策略摘要
总体而言，目前临近春节假期，下游消费呈现明显支撑的可能性相对有限，但另一方面，铜精矿相对紧俏的情况在2025年预计也较难改变，废铜企业受到反向开票影响在近期或许也会略微显现出一些供应下降的情况，因此总体而言，目前操作上铜品种建议以逢低买入套保为主。
核心观点
市场分析
期货行情：2025-01-14，沪铜主力合约开于75390元/吨，收于75430元/吨，较前一交易日收盘-0.16%，昨日夜盘沪铜主力合约开于75,280元/吨，收于75,520元/吨，较昨日午后收盘上涨0.29%。
现货情况：据SMM讯，昨日临近交割现货升水走跌，早市消费缺乏支撑。早市盘初主流平水铜报升水100-130元/吨附近，好铜如CCC-P、金川大板等报升水140元/吨-升水160元/吨。湿法铜报平水价格-升水30元/吨。成交较昨日明显放缓，仅部分下游维持刚需采购。临近交割买方对高升水并不买单。进入主流交易时段，主流平水铜报升水90元/吨-升水110元/吨成交，好铜报升水130元/吨-升水140元/吨附近。随升水走跌后下游买盘略微转暖，但总体成交较此前仍然偏弱。
观点：宏观与地缘方面，昨日公布的美国去年12月PPI数据录得3.3%，低于预期的3.4%，但较前值3%有所上升，续刷2023年2月以来新高。月率录得0.2%，不及预期的0.3%，较前值0.4%有所降温，为2024年9月以来新低。但这似乎并未缓解市场对于通胀的担忧，堪萨斯城联储主席施密德便称，若特朗普关税使通胀或就业偏离轨道，美联储将采取行动。目前市场给出的3月议息会议美联储再度降息概率的定价微乎其微。国内方面，央行数据显示，2024年全年社融规模增量累计为32.26万亿元，比上年少3.32万亿元。12月末，广义货币（M2）余额313.53万亿元，同比增长7.3%。
矿端方面，卡莫阿–卡库拉III期选厂于2024年下半年实现产量爬坡，2024年全年总产量达43.7万吨铜，创下全新纪录，同比增长12%。2024年第四季度破纪录生产精矿含铜13.4万吨，比第三季度高出15%。第四季度期间，I期和II期选厂表现强劲，产量创下历史新高，品位和回收率均有所提高，且III期选厂已实现并不时超过设计产能。卡莫阿–卡库拉铜矿于12月份产铜4.7万吨，创下全新月度生产纪录。III期选厂的年化处理能力达到570万吨/年，比设计产能高出13%，平均回收率86.6%，达到设计指标。
冶炼及进口方面，受淡季及节假日原因影响，上游冶炼厂方面整体生产情况表现一般。库存方面呈现去库速率走缓，不过进口方面由于此前进口窗口打开，加之货源陆续到港，国内整体供应仍较充足。此外，地方方面，1月10日，山东省人民政府发布2025年省重大项目名单，共有600个项目，包括562个实施类项目以及38个准备类项目。其中，涉及的铜项目共4个，具体如下：1.中金岭南40万吨铜产能整合绿色化升级项目。2.中色正锐(山东)铜业有限公司FPC用高挠曲压延铜箔项目。3.山东星顺新材料有限公司年产5000吨高速高频覆铜板原材料VBC及系列产品项目。4.年产45万吨阴极铜及稀贵金属综合回收项目。
消费方面，由于此前铜价持续反弹上涨走高，下游加工企业新增订单较为有限，同时现货升水坚挺局面维持，市场采购需求难有明显提升空间，且随着春节临近，少数企业陆续进入放假状态，整体下游消费较为一般。
库存与仓单方面，LME仓单较前一交易日变化-975.00吨至261900吨。SHFE仓单较前一交易日变化-1355吨至9730吨。1月13日国内市场电解铜现货库10.30万吨，较此前一周变化-0.27万吨。
总体而言，目前临近春节假期，下游消费呈现明显支撑的可能性相对有限，但另一方面，铜精矿相对紧俏的情况在2025年预计也较难改变，废铜企业受到反向开票影响在近期或许也会略微显现出一些供应下降的情况，因此总体而言，目前操作上铜品种建议以逢低买入套保为主。
策略
铜：谨慎偏多
套利：暂缓
期权：short put 72,000元/吨
风险
需求下降过快；海外流动性踩踏风险
（来源：华泰期货）
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策略摘要
总体而言，目前临近春节假期，下游消费呈现明显支撑的可能性相对有限，但另一方面，铜精矿相对紧俏的情况在2025年预计也较难改变，废铜企业受到反向开票影响在近期或许也会略微显现出一些供应下降的情况，因此总体而言，目前操作上铜品种建议以逢低买入套保为主。
核心观点
市场分析
期货行情：2025-01-14，沪铜主力合约开于75390元/吨，收于75430元/吨，较前一交易日收盘-0.16%，昨日夜盘沪铜主力合约开于75,280元/吨，收于75,520元/吨，较昨日午后收盘上涨0.29%。
现货情况：据SMM讯，昨日临近交割现货升水走跌，早市消费缺乏支撑。早市盘初主流平水铜报升水100-130元/吨附近，好铜如CCC-P、金川大板等报升水140元/吨-升水160元/吨。湿法铜报平水价格-升水30元/吨。成交较昨日明显放缓，仅部分下游维持刚需采购。临近交割买方对高升水并不买单。进入主流交易时段，主流平水铜报升水90元/吨-升水110元/吨成交，好铜报升水130元/吨-升水140元/吨附近。随升水走跌后下游买盘略微转暖，但总体成交较此前仍然偏弱。
观点：宏观与地缘方面，昨日公布的美国去年12月PPI数据录得3.3%，低于预期的3.4%，但较前值3%有所上升，续刷2023年2月以来新高。月率录得0.2%，不及预期的0.3%，较前值0.4%有所降温，为2024年9月以来新低。但这似乎并未缓解市场对于通胀的担忧，堪萨斯城联储主席施密德便称，若特朗普关税使通胀或就业偏离轨道，美联储将采取行动。目前市场给出的3月议息会议美联储再度降息概率的定价微乎其微。国内方面，央行数据显示，2024年全年社融规模增量累计为32.26万亿元，比上年少3.32万亿元。12月末，广义货币（M2）余额313.53万亿元，同比增长7.3%。
矿端方面，卡莫阿–卡库拉III期选厂于2024年下半年实现产量爬坡，2024年全年总产量达43.7万吨铜，创下全新纪录，同比增长12%。2024年第四季度破纪录生产精矿含铜13.4万吨，比第三季度高出15%。第四季度期间，I期和II期选厂表现强劲，产量创下历史新高，品位和回收率均有所提高，且III期选厂已实现并不时超过设计产能。卡莫阿–卡库拉铜矿于12月份产铜4.7万吨，创下全新月度生产纪录。III期选厂的年化处理能力达到570万吨/年，比设计产能高出13%，平均回收率86.6%，达到设计指标。
冶炼及进口方面，受淡季及节假日原因影响，上游冶炼厂方面整体生产情况表现一般。库存方面呈现去库速率走缓，不过进口方面由于此前进口窗口打开，加之货源陆续到港，国内整体供应仍较充足。此外，地方方面，1月10日，山东省人民政府发布2025年省重大项目名单，共有600个项目，包括562个实施类项目以及38个准备类项目。其中，涉及的铜项目共4个，具体如下：1.中金岭南40万吨铜产能整合绿色化升级项目。2.中色正锐(山东)铜业有限公司FPC用高挠曲压延铜箔项目。3.山东星顺新材料有限公司年产5000吨高速高频覆铜板原材料VBC及系列产品项目。4.年产45万吨阴极铜及稀贵金属综合回收项目。
消费方面，由于此前铜价持续反弹上涨走高，下游加工企业新增订单较为有限，同时现货升水坚挺局面维持，市场采购需求难有明显提升空间，且随着春节临近，少数企业陆续进入放假状态，整体下游消费较为一般。
库存与仓单方面，LME仓单较前一交易日变化-975.00吨至261900吨。SHFE仓单较前一交易日变化-1355吨至9730吨。1月13日国内市场电解铜现货库10.30万吨，较此前一周变化-0.27万吨。
总体而言，目前临近春节假期，下游消费呈现明显支撑的可能性相对有限，但另一方面，铜精矿相对紧俏的情况在2025年预计也较难改变，废铜企业受到反向开票影响在近期或许也会略微显现出一些供应下降的情况，因此总体而言，目前操作上铜品种建议以逢低买入套保为主。
策略
铜：谨慎偏多
套利：暂缓
期权：short put 72,000元/吨
风险
需求下降过快；海外流动性踩踏风险
（来源：华泰期货）
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