范、金融信息统计等）的国家标准、行业标准百余项。这些标准有效促进了我国债券市场服务体系、风险监测体系以及金融业综合统计体系的不断完善，为宏观审慎管理和穿透监管提供了有力抓手。
三是在部分细分领域形成了全球范例。近年来，我国在积极推动债券市场标准化与国际接轨的同时，还结合本土实践经验，在一些具体领域重点发力，探索形成了具有国际引领力和影响力的先进案例，获得国际同行的高度认可。例如，在绿色债券领域，我国研究形成“投向绿”认定标准，提出绿色债券环境效益信息披露指标体系，并基于此建成全球首个绿色债券数据库，居国际前沿。在数字债券领域，我国积极应用新兴技术，运用区块链技术成功打造数字债券发行平台，并推动区块链技术应用标准化，制定推出区块链数字债券系列标准，实现了优秀经验的可复制、可推广，推动形成良好的数字债券行业生态。
四是债券信息披露标准化覆盖不够全面。现阶段我国债券信息披露文件仍以PDF格式为主，并且沪深交易所对可扩展商业报告语言（XBRL）采用不同的分类标准，缺乏统一的信息披露标准，从而无法对海量数据进行高效智能的加工、分析、交互及共享，因而在较大程度上影响了债券市场数字化进程。此外，对跨市场发行交易的地方政府债券和企业债来说，目前各市场的信息披露平台相互独立，导致债券主承销商和发行人的重复性工作较多，影响债券市场运行效率。
五是国际标准采标转化良好，但国际标准制定的话语权和参与度有限。一方面，我国积极推动国际标准化组织发布的国际主要金融产品标准等采标工作，近年来发布实施多部证券市场数据识别相关国家标准。同时，还积极推动ISO 20022报文标准、LEI码、ISIN码在债券市场的应用。例如，中国现代化支付系统（CNAPS2）、人民币跨境支付系统（CIPS）、中央债券综合业务系统（CBGS）等重要金融基础设施均采用ISO 20022报文标准；金融管理部门制定发布LEI码应用实施路线图并推动落实；债券市场金融基础设施机构已实现ISIN码申请自动化。另一方面，目前我国在国际金融标准制定体系中的影响力还有提升空间，尤其是市场机构在权威国际金融标准工作组中的参与度很低，无法全面、客观地反映我国金融市场各参与方的诉求，这也在一定程度上阻碍了中国金融标准“走出去”的步伐。
启示及建议
我国债券市场规模已居全球第二，对外开放程度持续加深，是全球金融市场的重要组成部分。当前，全球金融领域竞合关系复杂，标准化是建设高质量债券市场、统筹发展与安全的重要抓手，也是深化债券市场制度型开放、提高债券市场国际竞争力的重要基础。
因此，未来需要进一步深化我国债券市场标准化建设。结合前述分析，笔者认为可以考虑重点做好以下三方面工作。
（一）练好内功，形成更加完备、科学的中国债券市场标准化体系
一是促进形成“上下结合”的债券市场标准化推动工作机制。如前所述，目前我国债券市场标准化由管理部门自上而下推进，广大市场机构的认知度和参与度较为有限，难以形成多层次的债券市场标准化供给体系。对此，可以借鉴国际经验，利用金融基础设施连接各方的枢纽功能，更好地发挥其在标准制定、实施、推广中的“组织者”作用。同时，还要扩大国家标准、行业标准、团体标准认证，鼓励市场机构通过多种渠道开展企业标准自我声明，探索将标准制定、实施情况纳入金融机构绩效评价、监管评价等。最终促进形成政府引导、市场驱动、各方广泛参与的标准化工作局面。
二是尽快加强重点领域标准的研制。债券市场标准化需要坚持问题导向，遵循“立足应用、急用先行”原则，建议由金融管理部门“掌舵”，把握大方向，优先支持一部分重点领域标准的制定实施。例如，绿色债券、数字债券等国际金融竞争集中的领域，数据服务、信息披露等有助于构建统一大市场的领域，金融业综合统计、债券信息系统等级保护、数据中心及系统备份能力建设等事关金融安全的领域。同时，为了确保标准更加精准地服务于应用，还应发挥市场主体的“撑船”作用。我国前期在这方面已取得一些工作成果。例如，在管理部门的指导下，由第三方权威估值机构牵头制定的债券价格指标产品两项国家标准、由中央登记托管机构牵头制定的债券发行业务处理行业标准已发布实施，债券市场金融基础设施正在与市场机构联合，持续推动绿色债券环境效益信息披露行业标准相关工作等。未来可进一步深入探索。
（二）适当借鉴，提升我国标准的先进性和兼容性
债券市场标准制度型开放必须立足国情，服务实践。任何一个国家的标准都要与本国特点相适应，服务好本国市场发展。目前，我国对国际标准的采标转化整体良好，但在绿色债券认定标准、ESG评价标准等国际金融竞争的重点领域难免存在分歧。未来，我国仍要坚持自身立场，对于现有的国际标准，可以借鉴但不简单套用，避免水土不服。例如，在绿色债券认定标准方面，目前我国的“贴标绿”“投向绿”认定标准已能够很好地兼容国际标准，未来应深化“投向绿”认定标准的应用，以更好地支持现阶段我国绿色转型行业发展和“双碳”工作实施；在ESG评价标准方面，可以考虑在社会责任指标中更多反映巩固拓展脱贫攻坚成果、促进乡村振兴等内容。同时，还要运用中国智慧提升本土标准的先进性。例如，在现有债券数据标准中补充区块链技术、科技创新认定标准等内容；在ESG评价标准中纳入金融科技、新质生产力等内容，以推动形成更加完备、科学的债券标准化体系。
（三）适时合作，促进中国标准在全球传播及共享
一是积极参与债券市场国际标准治理层的工作。目前，我国已与国际资本市场协会（ICMA）、金融信息交换协议组织（FIX）、国际掉期与衍生工具协会（ISDA）、气候债券倡议组织（CBI）等国际组织建立多领域合作关系，这些国际组织在国际债券市场标准化工作中有较大影响力。未来可与这些组织深化在标准领域的合作。例如，成立标准化工作组、开展标准化前沿问题研究、举办标准化推广活动等，借助其国际影响力促进我国标准向更大的范围、更宽的领域输出。
二是考虑在重点区域先行先试，以全域参与带动全面参与。自由贸易试验区、自由贸易港是我国扩大标准的制度型开放、积极参与国际金融治理的有力抓手，可结合现有各自由贸易试验区的定位及业务优势，有针对性地制定实施一批创新性强、国际兼容度高的“区内标准”，打造标准化程度高、与国际市场广泛对接的自由贸易试验区债券市场，进一步助力构建高水平的中国特色离岸金融体系。此外，还可以依托粤港澳大湾区跨境融合的天然优势，制定“湾区标准”，促进湾区债券市场标准互认。待上述标准在区域内试点成熟后可进一步复制、推广，由此带动提升我国债券市场的整体标准化水平。
注：1．这两项报文分别为《金融服务金融业通用报文方案》《证券报文模式（数字域字典）》，其简称分别为ISO 20022和ISO 15022。
责任编辑：赵思远
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◇ 作者：中央结算公司中债研发中心 王琼
◇ 本文原载《债券》2024年12月刊
标准化是促进债券市场高质量发展的关键举措。近年来，在债券市场管理部门、参与机构的共同努力下，我国债券市场标准化建设取得了积极进展，有力地促进了债券市场高效、规范、安全发展，但是我国债券市场的标准化水平与高质量发展的内在要求相比仍存在差距。本文介绍了国内外债券市场标准化建设实践，总结了我国债券市场标准化建设的特点，并提出持续推动我国债券市场标准化建设的建议。
关键词
高质量发展 债券市场标准化体系 国际金融标准 制度型开放
2023年召开的中央金融工作会议明确提出促进债券市场高质量发展。加快推进债券市场标准化建设是推动高质量发展的关键举措。近年来，在国家相关政策的支持引导下，经过市场主体的努力，我国债券市场标准化建设取得了积极进展，有效发挥了促进协调发展、服务数字金融、助力金融双向开放等重要作用。但同时也应看到，现阶段我国债券市场的标准化水平尚不能满足高质量发展的需要，标准化工作的国际影响力仍然较为有限。未来，可以从练好内功、适当借鉴、适时合作三方面持续推动我国债券市场标准化体系建设，以更加完备、更加先进、更加安全的债券市场支持高质量发展。
债券市场标准化的基本含义和重要意义
（一）基本含义
债券市场标准化是指各市场参与方通过遵循一致的规则，从而实现业务活动、信息交换、技术实施、市场运行的规范化和流程化。
上述规则涵盖债券市场的基础要素、数据、产品、服务、技术、操作、风险管理等方面。这些规则具有一定的内在联系，进而能够构成科学、有序、完备的标准化体系。
（二）重要意义
债券市场标准化体现了市场各方在长期实践过程中形成的共同认知和经验总结，因此其最直观的意义就是提升市场运行和信息交换效率。此外，还有以下四方面重要意义。
一是有助于建设统一大市场。统一的标准相当于创造了债券市场信息交换的“通用语言”，有助于促进债券信息跨机构、跨市场流动，从而有效改变市场分割和碎片化局面，并促进资源在全市场优化配置。统一的标准为债券市场参与各方提供了一致的规则，能够显著增强市场主体的行动协同性，提升市场主体的互认、互用、互通效力，从而显著降低市场沟通成本、操作成本、运行成本，推动构建高效、畅通的金融市场。
二是有助于增强债券市场竞争力。标准化是信息化的重要前提，而信息化是债券市场竞争力的重要标志。如果债券市场在数据元、代码、报文、接口规范、技术参数等方面具有统一标准，将会显著减少市场摩擦，形成规模经济效应，从而推动新技术加速扩散和应用。标准化也是落实创新发展要求的重要基础性制度，能够促进债券市场业务、技术和管理的规范化、专业化，更好地推动业务、技术、数据深度融合，从而为培育新的经济增长点和新质生产力创造有利条件。
三是有助于保障金融安全。标准化能够实现债券市场相关参与方交互操作，减少“信息孤岛”现象，促进市场透明、安全运行。标准化还能够帮助金融管理部门及时、准确、完整地获取市场数据，实现风险动态监测，并有助于建立监管信息共建共享机制，从而更好地落实穿透监管要求。此外，管理部门及相关行业组织制定的有关合规运行、网络和信息安全等方面的标准，能够为市场机构科学有效地管控风险提供系统、规范的指引。
四是有助于促进债券市场高质量双向开放。标准化能够提升信息跨境交换效率，促进境内外机构跨境互联，提升国际投资者参与我国债券市场的便利度，进而拓展债券市场开放的广度和深度。同时，随着全球金融市场互联互通程度日益加深，标准逐渐成为国际金融竞合的关键领域，加快数字债券、绿色债券、ESG（环境、社会和公司治理）评价体系、债券估值等重点领域国际标准的研制，是增强国际话语权的重要抓手，能够提升我国债券市场的国际竞争力和引领力。
债券市场标准化建设实践
（一）国际实践
国际债券市场的标准化建设工作起步较早，并主要依靠权威国际组织推动，这些组织在国际标准制定方面拥有较强的话语权。经过多年发展，债券市场标准化的国际实践有以下特点。
一是国际标准化组织金融服务技术委员会（ISO/TC68）归口管理债券国际标准工作。ISO/TC68于1972年成立，目前涉及资本市场、系统重要性银行等方面国际标准的制定需要向ISO/TC68申请。此外，ISO/TC68牵头制定的两项金融业通用报文1为包括债券在内的金融产品跨行业、跨机构、跨境开展信息交换提供了一致的报文标准，目前在全球金融市场被广泛采用。
二是债券数据的标准化识别取得积极进展。自2012年以来，全球已陆续出台10余项债券数据识别相关国际标准，涵盖参与主体识别、产品识别、场所识别等。在参与主体识别方面，金融稳定理事会（FSB）主导推出的全球法人识别编码（LEI）能够精准识别全球债券市场上的法人机构身份，此后推出的自然人识别码（NPI）则补充了自然人作为债券市场参与主体的识别标准。在债券产品识别方面，目前影响力最大的是国际证券识别编码（ISIN编码），通过为每只证券赋予全球唯一的编码，实现债券跨境、跨市场通用识别；此外，还有2021年推出的全球唯一产品识别码（UPI），以及顺应数字债券技术发展需要的数字令牌标识符（DTI）。在场所识别方面，目前采用的交易所和市场识别编码（MIC）能够对债券上市、流通、交易等场所，以及交易细节报告地点进行唯一识别。通过将ISIN码与MIC码结合即可识别哪只证券在哪个场所进行了交易。
三是指定专门机构承担标准的具体管理工作。为促进标准后续的实施及推广，通常由标准制定机构以外的专业机构负责后续运营及管理。例如，ISO/TC68指定国际编码机构协会（ANNA）为ISIN码注册机构，指定环球银行金融电信协会（SWIFT）为ISO 20022报文注册机构；FSB指定全球法人识别编码基金会（GLEIF）负责LEI码的注册管理，指定国际编码机构协会衍生品服务局（DSB）负责UPI注册及发码。与此同时，中央证券存管机构（CSD）是连接市场各方的桥梁和枢纽，在深化标准落地方面具有天然优势。目前，许多国家的CSD都在积极推动证券信息标准化。例如，应用ISIN码和LEI码等精准识别特定证券及参与主体、在跨境交易中使用ISO报文标准等。此外，俄罗斯、韩国、波兰的CSD均受权负责本国LEI码的发放及相关服务工作。
四是金融基础设施的国际标准制定成果丰硕。金融基础设施在保障证券交易完整性、安全性、规范性等方面发挥着关键作用。早在1989年，国际金融和货币事务咨询小组（G30）就发布了第一份国际标准《世界证券市场清算结算系统》，由此正式开启证券托管结算机构标准化进程。2001年，国际支付结算体系委员会（CPSS）、国际证监会组织（IOSCO）联合发布《证券结算系统推荐标准》，这被认为是首份由官方出具的国际证券结算系统标准性文件。2012年，在全面总结2008年国际金融危机教训的基础上，CPSS和IOSCO整合当时的国际标准，并结合各国经验，发布《金融市场基础设施原则》（PFMI），从之前的“建议实施”转为“强制要求”，这是目前公认的最权威的金融基础设施标准。此外，欧盟、美国、日本、韩国以及东南亚部分国家对标PFMI，结合本国实践纷纷制定本土金融基础设施标准。
五是标准化成为全球金融数据治理参与水平的重要考量因素。一方面，国际金融标准的制定机构会定期评估各国采用国际标准的情况（以下简称“采标”），并发布评估报告，其中较具代表性的是FSB发布的主要国家和地区LEI码实施情况评估报告。另一方面，一些国际金融组织将采标作为申请加入这些组织的条件。例如，FSB要求全球法人识别编码体系监督管理委员会（ROC）的执委会成员国必须强制应用UPI等标准。近年来，国际金融组织积极呼吁加快推进资本市场标准化进程。例如，DSB确定将UPI服务作为二十国集团领导人峰会（G20峰会）场外衍生市场改革方案的一部分；支付与市场基础设施委员会（CPMI）发布研究报告，建议积极推广应用LEI码和ISO 20022报文，以促进数据直通式处理。
六是债券市场标准化在监管支持中发挥了十分重要的作用。标准化能够帮助监管部门准确识别监管对象、厘清交易链条，从而及时有效地防范金融风险。早在20世纪60年代，美国和英国的债券市场管理部门即开展了产品识别标准化探索，为本国的证券识别编码规定了统一标准（分别为SEDOL编码和CUSIP编码），有效提升了市场透明度。2009年，国际货币基金组织（IMF）与FSB联合发布《G20数据缺口协议》报告，建议通过金融数据标准化优化国际金融数据统计体系。欧洲证券和市场管理局（ESMA）宣布，不接受缺少LEI码的第三国发行机构提交的证券融资交易条例（SFTR）报告。欧盟则强制要求市场主体向交易报告库报送数据时采用LEI码，以确保充分识别交易对手方，还针对包括债券在内的金融工具制定了相应的监管技术标准和实施技术标准，由此构建了欧盟的监管技术标准化体系。
（二）中国实践
经过多年努力，我国债券市场标准化工作成果卓著，债券市场标准化在推进金融高质量发展和金融强国建设中的基础性作用日益凸显，但与国际先进实践和国家“十四五”规划的相关要求相比仍存在一定差距。现阶段，我国债券市场标准化建设有以下五方面特点。
一是形成了自上而下的系统性推动机制。党中央、国务院一直高度重视标准化工作，将其作为增强自主创新能力和国家竞争力的重要战略举措。早在1991年，我国就成立了全国金融标准化技术委员会（以下简称“金标委”），归口管理金融领域的标准化工作，并确定了“完善标准、加速采标、落实重点”的工作目标。2004年，我国正式成为ISO/TC68成员，金融标准化与国际接轨的步伐加快。与此同时，金融管理部门出台了一系列金融标准化发展规划、制度性文件，我国债券市场标准化的基础性制度体系逐步完善。近年来，金融管理部门、市场管理部门、金标委、重要金融机构的工作协同性持续加强，目前我国已基本形成金融标准化统筹协调机制，有力地促进了金融标准的制定、宣传、应用、深化等全流程工作，债券市场标准化建设得以系统、高效地推进。
二是债券市场标准化有效赋能金融监管能力建设。我国债券市场规模大、活跃度高、数据密集，既存在一定的监管难度，又为科技监管、智慧监管创造了客观条件。近年来，我国以标准化为支撑，促进债券市场监管数据的标准化、产品和服务的规范化。目前，我国已在实施中的与债券直接相关的国家标准、行业标准共有7项，涵盖市场服务、信用评级、资产管理产品投资等方面，此外还有与债券间接相关（报文、数据、信息披露、金融风险防范、金融信息统计等）的国家标准、行业标准百余项。这些标准有效促进了我国债券市场服务体系、风险监测体系以及金融业综合统计体系的不断完善，为宏观审慎管理和穿透监管提供了有力抓手。
三是在部分细分领域形成了全球范例。近年来，我国在积极推动债券市场标准化与国际接轨的同时，还结合本土实践经验，在一些具体领域重点发力，探索形成了具有国际引领力和影响力的先进案例，获得国际同行的高度认可。例如，在绿色债券领域，我国研究形成“投向绿”认定标准，提出绿色债券环境效益信息披露指标体系，并基于此建成全球首个绿色债券数据库，居国际前沿。在数字债券领域，我国积极应用新兴技术，运用区块链技术成功打造数字债券发行平台，并推动区块链技术应用标准化，制定推出区块链数字债券系列标准，实现了优秀经验的可复制、可推广，推动形成良好的数字债券行业生态。
四是债券信息披露标准化覆盖不够全面。现阶段我国债券信息披露文件仍以PDF格式为主，并且沪深交易所对可扩展商业报告语言（XBRL）采用不同的分类标准，缺乏统一的信息披露标准，从而无法对海量数据进行高效智能的加工、分析、交互及共享，因而在较大程度上影响了债券市场数字化进程。此外，对跨市场发行交易的地方政府债券和企业债来说，目前各市场的信息披露平台相互独立，导致债券主承销商和发行人的重复性工作较多，影响债券市场运行效率。
五是国际标准采标转化良好，但国际标准制定的话语权和参与度有限。一方面，我国积极推动国际标准化组织发布的国际主要金融产品标准等采标工作，近年来发布实施多部证券市场数据识别相关国家标准。同时，还积极推动ISO 20022报文标准、LEI码、ISIN码在债券市场的应用。例如，中国现代化支付系统（CNAPS2）、人民币跨境支付系统（CIPS）、中央债券综合业务系统（CBGS）等重要金融基础设施均采用ISO 20022报文标准；金融管理部门制定发布LEI码应用实施路线图并推动落实；债券市场金融基础设施机构已实现ISIN码申请自动化。另一方面，目前我国在国际金融标准制定体系中的影响力还有提升空间，尤其是市场机构在权威国际金融标准工作组中的参与度很低，无法全面、客观地反映我国金融市场各参与方的诉求，这也在一定程度上阻碍了中国金融标准“走出去”的步伐。
启示及建议
我国债券市场规模已居全球第二，对外开放程度持续加深，是全球金融市场的重要组成部分。当前，全球金融领域竞合关系复杂，标准化是建设高质量债券市场、统筹发展与安全的重要抓手，也是深化债券市场制度型开放、提高债券市场国际竞争力的重要基础。
因此，未来需要进一步深化我国债券市场标准化建设。结合前述分析，笔者认为可以考虑重点做好以下三方面工作。
（一）练好内功，形成更加完备、科学的中国债券市场标准化体系
一是促进形成“上下结合”的债券市场标准化推动工作机制。如前所述，目前我国债券市场标准化由管理部门自上而下推进，广大市场机构的认知度和参与度较为有限，难以形成多层次的债券市场标准化供给体系。对此，可以借鉴国际经验，利用金融基础设施连接各方的枢纽功能，更好地发挥其在标准制定、实施、推广中的“组织者”作用。同时，还要扩大国家标准、行业标准、团体标准认证，鼓励市场机构通过多种渠道开展企业标准自我声明，探索将标准制定、实施情况纳入金融机构绩效评价、监管评价等。最终促进形成政府引导、市场驱动、各方广泛参与的标准化工作局面。
二是尽快加强重点领域标准的研制。债券市场标准化需要坚持问题导向，遵循“立足应用、急用先行”原则，建议由金融管理部门“掌舵”，把握大方向，优先支持一部分重点领域标准的制定实施。例如，绿色债券、数字债券等国际金融竞争集中的领域，数据服务、信息披露等有助于构建统一大市场的领域，金融业综合统计、债券信息系统等级保护、数据中心及系统备份能力建设等事关金融安全的领域。同时，为了确保标准更加精准地服务于应用，还应发挥市场主体的“撑船”作用。我国前期在这方面已取得一些工作成果。例如，在管理部门的指导下，由第三方权威估值机构牵头制定的债券价格指标产品两项国家标准、由中央登记托管机构牵头制定的债券发行业务处理行业标准已发布实施，债券市场金融基础设施正在与市场机构联合，持续推动绿色债券环境效益信息披露行业标准相关工作等。未来可进一步深入探索。
（二）适当借鉴，提升我国标准的先进性和兼容性
债券市场标准制度型开放必须立足国情，服务实践。任何一个国家的标准都要与本国特点相适应，服务好本国市场发展。目前，我国对国际标准的采标转化整体良好，但在绿色债券认定标准、ESG评价标准等国际金融竞争的重点领域难免存在分歧。未来，我国仍要坚持自身立场，对于现有的国际标准，可以借鉴但不简单套用，避免水土不服。例如，在绿色债券认定标准方面，目前我国的“贴标绿”“投向绿”认定标准已能够很好地兼容国际标准，未来应深化“投向绿”认定标准的应用，以更好地支持现阶段我国绿色转型行业发展和“双碳”工作实施；在ESG评价标准方面，可以考虑在社会责任指标中更多反映巩固拓展脱贫攻坚成果、促进乡村振兴等内容。同时，还要运用中国智慧提升本土标准的先进性。例如，在现有债券数据标准中补充区块链技术、科技创新认定标准等内容；在ESG评价标准中纳入金融科技、新质生产力等内容，以推动形成更加完备、科学的债券标准化体系。
（三）适时合作，促进中国标准在全球传播及共享
一是积极参与债券市场国际标准治理层的工作。目前，我国已与国际资本市场协会（ICMA）、金融信息交换协议组织（FIX）、国际掉期与衍生工具协会（ISDA）、气候债券倡议组织（CBI）等国际组织建立多领域合作关系，这些国际组织在国际债券市场标准化工作中有较大影响力。未来可与这些组织深化在标准领域的合作。例如，成立标准化工作组、开展标准化前沿问题研究、举办标准化推广活动等，借助其国际影响力促进我国标准向更大的范围、更宽的领域输出。
二是考虑在重点区域先行先试，以全域参与带动全面参与。自由贸易试验区、自由贸易港是我国扩大标准的制度型开放、积极参与国际金融治理的有力抓手，可结合现有各自由贸易试验区的定位及业务优势，有针对性地制定实施一批创新性强、国际兼容度高的“区内标准”，打造标准化程度高、与国际市场广泛对接的自由贸易试验区债券市场，进一步助力构建高水平的中国特色离岸金融体系。此外，还可以依托粤港澳大湾区跨境融合的天然优势，制定“湾区标准”，促进湾区债券市场标准互认。待上述标准在区域内试点成熟后可进一步复制、推广，由此带动提升我国债券市场的整体标准化水平。
注：1．这两项报文分别为《金融服务金融业通用报文方案》《证券报文模式（数字域字典）》，其简称分别为ISO 20022和ISO 15022。
责任编辑：赵思远
